Інфляція знову розпалює ринок криптовалют: аналіз тиску від майнерів, відтоку ETF та механізмів витіснення стабільних монет

2026年5月13日, США Бюро статистики праці опублікувало дані, які застали ринок зненацька — у квітні індекс виробничих цін у річному вимірі стрімко зріс на 6%, значно перевищуючи очікування ринку в 4,9%, при цьому місячне зростання склало 1,4%, що майже втричі перевищує прогнозовані економістами показники. Це найбільше прискорення інфляції виробників з грудня 2022 року, а також найсильніший вплив на макроекономічні очікування у 2026 році. У день публікації даних, ціна біткойна різко впала з понад 81 000 доларів, упродовж торгів опустившись до 78 704 доларів, потім незначно відновилася і коливалася біля 79 000 доларів. Паралельно ринок деривативів зазнав серйозних втрат — загальні неззакриті контракти на біткойн за кілька годин зменшилися приблизно на 1,25 мільярда доларів, а сума ліквідацій довгих позицій у криптоекосистемі перевищила 244 мільйони доларів.

Зовні це виглядає як типова ланцюгова реакція «інфляція вище очікувань → очікування підвищення ставок → корекція ризикових активів». Але глибше аналізуючи структурні механізми цієї події, можна побачити, що повторне розпалювання інфляції має набагато більш глибокий вплив на ринок криптовалют, ніж короткострокові коливання цін. Тиск на баланс майнерів, швидка відтік інвестицій у ETF, виснаження ліквідності стабільних монет — ці три логічні ланцюги незалежно функціонують і водночас переплітаються, формуючи найважливішу картину ризиків для крипторинку у другому кварталі 2026 року.

Дані PPI несподівано зросли, макроекономічні очікування різко змінюються

13 травня 2026 року США опублікували дані індексу виробничих цін (PPI) за квітень. Вказано, що кінцевий попит виробничих цін зріс на 1,4% у місячному вимірі, що значно перевищує очікування ринку в 0,5%. Річне зростання зросло з 4,0% у березні до 6,0%, також значно перевищуючи прогноз у 4,9%. Основний PPI у річному вимірі піднявся на 5,2%, що є найбільшим показником за понад три роки. Одночасно, індекс споживчих цін (CPI) за квітень піднявся до 3,8%, досягши найвищого рівня з травня 2023 року, а темпи зростання базового CPI склали 2,8%, що також перевищує очікування ринку. Об’єднані дані дають чіткий сигнал — інфляція не є локальним або тимчасовим явищем, а охоплює весь ланцюг від виробництва до споживання.

Ринок різко переглянув цінові очікування щодо політики Федеральної резервної системи. Інструмент CME FedWatch показує, що ймовірність підвищення ставок у цьому році зросла після публікації даних PPI: ймовірність щонайменше на 25 базисних пунктів у грудні піднялася до приблизно 30,5%, а ймовірність підвищення ставок до кінця року — ще більше. Учасники ринку вже закладають сценарій «нульової ставки у 2026 році», і зараз вони повністю переходять від «мови про зниження ставок» до макроекономічної парадигми «вищі і триваліші ставки» або навіть «повторне підвищення ставок».

Реакція криптовалютного ринку на цей макроекономічний шок була швидкою і різкою. У день публікації даних внутрішньоденні коливання цін біткойна склали близько 2 600 пунктів — від максимуму 81 320 доларів до мінімуму 78 721 долар. Водночас, Ethereum знизився до приблизно 2 250 доларів, Solana опустилася до близько 91 долара. Індекс страху та жадібності у криптосфері знизився з минулого тижня з 46 (нейтральний рівень) до 42 (страх).

Від сценарію зниження ставок до різкої зміни очікувань щодо підвищення ставок

Щоб правильно зрозуміти глибокий сенс цього інфляційного шоку, потрібно розглянути його у контексті еволюції макрополітики 2025–2026 років.

У другій половині 2025 року основна ідея ринку була у тому, що «ФРС незабаром почне цикл зниження ставок». Тоді біткойн у грудні 2025 року досяг історичного максимуму близько 126 000 доларів, і цей ріст був здебільшого зумовлений очікуваннями послаблення монетарної політики та припливом інвестицій у ETF.

