Аналіз сегменту токенізації RWA: обсяг понад 19 мільярдів доларів США: лідерство у токенізації американських облігацій

З початку 2025 року загальна ринкова капіталізація токенізованих реальних активів зросла на 256,7% за 15 місяців, піднявшись з 5,42 мільярда доларів до 19,32 мільярда доларів у першому кварталі 2026 року. Цей темп зростання не лише значно перевищує показники ширшого ринку криптовалют за той самий період, а й випереджає швидкість розширення сегменту стабільних монет — частка ринкової капіталізації токенізованих RWA у стабільних монетах зросла з 2,7% на початку 2025 року до 6,4%.

З макроекономічної точки зору, основна рушійна сила цього зростання походить з двох рівнів. По-перше, жорсткий попит крипто-орієнтованих інституцій на стабільний дохід у мережі. У балансах DeFi-протоколів, DAO-казначейств та емітентів стабільних монет значна кількість капіталу шукає безризикові канали для отримання доходу, що перевищує коливання первинних токенів. По-друге, — подвійний прорив у регуляторних рамках та інфраструктурі. У грудні 2025 року Комісія з товарних ф’ючерсів США (CFTC) опублікувала ключові керівництва, що дозволяють використовувати токенізовані активи як заставу для ф’ючерсних контрактів, підтверджуючи принцип технічної нейтральності. Наступні законодавчі ініціативи, такі як законопроект «GENIUS», додатково закріпили правовий статус стабільних монет та їх базових державних облігацій.

Одночасно, у кінці 2025 року, DTCC (Депозитарій та клірингова компанія США) оголосила про запуск сервісу токенізації активів, з першим фокусом на державних облігаціях США, що ознаменувало офіційний вихід традиційних фінансових інфраструктур у цю сферу. Ці структурні зміни підсилили статус токенізованих RWA як однієї з найшвидше зростаючих галузей у DeFi.

Чому токенізовані американські облігації займають 67% домінуючої частки

З урахуванням загальної суми у 193 мільярди доларів, токенізовані державні облігації домінують з часткою 67,2%. Вартість окремого активу зросла за цей період на 9 мільярдів доларів, або на 225,5%. Вперше 11 лютого 2026 року ринкова капіталізація токенізованих державних облігацій перевищила 10 мільярдів доларів, і з того часу темпи зростання лише прискорилися.

Ця домінуюча позиція має внутрішню логіку. Короткострокові американські державні облігації мають статус «приблизно готівкових» у глобальних фінансових ринках, а токенізація дозволяє зберігати довіру до базового активу, одночасно додаючи можливості блокчейну — цілодобову торгівлю, дроблення та програмованість. У порівнянні з традиційними облігаціями, токенізована версія знімає обмеження мінімальної суми інвестицій: інвестор може купити частку облігації за 100 доларів, розділивши 100 000 доларів на 100 доларів кожна, що значно знижує бар’єри входу.

З точки зору доходності, токенізовані облігації вперше у криптосфері пропонують масштабний стабільний дохід, підтриманий суверенним кредитним рейтингом. Тривалий час у криптовалютному світі не існувало такого орієнтира, що спричиняло хаос у цінуванні капіталу. Тепер токенізовані облігації стають новим орієнтиром для протоколів DeFi у вимірюванні ризик-відкоригованого доходу.

Варто зазначити, що, хоча абсолютний обсяг облігацій продовжує зростати, їх частка у всьому ринку RWA знизилася з 73,7% до 67,2%. Це свідчить про прискорення процесу токенізації інших активів.

Золото, акції, ETF: як розвиваються інші сегменти RWA

Крім державних облігацій, токенізовані товарні активи — другий за величиною сегмент, з часткою 28,7%. Вартість токенізованих товарів зросла з 1,43 мільярда до 5,55 мільярда доларів, що становить приріст у 289,1%. Основним драйвером цього зростання є токени, підтримані золотом — наприклад, XAUT від Tether та PAXG від Paxos, що разом становлять 25,2 мільярда та 23,2 мільярда доларів відповідно, — що разом займають 89,1% ринку токенізованих товарів. У першому кварталі 2026 року обсяг фізичної торгівлі золотом досяг 907 мільярдів доларів, перевищивши 846 мільярдів за весь 2025 рік.

З моменту запуску у середині 2025 року, токенізовані акції досягли ринкової капіталізації у 5 мільярдів доларів, з лідерством у технологічних компаніях. У першому кварталі 2026 року обсяг фізичної торгівлі акціями склав 15,1 мільярда доларів, що перевищує 14,8 мільярда за другий половину 2025 року. ETF з токенізованими активами досягли 3 мільярдів доларів, маючи широке підґрунтя для зростання та довгий «хвіст» потенціалу.

