Загальний огляд відновлення капіталу Bitcoin ETF: аналіз потоку в 58,7 мільярдів доларів для відновлення ринку та структурного розподілу між інституціями

За останні два місяці американські спотові біржові продукти з торгівлі біткоїнами знову демонструють ознаки повернення капіталу. Постійний чистий потік інвестицій поступово відновлює ринковий настрій після паніки на початку року, але якщо розглянути довший часовий період, з’являється більш складна картина: поточний накопичений чистий потік все ще нижчий за історичний максимум, зафіксований у жовтні 2025 року, а останні розкриті звіти 13F про володіння активами виявляють значну стратегічну диференціацію між різними категоріями інституцій.



## Сигнали відновлення капіталу: від кількох місяців відтоку до послідовного чистого потоку

З листопада 2025 до лютого 2026 року американські спотові ETF з біткоїнами зазнали періоду тривалого відтоку капіталу. За ці чотири місяці інвестори вивели приблизно 6,38 мільярдів доларів, у той час як ціна біткоїна з понад 100 000 доларів опустилася майже до 60 000 доларів. Висока синхронія між потоками капіталу в ETF і рухом цін відображає системне звуження ризикового апетиту ринку в той час.

Переломний момент настав у березні 2026 року. Спотові ETF з біткоїнами у березні та квітні залучили приблизно 3,29 мільярдів доларів чистого потоку, що свідчить про відновлення інтересу інституцій до цього активу. У травні щоденний чистий потік сягав близько 629 мільйонів доларів. Потім протягом кількох тижнів спостерігався позитивний тренд — станом на тиждень, що закінчився 6 травня, чистий потік склав близько 1,05 мільярда доларів, а за п’ять тижнів сукупний потік досяг приблизно 3,8 мільярдів доларів, а загальні активи під управлінням сягнули 1 087,6 мільярдів доларів, встановивши новий рекорд.

Однак цей тренд був перерваний наприкінці травня. За даними SoSoValue, у тиждень з 11 по 15 травня спільний чистий відтік з біткоїн-ETF склав близько 1,039 мільярда доларів, що завершило шість тижнів послідовного притоку. Найбільший відтік спостерігався у продукті ARKB — близько 324 мільйонів доларів за тиждень, друге місце зайняв IBIT з приблизно 317 мільйонами доларів.

З моменту затвердження перших спотових ETF з біткоїнами у січні 2024 року, загальний чистий потік склав уже 587,2 мільярда доларів. Ця цифра сама по собі досить значна, але ключовим є не абсолютний обсяг, а відносне положення.

## Вимірювання розриву: що сталося між 58,72 млрд і 61,19 млрд доларів

Поточний накопичений чистий потік у 587,2 мільярда доларів і історичний максимум у 611,9 мільярда доларів мають розрив приблизно у 24,7 мільярда доларів. Максимум у 611,9 мільярда доларів був зафіксований у жовтні 2025 року, що співпало з моментом, коли ціна біткоїна прорвала 126 000 доларів і встановила новий історичний рекорд. Іншими словами, обсяг капіталу в ETF і вершина цін біткоїна майже ідеально збігаються.

Після цього, з листопада 2025 до лютого 2026 року, чистий відтік у 6,38 мільярда доларів безпосередньо зменшив накопичені за кілька місяців активи, повернувши чистий потік з максимуму до відносно низького рівня. Відновлення у 32,9 мільярда доларів за останні два місяці частково закрило цей розрив, але залишок у 24,7 мільярда доларів свідчить, що процес відновлення ще не завершений.

Наступні дані допомагають краще зрозуміти цей процес:

- Максимум накопиченого чистого потоку (жовтень 2025): приблизно 611,9 млрд доларів
- Обсяг відтоку у період листопада 2025 — лютого 2026: приблизно 6,38 млрд доларів
- Чистий потік у березні-квітні: приблизно 3,29 млрд доларів
- Станом на початок травня, накопичений чистий потік склав близько 587,2 млрд доларів (після відтоку другої тижневої декади скориговано до приблизно 583,4 млрд доларів)
- Залишок до максимуму: приблизно 24,7 млрд доларів

Ці дані демонструють ключовий факт: відновлення капіталу у ETF — це реальний процес, але він більше нагадує відновлювальний ралі, ніж тенденційний прорив. Відтік у 1,039 мільярда доларів у другому тижні травня ще раз підкреслює, що стійкість притоку капіталу залишається під питанням. Ринок потребує більш тривалого періоду послідовних чистих потоків, щоб довести, що інституційний попит вже суттєво перевищує рівень жовтня 2025 року. Це можна назвати «початком відновлення» або «незавершеним процесом».

