Минулого тижня, дивлячись на публічні слухання голови ФРБ Вільяма Вальша, я помітив кілька цікавих моментів. Перш за все, мене здивував масштаб його портфеля. Він володіє активами на суму понад 130 мільйонів доларів, і якщо він займе посаду голови, то стане найзаможнішим головою ФРБ в історії. До його активів входять прямі інвестиції у криптовалюти, такі як Compound, dYdX, Lighter, а також Solana, Optimism, Blast, Zero Gravity.

Однак те, на що справді звертає увагу ринок, — це не обіцянка Вальша продати ці позиції, а швидше питання, як він подолає три великі виклики, що стоять перед ним.

Перший — це питання, чи справді будуть виконані передумови для зниження ставок. Вальш з 2006 по 2011 рік був відомий як прихильник інфляції. Навіть під час фінансової кризи 2008 року, коли рівень безробіття перевищував 10%, він неодноразово попереджав на засіданнях FOMC про ризики зростання інфляції. Він був одним із найсильніших опонентів другого раунду кількісного пом’якшення у 2010 році.

Проте його позиція кардинально змінилася до 2025 року. Він почав стверджувати, що штучний інтелект є важливим чинником, що сприяє дефляції. Посилаючись на епоху Ґрінспана 1990-х років, він зазначає, що незважаючи на високі темпи підвищення продуктивності тоді, базова інфляція залишалася стабільною. Тобто Вальш вважає, що нинішня революція штучного інтелекту — це те саме, що й інтернет-революція того часу.

Однак реальні цифри ставлять під сумнів цю оцінку. У березні 2026 року індекс споживчих цін (CPI) зріс на 3,3% у порівнянні з попереднім роком, підскочивши з 2,4% у лютому. Базовий CPI також досяг 2,6%. Зростання цін було зумовлене підвищенням енергетичних цін через ситуацію в Ірані, і Вальш у слуханнях змушений був визнати, що «ще є що робити».

Другий виклик — це питання незалежності ФРБ. Коли сенатор Воррен процитувала пост Трампа у соцмережах, де він стверджував, що «якщо Кевін стане президентом, ставки знизяться», Вальш чітко заявив, що він не отримував жодних обіцянок щодо політики ставок від президента. Цікаво, що він переосмислює визначення незалежності: вона не надається автоматично законом, а здобувається через здатність ФРБ підтримувати цінову стабільність і не виходити за межі своїх повноважень.

За Вальшем, інфляція 2021–2022 років була не просто результатом помилок у прогнозах, а наслідком того, що сам ФРБ підтримував фіскальне розширення і розмивав межі між монетарною та фіскальною політикою. Тобто, руйнування незалежності спричинене не зовнішнім тиском, наприклад, з боку Трампа, а поступовим зменшенням його повноважень, яке відбувається через дії самого регулятора.

Третій виклик — це питання одночасного проведення кількісного згортання та зниження ставок. Вальш називає баланс у 6,7 трильйона доларів «роздутий». Хоча кількісне пом’якшення почалося як тимчасова міра у 2008 році, за останні десять років воно фактично стало майже постійною практикою. Це сприяло систематичному зростанню цін на фінансові активи, що принесло вигоду власникам акцій і нерухомості, але не дало значної користі звичайним домогосподарствам.

Вальш пропонує сценарій, за яким баланс буде значно скорочений одночасно з зниженням ставок — це досить невизначений і ризикований підхід для ринку. Після слухань доходи по держоблігаціях зросли, що, ймовірно, відображає ринкову оцінку цієї складної ситуації.

Цікаво, що він також пропонує конкретні ідеї щодо криптовалют. Він зазначає, що стейблкоїни та ончейн-дані цін можуть стати реальним часом допоміжними індикаторами для подолання недоліків існуючих статистичних рамок. Його володіння активами на суму понад 130 мільйонів доларів — це не просто інвестиція, а спосіб використовувати криптовалюти як інфраструктуру для підвищення якості політичних рішень.

Крім того, він згадує про запуск проекту з відстеження цін у реальному часі для десятків мільярдів товарних позицій. Це має замінити залежність від історичних даних у існуючих статистичних системах CPI. Вальш говорить про «системний перехід», що означає не просто коригування параметрів, а кардинальну зміну всієї системи політики.

Через цю публічну дискусію стає очевидним, що Вальш — не просто прихильник політичних змін, а реформатор, який прагне змінити сам процес прийняття рішень. Його глибока участь у криптовалютах, ймовірно, є частиною його бачення цієї реформи. Як саме ринок відреагує — залежить від того, як він оцінить цю складну і амбітну перспективу.