Прощавайте, пане Пауелл

Вісім років закінчилися у п’ятницю. Джером Пауелл передав ключі Кевіну Вершу після найроздільнішого голосування за підтвердження в історії ФРС. Спадщина складна. Цифри не брешуть.

🔹 "Транзиторний" виклик, що визначив епоху
Пауелл наполягав протягом 2021 року, що зростання цін зникне. "Інфляція зросла, здебільшого через транзиторні фактори," повторював ФОМС. До грудня слово було мертве. Інфляція вже закріпилася в економіці.

Річний CPI досяг піку в 9,1% у червні 2022 року, найвищий рівень за 40 років. ФРС знадобилося п’ять послідовних років невиконання цілі в 2%, перш ніж зростання цін почало знижуватися. Виклик "транзиторний" залишається найважливішим політичним помилкою постпандемічної епохи.

🔹 Найагресивніші підвищення з 1980-х
Починаючи майже з нуля, ФРС запустила цикл підвищення ставок із історичною швидкістю. Чотири послідовні підвищення на 75 базисних пунктів у 2022 році. Всього одинадцять підвищень перед першим паузою. До липня 2023 року ставка федеральних фондів становила 5,25% до 5,50%, найвищий рівень за 22 роки.

Облігаційний ринок також зірвався. Світові активи з фіксованим доходом зазнали найгіршого року з 1949 року, найглибшого розпродажу за століття. Вартові облігацій повернулися з силою.

🔹 Боротьба за незалежність
Трамп вимагав агресивних скорочень. Пауелл відмовився. Президент назвав його "Занадто пізнім Пауеллом". Пауелл витримав політичний тиск мовчки. На його останній прес-конференції він нарешті сказав прямо: "Я турбуюся, що ці атаки руйнують інституцію".

Він залишився у Раді у ролі губернатора після відставки з посади голови, порушивши 80-річну традицію саме для захисту незалежності ФРС від подальшого втручання. Середній рівень незгоди Пауелла на засіданнях становить 0,46, найнижчий серед будь-якого голови ФРС у сучасній історії.

Виклик щодо інфляції був неправильним. Захист незалежності був абсолютним.

🔹 Останній стан
Пауелл залишає посаду з ставкою федеральних фондів на рівні 3,50% до 3,75% після трьох знижень наприкінці 2025 року. Інфляція все ще вище цілі. Балансовий рахунок залишається величезним. Верш інституції, яку він назвав фундаментально зламаною, Верш обіцяв "зміни режиму" з першим днем.

Облігаційний ринок уже переоцінює все перед першим засіданням Верш. Очікування зниження ставок зникли. Ймовірність підвищення зросла до 50%.

Кінцева думка
Пауелл служив вісім років. Інфляція досягла 9,1%, найвищого рівня за 40 років. "Транзиторний" виклик визначив його найбільший промах. Ставки зросли з нуля понад 5% за 16 місяців. Облігаційний ринок зазнав найгіршого краху за століття. Інфляція залишалася вище 2% протягом п’яти послідовних років. Через усе це Пауелл тримав лінію щодо незалежності ФРС від безперервного політичного тиску і вийшов із довірою до своєї інституції, навіть якщо його прогноз інфляції не витримав.

Історія дає змішаний вердикт. Постійне керівництво. Масштабна політична помилка. Непохитна незалежність.

Друзі, як ви запам’ятаєте епоху Пауелла: промах у прогнозі інфляції чи інституційний каркас?
#GateSquareMayTradingShare #CLARITYActPassesSenateCommittee