думки перед ринком - 20 травня 26

Доходність у США на максимумах. Для контексту, 5,18% по 30-річних облігаціях — найвищий рівень з епохи 2007-2008 років. По 10-річних ми на рівні 4,65%. Раніше рівень у 5% для 10-річних викликав сильне мовчазне тиск і втручання. Рівні, які я дивлюся — 5,8% по 30-річних, 5% по 10-річних.
$NVDA звітує про прибутки сьогодні після закриття ринку. Очікування — дохід 79 млрд і EPS близько 1,8. Однак застереження в тому, що всі очікують, що $NVDA перевищить ці показники. Тож які справжні очікування? На мою думку, якщо ми не побачимо дуже сильного перевищення, $NVDA навряд чи зробить багато. Попередні рухи цін на прибутки були досить слабкими, і $NVDA здебільшого падала. Основні питання інвесторів до $NVDA — «чи збережеться зростання», «чи залишаться маржі сильними», «чи збережуть $NVDA частку ринку». На мою думку, ці питання не можна відповісти під час звіту про прибутки. Насправді, перед звітом очікується більше зниження, ніж зростання.
На закритті ринку опціонний ринок передбачає приблизно 6% руху у прибутках.
Щодо пам’яті, Джонатан Росс (NVDA & Groq) також каже, що «якщо пам’ять буде занадто дорогою і люди не будуть її достатньо будувати, цю проблему вирішать технологічно». Це, на мою думку, попереджувальний постріл для виробників пам’яті — зменшити їхні прибуткові маржі і спробувати бути довгостроково жадібними, а не максимально витягувати і змушувати гравців у стеку шукати обходи.
Це також схоже на ситуацію з дата-центрами, де все більше зростає вартість їх будівництва. Для контексту, оцінка вартості побудови дата-центру два роки тому становила 6 млрд доларів за ГВт, сьогодні — 20 млрд, а GS оцінює новий клас дата-центрів приблизно у 25 млрд доларів за ГВт.
Мій особистий висновок — оскільки все більше гравців усвідомлюють дефіцит і «вузькі місця», ми бачимо, як ринок одночасно їх оцінює. Однак існує остаточне обмеження — сума капітальних витрат (CAPEX). Якщо вона стане занадто дорогою, гравці зменшать обсяги будівництва. Чому це відрізняється? До 2027 року капітальні витрати гіперскейлерів можуть покриватися з операційного грошового потоку (OCF). Але для капітальних витрат у 1,2 трлн доларів у 2027 році потрібно залучати зовнішній борг. Це, на мою думку, ознака зміни режиму, і люди почнуть це враховувати вже наприкінці цього року.
Крім компаній — як я вже зазначав, приєднання Карпатьї до OAI було бичачим сигналом для Softbank і $ORCL , а також для решти комплексу OAI. Softbank сьогодні знизився на 6%. У довгостроковій перспективі, якщо OAI зіткнеться з додатковими проблемами, можливо, сповільниться гонка за обчислювальні потужності. Це має серйозні наслідки для вузьких місць, таких як пам’ять і турбіни тощо. Я роблю нотатку, щоб слідкувати за цим.
Чутки також ходять у китайських колах, що SMIC виробила чіпи, порівнянні з 3-нм процесом TSMC... не впевнений, чи це правда, але якщо так — це ВЕЛИКЕ. Відповідно, SMIC (981HK) сьогодні зросла приблизно на 10% у гонконгській торгівлі.
$YMTC також входить у процес IPO (CITIC як спонсор). Нагадаю, що $YMTC — виробник NAND, а $CXMT — виробник DRAM для внутрішнього ринку пам’яті Китаю. Очікуємо більше деталей від $YMTC незабаром.
Удачі!