На початку 2026 року ця ідея почала руйнуватися. Постійне перевищення інфляційних даних очікувань, додатково ускладнене геополітичними конфліктами (загострення ситуації між США та Іраном), підвищило ціну енергоносіїв. Очікування щодо початку зниження ставок відклалися з «початку 2026 року» до «кінця 2026 року». У результаті, біткойн, який у грудні 2025 року досягав 126 000 доларів, за перший квартал знизився приблизно на 22%. Загалом, ринкова капіталізація криптовалют зменшилася до 2,4 трильйонів доларів, що на 20% менше за початок року, а середньоденний обсяг торгів — на 27%. Це ознака входження у структурний медвежий тренд.

У квітні, після підтвердження сенаторами Kevin Warsh на посаду голови ФРС (голосування 54 проти 45), ринок ще більше закріпив очікування «жорсткої монетарної політики». Водночас, різкий сплеск даних PPI стався саме у цей період, що додало політичного підтексту цим даним.

На початку травня ринок зробив короткострокове відновлення. Посилення очікувань припинення конфлікту на Близькому Сході та сильні корпоративні звіти сприяли тимчасовому поверненню ризикових активів — біткойн підскочив вище 82 000 доларів, ETF протягом кількох тижнів отримували чистий приплив коштів. Станом на 11 травня, загальний чистий приплив у фізичні ETF на біткойн склав близько 59,3 мільярда доларів, а загальна вартість активів — близько 106,6 мільярда доларів. Однак, 13 травня дані PPI знову зірвали цей процес відновлення, повернувши ринок до макроекономічної історії про інфляцію.

Механізми формування трьох ризиків

Ризик 1: Тиск з боку майнерів — системний тиск через цінову інверсію

Поточний тиск на майнерів — це ключовий фактор, що визначає поведінку у відповідь на інфляційний шок.

У квітні 2024 року відбулося зменшення нагороди за блок у мережі біткойна з 6,25 BTC до 3,125 BTC — так званий «халвінг». Це миттєво зменшило доходи майнерів у одному блоці. За майже два роки після халвінгу, ціна біткойна не зросла достатньо, щоб компенсувати втрату доходів, і прибутковість майнінгу знизилася. За даними Checkonchain, станом на березень 2026 року, середня вартість виробництва одного біткойна становила близько 88 000 доларів, тоді як ціна на ринку — близько 69 200 доларів. Це означає, що кожен видобутий біткойн приносить майнерам збитки близько 19 000 доларів, або приблизно 21%.

За такої ситуації, коли ціна знизилася з понад 80 000 доларів до близько 79 000 доларів, майнері вже не просто зменшують маржу — вони зазнають прямого грошового збитку. Це викликає необхідність продавати частину своїх BTC для підтримки грошового потоку.

Фактично, хвиля продажів майнерів почалася ще до публікації даних PPI. У березні 2026 року, компанія MARA Holdings продала 15 133 BTC у період з 4 по 25 березня, отримавши близько 1,1 мільярда доларів. За перший квартал, вона продала всього близько 20 880 BTC на суму приблизно 1,5 мільярда доларів. Аналогічно, Riot Platforms продала понад 3 700 BTC, а Cango — близько 2 000 BTC для погашення боргів, забезпечених біткойнами.

Технічні індикатори також сигналізують про капітуляцію майнерів: після зниження складності майнінгу 17 квітня, вона знову знизилася 1 травня — це перший такий випадок з липня 2022 року. Загальна потужність мережі знизилася, що свідчить про припинення роботи частини майнерів. Власний запас BTC у майнерів знизився з кінця 2023 року з приблизно 1,86 мільйонів до 1,80 мільйонів, тобто за два роки зменшився на близько 60 000 BTC. Структура їхніх запасів змістилася у бік пасивного продажу.

Вплив даних PPI на цей ланцюг ризиків полягає у тому, що інфляція, що перевищує очікування, може спричинити подальше зростання цін на енергоносії, а зниження цін на біткойн — через очікування підвищення ставок — створює двонапрямний тиск «зростання витрат + зниження доходів».

Ризик 2: Відтік інвестицій у ETF — зміна настроїв інституційних інвесторів

З моменту запуску фізичних ETF на біткойн у 2024 році, вони були основним драйвером зростання ціни. Станом на 11 травня 2026 року, загальний чистий приплив у ці фонди склав близько 59,3 мільярда доларів, а активи — понад 1 трильйон доларів. Але з початку 2026 року цей тренд почав слабшати.

