SEC планує дозволити торгівлю токенізованими акціями на платформах DeFi: початок епохи цінних паперів у блокчейні

2026 рік травня, Комісія з цінних паперів та бірж США (SEC) очікує найраніше цього тижня запровадити політику «інноваційних звільнень» для токенізованих акцій. Головним проривом цього регуляторного каркасу є: дозволити третім сторонам випускати цифрові токени, що відстежують їхню ціну акцій, без дозволу емітента, і вільно обертати їх на платформах децентралізованих фінансів (DeFi). Такі «треті токени» за своєю суттю є синтетичними інструментами для відстеження ціни акцій, що не обов’язково мають право голосу або дивідендів.

SEC чітко класифікує токенізовані цінні папери на дві категорії: перша — під керівництвом емітента або його агентів, що є продовженням традиційного процесу випуску цінних паперів у блокчейні; друга — створена третіми сторонами, які не мають прямого зв’язку з емітентом, і саме цю категорію охоплює дане звільнення. Це звільнення розроблено як тимчасовий захід на 12–36 місяців, платформи, що потрапляють до списку звільнених, повинні дотримуватися обмежень ризикових експозицій, білого списку та регулярної звітності перед SEC.

Варто зазначити, що всередині SEC досі існують розбіжності щодо торгівлі третинними токенізованими акціями. Комісар Хестер Пірс, яка є ключовою рушійною силою, разом із головою Палом Аткінсом виступають за це звільнення, але деякі чиновники відкрито проти. Індустріальні гіганти, такі як Асоціація цінних паперів і фінансових ринків та Citadel Securities, також попереджають, що це може послабити заходи захисту інвесторів, зокрема KYC і боротьбу з відмиванням грошей, і спричинити фрагментацію ринку.

Чому у 2026 році логіка зростання ринку RWA (реальних активів у блокчейні) зазнала змін

У 2026 році структура ринку токенізованих реальних активів (RWA) зазнала якісного стрибка. За даними CoinGecko, обсяг токенізованих RWA зросла більш ніж удвічі з 2025 року і до кінця першого кварталу 2026 року досяг 193 мільярдів доларів, що за 15 місяців становить зростання на 256,7%. За даними платформи для аналізу блокчейну RWA.xyz, станом на кінець квітня 2026 року загальна вартість токенізованих RWA перевищила 302 мільярди доларів, що на 420% більше минулорічного показника.

Драйвери цього зростання суттєво змінилися. Токенізовані державні облігації залишаються найбільшим класом активів, їх ринкова капіталізація зросла на 9 мільярдів доларів і вперше перевищила 100 мільярдів доларів у лютому 2026 року. Токенізовані товарні активи демонструють ще більш високі темпи зростання: їх ринкова вартість зросла з 14,3 мільйона до 55,5 мільйона доларів, що становить 289%, з переважанням золотих підтриманих токенів. Найбільш стрімко зростає сегмент perpetual contracts (безстрокових контрактів): у першому кварталі 2026 року обсяг торгів RWA perpetual contracts досяг 524,8 мільярда доларів, перевищивши сумарний обсяг за весь 2025 рік.

Проте справжнім каталізатором структурних змін стала поява токенізованих акцій. З моменту запуску цієї категорії у середині 2025 року її ринкова капіталізація зросла з 200 тисяч до приблизно 486 мільйонів доларів менш ніж за рік, а у першому кварталі 2026 року обсяг спотової торгівлі склав 15,1 мільярда доларів, перевищивши за цим показником весь другий півріччя 2025 року.

Як токенізовані акції стають новою рушійною силою зростання сегменту RWA

Вибухове зростання токенізованих акцій — одна з найцікавіших тенденцій у 2026 році на ринку RWA. За даними RWA.xyz, у кінці першого кварталу 2026 року ринок токенізованих акцій наблизився до 960 мільйонів доларів. За річним темпом зростання, цей сегмент виріс з менше ніж 300 мільйонів доларів на початку року до приблизно 1,5 мільярда доларів, що значно випереджає інші класи активів.

Щодо структури ринку, то лідером за капіталізацією є Circle, далі йдуть Tesla, Nvidia та Alphabet. Важливо відзначити, що активність спотової торгівлі токенізованими акціями значно вища за їхню закриту (locked) вартість — у першому кварталі 2026 року обсяг спотової торгівлі склав 15,1 мільярда доларів, тоді як їхня закрита вартість становила близько 4,86 мільйона доларів, що свідчить про високу ліквідність і швидкий обіг цих активів.

Одним із ключових прикладів цього сегмента є Ondo Global Markets. Після запуску у вересні 2025 року платформа менш ніж за вісім місяців досягла понад 1 мільярд доларів закритої вартості, що становить понад 70% ринку токенізованих акцій емітентів, а сумарний обсяг торгів перевищив 18 мільярдів доларів. Наразі платформа пропонує понад 260 токенізованих американських акцій і ETF на базі Solana, Ethereum і BNB Chain. Після новин про інноваційне звільнення від SEC ціна ONDO зросла приблизно на 16% за один день, що свідчить про позитивну реакцію ринку.

