Щось цікаве, що варто врахувати щодо останнього регуляторного проекту OCC щодо стабільних монет. Вони щойно опублікували проект правил на основі закону GENIUS, який визначає юридичний статус вимог щодо того, як слід регулювати стабільні монети, і найспірніша частина — це про доходність.

Отже, — майже 376-сторінковий проект досить прямолінійний. Вони обговорюють контроль зберігання, вимоги до капіталу, технічні регуляторні аспекти, які ми зазвичай бачимо. Але частина про доходність? Це дуже неоднозначно і може стати змінювачем правил гри для індустрії.

Цей проект фактично стверджує, що емітенти стабільних монет не можуть платити їхнім власникам будь-яку форму відсотків або доходу — ні готівкою, ні токенами, ні іншими формами — просто тому, що вони тримають ці стабільні монети. І ще цікавіше, OCC також намагається контролювати, як емітенти можуть співпрацювати з третіми сторонами для надання доходу. Вони кажуть, що платіж буде вважатися доходом, якщо є контракт, що це передбачає.

Зараз це безпосередньо впливає на компанії, такі як Coinbase, Circle, PayPal і Paxos. Можливо, їм доведеться повністю перепроектувати свої угоди. Метью Сігаль з VanEck навіть сказав, що ці компанії мають зробити свої угоди більш схожими на програми лояльності, ніж на платіж відсотків.

Але є й незрозумілі моменти — визначення афілійованої особи у цьому проекті. Якщо емітент має 25% або більше акцій у третієї сторони, вони не зможуть пропонувати доходність. Це відкриває лазівки для треті сторони, які не мають проблем із володінням такими акціями. І якщо подивитися на відносини з біл-лейбл-партнерами, наприклад PayPal і Paxos, формулювання може ускладнити виплату доходу залежно від терміну контракту.

Ще більш ускладнює ситуацію те, що доходність стабільних монет також стає однією з перешкод для прийняття законопроекту Market Structure Bill, який очікує індустрія. Є ймовірність, що цей проект OCC змусить Конгрес ігнорувати питання доходності у цьому законопроекті зовсім, але також можливо, що Конгрес все ж захоче зберегти свою повноваження щодо цієї проблеми.

Реалістично, цей проект OCC навряд чи буде впроваджений у такій формі. Якщо законопроект Market Structure Bill стане законом раніше, ніж OCC завершить регуляцію, їм доведеться опублікувати тимчасовий проект для відповідності новому закону або створити окремий процес регулювання, що слідує за цим.

Щодо самого законопроекту Market Structure Bill, є кілька нових чернеток тексту, які циркулюють серед законодавців, але ще немає згоди між банківською індустрією та крипто-спільнотою. Тому ми поки що у режимі очікування. Очевидно, регулювання стабільних монет у США буде продовжуватися, і індустрія має бути готовою адаптуватися до різних сценаріїв, які можуть виникнути.