Федр нещодавно змінив курс на більш яструбий. Ринкові прогнози оцінюють ймовірність підвищення ставки на 63%.

Минулі засідання FOMC у квітні відбулися в середу. Звіт був найяструбішою останньою дією Джерома Пауелла. Більшість посадовців тепер відкрито підтримують повне усунення політики пом’якшення та підготовку до підвищення ставок, якщо інфляція залишатиметься вище 2%. Ера пом’якшення закінчилася ще до того, як Пауелл вийшов за двері.

Ринкові прогнози одразу це помітили. Трейдери Kalshi тепер оцінюють ймовірність підвищення ставки до 63% до липня 2027 року, з 43% шансом, що це станеться вже цього року. Два місяці тому той самий контракт показував 50-50. Перепрогравання відбувається дуже швидко і прискорюється.

🔹 Зміна в Комітеті, а не лише в Протоколах
Голосування за утримання ставок у діапазоні 3,50% — 3,75% пройшло з результатом 8-4, що є найбільшим числом голосів проти з 1992 року. Три регіональні президенти банків — Кашкары, Логан і Хамак — голосували проти рішення саме через те, що у заяві зберегли мову, яка натякала, що наступним кроком може бути зниження. Вони вимагали, щоб комітет дав сигнал, що ставки можуть йти в будь-якому напрямку.

У протоколах було зазначено, що багато учасників, які не висловлювали формального незгоди, погоджувалися з яструбами. «Багато учасників зазначили, що вони б віддали перевагу видаленню мови з пост-зустрічної заяви, яка натякала на політику пом’якшення». Заява залишилася. Внутрішній консенсус уже перейшов через це.

Більшість учасників підкреслили, що «деяке посилення політики, ймовірно, стане доцільним, якщо інфляція продовжить залишатися стабільно вище 2%». Це не було маргінальне обговорення. Це була домінуюча позиція у залі.

🔹 Тарифи, енергетика і геополітика — це паливо
Майже всі учасники вказували на конфлікт з Іраном як на головного чинника інфляції. Війна, що триває майже три місяці, підвищила ціни на енергоносії та спричинила зростання цінового тиску у все ширшому спектрі товарів і послуг. Нафта залишається вище $110 за барель, і рішення щодо її ціни ще не знайдено.

Щодо тарифів, учасники в цілому очікували, що їхній вплив на інфляцію у основних товарах зменшиться протягом року. Однак у протоколі зазначено протилежне: тарифи можуть бути підвищені вище за нинішні рівні, що спричинить додатковий зростаючий тиск.

Кілька членів попереджали, що високі ціни на нафту та тарифи з часом можуть глибше закріпитися у ширшій економіці, ускладнюючи Феду обґрунтування пом’якшення політики найближчим часом. Це найгірший сценарій, який Фед зараз активно враховує: сталий енергетичний тиск і збереження тарифів закріплюють інфляцію структурно.

🔹 Зниження ставок отримало умови. Підвищення — тригер.
Кілька учасників зазначили, що зниження ставок буде доцільним лише наприкінці цього року, якщо геополітична ситуація швидко стабілізується і інфляційний тиск почне зменшуватися переконливо. Це умовний шлях.

Безумовний шлях — це переважна точка зору: якщо інфляція стабільно перевищує 2%, політика має бути посиленою. Вимоги до зниження високі і конкретні — припинення вогню, зменшення тарифів і охолодження інфляції. Вимоги до підвищення — просто збереження інфляції на вже існуючому рівні.

Лише менша група посадовців вважала, що зниження ставок буде доцільним за чітких ознак того, що дезінфляція повернулася до курсу. Помірна фракція скорочується.

🔹 Спадщина Ворша
Кевін Ворш очолить своє перше засідання FOMC 16-17 червня. Він успадкує комітет, де більшість вже підтримує напрямок, який він, ймовірно, обере. Засідання у квітні було останнім для Пауелла. Протоколи підтверджують, що яструбиний поворот відбувся ще до призначення нового голови.

