Загальна обчислювальна потужність мережі Біткоїн опустилася нижче середнього рівня за рік: якою є стратегія перетворення майнерів у штучний інтелект?

2026 рік травня, мережа Біткоїна зустріла важливий технічний сигнал. За даними аналітиків CryptoQuant, загальна обчислювальна потужність Біткоїна вже опустилася нижче середнього рівня за рік, і подібна ситуація вперше з 2021 року. З початку зимової бурі в США, обчислювальна потужність стабільно працює нижче за 1 ZH/s, що відображає суттєві зміни у конкуренції між майнерами.

З більш макроскопічної точки зору, після досягнення піку близько 1,160 EH/s наприкінці 2025 року, у першому кварталі 2026 року зафіксовано перше за шість років квартальне зниження — приблизно на 4% до 10%. Це рідкісне послідовне падіння не є технічною несправністю мережі, а відображає колективні бізнес-рішення майнерів. Деякі компанії тимчасово зупиняють роботу, інші коригують бізнес-моделі для підвищення прибутковості. Прикладом є недавні зміни у Bitfarms.



## Чому витрати на майнінг вищі за ціну монет і спричиняють постійні збитки

Безпосередньою причиною зниження обчислювальної потужності є фундаментальне погіршення економічної моделі майнінгу. За даними лютого 2026 року, середня вартість виробництва однієї монети у мережі Біткоїна вже сягнула 87 000 доларів, тоді як ціна коливається в межах 60 000 доларів — тобто кожен знайдений блок приносить майнерам збитки близько 20 000 доларів.

Цей стан «виробляти збитки з кожною монетою» є надзвичайно рідкісним у історії галузі. Вартість хешрейту (Hashprice) — показник доходу за одиницю обчислювальної потужності — на початку 2026 року знизилася до 28–33 доларів/PH/день, що є найнижчим рівнем з часів напівжиття. Вартість для майнерів з урахуванням усіх витрат (cash cost) наближається до 80 000 доларів за монету, а 15–20% глобального обладнання — у збитковому стані, особливо застарілі моделі середнього покоління. Внутрішньоіндустріальна система моніторингу «Індекс сталості прибутковості майнерів» знизилася з 100 (здоровий рівень) до 21, що свідчить про те, що більшість майнерів працюють у збиток.

У таких умовах мережа регулярно проходить негативні коригування складності: у березні 2026 року зниження складності склало 7,76% — найбільше за понад рік. Автоматичне зниження складності — механізм балансування системи, але воно також підтверджує вихід з мережі значної кількості ASIC-майнерів.

## Чому майнери колективно переходять до AI-інфраструктури

На тлі тривалих збитків у традиційному майнінгу, галузь переживає унікальний перехід у напрямку AI-інфраструктури. У лютому 2026 року компанія Bitdeer повністю вивела з обігу свої запаси біткоїнів, продавши не лише 189,8 монет, знайдених за тиждень, а й 943,1 монету у резерві, отримавши близько 63 мільйонів доларів. Це кардинально порушило довгострокову «стратегію накопичення» у майнінговій галузі.

Компанія IREN Limited випустила конвертований борг на 3 мільярди доларів, з чистим доходом 2,96 мільярда доларів, для прискорення переходу від майнінгу криптовалют до AI-інфраструктури. Перед цим вона підписала з Microsoft контракт на 9,7 мільярда доларів на хмарне обслуговування AI, а з NVIDIA — угоду про глобальне розгортання до 5 ГВт AI-обчислювальних центрів.

Загалом, кілька публічних майнингових компаній уклали контракти на AI та HPC на суму понад 70 мільярдів доларів. Ці довгострокові контракти зазвичай фіксовані у доларах, забезпечуючи передбачуваний і високий рівень прибутковості, на відміну від волатильності нагороди за блок у біткоїні.

## Чи може фінансова ефективність AI-інфраструктури компенсувати збитки від майнінгу

Перші ознаки ефекту трансформації вже видно у фінансових показниках. Для деяких провідних компаній частка доходів від AI вже становить 30% і, за прогнозами, до кінця 2026 року зросте до 70%. Операційна маржа у AI-обслуговуванні може досягати 80–90%, що значно перевищує рівень прибутковості традиційного майнінгу.

