Щойно завершив перегляд першого кварталу 2026 року щодо золота, і чесно кажучи, це був один шалений квартал. Дорогоцінний метал розпочав рік із ціни 4384 долари США і фактично прорвався через бар’єр у 5000 доларів США вперше в історії, досягнувши майже 5600 доларів наприкінці січня. Але ось у чому справа — це не була вся історія. Квартал перетворився на справжнісінські американські гірки, торгівля коливалася від 4100 до 5600 доларів США, оскільки глобальна невизначеність постійно підкидала криві кулі ринку.

То що ж насправді сталося? Січень був золотим місяцем кварталу, буквально. Золото поступово зростало і прорвалося до 5589 доларів США 28 січня. Але цей імпульс не протримався довго. Лютий був сповнений великої волатильності — Джеффрі Крістіан із CPM Group згадав, що лише у лютому було торговано понад 200 мільйонів унцій ф’ючерсів на золото. Люди купували через ETF також, а не лише традиційне фізичне золото. Світовий рада з золота повідомив, що у лютому у фізично забезпечені ETF на золото вливалося 5,3 мільярда доларів, що стало найсильнішим двомісячним стартом року.

Березень був справжнім хаосом. Спочатку золото піднімалося до 5418 доларів США на початку місяця, але потім інвестори просто почали тікати. До 16 березня воно обвалилося нижче психологічного рівня у 5000 доларів. А потім настала справжня кровопролитна драма — 20 березня золото впало нижче 4500 доларів, а 23 березня досягло мінімуму кварталу — 4100 доларів. Це був найшвидший щотижневий спад за 40 років, без жартів.

Два величезні чинники формували цінову динаміку золота протягом першого кварталу: політика ФРС і ситуація з Іраном. З монетарної точки зору, всі стежили за тим, чи залишиться Джером Пауелл у ролі голови ФРС, чи його замінять. Вся ця драма Трампа з Мін’юстом і Пауеллом створила невизначеність, яка спочатку підвищила ціну на золото, оскільки інвестори шукали безпечне притулок. Але коли Трамп висунув кандидатуру Кевіна Ворша — більш жорсткого варіанту, — ціна на золото знизилася, оскільки трейдери переглянули свою думку щодо зниження ставок.

Потім настала геополітична напруга. США та Ізраїль розпочали операцію «Епічна лють» 28 лютого, і ситуація загострилася. Спочатку це виглядало бичачим сигналом для золота — класичний попит на безпеку підштовхнув ціну до 5400 доларів, оскільки конфлікт поширювався. Але тут стало складніше: Іран заблокував Ормузську протоку, ціни на нафту перевищили 100 доларів за барель, і раптом інфляція стала більшою проблемою, ніж геополітичний ризик. Алекс Ебкаріан із Allegiance Gold сказав, що золото не реагувало безпосередньо на війну — воно реагувало на можливе тривале збереження високих ставок через інфляцію.

Найбільший сюрприз — як ці два чинники перепліталися. Вищі ціни на нафту, потенційна інфляція від добрив і затяжний конфлікт вказували на більш тривалу інфляцію. Саме тому ФРС утримала ставки на рівні 18 березня, а не знизила їх. І саме тому моделі прогнозування цін на золото почали ставати менш оптимістичними наприкінці кварталу.

Але цікаво те, що фундаментальні показники залишаються міцними. Центральні банки продовжували купувати золото у січні, додавши 5 метричних тонн до своїх резервів. Так, це повільніше, ніж у 2025 році — у середньому 27 метричних тонн на місяць, — але нові покупці, такі як Bank Negara Malaysia і Bank of Korea, долучаються до гри. Дефіцит США сягає близько 2 трильйонів доларів, державний борг — близько 39 трильйонів доларів, і ця структурна ситуація не зникає.

Що стосується цільових прогнозів цін на золото: Goldman Sachs очікує 5400 доларів до кінця року, JPMorgan прогнозує 6300 доларів до того, як ситуація з Іраном стала відомою, ING дивиться на середнє у 5190 доларів, а Scotiabank більш обережний — 4100 доларів. Ед Ярдіні навіть зазначив, що його компанія залишається при ціні 10 000 доларів до кінця десятиліття, хоча він зменшив свій прогноз на 2026 рік із 6000 до 5000 доларів.

Як я бачу, перший квартал показав нам, що у золота є два конкурючі наративи — структурні бичачі чинники (борг, купівля центральних банків, геополітичний ризик) проти циклічних перешкод (можливе тривале підвищення ставок, інфляція на нафті). Переможець, ймовірно, залежить від того, чи загостриться або зменшиться ситуація з Іраном у другому кварталі. У будь-якому разі, гра з прогнозуванням цін на золото стала набагато складнішою.