Чому протоколи DeFi потребують впровадження на блокчейні цінних паперів

У 2026 році сектор DeFi переживає структурне зниження загальної заблокованої вартості (TVL). За даними DeFiLlama, з жовтня 2025 року TVL у всіх ланцюгах знизилася приблизно на 49%, і станом на травень 2026 року становить близько 380 мільярдів доларів. Основною причиною є падіння цін на криптоактиви, але більш глибокою — відсутність у екосистемі нових якісних активів, здатних стабільно залучати інституційний капітал. У цьому контексті токенізовані акції відкривають нові можливості для протоколів DeFi як джерело заставних активів.

Після входження токенізованих акцій у DeFi, можна залучати трильйони доларів традиційного фондового ринку. Наприклад, високотехнологічні акції без дивідендів, такі як Nvidia, можуть бути закладені у протоколи DeFi для отримання позик під приблизно 5% річних у стабільних монетах, не продаючи самі акції і не викликаючи податкових наслідків. За оцінками, лише у США роздрібний фондовий ринок налічує близько 25 трильйонів доларів, і навіть 1% проникнення у DeFi може подвоїти його обсяг, підвищуючи базову ставку доходності кредитування.

Впровадження цінних паперів на блокчейні також змінює економічну модель DeFi. Традиційні криптоактиви (ETH, SOL) як заставні засоби залежать від коливань цін на ринку криптовалют; натомість токенізовані акції прив’язані до фундаментальних показників компаній і мають низьку кореляцію з криптовалютним ринком, що забезпечує ефективний інструмент хеджування ризиків і диверсифікації портфеля.

Як реалізується концепція цілодобового (24/7) блокчейн-фінансування на інфраструктурному рівні

Регуляторне послаблення токенізованих акцій сприяє одночасному прискоренню входу традиційних фінансових інститутів і криптоплатформ. У березні 2026 року SEC схвалила правила для Nasdaq щодо токенізованих акцій, у квітні — аналогічні правила для NYSE. Обидві традиційні біржі дозволили токенізовані версії провідних акцій і ETF у рамках існуючих ринкових структур, з довірчими та розрахунковими механізмами через DTCC, з дотриманням правил Reg NMS і внутрішніх регуляторних стандартів. Це нововведення у рамках інноваційного звільнення створює «дві паралельні траєкторії»: для традиційних бірж і для платформ на основі блокчейну, що працюють у межах DeFi.

Крім того, інфраструктура криптоекосистеми швидко розвивається. Наприкінці минулого місяця колишній президент Нью-Йоркської фондової біржі Том Фарлі очолив криптовалютну біржу Bullish, яка інвестувала 4,2 мільярда доларів у придбання компанії Equiniti, що займається передачею прав. Це свідчить про проникнення криптоплатформ у ключові сегменти традиційного цінного ринку. Нью-Йоркська фондова біржа розробляє платформу для торгівлі токенізованими акціями і ETF на базі блокчейну, а Nasdaq працює над створенням прототипу токенізованих акцій із більш жорстким контролем за їхнім управлінням.

Ці зміни на інфраструктурному рівні безпосередньо відповідають потребі у реалізації концепції «24/7 фінансів». Традиційний фондовий ринок обмежений часом торгів і розрахунковими циклами (T+2), тоді як цінні папери у блокчейні можуть торгуватися цілодобово у протоколах DeFi, з миттєвим розрахунком і автоматичними операціями кредитування, застави тощо — що є ключовими умовами перетворення цієї концепції з ідеї у реальність.

Як еволюціонуватиме конкуренція між цінними паперами у традиційному ринку і цінними паперами у блокчейні

Найбільш спірним аспектом інноваційного звільнення SEC є те, що воно фактично створює паралельний ринок для публічно торгованих акцій на базі блокчейну. Регулятор запускає багаторічний експеримент, щоб перевірити, чи може паралельний ринок цінних паперів працювати без регулювань, спрямованих на забезпечення справедливої ціни, прозорості та захисту інвесторів.

Цей експеримент матиме два можливі сценарії розвитку. Перший — «накладання» (overlay): цінні папери у блокчейні виступають додатковим каналом для традиційного ринку, орієнтованим на інвесторів, що цінують цілодобовий доступ і низький поріг входу. Токенізовані акції — це синтетичні інструменти для відстеження ціни, а не заміна власності на акції, тому вони можуть співіснувати у різних торгових платформах і системах розрахунків. Другий — «альтернативний» сценарій: якщо ліквідність і ефективність торгів у блокчейні суттєво перевищать традиційний ринок, це може спричинити перехід капіталу з бірж у криптоплатформи.

На даний момент обсяг торгів токенізованими акціями у першому кварталі 2026 року становить близько 15,1 мільярда доларів, тоді як середньоденний обсяг традиційного ринку — близько 524,8 мільярда доларів. Токенізовані акції поки що становлять менше 1% від загального обсягу торгів у традиційному ринку. У короткостроковій перспективі вони швидше виконуватимуть роль «паралельного доповнення» до традиційних фінансів, ніж повністю їх замінювати.