У звіті Grayscale за 2026 рік запропоновано концепцію «трьох хвиль» розвитку цієї тенденції: перша хвиля — завершення токенізації стабільних монет; друга — швидке зростання токенізації золота та державних облігацій; третя — у 2026–2027 роках, зростання з розвитком регуляторної бази, включаючи токенізацію акцій та приватних кредитів. За цією моделлю, зараз ми перебуваємо на перехідному етапі від другої до третьої хвилі.

Які ключові гравці формують конкурентний ландшафт RWA

У сегменті токенізованих державних облігацій конкуренція стає все більш очевидною. Найбільший за обсягом активів продукт — це BUIDL від BlackRock, який станом на березень 2026 року управляє активами на суму близько 2,52 мільярда доларів, розміщеними на мережах Ethereum, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism та Polygon. BUIDL під управлінням Нью-Йоркського Mellon Bank, мінімальна інвестиція — 5 мільйонів доларів. Це не лише демонструє масштаб, а й закладає стандарт «випуск + зберігання + верифікація» для інституційного рівня RWA.

Ondo Finance виконує роль «з’єднувача» для підключення інституційних активів до DeFi. Їхній продукт OUSG базується на фонді BUIDL, і станом на квітень 2026 року його заблоковані активи становили 704 мільйони доларів. Крім того, Ondo займає близько 58–80% ринку токенізованих акцій, а загальна заблокована сума зросла з приблизно 534 мільйонів у 2024 році до понад 3 мільярдів у 2026 році.

Франклін Дюпонт з OnChain US Government Money Market Fund BENJI є піонером у регульованій токенізації, запустивши його у 2021 році — перший фонд у США, що зареєстрований і використовує публічний блокчейн для обробки транзакцій та реєстрації прав власності. Загалом, активи трьох гравців перевищують 7 мільярдів доларів, що становить понад половину ринку токенізованих державних облігацій. Вони не просто змагаються у змаганні, а виконують функції «опорної точки» для інституційної ліквідності, «новатора» у регулюванні та «з’єднувача» для активів.

На яких блокчейнах зосереджені активи RWA

Розподіл активів RWA демонструє явну тенденцію мульти-ланцюговості. Ethereum залишається лідером за абсолютним обсягом, але його частка знизилася з 84% до приблизно 60%, тоді як BSC зросла до 13%. У травні 2026 року ринкова капіталізація токенізованих державних облігацій на Ethereum досягла історичного максимуму у 8 мільярдів доларів. Однак, оцінювати екосистему RWA лише за TVL може бути помилковим. За показником ефективності використання активів, 43,7% активних RWA на Solana використовуються у DeFi-кредитуванні як застави, тоді як на Ethereum — лише 6,1%. Станом на 30 квітня 2026 року, частка Solana у ринку токенізованого кредитування RWA склала 58%.

Крім Ethereum та Solana, активи розподілені по 15 різних блокчейнах, включаючи BNB Chain, Arbitrum, Base, Avalanche, Polygon, Stellar та Celo. Відповідно до технічних особливостей та екосистемних переваг, кожна мережа формує свою нішу: Ethereum зосереджений на регуляторних активів та інституційному зберіганні, Solana — на високочастотних капіталовкладеннях та внутрішньонетевих кредитних циклах.

Який шлях з 193 мільярдів доларів до 16 трильйонів доларів у 2030 році

Поточна ринкова капіталізація у 193 мільярдів доларів є дуже мізерною у порівнянні з макроекономічною структурою традиційних активів. Світовий ринок акцій перевищує 100 трильйонів доларів, державний борг США — понад 26 трильйонів, приватний кредит — понад 1,5 трильйона. Водночас, масштаб токенізованих державних облігацій у США становить лише 0,03% від ринку держоблігацій. Ця велика різниця у проникненні і є базовою логікою подальшого зростання сегменту.

Консалтингові компанії мають різні прогнози щодо майбутнього масштабу. Boston Consulting прогнозує до 2030 року досягнення 16,1 трильйона доларів, Roland Berger — 10 трильйонів, McKinsey — 2 трильйони. Навіть за найконсервативнішими оцінками, це означає потенціал зростання більш ніж у 100 разів.

Що стосується темпів еволюції активів, модель «трьох хвиль» Grayscale дає чітке уявлення: друга хвиля (токенізація золота та державних облігацій) перебуває у стадії бурхливого зростання, і очікується, що вона триватиме до досягнення критичних рівнів проникнення; третя хвиля (токенізація акцій та приватних кредитів) має розпочатися у 2026–2027 роках із розвитком регуляторної бази. Якщо у 2026 році буде ухвалено законопроект про регулювання криптовалют, підтриманий обома партіями, це відкриє шлях до токенізації традиційних цінних паперів, зокрема акцій. Від 193 мільярдів до 16 трильйонів доларів — цей масштабний перехід залежить не лише від масштабування технологій токенізації, а й від синхронного розвитку регуляторних рамок у різних юрисдикціях.

