$JUP на ринковій капіталізації з $154,7М щорічних зборів — це або:

▸ найдешевша DeFi-блакитна фішка в крипто зараз
або
▸ доказ того, що токени управління без прямого потоку зборів структурно заслуговують на нижчі мультиплікатори.
Мабуть, немає посерединного варіанту.
Jupiter зараз приблизно становить:
▸ $2,0МБТL
▸ $154,7М щорічних зборів
▸ $49,4М щорічного доходу
▸ $1,069МБ збірних згенерованих зборів
▸ $5,47МБ місячного агрегаторського обсягу
▸ домінування 95% Solana DEX-агрегатора
З зовнішнього вигляду, оцінка здається абсурдною.
Ринкова капіталізація $695M при $154,7М щорічних зборів приблизно означає співвідношення приблизно 4,5x P/F.
Це виглядало б надзвичайно дешевим майже в будь-якому місці в DeFi.
Проблема:
Власники $695M не отримують безпосередньо протокольні збори.
Ця різниця змінює всю рамку оцінки.
Тому що ринок тепер має відповісти на складніше питання:
Скільки насправді коштує управління, якщо базовий грошовий потік ніколи механічно не доходить до власників токенів?
Бичачий аргумент простий.
@JupiterExchange все більше поводиться як основна інфраструктура ринку Solana:
1. рівень маршрутизації
2. рівень координації ліквідності
3. шлюз торгівлі
4. поверхня залучення користувачів
Токен стає довгостроковим опціоном на майбутню монетизацію домінуючого інтерфейсу ліквідності Solana.
Особливо якщо:
▸ викупи зростають
▸ управління контролює більші потоки
▸ або з часом з’являється розподіл зборів.
Але й песимістичний аргумент не менш сильний.
Якщо:
▸ доходи протоколу ніколи не доходять до власників
▸ участь у управлінні залишається слабкою
▸ і накопичення цінності залишається соціально імплітною, а не закріпленою на ланцюгу
тоді протокол може бути дешевим, хоча сам токен і ні.
Ця різниця стає однією з найважливіших дебатів щодо оцінки в DeFi.
Багато років крипто вважало:
високі протокольні збори автоматично виправдовують премії на токени.
Jupiter, ймовірно, є найчистішим живим тестом того, чи була ця припущення коли-небудь правдою.
Обирайте сторону.