Інтерв’ю з Ділшодом Джуманіязовим: Шаріатсько- compliant фінанси понад етику

Ділшод Джуманіязов — співзасновник та генеральний директор Musaffa

Відкрийте для себе найкращі новини та події у фінтеху!

Підписуйтеся на розсилку FinTech Weekly

Читають керівники JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna та інших компаній

Якщо є одна річ, яку фінансовий світ змушений був переосмислити за останні роки, то це сама основа того, що робить інвестицію справді стійкою — не лише з екологічної або управлінської точки зору, а й з етичної та структурної стійкості. Зростаючий попит на відповідальне фінансування вийшов за межі тимчасової тенденції, сприяючи фундаментальному переосмисленню роботи ринків. І хоча стратегії, орієнтовані на ESG, захопили більшу частину дискусії, інша рамка, часто ігнорована у ширших фінансових колах, давно відстоює принципи прозорості, розподілу ризиків і справедливості: фінансування відповідно до шаріату.

Ісламське фінансування, хоча й часто асоціюється з окремими регіональними ринками або релігійними контекстами, представляє альтернативу, яка відповідає деяким із найактуальніших проблем сучасних інвестицій. Забороняючи надмірне ризиковане поводження, спекулятивні операції та доходи на основі відсотків, воно пропонує систему, що природно пріоритетизує стабільність — якість, яка виявилася особливо цінною в часи економічної невизначеності.

У момент, коли традиційні фінансові системи стикаються з зростаючою критикою, особливо на тлі зростаючого скептицизму щодо зеленого промивання в ESG-інвестуванні, структурований, етично орієнтований підхід інвестування за шаріатом став викликати важливе питання: чи може він містити ключові ідеї для ширшої еволюції етичних фінансів?

Рекомендується для читання:

Комплексний посібник із фінансування відповідно до шаріату: принципи, зростання та інновації

Поза механізмами ісламського фінансування — його уникання традиційних боргових структур, зростання Sukuk (ісламських облігацій) або ретельних процесів відбору, що формують інвестиційні портфелі — існує глибша філософська дискусія.

Чи призначене етичне фінансування залишатися нішею, або принципи справедливості та сталості можуть переосмислити основні ринки? І з урахуванням зростаючого глобального попиту на соціально відповідальне інвестування, яку роль можуть відігравати фінансові інституції у зробленні фінансування відповідно до шаріату більш доступним за межами його традиційних рамок?

Щоб дослідити ці теми, ми звернулися до Ділшода Джуманіязова, експерта, який не лише розуміє деталі ісламського фінансування, а й слідкує за великими змінами, що формують глобальні інвестиційні стратегії. Маючи безпосередній досвід у тому, як фінансування за шаріатом розвивається у відповідь на регуляторні зміни, очікування інвесторів та нові фінансові технології, наша розмова виходить за межі технічних аспектів і торкається великої картини: яким є справжнє майбутнє етичного інвестування?

Приєднуйтесь до нас у обговоренні цих актуальних питань і дізнайтеся, як принципи ісламського фінансування можуть слугувати планом для більш стійкої, справедливої фінансової системи.

Р: Чи можете ви пояснити ключові принципи, що відрізняють інвестиції, відповідні шаріату, від традиційних інвестицій, і як ці принципи перетворюються у практичні рішення для портфеля?

Д: Інвестиції, відповідні шаріату, дотримуються принципів ісламського фінансування, забезпечуючи етичні, прозорі та розподілені за ризиками фінансові практики, водночас забороняючи риба (відсотки), харар (надмірну невизначеність) та заборонені галузі, такі як алкоголь, азартні ігри та традиційне банківництво.

На відміну від традиційного інвестування, яке дозволяє борги на основі відсотків і спекуляції, інвестиції, відповідні шаріату, є активнозалежними, прибуткоорієнтованими і соціально відповідальними.

Замість облігацій на основі відсотків, Sukuk (ісламські облігації) пропонують альтернативу з фіксованим доходом, що відповідає шаріату, отримуючи прибуток через розподіл прибутку та реальні активи, а не через відсотки. Портфелі, відповідні шаріату, уникають деривативів, коротких позицій і надмірного кредитування, пріоритетизуючи справедливість, стабільність і реальну економічну цінність.

