Структура законодавства про криптовалютний ринок у США входить у фінальну стадію: стаття про три основні положення закону CLARITY

Американський Сенатський комітет з банківських справ 12 травня 2026 року опублікував оновлений текст Закону про прозорість цифрових активів (CLARITY Act), загальним обсягом 309 сторінок, і очікується, що він перейде до етапу розгляду та голосування вже цього четверга (14 травня). Після того, як цей закон був схвалений у Палаті представників у липні 2025 року з перевагою в 294 проти 134 голосів, процес у Сенаті зазнав майже рік коливань і повторних обговорень. Це оновлення тексту ознаменовує найближчий до офіційного просування крок у законодавчому процесі — Білий дім вже визначив 4 липня (250-та річниця незалежності США) як цільову дату підписання президентом. Для криптоіндустрії це не просто просування законопроекту, а переломний момент у перехідній фазі регулювання криптоактивів у США від «судових позовів і управління» до структурованої федеральної системи.

Як компромісне рішення щодо обмежень винагород за стабільні монети змінює прибуткові моделі галузі

Положення про доходи стабільних монет є найспірнішим і найважливішим питанням у процесі просування закону CLARITY. Новий текст чітко забороняє емітентам стабільних монет платити відсотки або надавати економічно еквівалентні доходи лише за володіння токенами користувачами, що вирішує законодавчу лазівку, яка спричинила відмову Coinbase підтримувати цей закон у січні цього року. Суть суперечки щодо цього положення полягає у бізнес-моделі — банківська сфера довгий час наполягала на повній забороні таких стимулів, аргументуючи, що переказ коштів із банківських рахунків на криптоплатформи для отримання доходу створює тиск на систему депозитів; натомість криптоіндустрія наполягає, що виплата винагород користувачам за реальне використання платформи є базовою бізнес-моделлю галузі.

У результаті компромісне рішення було досягнуто за посередництва сенаторів Томаса Тілліса та Ангели Алсобрукс: заборонено винагороди, які «еквівалентні за економічним або функціональним змістом платі за банківські депозити», але дозволено активності, що пов’язані з реальним використанням, наприклад, з транзакціями або переказами. Таким чином, цим визначенням у законі чітко окреслюється межа між пасивним заробітком, який турбує банківську галузь, і стимулом до використання, на якому базується виживання криптоіндустрії. Водночас, слід зазначити, що банківська сфера залишається незадоволеною цим компромісом — Американська асоціація банкірів у відкритому листі від 9 травня зазначила, що у поточному тексті все ще існує «лазейка для конкуренції за депозитами», і закликала до подальшого звуження визначення активних стимулів. Це означає, що навіть якщо законопроект перейде до голосування у всьому Сенаті, лобістські зусилля банків залишатимуться важливим фактором впливу на остаточний зміст положень.

Яке значення має юридична визначеність у захисті неуправляємих розробників

Новий текст закону включає повний текст Закону про юридичну визначеність регулювання блокчейну (Blockchain Regulatory Certainty Act), чітко встановлюючи, що неуправляємі розробники та провайдери інфраструктурних послуг не належать до категорії «фінансових передавачів» у федеральному законодавстві. Цей окремий законопроект був ініційований сенаторами Цинтією Луміс і Роном Вайденом у січні 2026 року у формі двопартійної пропозиції, і його основна логіка полягає у створенні чітких федеральних стандартів для розробників блокчейну, які займаються лише створенням програмного коду і не мають безпосереднього доступу до коштів користувачів.

Цей пункт має багаторівневий вплив на галузь. Що стосується розробників, то він дає чіткий напрямок — законодавство звільняє від ризику бути визнаними фінансовими передавачами тих, хто створює лише програмний код, і знімає юридичну невизначеність, яка існувала з 2025 року у кількох судових справах проти розробників.

Для DeFi-сектору цей пункт має структурний захисний ефект. Хоча основна діяльність децентралізованих додатків і протоколів все ще має відповідати загальним вимогам законності, розробники базової інфраструктури отримують чіткий юридичний статус — це знижує ризики невизначеності для Web3-розробників у разі відсутності ясних правових орієнтирів і зберігає для США можливість інновацій у технологіях блокчейну.

Двопартійні розбіжності і опір банківського сектора залишаються головними перешкодами у просуванні закону

Навіть після оновлення тексту до стадії розгляду у Сенатському банківському комітеті, перспектива ухвалення закону залишається під питанням через кілька факторів. За умовами вже визначеного порядку голосування, основні опори зосереджені у двох напрямках.

