Змагання за токенізовані фонди: як JPMorgan і BlackRock борються за наступне покоління фінансової інфраструктури?

2026 рік травень, друга тиждень, на Уолл-стріт з’явилися дві важливі події.

7 травня, найбільша у світі компанія з управління активами BlackRock подала заявку до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) на створення на блокчейні цифрових часток для свого існуючого традиційного фонду “BlackRock US Treasury Liquidity Fund” (BSTBL), а також одночасно подала заявку на створення нового стабільного резервного фонду з підтримкою на блокчейні. Цей існуючий фонд управляє активами приблизно на 6,1 мільярда доларів. Менш ніж через тиждень, JPMorgan також подав заявку, оголосивши про запуск другого токенізованого фонду — JPMorgan On-Chain Liquidity Fund (JLTXX).

Дві заявки, зроблені за кілька днів, мають дуже схожі цілі — забезпечити стабільним криптовалютним емітентам відповідні регуляторні резерви на блокчейні. Це не випадковість. Після ухвалення закону GENIUS, який встановлює нормативну базу для ринку стабільних монет у США, логіка конкуренції на Уолл-стріт змінюється з “чи варто це робити” на “хто зробить швидше, краще відповідно до правил, системно”. І за цим процесом простежується глибша тенденція: перерозподіл визначальної ролі у формуванні наступної фінансової інфраструктури.

Подвійні кроки за п’ять днів

7 травня 2026 року BlackRock подала дві заявки. Одна — на створення цифрових часток для існуючого фонду “BlackRock US Treasury Liquidity Fund”, що управляє активами близько 6,1 мільярда доларів, з наміром реєструвати їх за стандартом ERC-20 на Ethereum. Інша — на створення нового “BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Tool”, орієнтованого на стабільних монетних емітентів та інвесторів у блокчейні, з планами охопити кілька блокчейнів і мінімальним порогом входу 3 мільйони доларів.

12 травня 2026 року JPMorgan подав заявку на запуск другого токенізованого фонду — JLTXX. Цей фонд понад 99,5% активів інвестує у короткострокові американські державні облігації та угоди з облігаціями, забезпеченими державою, що обробляються підрозділом цифрових активів Kinexys Digital Assets. Мінімальний поріг інвестицій — 1 мільйон доларів.

Тісний часовий зв’язок і схожість цільових продуктів свідчать про те, що конкуренція у токенізації на Уолл-стріт перейшла від стратегічного планування до активної боротьби на ринку.

Як закон GENIUS змінює правила гри

Щоб зрозуміти суть цієї конкуренції, потрібно повернутися до ключового моменту: 18 липня 2025 року президент США Дональд Трамп підписав закон “Закон про керівництво та підтримку інновацій у стабільних монетах США” — відомий як закон GENIUS. Основний пункт закону — емітенти стабільних монет повинні підтримувати кожен випущений долар стабільної монети відповідним резервом, що відповідає стандартам. Закон чітко визначає перелік прийнятних резервів: залишки на рахунках у Федеральному резерві, страхові депозити, американські державні облігації терміном до 93 днів, угоди з облігаціями під заставу та фонди грошового ринку, що інвестують лише у ці активи.

Це здається простим правилом, але створює новий попит на ринку. Після набуття чинності закону всі стабільні емітенти, що працюють у США, повинні у визначені строки сформувати відповідний нормативний резервний портфель — це не добровільна ініціатива, а обов’язкова вимога.

Раніше управління резервами стабільних монет здебільшого базувалося на традиційних банківських каналах. Але ухвалення закону GENIUS породило нову логіку: оскільки сама стабільна монета — це актив на блокчейні, чому її резерви не можуть бути “записані” на блокчейні?

Уолл-стріт швидко підхопила цю ідею. Токенізовані фонди BlackRock і JPMorgan мають на меті створити інструменти “запису, регулювання та доходності” для резервів стабільних монет. Це — перший крок до перетворення нормативної бази у стандарт, що визначатиме майбутнє ринку.

З довгострокової перспективи, ключові етапи цієї конкуренції виглядають так:

Ця хронологія показує, що нормативна ясність і регуляторна підтримка швидко прискорюють активність традиційних фінансових гравців у сфері блокчейну.

Розмір, продукти та конкурентні позиції

Ринок і зростання

За даними RWA.xyz, станом на 12 травня 2026 року, загальний обсяг токенізованих реальних активів перевищив 32,2 мільярда доларів. Ринок токенізованих американських облігацій у травні досяг 15,2 мільярда доларів, за останні 30 днів зріс на 1,06 мільярда. За рік ринок зріс більш ніж удвічі — понад 200%.

Ethereum домінує у цій сфері, контролюючи понад 53% ринку і підтримуючи понад 800 токенізованих проектів.

Порівняння основних продуктів

З моменту запуску BlackRock BUIDL став найбільшим у світі токенізованим держфондом, що працює на Ethereum, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism і Polygon. Відповідальним за його обслуговування є Bank of New York Mellon, а Securitize відповідає за емісію та регулювання. Остання архітектура ще більше інтегрує блокчейн-частки з регуляторною системою, створюючи замкнутий цикл.

JPMorgan MONY запущений наприкінці 2025 року, але за обсягами поступається BUIDL — близько 100 мільйонів доларів проти 2,6 мільярда. JLTXX має більш цілеспрямований дизайн — орієнтований на стабільних монетних емітентів і включає обмін USDC і доларами.