29 квітня, iShares Bitcoin Trust (IBIT) від компанії Бейлід зафіксував перший за весь період існування відтік коштів — 112 мільйонів доларів за один день. Це сигнал, що інституційний настрій починає змінюватися.

Після публікації даних PPI, відтік став ще більш вираженим. 12 травня, чистий відтік у фізичних ETF на біткойн склав 2,33 мільярда доларів, з них найбільший — у Fidelity FBTC (86,12 мільйонів доларів). Аналогічно, у ETF на Ethereum відбувся відтік у 131 мільйон доларів. Це означає, що за один день близько 3,6 мільярда доларів інституційних коштів вийшли з ринку.

Механізм передачі цього відтоку у ринок полягає у тому, що при зменшенні активів ETF, менеджери змушені продавати базові активи — BTC — що створює додатковий тиск на спотовий ринок. Водночас, високий рівень прозорості даних про потоки коштів робить їх важливим індикатором настроїв.

Варто зазначити, що не всі дані про ETF однозначно негативні. У квітні спостерігався чистий приплив у фізичні ETF на біткойн, і у перших числах травня ця тенденція зберігалася. Це свідчить, що інституційні інвестори не покидають ринок повністю, а здійснюють вибіркові коригування позицій. Однак, різке погіршення настроїв після публікації даних PPI викликає побоювання щодо вразливості інституційного сегмента.

Ризик 3: Виснаження ліквідності стабільних монет — зсув у структурі ринку

Зазвичай стабільні монети вважаються «резервним пулом ліквідності» для крипторинку — у періоди невизначеності інвестори переводять кошти у стабільні монети, щоб зберегти їх у межах ринку. Але у другому кварталі 2026 року ця логіка піддається викликам.

Дані показують, що резерви стабільних монет на біржах зменшилися приблизно на 4 мільярди доларів, і цей процес співпав з періодом, коли ціна біткойна коливалася біля 80 000 доларів. За тиждень до публікації даних PPI, резерви стабільних монет знизилися ще на 5,18%, до приблизно 663,7 мільярда доларів. У структурі, що склалася за перший квартал, спостерігається зменшення пропозиції Tether, тоді як USD Coin і інші висококонтрольовані стабільні монети зросли. Це свідчить не про зростання загальної ліквідності, а про структурний перерозподіл — кошти з низько регульованих стабільних монет переходять у більш контрольовані, а частина з них виходить з ринку.

Механізм «втрати стабільних монет» пов’язаний із зміною макроекономічної ситуації: при зростанні доходності 10-річних казначейських облігацій США до майже 4,5%, а 30-річних — понад 5%, витрати на утримання стабільних монет стають невигідними. Інвестори починають переводити кошти у безризикові активи — державні облігації, що зменшує попит на стабільні монети.

Загалом, у першому кварталі 2026 року обсяг стабільних монет залишався близько 3,1 трильйона доларів, але внутрішня структура зазнала значних змін: зменшення пропозиції Tether, зростання USD Coin і нових регульованих стабільних монет. Це свідчить про перехід у фазу структурної деградації «запасів ліквідності» у стабільних монетах, що зменшує їхню здатність виступати у ролі «підтримки» для ринку у періоди падінь.

Конфлікт між різними сценаріями: баланс думок і нарративів

Медвежий сценарій: інфляція зменшує ліквідність і тиск на ринок

Основна ідея — що інфляція вище очікувань призведе до збереження високих ставок, зменшення глобальної ліквідності і тиску на ризикові активи. Аналізатор Marex після публікації даних зазначив, що зростання інфляції ускладнює прориви вгору для криптовалют.

Досвідчений трейдер Peter Brandt висловлює більш чітку технічну позицію: він вважає, що недавнє зростання біткойна — це технічна корекція у межах низхідного каналу, і справжній дно ще не сформоване. За його словами, рівні підтримки — 80 000 і 79 145 доларів, і їхнє пробиття може спричинити глибший спад. Також він відзначає, що 200-денна скользяча середня знаходиться біля 81 850 доларів і є технічним опором.

Після публікації даних PPI, деривативи на біткойн зменшилися на 12,5 мільярда доларів, а індекс страху і жадібності знизився до 42 — все це підтверджує короткострокову перевагу медвежого сценарію.

Базовий сценарій: структурний відновлювальний потенціал і альтернативні драйвери

Опоненти не заперечують короткостроковий вплив інфляції, але наголошують на більш глибоких структурних факторах. Зокрема, аналітик Matt Mena вважає, що якщо біткойн не утримає рівень у 79 500 доларів, то наступний рівень підтримки — 77 500–78 000 доларів. Водночас, він підкреслює, що існує «структурний покупець», який може забезпечити підтримку.

