Чи наближається шок пропозиції BTC? Активні адреси перевищили 3 мільйони, близько 3% обігу пропозиції

截至2026年5月20日，基於Gate行情 даних, BTC навколо 75 000 до 82 000 доларів США продовжує коливатися в межах, здавалося б, без особливих хвилювань. Однак ончейн-дані малюють зовсім іншу картину: щотижнева активність адрес Bitcoin перевищила 3 мільйони, загальні ончейн-комісії наближаються до 60 тисяч доларів США, і водночас лише близько 3% пропозиції Bitcoin перебуває в обігу, тоді як понад 97% — у мовчазному стані. Такий глибокий дисонанс між боковим рухом цін і зростанням ончейн-активності переосмислює структурні характеристики ринку Bitcoin.

Які ончейн-індикатори відхиляються від сигналу бокового руху цін

Коли ціна повторювано коливається в межах зменшення обсягу, ончейн-поведінка демонструє типові ознаки розширення. Активні адреси — тобто унікальні гаманці, що здійснили хоча б одну ончейн-транзакцію за певний період — як ключовий індикатор участі у мережі, за цей період значно зросли. Щотижневе перевищення 3 мільйонів активних адрес означає, що, незважаючи на обережний настрій на відкритому ринку, рівень участі користувачів у базовій мережі не знизився. Водночас, ончейн-комісії наближаються до 60 тисяч доларів США. Комісії — це прямий сигнал цінності попиту на блоковий простір, і коли медіанна комісія зростає у межах історичних мінімумів нижче 0,40 долара, це вказує на зростання кількості транзакцій, а не складності окремих транзакцій. Синхронне зростання цих двох індикаторів формує структурний «перехід активності»: більше незалежних адрес беруть участь у більшій кількості транзакцій, підтримуючи мережу.

Куди насправді спрямовуються ончейн-капітали

Ще один аспект зростання комісій — це зміна структури конкуренції за блоковий простір. Коли ончейн-комісії та активні адреси зростають синхронно, це зазвичай означає, що обсяг руху капіталу у мережі збільшується, а не просто повторне використання тих самих адрес. За період з червня по вересень, дані Glassnode показують, що середньоденний обсяг транзакцій тримався близько 440 000 операцій, тоді як частота великих переказів між адресами демонструє диференційовані патерни, що вказують на те, що інституційні або крупні гравці здійснюють переміщення капіталу між різними адресами. Аналіз структури комісій показує, що зростання кількості транзакцій випереджає зростання кількості адрес, що свідчить про те, що одна й та сама група адрес виконує більше транзакцій — це не характерно для роздрібних інвесторів, а натомість свідчить про те, що капітал виконує інтенсивне перерозподілення через меншу кількість гаманців. Крім того, відбувається прискорення переміщень активів між біржами: навіть за слабкого настрою ринку, власники продовжують переводити активи з гарячих гаманців у холодне зберігання, що свідчить про сильне прагнення до захисту капіталу.

Чому 97% пропозиції BTC мовчазні

Рівень обігу пропозиції — 2,83%, що означає, що лише менше 3% BTC у ринку активно обертаються, тоді як понад 97% токенів перебувають у мовчазному стані, не входять до бірж і не здійснюють ончейн-переведення. Це явище не є короткостроковою волатильністю, а результатом довгострокової структурної накопиченості. Більше ніж 52% пропозиції Bitcoin перебуває у нерухомості понад рік, понад 70% класифікується як неліквідне, і зберігається у холодних гаманцях або в казначействах інституцій, що суттєво виходить із активного обігу. 14,3 мільйона BTC вийшли з ринку, що свідчить про те, що довгострокові тримачі здійснюють більш рішучі стратегії накопичення, ніж раніше, і не мають наміру активно розпродавати за високих цін. Таке тривале накопичення мовчазної пропозиції кардинально змінює структуру ринкової ліквідності.