По-перше, наполягання демократів на етичних нормах. Сенатор Кірстен Гіллібранд вимагає включити до закону положення про заборону отримання президентом і іншими федеральними посадовцями доходів від цифрових активів, що відповідає 73% опитаних американських виборців за даними дослідження HarrisX. У версії законопроекту, схваленій у Сенатському комітеті, цього пункту ще немає, і демократи вже заявили, що без компромісу щодо цього питання закон не отримає підтримки.

По-друге, лобістська активність банківського сектора. Представники Американської асоціації банкірів безпосередньо контактують із сенаторами, вимагаючи додаткових обмежень щодо стимулів стабільних монет і попереджаючи, що поточний текст може «необґрунтовано сприяти відтоку депозитів із банків до платіжних стабільних монет». Крім того, опір банківського сектору корениться у глибших системних побоюваннях: законопроект може стимулювати переміщення частини транзакцій до криптоплатформ, що створює тиск на традиційний банківський сектор.

У той же час, вікно для законодавчого просування звужується. Команда Coinbase на конференції Consensus 2026 зазначила, що для ухвалення закону у Сенаті потрібно щонайменше 60 голосів, а вибори середини терміну вже наближаються, тому після перерви у серпні можливий обмежений час для голосування. Аналіз від TD Cowen також показує, що голосування у комітеті 14 травня — це лише перенесення боротьби у всього Сенату, і законопроект ще не є остаточним.

Який очікуваний вплив ухвалення закону на структуру інституційних коштів у регульованих біржах

Після підписання закону у статусі офіційного документа, він може змінити конкурентне середовище регульованих бірж за щонайменше трьома структурними напрямками. По-перше, ясність у регуляторній системі знімає найсильніший бар’єр для входу інституційних капіталів.

Через відсутність чітких меж між юрисдикціями SEC і CFTC, інституційний капітал переважно зосереджений у тих активів, які вже отримали статус товару через ETF на біткоїн, тоді як активи, такі як Solana або Avalanche, залишаються у правовій сірій зоні і не можуть входити до строго ліцензованих довірчих портфелів. CLARITY створює передбачувану правову основу, встановлюючи стандарти класифікації активів за рівнем функціональності та децентралізації — визначає, які цифрові активи підпадають під юрисдикцію CFTC як «цифрові товари», а які — під SEC, що сприятиме запуску різноманітних активів на регульованих біржах. Крім того, закон вимагає від централізованих бірж дотримання правил із ізоляції клієнтських коштів і третього рівня довірчого зберігання, що зменшує ризик зловживань типу FTX і підвищує довіру інституційних інвесторів.

По-друге, стандартизація вимог до бірж на федеральному рівні допоможе знизити операційні витрати.

Раніше регулювання криптовалютних платформ у США відрізнялося між штатами, що ускладнювало їхню відповідність різним нормативам. Уніфіковані стандарти, запропоновані CLARITY, підвищать ефективність відповідності і дозволять біржам оптимізувати ресурси.

По-третє, закон сприятиме поверненню транзакційної активності до США.

За даними, у період з липня 2024 року по червень 2025 року глобальний обсяг криптовалютних торгівлі перевищив 2,4 трильйона доларів, але більша частина здійснюється за межами США. Визначеність регуляторної системи може поступово виправити цю структурну диспропорцію, і частка регульованих бірж у ринку має зростати.

Тиск на неуправляємі DeFi-структури та отримання правового захисту для розробників

Вплив закону на різні типи децентралізованих фінансових екосистем також має різні сценарії.

Для некваліфікованих децентралізованих додатків встановлення регуляторної системи означає необхідність поступового відповідності існуючим вимогам. Однак законодавство також передбачає захист відповідно до положень Blockchain Regulatory Certainty Act, згідно з яким розробники програмного забезпечення, які створюють лише код і не контролюють активи користувачів, не вважаються «фінансовими передавачами» і не зобов’язані дотримуватися відповідних правил.

Крім того, закон забороняє «внутрішньо-джерельні» або алгоритмічні стабільні монети — ті, що не мають підкріплення реальними активами і підтримуються лише алгоритмічними механізмами. Це створює додатковий тиск на частину DeFi-стабільних монет, що не мають достатнього резерву, і стимулює перехід до повністю резервованих і відповідних регуляторним стандартам стабільних монет.

Перерозподіл ринку стабільних монет і конкуренція

Вплив положень щодо стабільних монет може проявитися у трьох напрямах.

По-перше, стабільні монети з пасивним доходом опиняться під тиском виходу з ринку. Закон забороняє емітентам платити відсотки або доходи лише за володіння токенами, що фактично закриває шлях до моделі «золотої рибки» — отримання доходу за зберігання. Однак компроміс дозволяє активності, пов’язані з реальним використанням, наприклад, з транзакціями або переказами, що означає, що структура доходів стабільних монет буде розділена: з одного боку, залишаться стимули, що базуються на реальному використанні, а з іншого — на протоколах і фіскальній підтримці.

