Світові облігації руйнуються

Доходність 30-річних казначейських облігацій Великобританії лише досягла 5,859%, найвищого рівня з 1998 року. Доходність 30-річної Японії прорвалася через 4,08%, рекордний рівень за всю історію. США 30-річна доходність перевищила 5,13%, рівні, яких не було з 2007 року. Це відбувається одночасно у всіх великих економіках.
🔹 Глобальний обвал облігацій
Кожен великий ринок державних облігацій переоцінюється одночасно.
Доходність 10-річних казначейських облігацій США зросла до 4,599%, найвищого рівня майже за рік. 30-річна перевищила 5,125%, досягнувши рівнів, які були востаннє у червні 2007 року.
Доходність 30-річних урядових облігацій Японії прорвалася вище 4,0% вперше з моменту їх випуску у 1999 році. 20-річний JGB досяг 3,61%, найвищого рівня з 1996 року.
Доходність 30-річних казначейських облігацій Великобританії склала 5,822%, найвищого рівня з 1998 року. 10-річна казначейська облігація досягла рівнів, яких не було з 2008 року. Політична хаос додає ризикову премію до інфляційної торгівлі.
Це не проблема США чи Японії. Це синхронне глобальне переоцінювання.
🔹 Що підпалило запал
Ціна на нафту залишилася вище 100 доларів за барель, оскільки конфлікт між США та Іраном триває без рішення. У квітні індекс цін виробників зріс до 6,0%. Індекс споживчих цін був гарячим — 3,8%. Кожен показник інфляції говорить центральним банкам одне й те саме: боротьба ще не закінчена.
Інфляція оптових цін у Японії прискорилася до 4,9%, найшвидшого темпу за 12 років. Банк Японії вже чотири роки не досягає цільового рівня інфляції у 2%. Йена продовжує слабшати, незважаючи на повторні втручання уряду. Щоразу, коли Банк Японії втручається, USD/JPY знову зростає.
Ринок зробив висновок: у Банк Японії залишився один варіант — підвищити ставки. Як тільки це станеться, доходність японських облігацій зросте ще більше, різниця між доходностями США та Японії звузиться, і глобальний капітал, який позичав дешеву йену для купівлі більш дохідних американських облігацій, почне повертатися до японського боргу. Це повернення ще більше підвищить доходність США. Цикл зворотного зв’язку прискорюється.
🔹 Фактор Кевіна Верш
Ринок облігацій вже підвищує ставки ще до того, як новий голова ФРС проведе свою першу зустріч.
Доходність 2-річних казначейських облігацій США зараз перевищує верхню цільову межу ФРС у 3,7%, що є надзвичайно рідкісною ситуацією. Ринок облігацій позбавляє Верш можливості знизити ставки з першого дня. Винсент Ань, менеджер портфеля в Wisdom Fixed Income, назвав це «сучасним облігаційним вартовим». Вони не руйнують довіру одним стрибком. Вони піднімають всю криву доходності вище за політичний діапазон і позбавляють ФРС можливості діяти.
Верш хотів мати можливість послабити. Ринок облігацій зняв цю опцію ще до його першої зустрічі FOMC 16 червня.
🔹 Політична спіраль у Великобританії
Лідерство прем’єр-міністра Кіра Стармера руйнується після катастрофічних місцевих виборів. Народні депутати йдуть у відставку. Зростає кількість закликів до його усунення. Політична невизначеність безпосередньо впливає на доходність гілітів.
Великобританія входить у цю ситуацію з державним боргом близько 100% ВВП, а випуск гілітів очікується понад 250 мільярдів фунтів цього фінансового року. Будь-який ознака нестабільності лідерства миттєво підвищує вартість позик, оскільки інвестори вимагають більшої компенсації за утримання британського боргу. Фунт стерлінгів зазнає руйнування, очікується тижнева втрата більш ніж 2%.
🔹 Ловушка Банку Японії
Японія загнана у кут. Інфляція перевищила ціль Банк Японії у 2% вже чотири роки поспіль. Оптові ціни стрімко зростають. Йена продовжує слабшати, незважаючи на втручання. Ринок змушує Банк Японії підвищувати ставки.
Ось у чому небезпека. Коли Банк Японії підвищує ставки, розгортання carry trade розгортається назад. Глобальні інвестори, які позичали в дешевій йені для купівлі більш дохідних облігацій США та Європи, почнуть повертатися до японських облігацій. Це ще більше підвищить доходність у США та Європі, що викличе ще більше повернення. Версія цієї розгортки у 2024 році обвалили Nikkei на 12,4% за один день — найгірша сесія з 1987 року. Поточна ситуація ще масштабніша.
🔹 Ознака рецесії
Одночасне руйнування всіх великих ринків облігацій історично було одним із найнадійніших ранніх попереджувальних сигналів глобальної рецесії. Підйом облігацій у 2007 році передував фінансовій кризі. Спайк гілітів у 1998 році передував розгортанню дот-ком бульбашки.
Це не гарантія рецесії. Але коли довгострокові облігації США, Великобританії та Японії одночасно переоцінюються вгору через інфляцію, енергетичні шоки та політичну нестабільність, історична модель очевидна. Затягнення фінансових умов уповільнює економіку. Вищі витрати на позики впливають на житловий сектор, корпоративні інвестиції та споживчі витрати. Затримка — від шести до дванадцяти місяців. Сигнал вже є.
Кінцева думка
30-річні гіліти Великобританії досягли найвищого рівня з 1998 року. Доходність 30-річної Японії встановила рекорд. США 30-річна доходність перевищила 5,13%, досягнувши рівнів 2007 року. Нафта понад 100 доларів підживлює інфляцію скрізь. Банк Японії загнаний у кут підвищувати ставки. Розгортання carry trade назріває. Верш Верш потеряв можливість знизити ставки ще до першої зустрічі. Ринок облігацій посилює фінансові умови по всьому світу. Кожен попередній випадок одночасного глобального руйнування облігацій передував рецесії.
Друзі, чи цей обвал облігацій — тимчасова паніка інфляції чи ранній сигнал серйозної глобальної рецесії?
#GateSquareMayTradingShare