Щойно ознайомився з результатами ADM за четвертий квартал і мушу сказати, що цифри малюють досить змішану картину. Прибуток фактично перевищив очікування — 87 центів на акцію проти консенсусу в 83 цента, але ось де стає важко — доходи впали на 13,7% у порівнянні з минулим роком до 18,6 мільярда доларів, значно не дотягуючи до оцінки в 22,3 мільярда доларів. Збитки з’являються у кількох сегментах, що заслуговує уваги.

Наступний тиск відчувається у їхньому підрозділі Агросервіси та олійні культури, де операційний прибуток знизився на 31% порівняно з минулим роком. Маржі віджиму були абсолютно зруйновані як у Північній, так і в Південній Америці, і вони зазнали деяких серйозних збитків через переоцінку активів. Експорт соєвих бобів з Північної Америки також значно сповільнився. Карбогідратні рішення показали зниження прибутку на 6%, хоча їхній бізнес з етанолом зріс на 187% — це єдина яскрава пляма в інакше важкому кварталі.

Що мене зацікавило — це керівництво з прогнозом на 2026 рік: вони прогнозують скоригований EPS у межах від 3,60 до 4,25 долара, багато залежить від того, чи покращаться маржі віджиму і чи нарешті вирішиться політика щодо біопалива. Нижня межа передбачає, що маржі залишаться стабільними, що, чесно кажучи, виглядає так, ніби вони готуються до додаткових труднощів. З позитиву — вони знову підвищують дивіденди — 94-й рік поспіль виплати, і планують капіталовкладення в розмірі 1,3–1,5 мільярда доларів.

Підсумок: сильний сюрприз щодо прибутку, але провал у доходах і тиск у сегментах свідчать про те, що ситуація з товарами та маржами віджиму залишається досить складною. Варто спостерігати, як розвиватиметься ситуація протягом року.