По-друге, легалізація платіжних стабільних монет із звільненням від статусу цінних паперів створює правову основу для їхнього широкого застосування у традиційних фінансових системах. Однак для цього емітенти мають зберігати резерви у високоякісних активів у співвідношенні 1:1 і відповідати капітальним і нормативним вимогам, подібним до банків. Це переводить ринок із низькосприйнятної конкуренції «хто швидше і дешевше» у високорівневу конкуренцію за відповідність стандартам.

По-третє, посилюється тенденція до концентрації ринку. Опір банківського сектора і прагнення до збереження контролю над ринком стабільних монет може призвести до того, що великі емітенти, здатні витримати високі нормативні витрати, займуть домінуючі позиції, прискорюючи перерозподіл ринку у їхній користь.

Прогноз щодо перспектив ухвалення закону у Сенаті та ключові фактори

Загалом, з урахуванням політичної ситуації та процедур, існує три основні фактори, що визначатимуть ухвалення закону у Сенаті у 2026 році.

Перший — передумова: голосування у комітеті 14 травня визначить, чи зможе законопроект перейти до повного голосування у Сенаті. Якщо так, то він пройде цю стадію.

Другий — бар’єр у 60 голосів: для ухвалення будь-якого суперечливого законопроекту у Сенаті потрібно щонайменше 60 голосів для припинення дебатів. Враховуючи наближення проміжних виборів, здобуття такої підтримки стане ключовим фактором.

Третій — графік підписання президентом: Білий дім вже визначив 4 липня як цільову дату підписання закону, що означає, що просування має відбутися у рамках парламентського графіка до цього терміну.

За даними ринкових прогнозів, ймовірність підписання закону у 2026 році оцінюється у 60–70%, а після досягнення консенсусу на початку травня, криптоінвестиційні продукти вже шостий тиждень поспіль демонструють чистий приплив капіталу, з останнім тижнем у 857,9 мільйонів доларів. Це свідчить про позитивний настрій галузі щодо можливого прориву у законодавстві.

Висновки

Публікація оновленого тексту закону CLARITY на 309 сторінках ознаменувала перехід американського законодавства у період перед голосуванням у комітеті — перший крок до офіційного ухвалення. Три ключові положення — обмеження винагород за стабільні монети, захист неуправляємих розробників і регуляторна структура бірж — охоплюють важливі сфери: прибуткові моделі, правовий захист розробників і доступ інституційних коштів. Після ухвалення, регульовані біржі отримають переваги від ясності у регулюванні, стабільні монети — від перехід до більш відповідальної моделі, а DeFi-розробники — від правового захисту, хоча і з необхідністю адаптації до застосовних правил. Водночас, закон ще має пройти через опір банківського лобі, вимоги демократів щодо етичних норм і подолати бар’єр у 60 голосів у Сенаті. Остаточне ухвалення залишається під питанням, і ключовими датами залишаються голосування у комітеті 14 травня і подальше голосування у Сенаті.

Часті запитання

Запитання: Яка основна мета закону CLARITY?

Відповідь: Закон спрямований на створення першої у США структурованої системи регулювання цифрових активів на федеральному рівні, зокрема, визначає межі юрисдикції SEC і CFTC, встановлює єдині стандарти реєстрації та поведінки бірж, створює правову класифікацію платіжних стабільних монет і надає правовий захист неуправляємих розробників.

Запитання: Що саме передбачає положення про винагороди за стабільні монети?

Відповідь: Новий текст забороняє емітентам платити відсотки або доходи лише за володіння стабільними монетами, але дозволяє активності, що пов’язані з реальним використанням, наприклад, транзакціями або переказами. Це створює баланс між інтересами банків і криптоіндустрії.

Запитання: Який захист отримують неуправляємі розробники?

Відповідь: Закон про юридичну визначеність (Blockchain Regulatory Certainty Act) чітко встановлює, що розробники, які створюють лише код і не контролюють активи користувачів, не належать до категорії «фінансових передавачів» і не зобов’язані дотримуватися відповідних правил.

Запитання: Який потенційний вплив має закон на конкуренцію у ринку стабільних монет?

Відповідь: Три механізми — обмеження пасивних доходів, легалізація платіжних стабільних монет із звільненням від статусу цінних паперів і можливе зростання концентрації ринку — сприятимуть перерозподілу ринкових сил і підвищенню ролі відповідних великих гравців.

Запитання: Як оцінюється перспектива ухвалення закону у Сенаті?

Відповідь: За даними прогнозів, ймовірність ухвалення у 2026 році становить 60–70%. Основні фактори — голосування у комітеті 14 травня, підтримка у Сенаті з урахуванням 60-голосового бар’єра, а також цільова дата підписання — 4 липня.