Зловив щось цікаве, що назріває у сфері золотовидобутку. Barrick останнім часом демонструє досить хороший ріст — понад 60% за останні шість місяців, тоді як ширший ринок майже не рухався. І чесно кажучи, дивлячись на фундаментальні показники, за цим рухом стоїть справжня підстава.

Справа в тому, що ціни на золото за останні 10 років були дуже коливними, але те, що відбувається зараз, здається, відрізняється. Ми маємо зростання геополітичної напруги, центральні банки скуповують золото, і всі ці невизначеності з тарифами. Нещодавно ціна на золото сягнула майже 5600 доларів за унцію — це створює серйозний сприятливий фон для шахтярів, які здатні ефективно діяти.

Barrick перебуває у міцній позиції. Вони мають масштабні проекти, що набирають обертів — Goldrush з ціллю 400 тисяч унцій на рік до 2028 року, Fourmile з удвічі вищими показниками рудності, розширення Lumwana, що переводить їх у справжню першу категорію виробництва міді. Це не фантазії — вони йдуть за графіком і в межах бюджету. Це рідкість у гірничій справі, тому варто відзначити.

Що справді привернуло мою увагу, так це їхній грошовий потік. Операційний грошовий потік за 4 квартал склав 2,7 мільярда доларів, а за весь рік вони показали 7,7 мільярда — зростання на 71% порівняно з попереднім роком. Вільний грошовий потік майже потроївся до 3,9 мільярда. Це той рівень грошових потоків, що дозволяє фінансувати зростання, повертати капітал акціонерам і спокійно спати ночами. Вони повертають 50% вільного грошового потоку у вигляді дивідендів, що дає доходність 3,6% за поточними цінами.

Тепер, контекст цін на золото за останні 10 років має значення — ми бачили, наскільки цей сектор волатильний. Реальна проблема, з якою стикається Barrick, — це зрослі всі витрати. Їхні повні витрати на підтримку зросли до 1637 доларів за унцію у 2025 році, а на 2026 рік вони прогнозують 1760–1950 доларів. Виробництво також знизилося на 17% минулого року через призупинення роботи Loulo-Gounkoto. Це створює тертя, що тисне на маржу, незважаючи на сильний ціновий тренд.

Але ось що робить ситуацію цікавою — навіть із цими перешкодами, оцінки прибутку постійно підвищуються. Очікується, що прибутки у 2026 році зростуть майже на 50% порівняно з попереднім роком. Акції торгуються з мультиплікатором 12,4X за прогнозним P/E, що фактично є знижкою до середнього по галузі. Порівняно з такими конкурентами, як Newmont і Agnico Eagle, Barrick виглядає цілком адекватно оціненим.

Як я бачу, якщо ціни на золото за останні 10 років щось і навчили, то це те, що тривала геополітична невизначеність і попит з боку центральних банків зазвичай підтримують ціну на золото. Ця ситуація не зникне найближчим часом. Для існуючих інвесторів історія з нарощуванням виробництва і грошовим потоком виправдовує тримання акцій навіть за умов тиску на витрати. Для нових інвесторів, ймовірно, краще почекати на більш вигідний момент входу, враховуючи недавній ріст, але довгостроковий потенціал залишається стабільним.