З точки зору масштабу, BlackRock має перевагу. Але JLTXX демонструє, що JPMorgan робить ставку на диференціацію: не змагатися з BUIDL у масштабах, а створити стандарт для зростаючого попиту на регульовані резерви стабільних монет після ухвалення закону GENIUS.

Модель “білого списку + офлайн-записи” від JPMorgan відображає обережність щодо регуляторних ризиків. У разі розбіжностей між даними на блокчейні та офлайн-записами, перевага надається офлайн-даним — це забезпечує регуляторну відповідність і відрізняє цей продукт від децентралізованих фінансів.

Аналіз громадської думки: три позиції, три наративи

Щодо цієї конкуренції існує щонайменше три різні інтерпретації.

Перший: це природний результат регуляторного впровадження стабільних монет, “регуляторна вигода”. Вважається, що закон GENIUS створює обов’язковий резервний попит, а традиційні фінансові гравці мають переваги у бренді, регулюванні та довірі. Виведення резервів у блокчейн — це підвищення ефективності, а не радикальна зміна бізнес-моделі. За цим сценарієм, конкуренція — передбачувана, поступова і помірна.

Другий: це “захоплення” інфраструктури у сфері блокчейн-фінансів. Твердження полягає в тому, що токенізовані фонди — це не просто продукти, а ключові вузли нової фінансової інфраструктури. Якщо JPMorgan зробить JLTXX стандартом для глобальної системи, то вони захоплять не лише ринок, а й правила гри — визначатимуть майбутні стандарти.

Третій: це “структурне поглинання” традиційною фінансовою системою криптоіндустрії. Вважається, що ці продукти, хоч і базуються на блокчейні, є централізованими — контроль через білого списку, офлайн-записи, обмеження для інвесторів. Це може витіснити нативні RWA-проекти і підпорядкувати їх регулюванню. Цей сценарій має попереджувальний характер, але має логіку.

Ці три наративи не виключають один одного, а описують різні аспекти одного процесу. В цілому, конкуренція у токенізованих фондах поєднує “регуляторні вигоди”, “інфраструктурне захоплення” і “структурне поглинання”, і всі вони мають місце.

Вплив на індустрію: переродження фінансової інфраструктури

Вплив конкуренції у токенізованих фондах виходить за межі продуктів. Вона змінює логіку роботи фінансової інфраструктури у трьох напрямках.

По-перше, прискорюється “запуск” доларової ліквідності на блокчейні. Традиційні фонди грошового ринку — це ключові інструменти управління ліквідністю у США. Перенесення їх у токенізовану форму на блокчейн дозволяє випускати, передавати і розраховувати резерви безпосередньо у децентралізованих системах. Geoff Kendrick з Standard Chartered зазначає: “Зі створенням продуктів банками і іншими інституціями у блокчейні, найближчими роками майже всі операції відбуватимуться на Ethereum”. Це означає, що система доларів на блокчейні перетворюється з “платіжного рівня” у “рівень резервів”, створюючи цілісну і саморегулюючу фінансову екосистему.

По-друге, роль традиційних інституцій у фінансах змінюється: вони стають не лише менеджерами активів, а й операторами інфраструктури. Співпраця BlackRock із Securitize і платформа JPMorgan Kinexys демонструють, що великі гравці виходять за межі управління активами і беруть участь у токенізації, реєстрації, регулюванні — функціях, що раніше виконувалися банками-кастодіями, депозитаріями і центральними реєстрами.

По-третє, регуляторна політика змінюється: вона перестає бути “відповіддю на інновації” і стає “керівною силою”. У 2026 році спостерігається швидкий регуляторний рух: у березні SEC і CFTC опублікували глибокі інструкції, у тому ж місяці OCC, ФРС і FDIC підтвердили рівність капіталу для токенізованих цінних паперів і традиційних, а закон GENIUS заклав нормативну базу для стабільних монет. Це створює правову ясність і знімає бар’єри для входу великих гравців у цю сферу.

Висновки

Заявки JPMorgan і BlackRock на токенізовані фонди — це не просто конкуренція продуктів, а боротьба за визначення майбутньої фінансової інфраструктури.

BlackRock має перевагу завдяки масштабам і довгостроковій співпраці з Securitize, створюючи стандарти “емісії + кастодіанства + блокчейн-верифікації”. JPMorgan прагне створити диференціацію через JLTXX і закон GENIUS, щоб закріпитися у сфері регульованих резервів стабільних монет. Обидва підходи різні, але, ймовірно, ведуть до спільної мети — формування нової, регульованої, з глибокою інтеграцією з традиційною фінансовою системою, блокчейн-базової фінансової інфраструктури.

Для учасників ринку важливо не стільки, скільки емітентів зростає, а які гіпотези цієї конкуренції стають реальністю — що токенізація переходить від ідеї до системної практики, від експерименту до масштабування, і від нативного крипто до основних сегментів традиційних фінансів. Коли великі гравці починають у публічних документах описувати блокчейн як інфраструктуру для випуску і реєстрації цінних паперів, можливо, вже почався перехід у нову еру фінансів.

Пам’ятайте, що цей процес ще дуже ранній. Обсяг ринку токенізованих держоблігацій — 15,2 мільярда доларів — це крапля у порівнянні з понад 60 трильйонами доларів світового ринку грошових фондів. Але напрямок течії цієї краплі може визначити русло майбутньої фінансової інфраструктури.