Які структурні ризики та компроміси виникають при токенізації активів

Перенесення централізованих активів у децентралізоване середовище неминуче супроводжується структурними ризиками та компромісами.

Найбільша ціна — це конфлікт між можливістю комбінування активів та дотриманням регуляторних вимог. Висока ліквідність на ринку державних облігацій базується на необхідності виконання KYC/AML та інших правил. Це означає, що ці токенізовані активи не можуть вільно циркулювати у децентралізованих біржах без дозволу, а обмежені у рамках ліцензованих смарт-контрактів або білого списку учасників. Такий «напівдецентралізований» стан об’єктивно послаблює головну перевагу блокчейну — відсутність довіри та безпековий механізм без дозволу.

Крім того, безпека інфраструктури токенізованих активів є важливою. Коли сотні мільйонів доларів у токенізованих активах розміщені на кількох блокчейнах, ризики — вразливості смарт-контрактів, атаки через міжланцюгові мости, маніпуляції з оракулами — можуть безпосередньо впливати на цінність реальних активів. МВФ у своєму звіті за березень 2026 року вже попереджала про потенційні фінансові ризики, пов’язані з прискоренням токенізації.

Ще один важливий аспект — ризик диференціації доходів. Доходність токенізованих облігацій у номінальному вираженні відповідає традиційним, але фактична дохідність у мережі залежить від циклів розрахунків, комісій Gas, протоколів та інших факторів. Інвестори мають враховувати структуру зборів, механізми розподілу доходів і склад базових активів.

Висновки

У першому кварталі 2026 року глобальна ринкова капіталізація токенізованих RWA досягла 193 мільярдів доларів, що на понад 250% більше, ніж на початку 2025 року. Домінуючий сегмент — токенізовані американські облігації — займає 67% ринку. Це зростання зумовлене синергією макроекономічних потреб, проривами у регулюванні та входом традиційної інфраструктури. Сегменти токенізованих облігацій, золота, акцій та ETF розвиваються паралельно, а ключові гравці — BUIDL від BlackRock, Ondo Finance та Franklin BENJI — формують сучасний конкурентний ландшафт. Ethereum залишається лідером за TVL, тоді як Solana демонструє переваги у використанні активів. Хоча обсяг у 193 мільярди доларів ще дуже малий порівняно з трильйонами традиційних активів, цей показник вже підтверджує життєздатність основної бізнес-логіки. Від 193 мільярдів до прогнозованих 16 трильйонів доларів у 2030 році — шлях від «свідчень» до масштабного впровадження.

Часті запитання (FAQ)

Питання: у чому основна різниця між токенізованими та традиційними американськими облігаціями?

Токенізовані облігації у формі блокчейн-токенів репрезентують права на традиційний борг уряду США, дозволяючи власникам у режимі 7×24 години здійснювати передачу, використовувати як заставу або інтегрувати у DeFi-протоколи. Традиційні облігації мають обмеження за часом розрахунків і не можуть безпосередньо функціонувати у мережі, тоді як токенізовані зберігають довіру до базового активу та додають можливості блокчейну — ліквідність і програмованість.

Питання: чи все ще ринок RWA залежить від кількох провідних інституцій?

Станом на березень 2026 року, активи управління BUIDL від BlackRock, Ondo Finance і Franklin BENJI разом перевищують 7 мільярдів доларів, що становить понад половину ринку токенізованих державних облігацій. Провідні гравці мають переваги у випуску та регуляторній інфраструктурі, але сегменти золота, акцій і ETF більш розподілені, і нові учасники постійно входять.

Питання: чи залежить зростання RWA від циклів криптовалютного ринку?

Дані показують, що обсяг токенізованих облігацій у 2025–2026 роках продовжує зростати навіть під час спадів крипторинку. Це свідчить, що драйвери сегменту — це переважно інституційні інвестиції та управління доходами у мережі, а не спекулятивні цикли.

Питання: у чому різниця між токенізованим золотом і фізичним золотом у торгівлі?

Токенізоване золото (XAUT, PAXG) — це блокчейн-токени, що прив’язані до реального золота, і їх можна торгувати цілодобово, дробити до дрібних одиниць і використовувати у DeFi як заставу. У першому кварталі 2026 року обсяг фізичної торгівлі золотом склав 907 мільярдів доларів, що перевищує сумарний обсяг за 2025 рік. Однак, токенізоване золото не є прямим відображенням фізичного золота у мережі — власники мають враховувати довіреність та механізми зберігання базового активу.