Новий етап регулювання цифрових активів у Гонконгу: впровадження рамкової системи CARF та аналіз ліцензійної системи

香港财政司司長陳茂波在近期国际会议中重申，香港在数字资产监管方面践行「相同业务、相同风险、相同监管」的原则，对数字资产平台和稳定币发行人实施发牌制度，涵盖投资者保护和反洗钱等方面的规定。这一原则的核心逻辑在于：当数字资产业务在实质功能上与传统金融业务趋同时，其所面临的风险类型和程度也应相当，因此对应的监管标准不应出现显著差异。

具体而言，虚拟资产交易平台（VATP）须向证监会申请牌照并遵守严格的客户资产托管要求（包括 98% 冷存储、2% 热存储及资产隔离、保险、审计等规定）；稳定币发行人须在金管局框架下完成注册并满足资本充足率、储备管理等合规要求。香港以此原则为基础，构建了覆盖 VASP 发牌、稳定币监管与反洗钱合规的多层次监管体系，为数字资产业务提供了具有国际可比性的合规框架。

CARF 申报框架的立法推进处于什么阶段

香港政府于 2026 年 5 月 22 日就《2026 年税务（修订）（加密资产申报框架及经修订的共同汇报标准）条例草案》刊宪，并将于 6 月 3 日提交立法会首读。该草案旨在落实经济合作与发展组织（OECD）于 2023 年发布的加密资产申报框架（CARF），并对既有共同汇报标准（CRS）进行同步修订。CARF 的核心机制是要求税务管辖区之间每年自动交换与加密资产交易相关的税务资料，将数字财务产品及优化的申报与尽职审查规定纳入信息交换体系。根据立法安排，与香港有申报关联的加密资产服务提供者须向税务局登记，并履行尽职审查、提交报表及备存相关纪录等义务。按规划，香港将从 2028 年起启动与相关税务管辖区的加密资产交易税务资料自动交换。

CARF 申报框架将如何影响加密资产服务商

CARF 的实施将系统性重塑加密资产服务商的合规运营模式。首先，服务商需要建立完整的客户识别与交易追踪体系，以支持跨境税务信息交换所需的尽职审查和报表报送要求。其次，CARF 与 CRS 的同步修订要求服务商在两类税务信息报送体系之间进行精确核对和有效衔接。在实务层面，这意味着服务商需要开发或升级内部合规系统，建立核对逻辑以逐笔确认特定加密资产是否应在 CARF 框架下报告，进而决定是否从既有 CRS 申报范围内排除。从行业影响来看，CARF 的实施将提高加密资产市场的税务透明度，同时也对服务商的合规成本、信息系统能力和数据安全水平提出更高的要求。对于已在香港持牌运营的虚拟资产交易平台和计划进入香港市场的服务商而言，提前部署符合 CARF 标准的合规架构将成为核心任务之一。

香港稳定币发牌制度的落地进度如何

香港《稳定币条例》于 2025 年 8 月生效，为法币参考稳定币发行人设立强制发牌制度。金管局共收到 36 家机构的稳定币牌照申请，首批仅批出 2 张牌照，于 2026 年 4 月 10 日生效。获牌机构分别为渣打（香港）及香港电讯、安拟集团合资成立的碇点金融，以及汇丰控股全资附属公司汇丰。其中碇点金融预计于 2026 年第二季度起分阶段发行受规管、与港元挂钩的稳定币（HKDAP），汇丰则计划于 2026 年下半年推出港元稳定币，将在跨境支付、本地支付、代币化资产交易等场景推动应用。发牌制度对发行人的核心要求包括：实缴资本不低于 2,500 万港元、持有 100% 高流动性储备且每日披露、禁止算法稳定币、全面执行 KYC 实名制及反洗钱标准。市场消息指出，包括圆币科技在内的部分参与金管局稳定币发行人「沙盒」测试的机构目前尚未列入首批获牌名单。

发牌制度将对稳定币市场格局产生何种结构性影响

首批牌照仅批出 2 张的审慎态度，传递出明确的监管信号：市场准入标准已从合规可行性转向机构级安全与风控能力的实质性验证。获牌机构均为具备银行级合规背景的主体——汇丰作为香港发钞行之一，碇点金融则聚合了渣打银行的合规基础与香港电讯、安拟集团的 Web3 生态能力。这一选择表明金管局将合规体系完整性、储备资产管理能力与沙盒阶段验证深度作为核心审批维度。从市场结构来看，发牌制度将推动香港稳定币市场向「持牌合资格局」转型：未获牌照的稳定币发行活动将被严格禁止，违者面临最高 500 万港元罚款及最高 7 年监禁。这一制度性安排不仅构建了风险隔离机制，也为合规稳定币在未来代币化资产结算、跨境支付等场景中确立了基础性地位。