Як поведінка HODLer змінює логіку роботи ринку

Розподіл поведінки тримачів — це найважливіша структурна зміна цього циклу. Розмір довгострокової групи тримачів постійно зростає, і вони не зменшують свої позиції через коливання цін, а навпаки — накопичують у періоди як зростання, так і корекції. На відміну від попередніх циклів, коли довгострокові тримачі продавали частину активів іншим учасникам, що прагнули спекулятивного заробітку, у цьому циклі вони переорієнтувалися на інституційних гравців, таких як ETF або казначейства компаній, що мають довгострокову орієнтацію. Це означає, що структура тиску на ринок з боку продавців змінилася: у традиційних бичачих циклах довгострокові тримачі розпродавали частину активів короткостроковим спекулянтам, що ставали основним джерелом продавлюючого тиску. У цьому циклі активи перерозподіляються від старої довгострокової групи до нових інституційних тримачів, що значно ускладнює ланцюг передачі тиску на продаж. Водночас, резерви BTC на біржах постійно зменшуються: за приблизно 450 BTC щодня, що свідчить про те, що корпоративний попит поглинає обіговий капітал швидше, ніж він з’являється, що підсилює структурний потенціал для цінових зрушень.

Як баланс попиту та пропозиції визначає поточний боковий діапазон

Механізми ціноутворення на ринку зазнають глибокого переосмислення. З боку пропозиції, резерви бірж продовжують знижуватися і на кінець 2025 року опустилися до приблизно 2,75 мільйонів BTC — історичного мінімуму з початку 2025 року. Зменшення фізичного обсягу доступної пропозиції робить цінову динаміку на вторинному ринку більш залежною від маргінальних активів «активних капіталів». З боку попиту, інституційні інвестиції через ETF залишаються головним драйвером цін, але ентузіазм роздрібних інвесторів не повернувся у повній мірі — це контрастує з розширенням активних адрес. Коли менше 3% пропозиції перебуває у обігу, а ціна залишається в боковому діапазоні, це свідчить про низький рівень продавлювального інтересу: довгострокові тримачі не продають, біржі не мають додаткового тиску на продаж, а майнери, за умов тиску, не здійснюють панічних продажів. Обидві сторони — попит і пропозиція — перебувають у стані «низької волі», і межі цінового боковика визначаються мінімальною кількістю маргінальних ордерів, що робить цей діапазон результатом рівноваги у слабкому попиті та пропозиції.

Як поведінка майнерів впливає на короткостроковий напрямок ринку

На тлі нерухомості активів довгострокових тримачів, майнери залишаються однією з небагатьох груп, що постійно випускає структурний тиск на продаж. Запаси майнерів знизилися до приблизно 180,6 тисяч BTC, і з другої половини 2025 року цей показник демонструє тривале зниження. Обсяг переказів від бірж до майнерів також значно зменшився і коливається в межах 400–700 BTC на день, що свідчить про те, що канали отримання нових потоків для майнерів звужуються, і вони змушені покладатися на вже накопичені резерви для покриття операційних витрат. Водночас, складність майнінгу залишається близько 660 Z, а ціна BTC суттєво відкотилася від попередніх максимумів, що погіршує економічну ефективність одиниці виробництва. Це створює ситуацію «високих витрат і низького доходу» для майнерів. Якщо боковий рух триватиме або ціна знизиться ще більше, частина менш ефективних майнерів може змушена буде швидше продавати свої резерви, що додасть короткострокового тиску на пропозицію. Однак, слід підкреслити, що обсяг продавлювального тиску від майнерів порівняно з понад 70% неліквідної пропозиції є обмеженим і більше впливає на короткострокову волатильність, ніж на структурне ціноутворення.

