111321

До 22 травня 2026 року прогнозний контракт платформи Polymarket на тему «Коли OpenAI проведе IPO» став популярною прогнозною темою, загальний обсяг торгів склав понад 1,5 мільйона доларів. Ринкові кошти значно віддають перевагу четвертому кварталу: ставка на вихід на біржу до 30 вересня становить 41%, а до 31 грудня — 71%.

Це очікування не виникло з нічого. Наприкінці травня SpaceX офіційно подала заявку на IPO, цільова ринкова капіталізація близько 1,75 трильйонів доларів, що значно прискорило ринкові очікування щодо термінів виходу AI-гігантів на біржу. В той же день кілька ЗМІ повідомили, що OpenAI співпрацює з Goldman Sachs і Morgan Stanley, і найшвидше вже 22 травня подасть на SEC проект приватної заявки на IPO, з метою бути готовим до виходу на ринок у вересні 2026 року. Хоча на момент написання цього тексту офіційного оголошення SEC ще не було, участь інвестиційних банків вже дала ринку відчуття суттєвого прогресу.

Загалом прогнозні ринки вважають, що ймовірність офіційного виходу на біржу у четвертому кварталі 2026 року досить висока. CNBC, посилаючись на дані платформи Kalshi, повідомляє, що трейдери оцінюють ймовірність подання OpenAI заявки на IPO цього року до 92%. Ці дані добре узгоджуються з очікуваннями Polymarket на кінець року.

Примусове IPO: капітальна логіка та грошовий потік у гонці озброєнь AI

Побудова IPO OpenAI зумовлена тим, що її великі капітальні витрати вже перевищують можливості приватного ринку. Як розповів співзасновник і президент компанії Greg Brockman у свідченнях у суді, IPO OpenAI — це не просто вихід із компанії після її зрілості для отримання прибутку, а насамперед — необхідність фінансування великих витрат на тренування та обробку AI, оскільки приватний ринок вже не справляється, і врешті-решт потрібно залучати публічний ринок.

Фінансові дані підтверджують цю оцінку. У першому кварталі 2026 року OpenAI отримала близько 5,7 мільярдів доларів доходу, але скоригований операційний прибуток становив лише -122%, тобто на кожен зароблений долар компанія втрачає 1,22 долара. За перше півріччя 2025 року чистий збиток склав аж 13,5 мільярдів доларів, причому основні витрати — на R&D, що склали 6,7 мільярдів доларів, — були спрямовані на розробку нових моделей AI і підтримку серверної інфраструктури для ChatGPT.

За швидкістю витрат компанія залучила понад 180 мільярдів доларів фінансування. Місячний дохід OpenAI вже досяг 2 мільярдів доларів, темпи зростання — у 4 рази вищі за аналогічний показник Alphabet і Meta. Однак високий темп зростання супроводжується ще більшими витратами — у сфері серверних потужностей, ітерацій великих моделей та корпоративної інфраструктури. Можливості приватного ринку для фінансування зменшуються, і публічний ринок стає єдиним джерелом капіталу.

Від некомерційної до комерційної: трансформація управління OpenAI і боротьба за IPO

Структурні витрати на перехід OpenAI від некомерційної лабораторії до прибуткового підприємства — це найсильніша перешкода на шляху до IPO. З моменту заснування у 2015 році як некомерційної організації, модель управління OpenAI залишалася під керівництвом некомерційної ради, а основними бенефіціарами вважалися «усе людство», а не інвестори.

Щоб відповідати вимогам регуляторів, таких як NASDAQ, OpenAI вже обговорює масштабну реструктуризацію. За повідомленнями, компанія розглядає можливість створення структури, схожої на холдингову компанію Alphabet, з метою розділення підрозділів робототехніки та апаратного забезпечення у незалежні бізнеси, щоб спростити процес IPO основного AI-бізнесу.

Щодо управління акціями, витік документації показує, що Microsoft володіє близько 26,79%, OpenAI Foundation — 25,8%, SoftBank — 11,66%, а співробітники (поточні та колишні) — близько 20%. CEO Sam Altman досі не має прямого пакету акцій OpenAI, що є важливим структурним моментом у управлінні. Попри сумніви щодо управлінських механізмів зовнішні спостерігачі, внутрішні процеси спрямовані на подальше «публічне» управління — як зазначає CFO Sarah Friar, «компанії на кшталт OpenAI потрібно більше відповідати стандартам публічних компаній у сфері управління та зовнішнього іміджу».

Чи зможе оцінка у трильйони реалізуватися: доходи, зупинка користувачів і глибокі збитки

Незважаючи на високі очікування щодо IPO, фінансовий стан OpenAI залишається дисбалансованим, і питання щодо реалізації оцінки у трильйони залишається відкритим.

З точки зору доходів, у першому кварталі 2026 року компанія отримала близько 5,7 мільярдів доларів, а за рік — приблизно 30 мільярдів. За прогнозами, до 2030 року доходи від реклами складуть близько 1020 мільярдів доларів. Щодо користувачів, активна аудиторія ChatGPT досягла 905 мільйонів, але зростання зупинилося, і компанія не досягла цільових 1 мільярда активних користувачів. Водночас, понад 40% доходів отримується від корпоративних клієнтів, і до кінця 2026 року ця частка, ймовірно, зрівняється з споживчою аудиторією. API обробля понад 15 мільярдів токенів за хвилину, що свідчить про стабільну роботу інфраструктури.

