Тому всі говорять про те, чи може Oracle стати наступною акцією-мільйонером, але я чесно кажучи, стаю все більш скептичним, дивлячись на цифри.

Дозвольте мені розібрати, що відбувається. Oracle був розміщений прямо посеред інфраструктурної гри — купуючи дорогий апаратне забезпечення, будуючи величезні дата-центри, а потім здаючи обчислювальну потужність через свою хмарну платформу. На папері це звучить солідно. Вони не намагаються прямо конкурувати з OpenAI або Anthropic у програмному забезпеченні, просто продають інфраструктуру. Класичний хід — вибір і лопати.

Однак ось у чому справа: їхній акційний курс майже чотириразово зріс з кінця 2022 року до вересня 2025 року, коли він досяг $326,90. Потім він почав різко падати. Зараз він знизився більш ніж на 50% від цієї вершини. Такий реверс зазвичай означає, що щось налякало інвесторів, і чесно кажучи, коли ти заглиблюєшся у їхню стратегію, розумієш чому.

У грудні Oracle оголосив про угоду на 300 мільярдів доларів з OpenAI. Звучить масштабно, правда? Але ось у чому підступ — щоб виконати цю зобов’язання, їм потрібно побудувати п’ять найбільших у світі дата-центрів. Мова йде про мільйони дорогих AI-чіпів, кожен з яких споживає стільки електроенергії, що може живити ціле місто. За повідомленнями Bloomberg, вони хочуть завершити це до 2027 року, що є... агресивним планом.

Капітальні витрати зросли з 21 мільярда доларів минулого року до 50 мільярдів цього року. І вони щойно оголосили про плани залучити ще 45-50 мільярдів через борг і емісію акцій. Це багато розмивання для поточних акціонерів, і це багато боргу для обслуговування.

Головна проблема, яку я бачу, — це ризик концентрації. Oracle раптово став сильно залежним від одного клієнта — OpenAI. Так, OpenAI велика, але вони також спалюють гроші і втрачають частку ринку в деяких сегментах. Якщо ця взаємовідносини зміняться або зростання OpenAI сповільниться, весь план витрат на інфраструктуру Oracle може виглядати дуже дорогою помилкою.

Глянувши на те, скільки мільйонерів у світі створено через інфраструктурні проекти, звичайно, є приклади. Але більшість із них не мали такого рівня ризику виконання або концентрації клієнтів. Передовий P/E Oracle у 18 дешевший за середній по ринку, але ця знижка, ймовірно, відображає реальні побоювання інвесторів щодо того, чи працює ця стратегія довгостроково.

Чи зможуть вони це зробити? Можливо. Але для інвесторів, які прагнуть поставити на бум AI, існують, ймовірно, кращі співвідношення ризику і нагороди. Акції, що роблять мільйонерів, зазвичай не вимагають такої фінансової інженерії та напруженості балансового звіту для отримання прибутку.