Kalshi проти Polymarket: аналіз даних ринку прогнозів, структури торгів та ліквідності

2026 рік 7 травня, платформа прогнозного ринку Kalshi оголосила про завершення раунду фінансування F у розмірі 1 мільярд доларів під керівництвом Coatue Management, оцінка зросла до 22 мільярдів доларів, всього п’ять місяців після попереднього раунду, що подвоїло оцінку. У тому ж місяці її обіг обігнав конкурент Polymarket, який також веде переговори про залучення близько 400 мільйонів доларів фінансування, оцінка приблизно 15 мільярдів доларів.

Два повідомлення про фінансування розділяє менше ніж три тижні, що становить найчіткіше зразкове порівняння сили у секторі прогнозних ринків на сьогодні. Коли капітал так щільно вливається у один і той самий сектор, питання вже не в тому, чи існує прогнозний ринок, а в тому, хто стане справжнім переможцем.

Час фінансування — початок конкуренції

Раунд фінансування F Kalshi офіційно завершився 7 травня, його провів Coatue, у ньому брали участь Sequoia Capital, Andreessen Horowitz (a16z), IVP, Paradigm, Morgan Stanley та ARK Invest. У повідомленні про фінансування компанія розкрила, що за останні шість місяців обсяг торгівлі інституційних учасників зріс приблизно на 800%.

Інформація про фінансування Polymarket наразі ще ведеться переговори. За повідомленням «The Information» від 20 квітня, платформа обговорює з інвесторами залучення близько 400 мільйонів доларів, що відповідає оцінці приблизно у 15 мільярдів доларів, і планує залучити більше стратегічних інвесторів, що може збільшити загальний обсяг фінансування до 1 мільярда доларів. Перед цим, материнська компанія Нью-Йоркської фондової біржі Intercontinental Exchange (ICE) вже у минулому місяці здійснила прямі інвестиції у Polymarket на суму близько 600 мільйонів доларів.

З точки зору хронології, Kalshi вже завершила цикл фінансування, тоді як Polymarket ще перебуває у процесі. Різниця у оцінці між двома компаніями становить близько 7 мільярдів доларів, що відображає не лише різницю у прогресі у дотриманні нормативних вимог, а й розмежування у ціновій логіці між «регульованими активами» та «децентралізованими активами».

Аналіз ключових показників

Розміщення обсягів торгів, доходів від комісій, неззакритих позицій та кількості користувачів у єдиній системі координат дозволяє чітко побачити різницю.

Місячний обсяг торгів: За даними Dune Analytics, у квітні 2026 року загальний обсяг торгів прогнозних ринків склав 8,6 мільярдів доларів. Kalshi вперше перевищила Polymarket із обсягом у 5,42 мільярда доларів проти 1,99 мільярда доларів. За номінальним обсягом торгів, Kalshi становить 14,8 мільярдів доларів, Polymarket — близько 9 мільярдів доларів.

Доходи від комісій: Хоча обсяг торгів Polymarket поступається Kalshi, у квітні його доходи від комісій склали 29,22 мільйона доларів. Це свідчить про те, що середня вартість контракту вища або структура комісій відрізняється. Висока ставка комісії при відносно низькому обсязі торгів свідчить про те, що трейдерська аудиторія Polymarket, ймовірно, здійснює менше транзакцій із більшою вартістю.

Незакриті позиції: За даними Artemis, станом на 1 травня, неззакритий обсяг у секторі прогнозних ринків становив 11,1 мільярда доларів, з них Kalshi має 6,3 мільярда доларів, а обидві платформи разом займають близько 98% цього сегменту.

Загальний обсяг торгів: Загальний обсяг торгів Polymarket уже перевищив 76 мільярдів доларів. Разом обсяг торгів обох платформ перевищив 150 мільярдів доларів, у квітні він склав близько 21,9 мільярда доларів, що становить приблизно 85% сектору.

Кількість транзакцій та користувачів: За даними платформ, у квітні Kalshi обробила близько 94,4 мільйонів транзакцій, Polymarket — близько 87,4 мільйонів, різниця менше ніж на 7%. За кількістю користувачів Polymarket зберігає перевагу завдяки крипто-орієнтованості та глобальній доступності.

Розподіл ринку в США: За звітом американського банку за квітень, Kalshi контролює близько 89% обсягу торгів прогнозних ринків у США, Polymarket — близько 7%.

Загалом, основна суперечка полягає в тому, що Kalshi має перевагу у абсолютних обсягах торгів, але Polymarket зберігає перевагу у доходах від комісій та глобальній аудиторії.

Оцінка та суперечності щодо лідерства

На основі вищезазначених даних існують два основних розбіжності у тлумаченні ринку.

Чи є різниця у оцінці обґрунтованою? Підтримуючі Kalshi вважають, що оцінка у 22 мільярди доларів відповідає перевагам на американському ринку під регулюванням CFTC. Лука Свішер, керівник відділу зростання Coatue, зазначає: «Чесно кажучи, крім штучного інтелекту, важко побачити інші сфери з таким зростанням» (цитата з 36Kr). Аналізатор американського банку Джулі Гувер називає Kalshi однією з найшвидше зростаючих компаній у США, що не пов’язані з AI.

Опоненти ж стверджують, що оцінка Polymarket у 15 мільярдів доларів не враховує його глобальну ліквідність і довгострокову цінність крипто-орієнтної екосистеми. Якщо переговори з CFTC щодо регулювання вдасться успішно, різниця у оцінках може швидко зменшитися.

