Останнім часом я стежив за рухом долара до ієни і помітив цікаву тенденцію. 14 травня USD/JPY вже піднявся до 157.95, четвертий день поспіль зростає, і вже майже наближається до рівня 158. Це місце досить чутливе — ринок здогадується, чи знову Банку Японії доведеться втрутитися.

Говорячи про втручання Японії, за останні місяці дії були досить частими. Наприкінці квітня з 160.7 одразу впав до 155.5, на початку травня знову з 157.9 опустився до 155, і за цим усім стоїть вплив японських владних структур. Зараз ринок вважає, що японський уряд, ймовірно, знизить захисний рівень з близько 160 до приблизно 158, і якщо прорве цей рівень, втручання може розпочатися.

Чому ж ієна продовжує знецінюватися щодо долара? Є дві основні причини. Перша — різниця у відсоткових ставках — у США вона становить 3.5%-3.75%, а в Японії лише 0.75%, тобто майже 3 відсоткових пункти різниці. Ця різниця безпосередньо підвищує арбітражні операції, і ієна постійно продається. Друга причина — витрати на енергію. Напруженість між Іраном і США підвищила ціну на нафту, а Японія дуже залежна від імпорту енергоносіїв, тому торговий дефіцит зростає, і ієна природно знецінюється. До того ж ринок вже заклав у ціну, що ФРС у 2026 році не знизить ставки протягом усього року, і сильний долар у короткостроковій перспективі залишатиметься.

З точки зору втручання, дослідження Citibank показують, що якщо Японія використає свої валютні резерви до історичних мінімумів 2022–2024 років, то загальний запас для втручання може сягати до 30 трильйонів ієн. Звучить досить багато, але проблема в тому, що втручання може лише тимчасово стримати знецінення, а для стабілізації ієни щодо долара потрібно вирішити фундаментальні структурні проблеми. Кіміо Номі, дослідник із Nomura Research Institute, казав, що якщо не вирішити глибокі причини знецінення ієни, досягнення рівня 160 може стати звичайною практикою.

Моє особисте враження — за умов, коли інфляція продовжує зростати, ставки у США залишаються високими, а економіка демонструє сильне зростання, підйом долара — це майже гарантований сценарій. У такому середовищі важко очікувати, що ієна зможе повернути позиції. Короткострокове втручання може викликати коливання, але довгостроковий тренд, ймовірно, залишатиметься слабким. Щоб справді покращити ситуацію, потрібно, щоб Японія підвищила свої ставки або знизилися енергетичні витрати — але обидва ці варіанти досить складні.