Щойно я помітив щось цікаве щодо тренду пасивних інвестицій, який домінує на ринках вже понад десять років. Террі Сміт, британський менеджер фондів, якого всі називають «англійським Баффетом», щойно опублікував досить різке попередження у своєму останньому листі для акціонерів.

Ось що його турбує: за останні 20 років ми спостерігаємо абсолютно масштабний зсув у тому, як великі інвестиційні компанії та звичайні інвестори розподіляють капітал. Пасивні індексні фонди фактично захопили ринок. Вони дешевші, їх легше використовувати, і чесно кажучи, більшість активних фондів після збору комісій все одно показують нижчі результати. Навіть Баффетт сам вже роками просуває індексні фонди.

Але тут стає цікаво. Сміт вказує, що цей зсув створює досить небезпечні спотворення на ринку. Коли капітал тече у індексні фонди, він не враховує оцінку або якість компанії — він просто механічно купує все, що входить до індексу. Це означає, що найбільші компанії отримують пропорційно більше капіталу, що може піднімати ціни набагато вище за їхню фактичну внутрішню вартість.

Уявіть так: коли великі інвестиційні компанії, що керують пасивними фондами, змушені купувати акції просто для того, щоб відповідати індексу, вони створюють нееластичний попит. Водночас більшість великих компаній зменшують кількість акцій через викуп акцій, тож пропозиція теж нееластична. Долар, що входить, не обов’язково означає, що бізнес став кращим — це просто підвищує ціни.

Сміт пише, що це « закладає основу для великої інвестиційної катастрофи». Його занепокоєння полягає в тому, що якщо інвесторські настрої зміняться і капітал почне витікати з акцій у облігації або готівку, можна побачити серйозний і тривалий розпродаж, особливо в акціях, які через цей пасивний потік стали надмірно переоціненими.

Яке його рішення? Досить просте. Купуйте хороші компанії за справедливими цінами і майже нічого більше. Якісні акції з високою рентабельністю капіталу, стабільним прибутком і низьким боргом за історією перевищували ширший ринок у кожен 10-річний період з 1999 року. Вони також краще витримують важкі часи.

Ця стратегія не обов’язково перевершить ринок кожного року — власний фонд Сміта у 2025 році пережив складний період саме через це. Але з часом, зосереджуючись на якості за розумними оцінками, ви справді можете накопичити багатство, не потрапляючи у спотворення, які створюють великі інвестиційні компанії через пасивний потік у індекси. Варто подумати про це, якщо вас турбує, куди рухаються оцінки.