Останнім часом на ринку все більше обговорюється різке падіння долара, але я спостерігаю за цікавою закономірністю: багато хто фактично неправильно розуміє справжній напрямок руху долара.

Спершу — висновок — у 2026 році долар навряд чи зазнає одностороннього різкого падіння, навпаки, швидше за все, буде коливатися на високих рівнях, з тенденцією до слабшання або стабілізації в межах корекції.

Чому таке припущення? Тому що зараз чинники, що впливають на долар, дуже складні. Минулого року Федеральна резервна система почала знижувати ставки, і за підручниками, зниження ставок має посилити ослаблення долара. Але насправді, останнім часом дані по неосяжній зайнятості залишаються сильними, інфляція не знижується, і ринок постійно коригує очікування щодо зниження ставок. Спочатку очікували швидке пом’якшення, тепер — шлях з «повільного, пізнього, меншого» зниження ставок. Деякі аналітики навіть вважають, що цього року ставки можуть залишатися без змін, а зміна політики відбудеться лише наступного.

За цим стоїть логіка: зараз риторика ФРС більш зважена на дані, а не на новий структурний цикл підвищення ставок. Якщо найближчими кварталами зайнятість, зарплати і базова інфляція почнуть сповільнюватися, політика може повернутися до нейтральної або навіть пом’якшеної.

Щодо довгострокової тенденції долара, не можна не згадати реальний тренд — децентралізацію долара. За останні роки багато країн почали зменшувати володіння американськими облігаціями і збільшувати золото, Європа, Японія і навіть країни нових ринків шукають альтернативи. Але тут є ключовий момент: децентралізація долара — це процес, що відбувається повільно, по роках, і не може за 12 місяців знизити індекс долара з 100 до 90. Головна роль долара у глобальних резервних і розрахункових системах ще довго залишатиметься незмінною.

З історії відомо, що сила або слабкість долара — це не просто питання підвищення або зниження ставок. У 2008 році, під час фінансової кризи, паніка змусила масово повертати капітал у долар, і він значно зміцнився. У 2020 році, під час пандемії, США почали друкувати гроші для підтримки економіки, і долар тимчасово послабшав, але потім знову зміцнився через економічне відновлення. У циклах підвищення ставок 2022–2023 років індекс долара досягав 114. Зараз, у циклі зниження ставок, долар починає слабшати з високих рівнів, але цей процес не є рівним і прямолінійним.

Ключові чинники, що впливають на долар, — це чотири: по-перше, політика ставок у США — найпряміший драйвер. Але важливо не лише те, що відбувається зараз, а й очікування ринку щодо майбутньої політики — їх можна оцінити за допомогою точкових графіків (dot plot). По-друге, кількість доларів у обігу, тобто кількісне пом’якшення (QE) і кількісне звуження (QT), що впливає на ліквідність і рівень ставок. Третє — торговий дефіцит і капітальні потоки. США тривалий час мають торговий дефіцит, але водночас є головним світовим ринком капіталу: багато країн реінвестують отримані від експорту долари у казначейські облігації і акції США, створюючи «комбінацію торгового дефіциту і капітальних потоків». Четверте — глобальний вплив США. Можливість долара бути світовою валютою для розрахунків базується на довірі до США. Поки США залишаються сильними у політиці, економіці і військовій сфері, долар не зазнає суттєвого знецінення.

Зараз індекс долара коливається в межах 90–100 вже майже рік. Після ескалації геополітичних конфліктів він трохи підріс через хвилі безпечних активів, але напрямок залишається невизначеним. Така ситуація відображає реальні труднощі ринку: з одного боку, довгостроковий тиск на долар (децентралізація, зменшення різниці ставок), з іншого — короткострокова підтримка (потреба в захисті, відносна привабливість).

Для інвесторів ця ситуація — можливість. У короткостроковій перспективі кожен звіт по CPI, неосяжній зайнятості або засіданню FOMC може вплинути на валютний курс. Якщо торгувати короткостроково, потрібно уважно слідкувати за часом публікації цих даних і реагувати на різницю між очікуваннями і реальністю. Для середньострокових і довгострокових стратегій можна використовувати рівні підтримки і опору індексу долара, враховуючи політику США і головних центральних банків, щоб шукати можливості на кілька тижнів або місяців. Для довгострокових інвесторів, замість пасивного очікування сильного падіння долара, краще диверсифікувати ризики за допомогою золота, валют і інших активів. Коли долар коливається або слабшає, така стратегія допомагає краще балансувати портфель.

Наостанок — важливо пам’ятати, що курс долара — це не лише індекс, а й співвідношення між різними валютами. Якщо Європа буде повільніше з зниженням ставок, Японія і інші економіки залишаться більш м’якими у політиці, долар може зберігати свою стійкість через відносні ставки. Саме тому іноді здається, що долар має слабшати, але він залишається стабільним — бо все залежить від відносних показників.