1,400 млрд майнерських активів та ETF послідовно зростають: що відбувається з пропозицією біткойна?

2026 рік 19 травня, дані ринку Gate показують, що остання ціна біткойна становить 77 000 USD. За останні кілька тижнів, показники на блокчейні та потоки капіталу одночасно вказують на цінний ринковий сигнал для розбору: резерви майнерів зросли до найвищого рівня з лютого, а потоки інвестицій у спотовий ETF на біткойн залишаються стабільними.

Ці дві сили у взаємодії з точки зору попиту та пропозиції сприяють виникненню низки структурних питань, що заслуговують глибшого аналізу.



## Що означає досягнення резервів майнерів у 140 мільярдів доларів

Згідно з даними CryptoQuant, станом на середину квітня 2026 року, резерви майнерів у біткойнах становили приблизно 1,8 мільйона монет, що за тодішнім курсом оцінювалося приблизно у 140 мільярдів доларів, досягнувши найвищого рівня з 2 лютого 2026 року. Ця накопичена позиція сама по собі передає сигнали поведінки майнерів — обсяги продажу нижчі за середні історичні, майнери схильні утримувати здобуті біткойни, що зазвичай свідчить про очікування подальшого зростання цін.

Індекс утримання майнерів також є додатковим підтвердженням. За цим же джерелом, індекс утримання біткойнів майнерів знизився до -1,2. Цей індекс вимірює силу продажу, порівнюючи обсяг виведення біткойнів майнерами з річною рухомою середньою. Негативне значення свідчить про те, що майнери менш схильні до розподілу своїх активів, ніж зазвичай.

На цьому фоні, частота переміщення BTC майнерами на біржі зменшилася з початку 2026 року, а піки значно звузилися. Це пом’якшення сигналів пропозиції у поєднанні з ростом резервів майнерів підтверджує висновок: принаймні з точки зору блокчейну, тиск на продаж з боку майнерів поступово зменшується з історичних максимумів.

## Як безперервний потік капіталу у ETF змінює структуру попиту на біткойн

У порівнянні з зменшенням пропозиції від майнерів, у другому кварталі 2026 року спостерігався стабільний попит на спотовий ETF на біткойн. Дані показують, що станом на середину травня, у рамках одного циклу надходжень, американські спотові ETF на біткойн демонстрували шість тижнів чистого притоку капіталу, що суттєво збільшило обсяг чистих покупок.

З більш широкої перспективи, у березні 2026 року, спотовий ETF на біткойн показав повернення інституційного попиту, залучивши близько 18 000 біткойнів за місяць, що стало протилежністю попередніх чотирьох місяців чистого відтоку. Оцінки показують, що кількість нових біткойнів, які поглинає інституційний попит, у співвідношенні з додатковим пропуском становила до 500%, що є досить незвичайним для історії.

Фінансові потоки через ETF створюють механізм поглинання цінових коливань: кожен вхід капіталу відповідає покупкам спотових біткойнів, що формує структурну підтримку попиту. Це логіка, що продовжує тенденцію з підйому цін у середині 2025 року, коли ETF-інвестиції сприяли зростанню, і тоді ринок характеризували як більш стабільний і тривалий.

## Чи змінилися тенденції після виходу капіталу у середині травня

Значуща зміна сталася в середині травня. За даними SoSoValue, у період з 11 по 15 травня, чистий відтік з спотових ETF на біткойн склав 10,39 мільярдів доларів, що завершило шість тижнів безперервного притоку. Найбільший відтік був у ETF ARKB — 3,24 мільярда доларів, а у IBIT — 3,17 мільярда доларів.

За добовим розподілом, 13 травня один день чистого відтоку ETF склав близько 635 мільйонів доларів. Після цього ціна біткойна намагалася прорвати рівень у 80 000 доларів, а механізми короткострокових закриттів позицій у періоди з низькою ліквідністю посилили волатильність цін. Ще важливіше — структурно, 15 травня всі 12 спотових ETF на біткойн зафіксували чистий викуп, тоді як жоден з продуктів не зафіксував чистого залучення нових активів. Це співпало з зменшенням позицій інституцій, що свідчить про фазовий резонанс настроїв.

Однак, чи означає односторонній відтік за один тиждень зміну тренду — потребує додаткового спостереження. Загальний обсяг накопичених інвестицій у ETF залишається високим — понад 58 мільярдів доларів, і одноденний відтік не є достатнім для визначення довгострокової зміни напрямку.