Чи зможе очікуваний шок пропозиції розірвати поточний застій у боковому діапазоні

Найважливішим довгостроковим фактором для ринку є реальність очікувань шоку пропозиції. Коли понад 97% пропозиції мовчазні, і лише близько 3% у обігу, а резерви бірж залишаються на історичних мінімумах, будь-яке раптове зростання попиту може створити значний тиск на доступну ліквідність. Але «шок пропозиції не виникає нізвідки» — для його реалізації потрібен активний каталізатор попиту. У 2025 році ETF та інституційні інвестиції поглинули кілька разів більше Bitcoin, ніж щоденний обсяг майнерського виробництва, але цей процес не спричинив швидкого переоцінювання цін, що свідчить про те, що ринок наразі перебуває у стані «надмірної структурної жорсткості пропозиції і слабкості попиту». Низький рівень обігу означає і відсутність тиску на продаж, і недостатню мотивацію покупців. Вихід із застою можливий двома шляхами: по-перше, з’явиться сильний каталізатор з боку попиту, що приведе до масового входу капіталу і підвищення цін; по-друге, — несподівані макроекономічні шоки, що змусять частину мовчазної пропозиції знову увійти в обіг, викликавши раптове розширення пропозиції. У будь-якому випадку, у структурі з такою високою часткою мовчазної пропозиції, чутливість цін до маргінальних потоків буде значно вищою за історичну.

Підсумок

Bitcoin наразі перебуває у рідкісному стані: ціна коливається в межах 75 000–82 000 доларів США, тоді як ончейн-активність зростає. Щотижнева кількість активних адрес перевищила 3 мільйони, загальні ончейн-комісії наближаються до 60 тисяч доларів США, демонструючи типовий сигнал «зростання активності». Водночас понад 97% пропозиції BTC мовчазні, і лише близько 3% у обігу, що створює значний дефіцит пропозиції. Структурні фактори — перерозподіл активів від довгострокових тримачів до інституційних, зменшення резервів бірж і тиск з боку майнерів — формують нову основу для ринкової динаміки. Боковий рух — це не просто період накопичення або повернення роздрібних інвесторів, а складний баланс між слабким попитом і пропозицією та глибокою ончейн-активністю. Очікування шоку пропозиції ще не зірвали цей баланс, але його реалізація залежить від появи каталізаторів попиту.

Часті питання

Питання: Чи означає перевищення 300 мільйонів активних адрес новий притік капіталу?

Зростання активних адрес відображає розширення участі у мережі, але не обов’язково означає новий притік капіталу. Частина з приросту може бути зумовлена багатократним використанням одних і тих самих адрес, більш тонкою сегментацією ончейн-активності або зміною звичок користувачів. Однак, при одночасному зростанні великих адрес і адрес із першою транзакцією, активні адреси залишаються одним із найважливіших ончейн-індикаторів екосистемної активності.

Питання: Чому 97% мовчазної пропозиції не є абсолютним позитивним сигналом?

Високий рівень мовчазної пропозиції справді створює базу для довгострокового обмеження пропозиції і потенційно підтримує ціну. Але він також означає, що ліквідність у ринку дуже обмежена: у разі раптового зростання попиту або примусового продажу частини мовчазних активів ціна може коливатися значно сильніше, ніж у більш ліквідних ринках. Це — двосторонній меч.

Питання: Як довго може тривати боковий рух?

Тривалість боковика залежить від того, коли і як сили попиту і пропозиції зможуть знову порушити рівновагу. Поточний стан підтримується структурною нерухомістю пропозиції (довгострокові тримачі не продають, резерви бірж низькі) і слабким попитом (інституційний потік уповільнився, роздрібні інвестори не повернулися). Історично, подібні умови можуть тривати довше, але швидке зростання або падіння можливе при появі каталізаторів.

Питання: Коли реалізується шок пропозиції?

Якщо реальний попит (через ETF, державні інвестиції, корпоративні закупівлі) перевищить сумарний обсяг майнерського виробництва і резервів бірж, тоді шок пропозиції стане реальністю. Зараз щоденний обсяг майнерів — близько 450 BTC, а інституційний попит у кілька разів перевищує цю цифру, але обмежується резервами. Якщо резерви бірж знизяться нижче 200 тисяч BTC, ефект додаткового попиту стане більш виразним.