Щоб забезпечити відповідність, інвестиції проходять ретельний відбір за шаріатом, оцінюючи фінансові коефіцієнти, рівень боргу та джерела доходів. Цей процес спрямовує капітал у низько боргові, етичні компанії у сферах технологій, охорони здоров’я, відновлюваної енергетики та нерухомості. Будь-який не відповідний до шаріату дохід має бути очищений через благодійність.

Ключова перевага інвестицій, відповідних шаріату, — їх нижча залежність від боргів, що приносить їм більшу стійкість під час ринкових спадів.

Оскільки компанії, що дотримуються шаріату, працюють з меншим рівнем кредитного навантаження, вони менш вразливі до зростання відсоткових ставок і фінансової нестабільності. Ця структурна перевага часто дозволяє портфелям, відповідним шаріату, перевищувати результати традиційних портфелів у волатильних ринках, оскільки їхні активи зосереджені на фінансово стабільних, активнозалежних і ризикорозподілених бізнес-моделях.

Такий дисциплінований підхід сприяє диверсифікованим, орієнтованим на вплив портфелям, що балансують фінансовий ріст із етичною відповідальністю. Зі сильною інтеграцією ESG та зростаючою глобальною популярністю, інвестування за шаріатом є стійкою, відповідальною альтернативою традиційним фінансам, що приваблює як віруючих, так і етичних інвесторів у всьому світі.

Р: Які поширені міфи про інвестування, відповідне шаріату, і як їх можна подолати, щоб зробити цю сферу більш доступною?

Д: Популярний міф — що інвестування, відповідне шаріату, пропонує обмежений вибір і нижчі доходи. Насправді, інвестиції, відповідні шаріату, охоплюють різноманітні сфери, такі як технології, охорона здоров’я та відновлювана енергетика, і часто демонструють конкурентоспроможність.

Ще один міф — що інвестування за шаріатом підходить лише мусульманам, але його принципи етичного управління, розподілу ризиків і виключення шкідливих галузей узгоджуються з ESG та соціально відповідальним інвестуванням, залучаючи широку аудиторію.

Деякі вважають, що відповідність шаріату ускладнює інвестування, але інновації у фінтеху, AI-інструменти для відбору за шаріатом і цифрові платформи зробили його більш доступним і прозорим. Інші припускають, що інвестиції, відповідні шаріату, мають низьку ліквідність, але зростання Sukuk, ETF, що відповідають шаріату, та ісламських взаємних фондів збільшує гнучкість.

Розширення продуктів інвестування за шаріатом, освіта інвесторів і глобалізація стандартів шаріату сприятимуть швидшому впровадженню. Зі зростанням популярності відповідального та впливового інвестування ісламське фінансування стає mainstream-альтернативою, що забезпечує як сильну фінансову ефективність, так і моральну відповідальність.

Р: Як зростання ESG (екологічних, соціальних та управлінських) інвестицій впливає на відповідність інвестування за шаріатом або відрізняється від нього?

Д: Інвестування за шаріатом і ESG мають спільну етичну основу, наголошуючи на соціальній відповідальності, сталості та прозорості. Обидва підходи орієнтовані на справедливі бізнес-практики, охорону навколишнього середовища та етичне управління, забезпечуючи позитивний внесок у суспільство.

Однак існують ключові відмінності. У той час як ESG дозволяє вибирати найкращих у галузі, інвестування за шаріатом виключає цілі сектори, такі як алкоголь, азартні ігри, традиційне фінансування та свинячі продукти, незалежно від їх ESG-показників. Крім того, ісламське фінансування забороняє риба (відсотки), надмірну невизначеність (gharar) і спекулятивну торгівлю, тоді як ESG таких обмежень не накладає.

Попри ці відмінності, зростаюче перетинання між інвестиціями за шаріатом і ESG сприяло появі ісламських ESG-фондів і зелених Sukuk, що пропонують етичним інвесторам можливості, що відповідають і принципам шаріату, і цілям сталого розвитку. Зі зростанням попиту на відповідальне інвестування ісламське фінансування стає не лише альтернативою, а й важливою складовою еволюційного ландшафту етичних інвестицій.

Р: Sukuk зазнав значного зростання останніми роками. Які фактори сприяють цьому зростанню, і як ви бачите роль sukuk у глобальній фінансовій екосистемі?

