Glamsterdam оновлення та стейкінг ETF як спільно перебудувати механізм захоплення цінності Ethereum

Згідно з даними ринку Gate, станом на 19 травня 2026 року ціна Ethereum становила 2 130,39 долара США, з незначним внутрішньоденним зростанням на 0,31%, але за останні 30 днів вона знизилася на 5,70%, а за рік — на 15,58%. Ціна коливається в межах від 2 000 до 2 400 доларів, при цьому 200-денна скользяча середня приблизно вище за 2 367 доларів, створюючи постійний тиск.

Тим часом, розбіжності щодо кінцевої ціни Ethereum наприкінці року посилюються: у січні 2026 року Standard Chartered встановив цільову ціну ETH у 7 500 доларів, але вже через місяць, 12 лютого, знизив її значно до 4 000 доларів. Інший аналіз із прогнозом у 3 175 доларів від Citibank показує суттєву різницю між цими цифрами, причому ключова різниця полягає не у технічних аспектах, а у нарративі. Том Лі висунув сценарій довгострокового цінового зростання до 62 000 доларів, базуючись на тому, що ринкова капіталізація Ethereum має досягти приблизно 0,25 відносини до Bitcoin.

Ethereum переживає рідкісний двосторонній нарративний резонанс: з одного боку — оновлення Glamsterdam, яке розширює мережу та змінює структуру витрат, з іншого — легалізація через ETF на основі стейкінгу від BlackRock, що відкриває традиційним інвесторам доступ до доходних інструментів.



## Хронологія та цілі оновлення Glamsterdam і стейкінг ETF

З огляду на часову перспективу, обидва процеси майже збігаються у своїх вікнах.

Glamsterdam — це чергове оновлення мережі Ethereum після Pectra та Fusaka 2025 року, спочатку планувалося впровадити його у першій половині 2026 року, але тепер Q3 вважається більш реалістичним терміном. На початку травня 2026 року ключові технічні параметри були узгоджені на конференції Soldøgn Interop у Швальбарті, Норвегія, а тестування клієнтів завершено. Фонд Ethereum офіційно підтвердив запуск розробленої мережі Glamsterdam, а ePBS стабільно працює у багатоклієнтному середовищі. Важливо зазначити, що станом на 19 травня 2026 року Glamsterdam ще не запущений у основну мережу Ethereum і перебуває на етапі тестування. Остаточний час залежить від результатів подальших тестів — це відповідає історичним темпам розвитку жорстких форків Ethereum.

Розвиток стейкінг-ETF від BlackRock просувається швидше. 17 лютого 2026 року BlackRock подав оновлений документ S-1 до SEC США щодо iShares Staked Ethereum Trust (ETHB), у якому зазначено, що інвестори отримають 82% від стейкінг-доходу, а управління та виконавчий агент зберігають 18%. 12 березня 2026 року ETHB офіційно почав торгуватися на NASDAQ, перший день приніс обсяг понад 15 мільйонів доларів, а початковий актив — близько 100 мільйонів доларів. Цей швидкий розвиток перевищує очікування ринку: після дозволу на спотовий ETF у 2024 році, інтеграція функції стейкінгу залишалася під регуляторним питанням, і швидкий запуск ETHB став суттєвим проривом у регуляторній політиці.

Злиття двох часових ліній формує основний нарратив 2026 року: після запуску Glamsterdam у третьому кварталі, структурні зміни у здатності мережі Ethereum вплинуть на її функціональність, а масштаб залучення капіталу через ETHB і подібні продукти безпосередньо вплине на попит на ETH.

## Аналіз фінансового аспекту: вплив стейкінг ETF на попит ETH

Впровадження стейкінг ETF створює механізм додаткового залучення капіталу, що базується на тому, щоб надати традиційним інституційним гравцям можливість одночасно отримувати експозицію до ціни ETH і доходи від мережі через стандартизований продукт.

На відміну від традиційних спотових ETF (наприклад, ETHA від BlackRock), продукт ETHB має принципову відмінність у структурі. ETF тримає ETH у фізичній формі та через Coinbase Prime стейкує від 70% до 95% ETH. Витрати для інвесторів — 82% від стейкінг-доходу, управлінська комісія — 0,25%, але у перший рік і при обсязі до 2,5 мільярдів доларів вона тимчасово знижується до 0,12%.

Важливо підкреслити, що механізм доходу стейкінг ETF не зводиться до простої різниці між річною ставкою стейкінгу та комісією. У структурі ETHB 18% від стейкінг-доходу залишаються BlackRock і Coinbase як комісія, а 0,25% управлінських витрат зменшують чистий дохід інвестора. Станом на початок травня 2026 року, річна ставка стейкінгу Ethereum становила приблизно 3,12%. За цим сценарієм, реальний чистий дохід інвестора — близько 2,3–2,5%, а не 3,12%. При рівні у 2,74% у квітні 2026 року, комісія у 18% становить близько 49 базисних пунктів, що демонструє, що навіть при коливаннях ставки доходу, витрати залишаються суттєвим фактором.

З точки зору конкуренції, Grayscale вже запустив міні-ETF на Ethereum, що використовує 67% активів для стейкінгу, а 21Shares щоквартально розподіляє стейкінг-доходи своїм клієнтам. Загальний обсяг чистого потоку у спотовий ETF Ethereum з моменту запуску склав понад 11,83 мільярдів доларів, хоча останнім часом спостерігається тижневий відтік, що свідчить про структурну участь капіталу.

