#30YearTreasuryYieldBreaks5% Доходність за 30-річними облігаціями лише прорвала лінію, яка трималася з 2007 року

5,177%. Це був показник 19 травня. До 20 травня доходність 30-річних казначейських облігацій досягла 5,20%, рівня, невидимого з переддня глобальної фінансової кризи 2007 року. Останній раз, коли Мінфін США офіційно випустив 30-річний облігацій з купоном понад 5%, був у серпні 2007 року. Через два місяці після цього збанкрутували хедж-фонди Bear Stearns.

Це не випадковий сплеск. Це структурне переоцінювання найважливішого безпечного активу світу.

🔹 Точка перелому
Рівень у 5% мав бути межею. Місяцями інвестори сприймали його як підлогу, що викличе масовий купівельний бум. Це не сталося. Замість цього доходності прорвалися прямо до 5,20%, і стіна покупок так і не з’явилася.

Аукціон 13 травня був попереджувальним пострілом. Мінфін продав облігації на 25 мільярдів доларів із доходністю 5,046%, що стало першим аукціоном понад 5% за 19 років. Попит був слабким. Співвідношення заявок до покриття знизилося до 2,30, найнижчого з листопада. Ринок вже втратив апетит.

До 19 травня розпродаж став глобальним. Доходність 30-річних японських облігацій JGB прорвалася вище 4%, встановивши рекорд. 30-річний британський гільт досяг найвищого рівня з березня 1998 року. Німецький 10-річний Bund досяг найвищого рівня з травня 2011 року. Трейдери в Токіо, Лондоні, Франкфурті та Нью-Йорку одностайно дійшли висновку: продавати.

🔹 Чому підлога зруйнувалася
Три сили перетинаються.

По-перше, нафта та інфляція. Війна в Ірані тримає ціну на нафту вище 110 доларів за барель майже три місяці. У квітні індекс споживчих цін склав 3,8%. Індекс виробничих цін зріс до 6,0%, найвищого з початку 2022 року. Для власників облігацій математика жорстка: якщо інфляція залишатиметься високою протягом п’яти років, фіксований купон на 30 років означає постійне зниження купівельної спроможності. Вони або продають, або вимагають вищих доходностей.

По-друге, борг і пропозиція. Дефіцит бюджету США продовжує зростати. Останні аукціони Мінфіну показали слабший, ніж очікувалося, попит. Здатність ринку поглинати зростаючу пропозицію тестується навіть при зростанні доходностей.

По-третє, сама ФРС. Протоколи засідання FOMC у квітні показали, що три посадовці офіційно висловили незгоду з м’якою риторикою. Більшість учасників тепер підтримують повне усунення політики пом’якшення. Ймовірність підвищення ставки у грудні оцінюється у 44%. На початку року консенсус очікував щонайменше двох знижень — повний переворот за менше ніж п’ять місяців.

🔹 Уолл-стріт тепер розділилася
Goldman Sachs бачить ранні ознаки цінності, але закликає до обережності та пропонує чекати більшого розпродажу. Barclays попереджає, що доходність за 30 років може прорвати 5,5%, рівнів, які востаннє спостерігали у 2004 році. BlackRock радить клієнтам повністю зменшити експозицію до державних облігацій розвинених ринків і перейти до акцій.

Грегорі Пітерс із PGIM сказав, що доходності виглядають привабливо, але він залишається з недовою у 30-річних казначейських облігаціях, очікуючи подальшого зростання премії за термін. Аджай Раджадьякша з Barclays дав найжорсткішу оцінку: «Зі зростанням боргу швидше за зростанням економіки, погіршенням профілів інфляції та відсутністю політичної волі до фіскальних реформ, мало підстав очікувати довгий період».

Опитування Bank of America, опубліковане у вівторок, показало, що 62% глобальних менеджерів фондів очікують, що доходність за 30 років досягне 6%, що є найвищим рівнем з кінця 1999 року.

🔹 Що це означає для всього іншого
Доходність за 30 років — барометр глобальних витрат на позики. Коли вона рухається, все переоцінюється.

Іпотеки та корпоративні кредити стають дорожчими, що загрожує сповільненням економіки США. Індекс S&P 500 закрився з падінням на 0,67% 19 травня, третя сесія поспіль з поразкою. Nasdaq впав на 0,84%. Акції переоцінюються проти вищої безризикової ставки.

Для криптовалюти вплив є прямим. Коли найнадійніший актив на Землі дає 5,2%, спекулятивні активи повинні працювати важче, щоб залучити капітал. Біткоїн короткочасно прорвався вище 83 000 доларів на початку тижня, потім різко відкотився. Кореляція зростає: доходності зростають, апетит до ризику зменшується, крипто сприймає удар.

Останній раз, коли доходність за 30 років була на цих рівнях, фінансова система луснула за кілька місяців. Історія не повторюється за командою, але найбільший безризиковий ринок світу тепер оцінює режим, який зовсім не схожий на дешеву грошову еру минулих двох десятиліть.

Кінцева думка
Доходність за 30 років прорвала 5% і продовжила зростати до 5,20%, найвищого з 2007 року. «Лінія у піску» виявилася пасткою. Війна в Ірані, затримка інфляції, зростаючі дефіцити та агресивна політика ФРС спричиняють синхронний глобальний розпродаж облігацій. Уолл-стріт розділилася між тими, хто закликає до обережності, і тими, хто попереджає, що доходність може досягти 5,5% або навіть 6%. Кожен клас активів переоцінюється проти нової безризикової ставки. Крипто не є імунним.

Ера дешевих грошей померла. Ринок облігацій проводить похорон.

Друзі, при доходності за 30 років на рівні 19-річних максимумів і попередженнях Уолл-стріт про 5,5% і вище, ви зменшуєте ризикову експозицію чи ставите на те, що доходності занадто перескочили?