Як ризики і розбіжності вплинуть на довгостроковий розвиток токенізованих акцій

Незважаючи на те, що SEC створила значний прорив у регулюванні, сама політика має багато ризиків і розбіжностей, які вплинуть на довгострокову динаміку сегмента токенізованих акцій.

По-перше, внутрішні розбіжності у регуляторі. Демократичний комісар Каролін Креньшоу висловила явну обережність щодо цього звільнення. Це означає, що процес його впровадження вимагатиме балансування різних політичних напрямків, і будь-які відхилення можуть спричинити коригування або затримки.

По-друге, ризики структурної фрагментації ринку. Без належного регулювання, на ринку можуть з’явитися кілька токенізованих версій одних і тих самих компаній, що ускладнить цінову консолідацію і призведе до розпорошення власності. Президент Securitize прямо заявляє, що це ускладнить визначення реальної вартості акцій у будь-який момент.

Третій — ризик фрагментації ліквідності. Гіганти галузі, такі як BlackRock, вже вказують, що тенденція до випуску власних токенів на різних блокчейнах може спричинити розпорошення ліквідності. Вирішення питання безшовної передачі цінностей між ланцюгами — одна з найважливіших інфраструктурних задач.

Четвертий — ризик недостатнього захисту інвесторів. Організації, такі як Citadel Securities і SIFMA, висловлюють занепокоєння щодо відсутності ключових заходів захисту, зокрема KYC, AML і механізмів ціноутворення, що існують у традиційних ринках. Якщо ці прогалини залишаться, це може призвести до посилення регуляторного тиску або повернення до більш жорстких правил.

Підсумки

Заплановане SEC впровадження інноваційного звільнення для токенізованих акцій переводить цінні папери у блокчейні з концепції у реальність. Це дозволяє третім сторонам випускати і торгувати токенізованими акціями без згоди емітента, що підтримує ідею цілодобового фінансування у DeFi. Ринок RWA вже перевищив 309 мільярдів доларів, і токенізовані акції — найперспективніша нова категорія активів. Водночас, DeFi стикається з викликами структурного зниження TVL, і впровадження токенізованих акцій як заставних активів може стати ключем до активізації кредитних протоколів і залучення інституційних інвестицій. Хоча у ринку залишаються регуляторні розбіжності, ризики фрагментації і захисту інвесторів, значні інфраструктурні зрушення — від тестів DTCC до запуску бірж — свідчать, що сегмент токенізованих акцій увійшов у швидкий режим розвитку.

FAQ

Питання: Які активи дозволено торгувати на DeFi-платформах за допомогою SEC інноваційного звільнення?

Відповідь: Звільнення охоплює два типи цінних паперів, з особливим акцентом на третинні токенізовані акції. Ці токени відстежують ціну акцій компаній, можуть торгуватися на DeFi-платформах, але не обов’язково мають право голосу або дивідендів. Токенізовані акції, що йдуть через традиційні біржі, залишаються під регулюванням Reg NMS і не входять до цього звільнення.

Питання: Який обсяг ринку RWA у 2026 році?

Відповідь: За підсумками першого кварталу 2026 року, загальна вартість токенізованих RWA становить близько 19,3 мільярдів доларів, що за 15 місяців зросло на 256,7%. До кінця квітня вона перевищила 30,2 мільярда доларів. Найбільший сегмент — токенізовані державні облігації, швидко зростають товарні активи, а токенізовані акції — найшвидше зростаюча підкатегорія.

Питання: Який рівень загальної заблокованої вартості (TVL) у DeFi станом на 2026 рік?

Відповідь: За даними DeFiLlama, станом на початок травня 2026 року, загальний TVL у всіх ланцюгах становить близько 860 мільярдів доларів, що вище за низький показник у 380 мільярдів доларів, який не враховує Layer 2 і міжланцюгові екосистеми.

Питання: Як токенізовані акції реалізують цілодобове (24/7) фінансування у блокчейні?

Відповідь: Токенізовані акції відображають традиційні акції у вигляді токенів у блокчейні, що дозволяє здійснювати торгівлю цілодобово, миттєве розрахунки і автоматичне кредитування або заставу у протоколах DeFi. Це відрізняється від традиційних ринків, де розрахунки відбуваються через брокерів і DTCC, і обмежені часом роботи бірж.

Питання: Які інституції вже працюють над інфраструктурою токенізованих акцій?

Відповідь: Nasdaq і NYSE отримали схвалення SEC для торгівлі токенізованими акціями, DTCC проводить відповідні пілотні проєкти. Крім того, Bullish, криптовалютна біржа, інвестувала 4,2 мільярда доларів у Equiniti, а Ondo Global Markets пропонує понад 260 токенізованих американських акцій і ETF.

Питання: Які основні ризики токенізованих акцій?

Відповідь: Основні ризики — внутрішні регуляторні розбіжності, можливість появи кількох токенізованих версій одних і тих самих компаній, що спричинить фрагментацію ринку, ризик розпорошення ліквідності між ланцюгами, а також слабкий захист інвесторів через відсутність належних KYC/AML і механізмів ціноутворення, що існують у традиційних ринках.