Заробивши 60-кратного прибутку на AI-акціях, мільярдер зробив ставку в 7,7 мільярдів доларів на вершину Nvidia

2026 рік 18 травня, Situational Awareness LP подала звіт 13F за перший квартал 2026 року.

Обсяг номінальних відкритих позицій цього фонду у американських акціях та опціонах зріс з 5,52 мільярдів доларів наприкінці 2025 року до 13,677 мільярдів доларів, зростання за квартал становить 148%.

Але те, що привернуло увагу ринку, — це не масштаб, а структура: понад 60% нових номінальних відкритих позицій припадає на пут-опціони у секторі чіпів.

Що зроблено у першому кварталі

Пут-опціони покривають дев’ять активів: ETF VanEck Semiconductor (SMH), NVIDIA, Broadcom, Oracle, AMD, Micron, TSMC, ASML, Intel.

З них PUT-опціони на SMH мають найбільший номінальний обсяг — 2,04 мільярда доларів, слідом йде NVIDIA з 1,56 мільярда доларів. Micron і TSMC мають і опціони на купівлю, і на продаж — це двонапрямне ставлення до волатильності, а не одностороннє коротке положення.

Варто зазначити, що у звіті 13F розкривається лише номінальна вартість опціонів, тому безпосередньо визначити чистий короткий обсяг неможливо. Ці PUT-позиції можуть бути як активним коротким продажем, так і хеджуванням при утриманні довгих позицій.

Лише за допомогою звіту важко відновити повний намір.

Щодо основних акцій, фонд продовжує збільшувати інвестиції у обчислювальну інфраструктуру.

Володіння CoreWeave зросло з 6,1 мільйона до 7,18 мільйона акцій; IREN і Applied Digital також наростили позиції;

Найбільш помітне розширення у секторі майнінгу — Bitfarms (зараз перейменована на Keel Infrastructure) з 6,9 мільйона до 19,88 мільйона акцій, CleanSpark з 1,64 мільйона до 12,28 мільйона, Riot Platforms з 6,17 мільйона до 11,5 мільйона.

Bloom Energy зменшила володіння на 3,59 мільйона акцій, але все ще має приблизно 879 мільйонів доларів ринкової вартості та зберігає 40 850 опціонів на купівлю. Це фіксація прибутку, а не зміна напрямку.

Вихідні операції зосереджені у секторі оптоволоконних комунікацій.

Lumentum і Coherent були повністю ліквідовані, у попередньому кварталі Lumentum займав 8,68%, а цього кварталу — 0%.

Операції Intel заслуговують окремої уваги: минулого кварталу вони мали близько 20 мільйонів опціонів на купівлю, цього кварталу — повністю закрили їх і відкрили позиції на продаж.

Мова йде не про закриття, а про повну зміну напрямку — з оптимістичного на песимістичний.

Де є вузьке місце, там і гроші

Логіка цього звіту 13F — це конкретне судження про попит і пропозицію: обмеження для розширення AI зараз змінюються.

За останні два роки основною проблемою для масштабування AI був дефіцит GPU, тому ринок активно торгував NVIDIA, HBM-пам’яттю, передовими технологіями виробництва та оптоволоконними системами. У цьому періоді сектор чіпів отримав значну премію.

Але з ростом масштабів обчислювальних кластерів до сотень тисяч або мільйонів карт, з’являються нові обмеження.

Заявки на підключення до електромереж у США наразі накопичили понад 2 ТВт, середній час очікування — понад п’ять років; потужності трансформаторів обмежені, будівництво нових дата-центрів триває роками; хоча виробництво чіпів може розширюватися, електроенергія, земля та інфраструктура для їх роботи не можуть розвиватися синхронно.

За цим сценарієм, логіка коротких позицій у секторі чіпів не полягає у тому, що AI зазнає невдачі, а у тому, що оцінка чіпового сегмента вже врахувала очікування, і їхня вартість поступово переноситься до більш нижчих рівнів фізичної інфраструктури.

Покупка PUT на SMH і NVIDIA — хеджування можливого зниження оцінки сектору чіпів; тримання CoreWeave, трансформаційних компаній у майнінгу та Bloom Energy — ставка на реальні вузькі місця — електроенергію та обсяг серверних залів.

Діяльність CoreWeave підтверджує цю ідею: кількість опціонів на купівлю зменшилася з 10,81 мільйона до 1,81 мільйона, а кількість звичайних акцій зросла з 610 тисяч до 718 тисяч.

Напрямок не змінився, просто високоризикові опціони замінені на звичайні акції, щоб зменшити вплив волатильності на портфель.

З 225 мільйонів до 13,677 мільярдів

Цей фонд був заснований у вересні 2024 року, перший звіт 13F розкрив американські активи приблизно на 225 мільйонів доларів. До кінця 2025 року ця цифра зросла до 5,52 мільярдів доларів; станом на 31 березня 2026 року номінальний обсяг становив 13,677 мільярдів доларів.

У першій половині 2025 року фонд отримав приблизно 47% доходу, тоді як індекс S&P 500 зріс лише на 6%, і за підсумками року обігнав S&P 500 приблизно на 12,5 відсоткових пунктів.

Перед створенням фонду цей 24-річний німець опублікував 165-сторінкову книгу «Situational Awareness: The Decade Ahead», у якій виклав свою оцінку щодо терміну до досягнення AGI, а також прогнозував, що енергетична та обчислювальна інфраструктура стануть найбільшими вузькими місцями. Початкове фінансування фонду надійшло від Nat Friedman, Daniel Gross і співзасновників Stripe Patrick і John Collison.

Значення цієї квартальної звітності у тому, що вона перетворює раніше переважно нарративні судження у конкретну структуру позицій.

Чіпи — лише вхід у розширення, справжнім фактором швидкості AI є здатність підключити електроенергію, побудувати дата-центри та отримати затвердження на підключення до мережі протягом п’яти років.

Якщо ця оцінка правильна, то ключовими словами інвестицій у AI за останні два роки були GPU і моделі; у найближчі роки — електроенергія, земля і час на будівництво.