Більш радикальний погляд має Arthur Hayes, співзасновник BitMEX. У своїй статті від 12 травня він стверджує, що повернення біткойна до 126 000 доларів — «заплановано». Його аргументи — не лише у монетарній політиці США, а й у глобальних факторах: конкуренція у штучному інтелекті між Китаєм і США, війна і інфляція, масштабні вливання у ринок у Китаї і світі, а також очікуване звільнення трильйонів доларів і юанів. Навіть без зниження ставок у США, глобальні потоки ліквідності можуть сприяти зростанню цін.

Крім того, перерозподіл активів між золотом і біткойном у портфелях інституційних інвесторів підтверджує потенціал зростання. У березні 2026 року, наприклад, глобальні ETF на золото зазнали рекордного місячного відтоку у 120 мільярдів доларів, тоді як ETF на біткойн у квітні отримали чистий приплив.

Нейтральний сценарій: баланс сил і структурна рівновага

Деякі учасники ринку вважають, що зараз ринок перебуває у стані рівноваги, і що поточні коливання — це частина структурної кризи у межах тривалого медвежого тренду. Загалом, у першому кварталі 2026 року ринкова капіталізація криптовалют знизилася до 2,4 трильйонів доларів, а обсяг торгів — на 27%. Це свідчить про «боковий рух» і низьку активність.

З цієї точки зору, дані PPI — це лише один з чинників, що викликають короткострокові коливання, але не змінюють довгостроковий тренд.

Вплив на галузь: від короткострокової волатильності до структурних змін

По-перше, сектор майнінгу входить у фазу активної консолідації. Приблизно 21% майнерів працюють з високими збитками, і зростання цін на енергоносії через інфляцію посилює цей процес. Витіснення слабких гравців і концентрація потужностей у низькоцінних регіонах і у компаній із новими високоефективними майнерськими машинами прискорюється. Наприклад, компанія MARA вже почала диверсифікувати бізнес, використовуючи AI і високопродуктивні обчислювальні системи.

По-друге, ринок ETF переживає перехід від «бурхливого зростання» до більш вибіркового і структурованого. Після 2024–2025 років, коли потоки були здебільшого «заповненням прогалин», тепер інституційні інвестори більш обережні, і їхні рішення залежать від макроекономічних даних. Водночас, історичний обсяг чистих інвестицій у ETF — близько 600 мільярдів доларів — свідчить про довгострокову прихильність.

По-третє, структурна деградація стабільних монет прискорюється. У високоризиковому середовищі, коли доходність державних облігацій зростає, стабільні монети з низькою регуляторною прозорістю втрачають привабливість. Це сприяє зростанню попиту на регульовані стабільні монети і перерозподілу їхнього портфеля. Водночас, зменшення пропозиції стабільних монет у торгівлі знижує їхню здатність виступати у ролі «підтримки» для ринку у періоди падінь.

Ще один важливий аспект — переосмислення ролі біткойна у макроекономічних портфелях. У 2025 році його позиціонували як «цифрове золото» і «захист від інфляції», але у 2026 році дані показують, що його цінова поведінка все більше нагадує ризиковий актив, ніж класичний захисний актив.

Висновки

Зростання індексу виробничих цін у квітні 2026 року до 6% викликало різке переоцінювання макроекономічних очікувань у криптосфері. Три ключові ризики — тиск з боку майнерів, відтік інвестицій у ETF і виснаження ліквідності стабільних монет — не є ізольованими короткостроковими коливаннями, а формують цілісну систему структурних передавальних механізмів у період інфляційного циклу.

З точки зору майнерів, цінова інверсія і високі витрати сприяють активній капітуляції і виходу слабких гравців з ринку. З точки зору інституційних інвесторів, відтік з ETF і зміна настроїв — це тест їхньої довгострокової стійкості. З точки зору ліквідності, структурна зміна у стабільних монетах зменшує їхню здатність слугувати «подушкою безпеки» у періоди падінь.

Розвиток цих трьох ризиків залежить від подальшого розвитку інфляційних даних і політики ФРС у епоху Warsh. Для довгострокових учасників ринку важливо не лише ловити короткострокові цінові дні, а й розуміти глибокі структурні механізми їхнього формування.