## Глибинні зміни у структурі продуктів: конкуренція за комісійні

При аналізі загальних даних ETF важливо враховувати внутрішні зміни у структурі продуктів. Група Grayscale, яка володіє GBTC, з січня 2024 року, коли цей продукт перетворився з трасту у ETF, постійно зазнає відтоку капіталу, головною причиною є високий річний комісійний збір у 1,5%, тоді як конкуренти, такі як IBIT від BlackRock і FBTC від Fidelity, мають значно нижчі ставки. В результаті інвестори голосують ногами, і активи GBTC та його частка на ринку поступово зменшуються через більш вигідні пропозиції.

У відповідь Grayscale запускає продукти з нижчими ставками, але це означає суттєве зменшення доходу на управління активами. Високі ставки призводять до втрати активів, а зниження ставок — до зменшення доходу. Ця структурна зміна має важливе значення: у сумі по всіх ETF, що накопичили чистий потік, фактично враховується «вагомий» відтік GBTC. Якщо виключити цей вплив, то чистий потік інших ETF виглядає більш сильним, ніж показує загальна сума. Тобто, 587,2 мільярда доларів — це результат того, що ринок витримав втрату GBTC, що вже свідчить про його стійкість.

З точки зору конкуренції, IBIT — найбільший спотовий ETF з біткоїнами станом на середину травня 2026 року — має сумарний чистий потік у 657,8 мільярда доларів, що робить його лідером у цій категорії.

## Диференціація інвесторської поведінки: розкриття у звітах 13F

У середині травня 2026 року публікація звітів 13F за перший квартал дала найчіткіше уявлення про поведінку інституцій. Дані виявили важливий розподіл: з одного боку — суверенні фонди та банківські капітали нарощують позиції, з іншого — хедж-фонди та благодійні фонди активно зменшують ризики.

У групі нарощування позицій особливо виділяються кілька прикладів. Абу-Дабіський суверенний фонд Mubadala збільшив свою частку в IBIT з 12,7 до 14,72 мільйонів акцій, додавши понад 90 мільйонів доларів, загальна вартість активів становить близько 566 мільйонів доларів. Його підрозділ — Абу-Дабіський інвестиційний комітет (ADIC) — зберіг рівень у 8,21 мільйона акцій, що оцінюється у 316 мільйонів доларів.

Морган Стенлі за квартал збільшило свою позицію в IBIT приблизно на 174%, з 3 до 8,3 мільйонів акцій, додавши близько 162 мільйонів доларів, незважаючи на зниження цін біткоїна більш ніж на 22% у цей період. Royal Bank of Canada збільшив свої володіння IBIT і використовує опціони для хеджування, а Canadian Imperial Bank of Commerce додала близько 214 тисяч акцій IBIT.

Це свідчить про те, що навіть при нарощуванні позицій професійні інституції активно управляють ризиками.

У протилежному таборі — Harvard University Endowment зменшила свою позицію приблизно на 21% у четвертому кварталі 2025 року і ще на 43% у першому кварталі 2026 року, залишивши близько 3,04 мільйонів акцій IBIT, що оцінюється у 117 мільйонів доларів, і повністю вийшла з позиції у ETHA від Бейлорд — на суму близько 86,8 мільйонів доларів. Після цього кошти були переорієнтовані у традиційні активи, такі як TSMC, Microsoft, Alphabet і SPDR Gold Trust. Хедж-фонди, наприклад Jane Street, зменшили свої позиції у IBIT приблизно на 71% до 5,9 мільйонів акцій і у FBTC — на 60% до 2 мільйонів, зафіксувавши прибутки.

Проте престижні університети не йдуть у відступ — Brown University залишилася з приблизно 212 500 акціями IBIT, а Dartmouth College здійснила тонкі коригування, перенісши свої позиції у Ethereum на Gray ETF і відкривши нову позицію у Solana ETF на 304 803 акції, що оцінюється у 3,67 мільйона доларів. Така активність у стратегіях з використанням стейкінгу і доходів з блокчейну свідчить, що частина інституцій прагне не лише цінового експозиції, а й отримання додаткового доходу.

## Структурні зміни у довгостроковій та тактичній стратегії

Розглядаючи дані 13F у більш широкому макросередовищі, простежується глибша тенденція: хедж-фонди систематично зменшують позиції, тоді як інвестиційні консультанти і суверенні фонди продовжують накопичувати активи. Це не лише питання рівня позицій, а й відображає різницю у характеристиках капіталу — стратегічні гравці орієнтовані на довгострокову перспективу, тоді як тактичні фонди реагують на короткострокові коливання цін.