Однак найбільша загроза — це збитки. За поточних показників, кожен 57 мільйонів доларів доходу вимагає покриття збитків у 69,5 мільйонів доларів. Якщо до виходу на біржу не вдасться суттєво покращити прибутковість, інвестори будуть довго ставити під сумнів цінність компанії. У першому півріччі 2025 року грошові витрати склали 2,5 мільярди доларів, причому R&D — це найбільша стаття витрат. Для інституційних інвесторів, що цінують стабільний EBITDA і EPS, ця глибока структура збитків є важливим фактором зниження оцінки.

Оцінка у половину та охолодження вторинного ринку: реальні настрої інвесторів і розбіжності

Попри високі очікування IPO, акції OpenAI на вторинному ринку демонструють протилежну динаміку. Після залучення 122 мільярдів доларів у березні, офіційна оцінка зросла до 8520 мільярдів доларів, але інтерес покупців на вторинному ринку значно нижчий за історичний рівень.

За повідомленнями, близько 600 мільйонів доларів акцій OpenAI на вторинному ринку мають низький попит. Навіть за ціною на 10% нижчою за офіційну оцінку, покупці вже знижують свої очікування щодо ціни. Goldman Sachs і Morgan Stanley навіть запустили безкомісійні акції для залучення інвесторів.

На противагу — конкуренти, зокрема Anthropic, викликали «спекулятивний ажіотаж» на вторинному ринку: заявки на купівлю перевищили 1,6 мільярда доларів, і багато інвесторів платили премію, а оцінка Anthropic на вторинному ринку вже піднялася до 600 мільярдів доларів, що на 50% вище за попередню оцінку під час останнього раунду фінансування.

Ця різниця між «стійкою офіційною оцінкою» і «охолодженням вторинного ринку» відображає основні сумніви інституцій щодо стійкості моделі прибутковості. Основні побоювання зосереджені навколо високих капітальних витрат на AI-інфраструктуру, повільної трансформації корпоративного сегменту і конкуренції з Anthropic, яка стабільно зростає і має широку клієнтську базу.

Гонки за вихід на біржу: конкуренція Anthropic і OpenAI

Головний фактор конкуренції у 2026 році — це синхронний вихід Anthropic на біржу.

Anthropic не тільки випереджає OpenAI за популярністю на вторинному ринку, але й активно готується до подання заявки на NASDAQ у другій половині 2026 року. Вони швидко зростають у сегментах корпоративного AI та програмування AI, мають понад 300 тисяч клієнтів. За останніми даними, оцінка Anthropic вже близько 3,8 трильйонів доларів, і ведуться переговори про новий раунд фінансування з цільовою оцінкою у 9 трильйонів доларів.

У прогнозах щодо «хто першим вийде на біржу» ринок змінив свою думку. Перед повідомленням про терміни IPO OpenAI, ймовірність того, що вона вийде першою, оцінювалася приблизно у 32%. Після новин ця ймовірність зросла до 83%, тоді як у Polymarket ймовірність «Anthropic першою» знизилася з 69% до 20%.

Проте, чи вдасться цій гонці пройти без перешкод, залежить від регуляторних процесів, внутрішніх реструктуризацій і залишкових судових ризиків. Вже очевидно — перетин термінів виходу двох провідних компаній означатиме, що Q4 2026 стане найінтенсивнішим періодом IPO у сфері AI.

Значення виходу AI-компаній для ринку цифрових активів

Для крипторинку вихід провідних AI-компаній, таких як OpenAI, має важливе сигналізуюче значення.

По-перше, хвиля виходів на біржу свідчить про системне визнання традиційною фінансовою системою AI — високозалежної від обчислювальних потужностей і дата-центрів цифрової сфери. Після входу SpaceX і OpenAI до основних індексів NASDAQ, капітал буде більш системно спрямовуватися у токенізацію AI, оренду обчислювальних ресурсів RWA (реальних світових активів), DePIN (децентралізовані мережі фізичної інфраструктури) та інші криптопроекти. Хоча OpenAI не випускає власних токенів, її вихід на біржу створить прецедент для структуризації AI-інфраструктурних проектів на блокчейні.

По-друге, активна торгівля контрактами прогнозних платформ, таких як Polymarket, щодо дати IPO OpenAI розширює межі застосування криптоекосистеми — стабільна ліквідність прогнозних контрактів створює нові можливості для участі користувачів у даних іграх. Обсяг торгів понад 1,5 мільйона доларів — не випадковість, а свідчення здатності криптоіндустрії інтегруватися у традиційний технологічний дискурс.

По-третє, після виходу AI-гігантів на біржу їхня ринкова капіталізація у діапазоні від 8520 мільярдів до 10 трильйонів доларів стане новою точкою відліку для оцінки інших проектів у сфері AI, обчислювальних ресурсів і даних. Це створить нову макроекономічну базу для криптоіндустрії, що безпосередньо пов’язана з AI-інфраструктурою.

https://gate.onelink.me/Hls0/prediction?page=detail&event_ticker=68543&source=cex