Нещодавно ще один друг запитав мене про різницю між контрактами на базі монет і U-базою, тож вирішив коротко описати і поділитися.

Просто кажучи, монетна база — це коли забезпеченням є сама монета, а прибутки й збитки рахуються у цій монеті. U-базова — навпаки, все розраховується у U. Ця різниця здається простою, але насправді ігри з цим дуже різняться.

Спершу скажу про цікаве явище. Якщо ви купуєте спотову валюту за U, а потім відкриваєте коротку позицію на монетах, то помітите дивну річ: незалежно від того, зростає чи падає ціна монети, ваша загальна вартість завжди залишається незмінною. Наприклад, купуєте за 10 тисяч U біткойн-спот, потім відкриваєте позицію з 1-кратним кредитним плечем на коротку. Якщо ціна монети зросте на 50%, ваш контракт буде збитковим, але спотова вартість зросте, і обидві суми компенсують одна одну, залишаючи загальну вартість у 10 тисяч U. Головне — ставка за позикою на біткойн зазвичай позитивна, і коротка позиція може отримувати цю ставку, що дає приблизно 7% річних. Саме тому кажуть, що 1-кратна коротка позиція на біткойн — безризикальна арбітражна стратегія — якщо постійно її підтримувати, дохід може перевищувати більшість акціонерів.

Розглянемо механізм маржі. Маржа у монетній базі рахується у монетах, але ціна ліквідації визначається за вартістю у U на момент відкриття позиції, і коливання ціни монети не впливають на розмір маржі. Тут є хитрість: монетна база сама по собі має властивість 1-кратного довгого плеча, тому 1-кратна довга позиція буде ліквідована при падінні ціни монети на 50%. Припустимо, ви купили за 1 тисячу U 10000 монет, і ціна швидко падає на 50%, тоді потрібно додати маржу. Тоді ви можете використати ті ж 1 тисячу U, щоб купити ще 20000 монет для покриття. Перевага в тому, що при низькій ціні ви купуєте більше монет за ту ж суму U. Коли ціна відновиться, ці додаткові монети принесуть прибуток. Спочатку у вас було 10000 монет, що втратили 50% і варті 5000 U, але додавши ще 20000 монет, у вас тепер 30000 монет. Якщо ціна повернеться до початкової, ви зможете повернути вклад.

Що стосується коротких позицій, тут теж цікаво. 3-кратна коротка позиція буде ліквідована при зростанні ціни на 50%. Припустимо, ви купили за 2 тисячі U 20000 монет, з яких 10000 — у короткій позиції з плечем 3. Якщо ціна зросте на 50%, і ви наблизитеся до ліквідації, то потрібно додати маржу. Тоді, маючи 10000 монет у запасі, які зараз коштують 1.5 разів більше, тобто 15000 U, ви можете використати їх для підвищення рівня ліквідації. Це дозволяє зменшити ризик і зробити цю позицію більш безпечною. У порівнянні з U-базовими контрактами, у монетних контрактах рівень ліквідації значно вищий, що підвищує безпеку.

Але потрібно пам’ятати, що переваги монетної бази проявляються лише при низькому плечі. Від 1 до 3 разів — це оптимальний діапазон. При більшому плечі переваги монетної бази зменшуються через ризики, і вона стає менш стабільною, ніж U-базові контракти.