Диверсифікація доходів дозволяє майнерам зменшити вплив циклічних коливань криптовалюти. Cipher Digital у першому кварталі 2026 року уклала третій великий контракт на оренду потужностей, здаючи в оренду свої електромережі та серверні кімнати. Core Scientific перетворила свої майнингові об’єкти у хмарні та AI-об’єкти, активно розширюючи послуги з розміщення та спільного використання обладнання. Riot Platforms отримала у цей період 33,2 мільйона доларів доходу від дата-центрів, що свідчить про перехід «обслуговування обчислювальної потужності» з етапу ідеї до реальних доходів.

Проте, цей перехід супроводжується значними фінансовими труднощами. У першому кварталі 2026 року кілька публічних майнерів оприлюднили «жорсткі» результати: Hut 8 зазнала чистих збитків на 251 мільйон доларів, Core Scientific — 347 мільйонів, Riot Platforms — понад 500 мільйонів. Частина цих збитків пов’язана з обесцінюванням обладнання у низькому ціновому середовищі та капітальними витратами на перехід. Випадок IREN показує, що такий перехід вимагає не лише зовнішнього фінансування, а й складної оптимізації боргової структури та розмивання частки акціонерного капіталу.

## Що означає збільшення резервів майнерів до 140 мільярдів доларів

Попри зниження обчислювальної потужності, резерви майнерів зросли до рекордних 140 мільярдів доларів станом на квітень 2026 року — це найвищий рівень з лютого 2026 року. Це здається парадоксальним: з одного боку, майнери зменшують інвестиції та масштаби операцій, а з іншого — накопичують більше біткоїнів.

Це можна пояснити двома аспектами. З боку пропозиції, майнери, що зупинили обладнання, не потребують частого продажу нових монет для покриття витрат, що зменшує тиск на ринок. З боку попиту, деякі компанії, продавши старе обладнання та залучивши фінансування, отримали достатньо капіталу для перетворення бізнесу і не поспішають продавати свої запаси. Після випуску боргу IREN їх боргова структура покращилася, і грошові потоки стали більш стабільними. Це створює більш спокійний підхід до збереження активів.

Варто зазначити, що зростання резервів не є однозначним сигналом оптимізму щодо цін. Мотивація тримати монети у резерві — це перехідний стан у бізнес-моделі. Зі зростанням кількості компаній, що зосереджуються на оренді обчислювальної потужності, структура резервів потребує довгострокового аналізу.

## Чи є перехід майнерів до AI довгостроковою структурною зміною

Перехід майнерів до AI-інфраструктури — це переоцінка ресурсів у сфері цифрової інфраструктури. Традиційні дата-центри мають цикл будівництва 3–5 років, тоді як у майнерів вже є готові земельні ділянки, контракти на електроенергію та дозволи на підключення. Це значно скорочує час перетворення майданчиків. У періоди пікових потреб у AI, найціннішим активом майнерів стає швидкість підключення до електромереж.

На фінансовому ринку ця трансформація вже змінює цінову логіку. За допомогою механізму «узгоджених угод» гіганти, такі як Google і Microsoft, гарантують орендну плату за перероблені майнінгові центри, що знижує ризики для майнерів. Це дозволяє залучати інституційний капітал під низькі відсоткові ставки (близько 7.125%), а оцінка майданчиків тепер базується не лише на обсязі обчислювальної потужності, а й на доступній електроенергії та кількості точок підключення.

Однак, перехід має і труднощі. Фізична модернізація інфраструктури — складніше, ніж заміна чіпів: AI дата-центри вимагають резервування N+1 або 2N, швидкого перемикання, систем охолодження безпосередньо до чіпів і суворого контролю навколишнього середовища. Потужність одного стелажа може досягати 120 кВт, а традиційне охолодження не підходить для високої щільності AI-обчислень. Вихід з цієї ситуації — це складний процес, і навіть керівник Riot Platforms залишив посаду через труднощі у реалізації перетворення.