Чи триматиметься обсяг торгів? Перевищення обсягів Kalshi у квітні деякі спостерігачі вважають структурним переломом, але інші наголошують, що обсяги прогнозних ринків дуже залежні від подій. Пікові обсяги під час президентських виборів у США 2024 року та великих спортивних подій мають сезонний характер, і одного місяця недостатньо для визначення довгострокової тенденції.

Перелом у регулюванні та архітектурі

За великим рахунком, різниця у обсягах торгів — це фундаментальна різниця у бізнес-моделях.

Розходження у регулюванні. Kalshi отримала у 2021 році дозвіл від CFTC стати визначеним ринком контрактів, де користувачі купують і продають контракти на ймовірність подій у доларах. У разі настання події контракт виплачує 1 долар. Це федеральне регулювання дозволяє Kalshi легально обслуговувати більшість штатів США і вважається ключовою конкурентною перевагою.

Polymarket у 2022 році через підозру у наданні нерегульованих похідних фінансових інструментів був оштрафований CFTC на 1,4 мільйона доларів, після чого протокол обмежив доступ користувачів із США. Зараз Polymarket офіційно веде переговори з CFTC щодо повернення на ринок США у законний спосіб. Наприкінці 2025 року, через придбання QCEX, компанія отримала обмежену можливість обслуговувати американських користувачів.

Архітектура роботи та потоки капіталу. Kalshi використовує централізований ордербук із доларовим розрахунком, що класифікується як «подібний до азартних ігор досвід, але з федеральним регулюванням». Polymarket працює на блокчейні, розрахунок через USDC, що дозволяє глобальним користувачам без банківських рахунків брати участь і здійснювати миттєві розрахунки у будь-якій юрисдикції.

Категорії контрактів та економічна модель. У 85% обсягів торгів Kalshi припадає на спортивні контракти. У Polymarket переважають контракти з геополітики, виборів і подій у криптоекосистемі. Це призводить до протилежних економічних характеристик: користувачі Kalshi схильні до спортивних ставок із високою кількістю транзакцій, але низькою сумою кожної; Polymarket приваблює більш досвідчених у складних оцінках ймовірностей користувачів і квантових трейдерів.

Глибока трансформація галузі

Розглядаючи обидві платформи у ширшому контексті розвитку галузі, змінюється і сама картина.

Залучення інституційних капіталів. Інвестиції у раунд Kalshi включали традиційні фінансові інституції, такі як Morgan Stanley, тоді як інвестиція ICE у Polymarket у 6 мільярдів доларів свідчить про довгострокові ставки біржових операторів на інфраструктуру прогнозних ринків. Вхід інституційних грошей означає, що ціноутворення стане більш професійним, а ринок — більш ліквідним і з меншими спредами.

Прогноз обсягу ринку. За оцінками аналітика Bernstein Гаутама Чхугані, у 2026 році обсяг торгів прогнозних ринків досягне 240 мільярдів доларів, що на 370% більше за 2025. У період з 2025 по 2030 рік очікується середньорічний зростання близько 80%, і до 2030 року обсяг може сягнути 1 трильйона доларів. З початку року обсяг торгів Kalshi і Polymarket уже перевищив 60 мільярдів доларів, що більше за весь 2025 рік (приблизно 51 мільярд). Основними драйверами зростання є: прозорість регулювання, ліквідність, що з’явилася завдяки токенізації на блокчейні, та зростання хеджувальних потреб компаній і страхових компаній.

Нові учасники ринку. Платформа прогнозних ринків Robinhood, запущена рік тому, вже має річний регулярний дохід у 350 мільйонів доларів, що становить близько 30% від загального обсягу Kalshi. Традиційні платформи азартних ігор DraftKings, Underdog вже запустили власні програми прогнозних ринків.

Боротьба за регулювання. Конфлікт між федеральним і штатним регулюванням посилюється. CFTC наполягає на ексклюзивних повноваженнях щодо контрактів на події, тоді як кілька штатів вважають, що спортивні контракти у прогнозних ринках — це азартні ігри. Повідомляється, що кілька штатів уже подали судові позови, а у Конгресі готуються відповідні законопроекти. 2 квітня CFTC і Мін’юст подали федеральний позов проти Арізони, Коннектикуту та Іллінойсу. 6 квітня Третій апеляційний суд США у співвідношенні 2:1 підтримав Kalshi, визнавши, що її контракти на події належать до «свопів» відповідно до Закону про товарні біржі, підтвердивши ексклюзивні повноваження CFTC.

Підсумки

Конкуренція між Kalshi і Polymarket — це не класична «перемагає один». Два абсолютно різні шляхи — централізоване регулювання під керівництвом федеральних органів і глобальна децентралізована крипто-екосистема — розвиваються паралельно у одному секторі.

Різниця у оцінці у 22 і 15 мільярдів доларів, у місячних обсягах торгів — 54,2 і 19,9 мільярдів доларів, у частках ринку США — 89% і 7% — це статичний стан на початок травня 2026 року. Але коли переговори Polymarket з CFTC залишаються невизначеними, а регуляторна боротьба триває, ця «знімка» не дає остаточної відповіді. Вона лише чітко окреслює ключові змінні конкуренції: хто зможе першим досягти оптимального балансу між регуляторною визначеністю, довірою інституцій і глобальною ліквідністю — той і визначить наступний етап ринкової архітектури.