Інститути купували Біткоїн, поки ви спостерігали

Минулого тижня було подано два протилежних сигнали. ETF на Біткоїн втратили 1 мільярд доларів за один тиждень, що є найшвидшим відтоком з січня. Але під поверхнею довгострокові тримачі поглинали монети, а резерви бірж знизилися до багаторічних мінімумів. Масова аудиторія бачила страх. Розумні гроші бачили стиснення пропозиції.

🔹 Потоки ETF розповідають складну історію
Тиждень розпочався з помірного притоку у 27,3 мільйона доларів. Вівторок став негативним з відтоком у 233,3 мільйона доларів. Середа приніс найбільший одноденний відтік з кінця січня — 635,2 мільйона доларів. Четвер відновив 131,3 мільйона доларів. П’ятниця закінчилася ще одним відтоком у 290,4 мільйона доларів з продуктів.

Шеститижнева серія притоків, що принесла 3,4 мільярда доларів у спотові ETF на Біткоїн, раптово припинилася. Загальні чисті активи всіх фондів становлять 104,3 мільярда доларів, з кумулятивними чистими притоками з моменту запуску — 58,3 мільярда доларів.

Але дані про потоки самі по собі не відображають глибших змін. Аналітик Ali Charts попередив про критичний сигнал: середній рівень реалізованої маржі прибутку власників Біткоїна досяг 17%, що співпадає з рівнями жовтня 2025 року. Кожен попередній випадок цієї маржі прибутку разом із 200-денним скользячим середнім як опором передував локальному піку. Тиск на продаж виник через фіксацію прибутку, а не через злом віри.

🔹 Стиснення пропозиції, про яке ніхто не говорить
Резерви Біткоїна на біржах знизилися до 2,68 мільйонів BTC — найнижчого рівня з грудня 2017 року. Приблизно 1,3 мільйона BTC зараз знаходиться у спотових ETF, що становить 6,5% обігового запасу. В сумі резерви бірж і володіння ETF зосереджують історично велику частку Біткоїна у регульованих, видимих, довгострокових структурах.

Один сеанс у березні побачив вихід з бірж 32 000 BTC — найбільший одноденний відтік у історії. Довгострокові тримачі тепер контролюють 78,3% обігового запасу, що є близьким до рекордних максимумів. Монети не переміщуються на біржі для продажу. Вони переміщуються у холодне сховище та інституційний зберіг.

Значення MVRV Z-Score близьке до 1,0 — рівня, що в попередніх циклах передував тривалим ралі. У вершинах 2013, 2017 і 2021 років Z-Score досягав 12, 11 і 7 відповідно. Поточне значення свідчить, що ринок далеко від циклічного піку.

🔹 Макроекономічні перешкоди продовжують дмухати
Інфляція за квітень склала 3,8%. Індекс цін виробників (PPI) стрімко зріс до 6,0%. Доходність 10-річних казначейських облігацій піднялася до 4,54%, що є найвищим рівнем з травня 2025 року. CME FedWatch показав, що ймовірність підвищення ставки зросла понад 44% до грудня. Аукціони облігацій показали слабкий попит, іноземні непрямі учасники зменшили участь у випусках 3- та 10-річних нот.

Індекс напівпровідників Філадельфії виріс на 47% за шість тижнів — найсильніше зростання з 2000 року. Витрати на інфраструктуру штучного інтелекту підштовхують оцінки до історичних максимумів. NVIDIA піднялася приблизно на 35% перед звітом про прибутки цього тижня. Та сама історія штучного інтелекту, що підштовхнула акції чипів, також поглинає капітал, який інакше міг би потрапити у крипто.

🔹 Розкол між основними криптоактивами
ETF на Біткоїн зазнали відтоку, тоді як ETF на Solana стабільно отримували притоки протягом того ж періоду. ETF на Ethereum втратили 254,5 мільйона доларів за тиждень. Інституційна впевненість не є однорідною. Капітал дискримінує активи, що мають чітку класифікацію як товар і активне розвиток екосистеми.

Circle випустила 500 мільйонів USDC на Solana за один день, сигналізуючи про новий інституційний потік ліквідності. Загальна вартість стабільних монет, заблокованих у системі, продовжує зростати, незважаючи на відтік ETF. Долар на блокчейні зростає навіть при знятті з регульованих продуктів.

🔹 Тріщать ринки праці
Повна зайнятість різко знизилася, тоді як часткова робота зросла. Створення робочих місць майже повністю зосереджене у сфері охорони здоров’я. Непрофільні зайнятості скоротилися за останні місяці. Індикатори стресу споживачів сигналізують, ціни на енергоносії зросли більш ніж на 50% з початку конфлікту з Іраном, а ціни на продукти досягли трирічних максимумів.

Проте акції залишаються високими. Розрив між фінансовим тиском на Мейн-стріт і крайніми оцінками на Уолл-стріт зростає. Цей розрив не може тривати вічно. Коли він закриється, напрямок визначить наступний макроекономічний режим.

Кінцева думка
ETF на Біткоїн втратили 1 мільярд доларів минулого тижня через вихід прибуткофіксаторів. Резерви бірж досягли багаторічних мінімумів — 2,68 мільйонів BTC, а довгострокові тримачі поглинали монети. Значення MVRV Z-Score біля 1,0 свідчить, що цикл має ще потенціал для розвитку. Макроекономічний тиск через високу інфляцію, зростання доходностей і концентрацію оцінок на акціях створює перешкоди. Погіршення стану ринку праці додає ризику рецесії. Історія пропозиції є бичачою. Макроісторія — обережною. Злиття цих сил визначить наступний напрямок руху.

Друзі, чи переважує руйнування резервів бірж ваші позиції у Біткоїні, або вам потрібно побачити позитивні потоки ETF, перш ніж додавати?