## Як зниження обчислювальної потужності та зростання резервів майнерів впливають на ринкову структуру

Ці два сигнали — зниження потужності і зростання резервів — вказують на глибокі структурні зміни у ринку Біткоїна. Зменшення активних майнерів зменшує конкуренцію і тимчасово покращує маржу для тих, хто залишився. З іншого боку, високі резерви зменшують тиск на продажі у короткостроковій перспективі.

Історично, великі продажі майнерів асоціювалися з дном ринку; накопичення резервів може свідчити про довгострокові очікування. Однак, потрібно враховувати, що частина резервів — це залоги у фінансуванні або закриті капітальні витрати, і не всі активи є ліквідними.

За моделями CoinShares, до кінця 2026 року загальна обчислювальна потужність може повернутися до 1.8 ZH/s і до березня 2027 року до 2 ZH/s, але це залежить від цін на біткоїн, які мають повернутися до 100 000 доларів або вище. Якщо ціни не відновляться, структурне зниження потужності може прискоритися, і частка малих майнерів зменшиться ще більше.

## Ризики та обмеження переходу майнерів до AI

Перехід до AI-інфраструктури має і свої межі. По-перше, високі капітальні витрати: створення AI-готових об’єктів коштує 8–11 мільйонів доларів за МВт, що є значним бар’єром для малих і середніх компаній. По-друге, технологічні вимоги: системи AI вимагають 99.999% безперервної роботи, низької затримки (менше 10 мс), систем охолодження безпосередньо до чіпів і суворого контролю навколишнього середовища. Потужність одного стелажа може сягати 120 кВт, і стандартне охолодження не підходить для високої щільності AI.

Конкуренція також зростає: майнери, що переходять у AI, змагаються з традиційними дата-центрами, хмарними провайдерами і технологічними гігантами. Вони не мають пріоритету у ланцюжках поставок AI-чіпів від NVIDIA або AMD. Чи зможуть доходи від AI з часом компенсувати збитки від майнінгу — питання відкриті.

З точки зору безпеки, зменшення обчислювальної потужності може знизити стійкість мережі до атак. Хоча наразі ризики відсутні, концентрація потужності у кількох гравців може викликати тиск на децентралізацію.

## Висновки

У першому кварталі 2026 року галузь майнінгу Біткоїна переживає найглибші структурні зміни з часів напівжиття. Зниження потужності нижче середнього рівня — це прямий наслідок колективних бізнес-рішень, викликаних економічним дисбалансом: кожна знайдена монета приносить збитки близько 20 000 доларів, що змушує компанії шукати нові джерела доходу. Перехід у AI-інфраструктуру — це переоцінка основних активів (електромереж, земель, дозволів), і він вже дає перші результати: частка доходів від AI у деяких компаніях досягає 30%, а резерви майнерів зросли до 140 мільярдів доларів. Це відображає і скорочення пропозиції, і зміну мотивації тримати активи.

Проте, високі витрати, технічні виклики і зростаюча конкуренція означають, що цей перехід ще довго супроводжуватиметься труднощами. Структурні зміни у балансі потужності і резервів майнерів залишатимуться важливими орієнтирами для аналізу ринкових тенденцій у 2026 році.

## FAQ

Q1: Чи означає зниження обчислювальної потужності зниження безпеки мережі?

Зниження потужності не є безпосередньою загрозою безпеці. Механізм автоматичної корекції складності підтримує стабільність блоків. Однак, якщо зниження стане структурним і призведе до концентрації, це може вплинути на безпеку.

Q2: Як зростання резервів до 140 мільярдів доларів впливає на ціну?

Збільшення резервів може зменшити короткостроковий тиск на продажі, але не гарантує зростання цін. Це залежить від фінансового стану компаній і їхніх стратегій.

Q3: Чи будуть майнери, що переходять у AI, тримати біткоїни?

Стратегії різняться: деякі продають активи для фінансування перетворення, інші зберігають резерви. Це індивідуальні рішення.

Q4: Чи зможуть малий і середній майнінг слідувати за AI-перехідом?

Важко. Високі капітальні витрати і технічні вимоги ускладнюють цей процес для малих гравців.

Q5: Чи залишиться економічна модель майнінгу після напівжиття?

За нинішніх цін і витрат вона під загрозою. Перехід до AI — відповідь на цю проблему. Точний баланс залежить від цін, енергетичних витрат і доходів від AI.