Іронія гостра. Трамп призначив Ворша, явно вимагаючи глибокого зниження ставок. Сам Ворш висловлював аргументи на користь зниження ставок. Але комітет, до якого він приєднується, рухається в протилежному напрямку через енергетичний шок і збереження тарифів, які жоден голова не може ігнорувати.

Ринки оцінюють ймовірність того, що ставки залишаться незмінними на червневому засіданні, у 93%, але напрямок сигналу змінився. Обговорення вже не про те, коли знижувати, а про те, коли підвищувати.

🔹 Що це означає для крипто
Голова досліджень Grayscale Зак Пандл чітко окреслив три ключові наслідки.

По-перше, торги на знецінення стикаються з перешкодами. Біткоїн і золото — це активи без відсотків, що конкурують з доларом. Вищі реальні ставки підвищують альтернативну вартість утримання нульовідсоткових активів, створюючи короткостроковий тиск. Grayscale залишається оптимістичним щодо довгострокового потенціалу Біткоїна через прогрес закону CLARITY і регуляторні сприятливі чинники, але визнає, що макроекономічний тиск реальний.

По-друге, прискорюється токенізація активів із фіксованим доходом. Коли облігації, номіновані в доларах, дають більше, ніж ставки у DeFi, емітенти працюють наполегливіше, щоб перенести ці активи в блокчейн. Вищі ставки підтримують тезу про реальні активи.

По-третє, емісії стабільних монет отримують додатковий дохід. Circle та інші тримають резерви з відсотками, але не платять відсотки за стабільними монетами відповідно до закону GENIUS. Кожне підвищення короткострокових ставок на 25 базисних пунктів збільшує дохід Circle приблизно на 190 мільйонів доларів.

Останній звіт Wintermute про ринок відображає негайний вплив на криптовалюту. Глобальні фінансові ринки переживають масштабне макроекономічне перепризначення цін, ідея змістилася з обговорень зниження ставок до підготовки до їхнього підвищення. Біткоїн короткочасно піднявся вище $83 000, але різко відкотився, знищивши значну частину прибутків за тиждень. Основні альткоїни зазнали двоцифрових падінь.

Трейдингова команда зазначила, що раніше зростання цін було переважно викликане короткими squeeze-ами на ринку перпетуальних ф’ючерсів, а не справжнім попитом на спот. Відкриті позиції зросли на $10 мільярдів до $58 мільярдів за місяць, тоді як обсяг спотових операцій досяг двохрічного мінімуму. Коли стався макрошок, кредитне плече різко розпродалося.

Підсумок
Протоколи FOMC показали, що більшість готова підвищити ставки, якщо інфляція залишатиметься високою. Три посадовці офіційно висловили незгоду, вимагаючи яструбиних формулювань. Багато інших погодилися мовчки. Зниження ставок потребує припинення вогню і зменшення тарифів. Підвищення — збереження інфляції вище 2%, що вже відбувається. Трейдери Kalshi оцінюють ймовірність підвищення ставки до 63% до липня 2027 року. Ворш успадкує комітет, який вже налаштований у тому напрямку, що йому потрібно навігувати. Криптовалюта стикається з короткостроковими перешкодами через торгівлю знеціненням, але має довгострокові сприятливі чинники через токенізацію і зростання доходів від стабільних монет.

Внутрішній компас Феду змінився. Це доводять протоколи. Це підтверджують і прогнози ринків. Кожен ризиковий актив переоцінюється відповідно.

Друзі, враховуючи, що більшість у Фед вже обговорює підвищення ставок, а ринкові прогнози оцінюють ймовірність у 63%, чи налаштований ваш криптопортфель на більш жорсткі гроші, чи ви ставите на те, що конфлікт з Іраном вирішиться до червневого засідання FOMC?