Д: На відміну від традиційних облігацій, Sukuk є активнозалежними та структурованими відповідно до принципів ісламського фінансування, що забезпечує розподіл ризиків і реальну економічну цінність.

Ключові фактори, що сприяють цьому зростанню, — це активне залучення урядів до випуску для інфраструктурних проектів, зростання участі корпорацій і поширення зелених та сталих Sukuk, що відповідають глобальним трендам ESG та впливового інвестування. Крім того, у зв’язку з волатильністю відсоткових ставок на традиційних ринках, інвестори звертаються до Sukuk за стабільними, етичними та активнозалежними доходами.

У майбутньому Sukuk має стати основним фінансовим інструментом, набираючи популярності як у ісламських, так і в неісламських ринках. Стандартизація регуляторних норм, платформи для Sukuk, що базуються на фінтеху, та підвищення обізнаності інвесторів сприятимуть підвищенню ліквідності та доступності.

Зі зростанням відповідального та сталого інвестування, Sukuk має стати трансформаційним мостом між ісламським фінансуванням і глобальними капітальними ринками, пропонуючи стійку та впливову альтернативу інвестиціям.

Р: Які галузі або сектори, на вашу думку, мають найбільший потенціал для зростання у сфері інвестицій, відповідних шаріату, і чому?

Д: Деякі галузі мають високий потенціал зростання для інвестицій, відповідних шаріату, з огляду на етичний попит, технологічний прогрес і зростаючу глобальну adoption ісламського фінансування. Основні сфери:

2. Технології та фінтех — зростання ісламського цифрового банкінгу, AI-інструментів для відбору за шаріатом і блокчейн-розумних контрактів трансформує інвестування, роблячи його більш доступним і прозорим. Попит на рішення у сфері фінтеху з відповідністю шаріату зростає, особливо в країнах, що розвиваються.
4. Охорона здоров’я та фармацевтика — етична та соціально відповідальна природа інвестування за шаріатом добре поєднується з зростаючим сектором охорони здоров’я, включаючи біотехнології, халяльні фармацевтичні продукти та медичні технології. Зі зростанням глобальних потреб у охороні здоров’я цей сектор пропонує сталий і впливовий потенціал.
6. Відновлювана енергетика та сталий розвиток — зростаюча увага до ESG і сталого інвестування робить відновлювану енергетику, зелену інфраструктуру та управління відходами привабливими для інвесторів, що дотримуються шаріату. Зростання випуску зелених Sukuk підтримує інвестиції у проекти, орієнтовані на клімат.
8. Нерухомість і інфраструктура — інвестиційні фонди у нерухомість, що відповідає шаріату, та проекти інфраструктури, забезпечені Sukuk, продовжують залучати інституційних і роздрібних інвесторів. Попит на халяльну нерухомість зростає, особливо у комерційній нерухомості, логістиці та доступному житлі.
10. Халяльні споживчі товари та харчова промисловість — глобальний ринок халяльної їжі та стилю життя швидко зростає, зумовлений зростанням мусульманських споживчих витрат і зацікавленістю немусульман у етичному споживанні. Інвестиції у халяльні продукти харчування, косметику та моду мають значний потенціал зростання.

Р: Які виклики стоять перед інвесторами та фінансовими інституціями при створенні або управлінні фондами, відповідними шаріату, особливо з точки зору регуляторної відповідності та сприйняття ринку?

Д: Інтерпретації шаріату в різних юрисдикціях створюють невідповідності, що вимагає від менеджерів фондів орієнтуватися у кількох регуляторних рамках, що збільшує операційну складність.

Крім того, інвестиції мають проходити ретельний відбір для забезпечення відповідності риба (відсоткам), харар (невизначеності) та забороненим галузям. Постійні аудити та схвалення Шаріат-радою додають витрат на управління фондами. Вилучення інструментів на основі відсотків і високого кредитного навантаження зменшує доступний вибір активів і ускладнює диверсифікацію та управління ліквідністю.

Багато інвесторів, зокрема мусульмани, недостатньо обізнані про фонди, що відповідають шаріату, і часто вважають їх низькоприбутковими або недоступними, що обмежує широке впровадження.

Дотримання шаріатського управління, етичного відбору та очищення не відповідних доходів збільшує адміністративні витрати порівняно з традиційними фондами.