Однак існує важливий ризик — ETHB стикається з дилемою між ліквідністю та доходністю. У структурі фонду передбачено резерв у 5–30% нестейканого ETH для забезпечення щоденних зняттів. Чим вищий цей резерв, тим краще можливість реагувати на зняття, але тим менше активів отримують стейкінг-доходи. У разі екстремальних ситуацій, коли валідатори Ethereum виходять із черги через затори, зняття стейканого ETH може зайняти дні або тижні — це новий фактор у порівнянні з традиційними ETF.

## Трансформація мережі: вплив оновлення Glamsterdam на пропозицію

Якщо ETF впливає на попит, то технічне оновлення Glamsterdam безпосередньо змінює структуру пропозиції та логіку витрат мережі.

Це оновлення зосереджене на трьох ключових напрямках. Перше — enshrined Proposer-Builder Separation (ePBS), яке офіційно інтегрує механізм розділення побудови блоків, раніше залежний від зовнішніх релейних сервісів, у протокол Ethereum. Друге — Block-Level Access Lists (EIP-7928), що дозволяє клієнтам попередньо отримувати дані про читання та запис у блоках для паралельного виконання та пакетної обробки. Третє — EIP-8037, яке підвищує газові витрати на додавання нових станів для стримування роздування стану — це механізм, що співпрацює з оновленнями для розширення масштабів.

На конференції Soldøgn учасники дійшли згоди, що ліміт газу Ethereum зросте з приблизно 60 мільйонів до 200 мільйонів, що збільшить пропускну здатність приблизно у 3,3 рази. Після Glamsterdam планується подальше подвоєння масштабів, тобто це не кінцева точка, а початок поетапного розширення.

Що стосується витрат, то збільшення пропускної здатності означає, що кожен блок зможе містити більше транзакцій. Якщо попит не зросте відповідно, конкуренція за місце у блоці знизиться, і комісії знизяться. Дійсно, середня ціна Gas знизилася з 13.96 Gwei рік тому до 0.4619 Gwei у січні 2026 року, що зменшилося на 96,69%. У період з березня по травень 2026 року ціна коливалася від 0.36 до 2.56 Gwei, а 5 травня становила 0.9448 Gwei. Простий переказ ETH коштує близько 0.01–0.02 долара.

Це важливо для цінності ETH, оскільки механізм спалювання витрат за EIP-1559 поєднує використання мережі з дефляційною моделлю ETH. Значне зниження базової ставки витрат при масштабуванні зменшує кількість ETH, що знищується у кожній транзакції, що зменшує дефляційний тиск. Загальний обсяг ETH у мережі вже перевищив 120 мільйонів, а річний рівень інфляції — близько 0,23%. Ефект від масштабування залежить від еластичності попиту, тобто чи зможе він компенсувати додатковий обсяг пропозиції.

З іншого боку, логіка повернення активності Layer 2 у мережу L1 базується на припущенні, що «дешевший основний ланцюг приверне активність з L2 назад до L1». Однак з оновленнями Pectra та Fusaka вартість транзакцій у L2 знизилася значно, і різниця у витратах між L1 і L2 зменшилася, але не зникла. Тривалий досвід користувачів, екосистема додатків і спільнота розробників не автоматично перемістяться через масштабування.

Ще один ризик — реалістичність графіка впровадження. Вихідний план оновлення Glamsterdam був перенесений з першої половини 2026 року на третій квартал, і подальші етапи тестування та узгодження параметрів у AllCoreDevs залишаються під питанням. Це не рідкість у історії оновлень Ethereum, але означає, що часова рамка для каталізаторів може змінюватися.

Загалом, обидва нарративи мають логічну основу, але стикаються з об’єктивними обмеженнями та реальними викликами. Їхній синергетичний ефект у певних умовах може реалізуватися, але не обов’язково у лінійній послідовності.

## Вплив на галузь: конкуренція у стейкінг ETF і виклики децентралізації Ethereum

Запуск стейкінг ETF від BlackRock викликає ланцюг додаткових процесів. Інші емітенти вже готують подібні продукти, Grayscale запустив міні-ETF, а 21Shares щоквартально розподіляє стейкінг-доходи. Вся індустрія рухається від «володіння цифровими активами» до «володіння доходними цифровими активами», що має глибокий вплив на підвалини інвестиційної логіки.

Проте цей тренд породжує і структурний ризик. Співзасновник Ethereum Віталік Бутерін у тиждень оголошення планів BlackRock попередив, що зростаючий вплив Wall Street може спричинити централізацію мережі, підриваючи її початкову ідею децентралізації.

Станом на травень 2026 року, рівень стейкінгу Ethereum перевищив 30%, а загальна кількість стейканих ETH — понад 39 мільйонів, активних валідаторів — понад 920 000. Це свідчить про високий рівень економічної безпеки мережі, але також підвищує ризик концентрації через великі ETF, що контролюють значну частину валідаторів. Тенденція до централізації у стейкінгу залишається актуальною проблемою.

## Висновки

Оновлення Glamsterdam і стейкінг ETF від BlackRock — це два ключові нарративи 2026 року: перше — про здатність мережі Ethereum масштабуватися та змінювати економічну модель, друге — про залучення зовнішніх капіталів через регульовані інструменти. Їхній потенційний синергетичний ефект може стати рушієм для переоцінки ETH, але не слід забувати, що нарративи — це не гарантія цінових рухів. Масштабне оновлення може знизити дефляційний тиск, але й самі прогнози з цільовими цінами змінювалися: з 7 500 до 4 000 доларів за два місяці, а потік інвестицій у ETF — не завжди стабільний. Тому для інвесторів важливо постійно відслідковувати зміни у технологічних подіях, потоки капіталу та макроекономічний фон, адже саме ці фактори визначають реальні цінові траєкторії.