Для хедж-фондів, орієнтованих на абсолютний дохід, обмеження по втратам і ризиковий бюджет є ключовими. Коли ціна біткоїна з понад 126 000 доларів опускається до 60 000, автоматично активуються механізми стоп-лоссів і зменшення позицій. Jane Street, наприклад, зменшила свою позицію у Strategy на 78%, з 968 тисяч до 210 тисяч акцій, що підтверджує системний характер зменшення.

У той час як суверенні фонди, інвестиційні консультанти і пенсійні фонди розглядають біткоїн ETF як стратегічний актив, що має довгострокову цінність. Вони не реагують на короткострокові коливання і прагнуть зберегти позиції на роки. Звітність BlackRock показує, що серед інвесторів IBIT переважають довгострокові покупці.

Цей перехід від «тактичних операцій» до «стратегічних інвестицій» має важливе значення для стабільності ринку. Тактичні гравці швидко входять і виходять, посилюючи волатильність, тоді як стратегічні інвестори створюють більш міцну базу для довгострокового зростання. Цей процес ще триває, але напрямок вже очевидний.

## Регуляторні фактори: від невизначеності до передбачуваності

17 березня 2026 року SEC і CFTC спільно опублікували важливий інструктивний документ, у якому цифрові активи поділяються на п’ять категорій: цифрові товари, колекційні предмети, інструменти, стабільні монети і цінні папери. У цьому документі чітко визначено, що біткоїн і основні криптоактиви належать до «цифрових товарів», а не цінних паперів.

Це рішення є логічним продовженням регуляторної політики, започаткованої у січні 2024 року з дозволу на запуск спотових ETF. Воно має три важливі наслідки: по-перше, знімає найбільшу правову невизначеність для інституцій у роботі з криптоактивами; по-друге, створює правову базу для діяльності з залученням, майнінгу і розподілу активів у блокчейні; по-третє, відкриває шлях для створення нових продуктів, таких як мультиактивні ETF і структуровані продукти з доходами від стейкінгу.

Однак слід враховувати, що цей документ є лише інструктивним і не має обов’язкової сили закону. Законопроект CLARITY, що просувається у Конгресі, може додатково прояснити регуляторний режим, але його остаточне ухвалення залишається під питанням. У політичних і правових перегонах можливі зворотні кроки, тому повна передбачуваність ще не досягнута. Регуляторна ясність зменшує бар’єри для входу інституцій, але перетворення цього у реальні потоки капіталу вимагає часу і відповідних умов ринку.

## Поточна ринкова ситуація: взаємозв’язок цінового відновлення і повернення капіталу

Станом на 19 травня 2026 року, за даними Gate, ціна біткоїна становить 76 806,1 долара, з незначним зниженням за 24 години на 0,27%. Ринкова капіталізація — близько 1,53 трильйонів доларів, частка ринку — 57,17%. За останні 30 днів ціна зросла на 11,76%, але за рік вона все ще на 22,08% нижча за рівень минулого року.

Взаємозв’язок між поверненням капіталу у ETF і відновленням цін очевидний: притік капіталу підтримує ціну, а стабілізація ціни стимулює нові інвестиції. Однак для формування сталого тренду потрібне більш тривале зростання потоків і сприятливий макроекономічний фон. Відтік у 10,39 мільярда доларів у другому тижні травня ще раз показує, що позитивна зворотна зв’язка не є беззаперечною.

## Висновки

Після періоду відтоку капіталу наприкінці 2025 — на початку 2026 року, ринок біткоїн ETF демонструє справжній шлях відновлення. Постійний тижневий притік і накопичений обсяг у 587,2 мільярда доларів свідчать про те, що інституційний попит не зник. Однак, порівняно з історичним максимумом у 611,9 мільярда доларів, процес ще не завершений. Стратегічна диференціація інвесторів — з одного боку, суверенні фонди і банки, що продовжують накопичувати, з іншого — хедж-фонди, що частково виходять — відображає зрілість ринку і його майбутню динаміку. Регуляторна ясність створює сприятливі умови для входу, але перетворення цієї можливості у сталі потоки капіталу потребує часу і відповідних умов. Ринок біткоїн ETF перебуває у перехідному періоді від «швидкого зростання» до «довгострокової стабільності», і цей перехід, ймовірно, триватиме довше, ніж очікує більшість учасників.