Щоб подолати ці виклики, потрібно стандартизувати глобальні регуляції, використовувати фінтех для автоматизації відповідності, розширювати асортимент інвестиційних продуктів за шаріатом і підвищувати обізнаність інвесторів, що сприятиме масштабуванню та поширенню фондів, відповідних шаріату.

Р: Як впливають досягнення у фінансових технологіях, такі як блокчейн, на практики інвестування за шаріатом і доступність ісламського фінансування?

Д: Вони трансформують практики інвестування за шаріатом і розширюють доступність ісламського фінансування у кілька ключових напрямках:

2. Покращена прозорість і відповідність — незмінна книга блокчейну забезпечує більшу прозорість транзакцій, що важливо для відповідності шаріату. Вона дозволяє відстежувати інвестиції у реальному часі, зменшуючи ризик не відповідних дій і забезпечуючи дотримання принципів ісламського фінансування.
4. Розумні контракти для відповідності шаріату — блокчейн-розумні контракти автоматизують транзакції, що відповідають шаріату, забезпечуючи виконання угод про розподіл прибутку, випуск Sukuk і передачу активів без відсотків (риба) або надмірної невизначеності (gharar). Це зменшує потребу в посередниках, роблячи транзакції швидшими, дешевшими і безпечнішими.
6. Цифровий банкінг і фінтех з підтримкою AI — інструменти для відбору за шаріатом і платформи на базі блокчейну роблять інвестування за шаріатом більш доступним для роздрібних і інституційних інвесторів у всьому світі. Цифрові платформи дозволяють відбирати акції, інвестувати у фонди, що відповідають шаріату, і отримувати пропозиції Sukuk у реальному часі.
8. Токенізація активів, що відповідають шаріату — блокчейн дозволяє токенізувати реальні активи, такі як Sukuk, нерухомість і товари, що дає змогу дробової власності і підвищує ліквідність у ісламському фінансуванні. Це відкриває нові можливості для дрібних інвесторів, які раніше стикалися з високими бар’єрами входу.
10. Міжнародне розширення ісламського фінансування — децентралізована природа блокчейну сприяє міждержавним транзакціям за шаріатом із більшою ефективністю і нижчими витратами, допомагаючи поширювати ісламське фінансування у країнах із меншою кількістю мусульман.

Завдяки інтеграції фінтеху, блокчейну та AI ісламське фінансування стає більш прозорим, ефективним і глобально доступним, прискорюючи його впровадження серед мусульманських і немусульманських етичних інвесторів.

Р: Як фінансові інституції можуть адаптувати свої пропозиції для залучення ширшої аудиторії у країнах, де ісламське фінансування стає популярним, при цьому дотримуючись принципів шаріату?

Д: Вони можуть залучити ширшу аудиторію, зберігаючи відповідність шаріату, за допомогою таких стратегій:

2. Акцент на етичному та сталому інвестуванні — принципи ісламського фінансування тісно співвідносяться з ESG (екологічними, соціальними та управлінськими) інвестиціями, зосереджуючись на етичному управлінні, сталості та соціальній відповідальності. Підкреслюючи цю відповідність, можна залучити соціально відповідальних інвесторів поза межами мусульманського ринку.
4. Розробка інклюзивних фінансових продуктів — пропонуючи цифровий банкінг, ETF, Sukuk і заощаджувальні продукти, що відповідають шаріату, у зручному форматі, збільшить доступність для різних груп інвесторів.
6. Використання фінтеху для спрощення доступу — AI-інструменти для відбору за шаріатом, транзакції на базі блокчейну і цифрові платформи зроблять ісламське фінансування безпечним, прозорим і доступним для всіх інвесторів.
8. Освіта інвесторів і підвищення обізнаності — фінансові інституції повинні впроваджувати освітні ініціативи, семінари і програми фінансової грамотності, щоб пояснити переваги та етичні основи ісламського фінансування.
10. Стандартизація регуляцій для глобальної сумісності — співпраця з регуляторними органами для гармонізації стандартів відповідності шаріату підвищить довіру і полегшить впровадження у країнах, де мусульмани менші за чисельністю.

Р: Які поради ви можете дати особам або бізнесам, які розглядають можливість вперше інвестувати відповідно до шаріату, щоб допомогти їм розпочати і ефективно орієнтуватися у цій сфері?

Д: Насамперед, важливо зрозуміти основні принципи інвестування за шаріатом, включаючи заборону риби, харар і мейсір