全球监管变局如何放大香港的合规价值

全球主要司法辖区的加密资产监管格局正在经历结构性调整。美国参议院银行委员会于 2026 年 5 月 14 日以 15 票对 9 票通过《CLARITY 法案》，其中第 404 节对稳定币收益（Yield）做出严格限制，禁止稳定币发行人向持有人支付被动利息。有研究机构分析指出，该政策可能重现 20 世纪「Q 条例」催生欧洲美元市场的历史路径，预计未来 18 至 36 个月内，或有 300 亿至 500 亿美元稳定币资本向香港等监管友好地区流动。在这一背景下，香港已完成《稳定币条例》立法并发出首批牌照，其「相同业务、相同风险、相同监管」的制度框架与完整持牌体系，在全球范围内形成了具有比较优势的合规环境。一位香港立法会议员亦指出，相比美国监管受政治周期影响的不确定性，香港的政策稳定性与连续性是其核心优势。

香港 Web3 枢纽战略的「牌照制」路径如何演进

自 2022 年 10 月香港特区政府发布《有关虚拟资产在港发展的政策宣言》以来，香港的 Web3 枢纽建设历经三个关键节点：2023 年 6 月 VASP 发牌制度正式生效，虚拟资产交易平台须持证运营；2025 年《政策宣言 2.0》发布，进一步明确监管路线图；2026 年 4 月首批稳定币牌照落地。监管架构呈现「双牌照、双监管」格局：虚拟资产交易平台服务商归证监会 SFC 牌照监管，独立托管服务商及稳定币发行人归金管局 HKMA 牌照监管。据财库局透露，香港年内目标提交数字资产交易及托管服务草案，进一步扩大持牌业务范围。业内人士认为，下一步香港将聚焦参与者类型细分、产品分类立法及跨法域基础设施互联三大领域。陈茂波亦指出，2026 年是 Web3 与人工智能发展的重要转折点，香港致力于成为全球数字资产与数智金融枢纽。在这一渐进式路径下，香港正从加密友好地区向拥有成熟持牌体系与制度输出能力的数字金融中心稳步演进。

总结

香港加密资产监管体系正在经历制度化转型的关键阶段。在原则层面，「相同业务、相同风险、相同监管」确立了监管的逻辑基石，将数字资产业务纳入与传统金融可比的风险管理和合规标准。在申报层面，CARF 框架的立法推进将加密资产交易纳入跨境税务信息自动交换体系，系统性提升了市场的税务透明度。在发牌层面，稳定币监管从条例生效到首批牌照落地已形成完整的制度闭环，审慎的准入标准推动市场向机构化、规范化方向发展。与此同时，全球监管格局的变化——特别是美国《CLARITY 法案》可能引发的资本配置调整——正在放大香港合规框架的吸引力。

综合来看，香港 Web3 枢纽战略正从政策宣示走向制度成型阶段。「牌照制」的持续推进——从 VASP 到稳定币发行人，再到即将推出的数字资产交易和托管服务牌照——正在构建一个层次分明、覆盖广泛的合规体系。香港的成功经验为全球数字资产监管提供了一个可参照的制度范本：在风险可控的前提下，通过明确的法律框架和循序渐进的發牌制度，为金融科技創新提供確定性，将监管确定性转化为市场競爭力。

常見問題（FAQ）

問：香港 CARF 申報框架何時開始實施？

CARF 申報框架將於 2027 年起正式實施。與香港有申報關聯的加密資產服務提供者須向稅務局登記，並履行盡職審查、提交報表及備存相關紀錄等義務。香港計劃從 2028 年起啟動與相關稅務管轄區的加密資產交易稅務資料自動交換。

問：首批穩定幣牌照發給了哪些機構？

香港金融管理局首批穩定幣牌照共批出 2 張，于 2026 年 4 月 10 日生效。獲牌機構為渣打（香港）及香港電訊、安擬集團合資成立的碇點金融，以及匯豐控股全資附屬公司匯豐。

問：穩定幣發行人的核心合規要求有哪些？

穩定幣發行人須在香港註冊，實繳資本不低於 2,500 萬港元，持有 100% 高流動性儲備且每日向公眾披露，禁止發行算法穩定幣，須全面執行 KYC 實名制及反洗錢標準。

問：「相同業務、相同風險、相同監管」原則的具體含義是什麼？

該原則的核心在於：當數字資產業務在實質功能上與傳統金融業務趨同，其所面臨的風險類型和程度也應相當，因此對應的監管標準不應出現顯著差異。目前，虛擬資產交易平台受證監會監管，穩定幣發行人受金管局監管，兩者的牌照制度均涵蓋投資者保護和反洗錢等方面的合規要求。

問：香港 VASP 持牌制度的覆蓋範圍包括哪些業務？

根據《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集條例》修訂案（2023 年 6 月 1 日生效），虛擬資產服務提供者（VASP）被正式納入監管範圍，VATP 須申請證監會牌照方可運營。發牌制度同時涵蓋交易和托管服務，持牌平台須通過全資附屬公司托管客戶資產，遵守嚴格的資產隔離、保險和審計要求。

問：目前香港有多少家持牌虛擬資產交易平台？

自 2022 年政策宣言發布以來，香港已向 11 家虛擬資產交易平台發牌。隨著監管框架的持續完善，持牌平台數量及相關業務範圍預計將進一步擴展。