## Розрив між тиском на продаж з боку майнерів і підтримкою з боку ETF

У першому кварталі 2026 року відбувалося одночасне зростання пропозиції від майнерів і попиту через ETF. За цей період, майнери продали понад 32 000 біткойнів, що перевищує сумарний обсяг чистих продажів за весь четвертий квартал 2025 року і побило історичні рекорди.

За логікою, колективний продаж майнерів має чітке обґрунтування: після халвінгу у квітні 2024 року, нагорода за блок зменшилася з 6,25 до 3,125 BTC, а складність мережі зросла, що призвело до зниження ключових показників прибутковості — ціна хешу впала до історичних мінімумів у 28–30 доларів за PH/с/день у першому кварталі 2026 року. Це створює тиск, коли витрати на майнінг наближаються або перевищують ціну спотових активів, змушуючи майнерів продавати для забезпечення грошового потоку.

Проте у другому кварталі цей тиск починає зменшуватися. Обсяг транзакцій на поповнення балансів майнерів знизився до мінімумів за багато років, у порівнянні з рекордним обсягом продажів у першому кварталі. Деякі великі майнери починають переорієнтовувати частину своїх ресурсів на довгострокові угоди з AI та високопродуктивними обчисленнями, що відкриває додаткові джерела доходу поза біткойном. Така диверсифікація зменшує необхідність у продажах BTC для підтримки операцій.

## Чи зменшується або зростає тиск на продаж майнерів у порівнянні з підтримкою ETF

З блокчейн-даних на травень 2026 року видно, що резерви майнерів знизилися до 1 802 116 BTC 9 травня, що на 1061 BTC менше за тиждень раніше. Це зниження співпадає з періодом зростання цін біткойна з приблизно 72 000 до понад 80 000 доларів, під час якого майнери продали близько 3400 BTC. Ці продажі здебільшого вважаються частковим фіксуванням прибутку під час цінового зростання, а не системним очищенням витратних структур після халвінгу.

Повернення резервів і періодичне зменшення продажів сигналізують про те, що жорсткість пропозиції з боку майнерів зменшується, а поведінка щодо цінового регулювання стає більш гнучкою. Водночас, після шести тижнів чистого притоку капіталу у ETF, односторонній відтік у травні нагадує, що підтримка з боку ETF не є беззастережною і може змінюватися.

## Як довго триватиме структурна перебудова пропозиції

З довгострокової перспективи, структура пропозиції біткойна змінюється у напрямку звуження. Загальні резерви майнерів знизилися приблизно на 50% від історичного максимуму і досягли найнижчого рівня за 14 років. Водночас, обсяг BTC, купленого через ETF інституціями, у деяких періодах перевищує щоденний обсяг нової добичі.

Постійне збільшення позицій таких гравців, як Strategy (колишня MicroStrategy), підсилює цю тенденцію, оскільки їхні активи мають ефект зменшення пропозиції у річному обчисленні, що вже частково кількісно оцінюється аналітиками.

Динаміка пропозиції та попиту починає змінювати напрямки. Тиск на продаж з боку майнерів зменшується з початку 2026 року, а стабільність потоків ETF ще не підтверджена одностороннім відтоком. Додатково, різноманітність джерел пропозиції (наприклад, доходи від AI) створює потенціал для зменшення необхідності у продажах BTC. Всі ці фактори разом визначатимуть подальший баланс попиту та пропозиції.

## Які ланцюги слід постійно відстежувати

Два ключові напрямки для довгострокового моніторингу: перше — поведінка ціни хешу та відносна зміна з ціною біткойна. Якщо ціна хешу продовжить зростати, то тиск на продаж з боку майнерів зменшиться, і їх резерви можуть продовжувати накопичуватися. Друге — темпи та обсяги відновлення потоків ETF. Чи є випадки, коли структурний відтік 15 травня — це винятковий випадок, чи сигнал про зміну настроїв, потрібно підтвердити даними кілька наступних тижнів.

На етапі, коли структура пропозиції та попиту змінюється у напрямку, ринок переходить від питання «хто продає» до «хто ще може продавати». Зменшення тиску з боку майнерів, коливання потоків ETF і їхній дисбаланс формують найцікавіший для спостереження сценарій у середині 2026 року.