Останнім часом я постійно стежу за динамікою долара щодо ієни, і помітив досить цікаве явище. Минулого року, коли напруга на Близькому Сході посилилася, долар/ієна безпосередньо наблизилися до психологічної позначки 160, тоді японське Міністерство фінансів кілька разів натякало на можливе втручання на цьому рівні, але ринок, здається, не був наляканий.

Говорячи про це, логіка за цим насправді дуже складна. Після розриву переговорів на Близькому Сході, армія США оголосила про морську блокаду іранських портів, що безпосередньо спричинило зростання цін на WTI понад 10%, прорвавшись через психологічну позначку 100 доларів. Перешкоди у експорті нафти спричинили зростання світових енергетичних цін, ф’ючерси на нафту навіть перевищили 140 доларів. Це для таких імпортерів енергії, як Японія, було справжнім ударом.

Більше того, понад 95% імпортної нафти в Японії походить із Близького Сходу, і зростання цін на нафту безпосередньо підвищує імпортні витрати. Ще більш боляче — ієна одночасно знецінювалася. За даними Банку Японії, тоді курс ієна до долара був приблизно на 33% слабшим, ніж під час піку цін на нафту у 2008 році. Що це означає? Ціни на нафту в японських ієнах за барель зросли на 9500 ієн порівняно з попереднім місяцем. Знецінення ієни і зростання цін на нафту спричинили миттєвий сплеск імпортної інфляції.

Звісно, Банку Японії хотілося б підвищити ставки, щоб стримати ціни, і дохідність десятирічних облігацій Японії справді піднялася до 2.5%, встановивши 29-річний рекорд. Але тут є парадокс — у Японії йдеться про інфляцію з боку пропозиції, а не попиту. Підвищення ставок може зменшити попит, але не зможе зупинити зростання імпортних витрат. Більше того, різке підвищення ставок може спричинити зворотню спекулятивну активність, що несе великі ризики для глобальної економіки.

Я помітив, що один із колишніх високопосадовців японського валютного регулювання тоді зазначив, що лише за допомогою валютних резервів втручання на валютному ринку матиме короткостроковий ефект, а справжнє стримування знецінення ієни вимагає скоординованої політики центрального банку і уряду. Але досягти цього в умовах високих цін на нафту і інфляційного тиску дуже складно.

З технічної точки зору, тодішній графік долара/ієни показував стабільний тренд зростання, і рівень 160 здавався важко подоланним. Якщо прорвати цей рівень, ринок очікує виклику до 163. Хіба що ціна опуститься нижче 157 — тоді зростаючий тренд стане під питанням.

Цей випадок насправді відображає більш глобальну проблему: геополітичні конфлікти, енергетична криза, знецінення валют, інфляційний тиск — ці фактори переплітаються і створюють багатовимірний вплив на економіку Японії. Знецінення ієни — це структурний дисбаланс. Короткострокові втручання можуть мати ефект, але довгостроково все залежить від того, чи зможе Банка Японії справді просунутися до нормалізації політики.