Морган Стенлі проти Citigroup: битва за інфраструктуру блокчейн-платежів та трансформація глобальної системи розрахунків у токенізацію

2026 рік квітень, конкуренція між JPMorgan Chase та Citigroup у сфері інфраструктури блокчейн-платежів викликає широкий інтерес ринку. Обидві банки довгий час домінували у глобальних трансграничних корпоративних платежах, обробляючи сотні мільярдів доларів руху капіталу, і тепер розширюють цю конкуренцію із традиційних платіжних систем на базовані на блокчейні системи токенізованих платежів.

JPMorgan Chase завдяки власній платформі Kinexys (раніше Onyx) посилює свої переваги першопрохідника, ця платформа з 2020 року обробила понад 3 трильйони доларів транзакцій, середньоденний обсяг перевищує 5 мільярдів доларів. Водночас Citi Token Services під Citigroup вже охоплює понад 500 клієнтських організацій, середньоденний обсяг обробки становить близько 1 мільярда доларів, і планується запуск корпоративного сервісу з зберігання цифрових активів до 2026 року.

Хоча обсяги цифрових платежів обох банків ще значно менші за їхні традиційні системи, керівники обох сторін заявляють, що це ознака швидкого наближення фінансового майбутнього, яке буде токенізованим, програмованим і цілодобовим.

Стратегічний огляд: від власної платформи JPMorgan до п’ятирічного прискорення Citigroup

JPMorgan: десятирічна стратегія від Onyx до Kinexys

Ще понад десять років тому JPMorgan почала розробку інфраструктури на базі блокчейну. У 2020 році банк офіційно запустив платформу цифрових активів Onyx та депозитний токен JPM Coin, ставши першим великим банком у світі з власною системою платежів на базі блокчейну. Після цього платформа пройшла кілька ітерацій оновлень і була перейменована у Kinexys, яка позиціонується як комплексна інфраструктура для платежів, токенізованих активів і цінних паперів.

У листопаді 2025 року Kinexys розгорнула JPM Coin у мережі Ethereum Layer 2 Base, вперше інтегрувавши депозитний токен банку у публічний блокчейн. У січні 2026 року JPM Coin був доданий до мережі Canton, ставши другим сценарієм розгортання цього токена у публічному ланцюгу. У квітні 2026 року JPMorgan Chase оголосила про призначення колишнього керівника Goldman Sachs Олівера Харріса керівником відділу Kinexys для прискорення комерціалізації та розширення на ринок Близького Сходу, і наразі середньоденний обсяг транзакцій платформи перевищує 7 мільярдів доларів.

Citigroup: п’ятирічна глибока робота і прискорення до 2026 року

Розробка інфраструктури блокчейну Citi почалася приблизно у 2021 році. Citi Token Services вже працює у США, Великій Британії, Ірландії, Гонконгу та Сінгапурі, підтримуючи корпоративних клієнтів у щоденних операціях з токенізованими депозитами.

Citigroup підключила понад 220 глобальних платіжних мереж і має чіткий план поступового переходу від приватних до публічних блокчейнів. Наприкінці 2025 року компанія уклала партнерство з Coinbase для дослідження можливостей цифрових активів для корпоративних клієнтів. У лютому 2026 року керівник з управління цифровими активами Nisha Surendran офіційно оголосила на World Strategy Forum про запуск корпоративного зберігання біткоїнів до кінця 2026 року з метою «зробити біткоїн банківським рівнем операційної готовності».

Дані та порівняння: обсяги транзакцій, технічна архітектура і трильйонний ринок

Порівняння обсягів транзакцій

До квітня 2026 року середньоденний обсяг транзакцій Kinexys JPMorgan перевищив 7 мільярдів доларів, що суттєво випереджає Citi. Наприкінці березня JPMorgan уклала партнерство з Mitsubishi Corporation з метою збільшити середньоденний обсяг до 10 мільярдів доларів. Хоча у абсолютних цифрах Citi більш консервативна, її стратегія явно відрізняється — окрім платіжної інфраструктури, Citi розвиває додаткові можливості з зберігання цифрових активів, забезпечення міжактивних застав і т.п., прагнучи створити цілісну екосистему.

Оцінка ринкового потенціалу

За даними галузі, у 2024 році ринок блокчейну для фінансових послуг оцінювався у близько 7 мільйонів доларів, а до 2029 року прогнозується зростання з CAGR 52,9% до приблизно 58,2 мільярдів доларів. BNY Mellon прогнозує, що до 2030 року обсяг стабільних монет і токенізованих готівкових коштів досягне 3,6 трильйона доларів. Внутрішні дослідження Citi показують, що обсяг транзакцій з токенізованих депозитів може досягти 100-140 трильйонів доларів до 2030 року.

Ці дані свідчать, що сумарний середньоденний обсяг цифрових платежів JPMorgan і Citi приблизно 80 мільйонів доларів, що є дуже малим порівняно з прогнозованим ринковим потенціалом, і конкуренція ще далека від завершення.

Розходження у технічних архітектурах

JPMorgan застосовує двовекторну стратегію: «власна розробка з розширенням на публічних ланцюгах». Kinexys базується на власній ліцензованій приватній ланцюзі, одночасно розгортаючи JPM Coin у мережах Base і Canton. Також планується розширення у сфері приватних кредитів і токенізації нерухомості, перетворюючи Kinexys із платформи платежів у комплексну платформу токенізованих активів.

Citigroup ж будує свою платформу Citi Integrated Digital Assets Platform, яка поєднує інфраструктуру фіатних валют і публічних ланцюгів у гібридну архітектуру. Їхній підхід — «інтеграція», а не «заміна» — вони прагнуть вбудувати блокчейн у існуючі банківські процеси, а не створювати окрему систему.

Точки зору: розбіжності у стратегіях щодо стабільних монет і депозитних токенів

Найбільші розбіжності між банками стосуються стабільних монет. Глобальний керівник сервісів Citi Khaliq чітко заявив про готовність співпрацювати з клієнтами, що використовують стабільні монети для трансграничних платежів. Внутрішні дослідження Citi прогнозують, що обсяг розрахунків стабільних монет у 2030 році може сягнути майже 100 трильйонів доларів.

Umar Farooq, глобальний керівник платіжного бізнесу JPMorgan, виступає з обережною позицією. Він наголошує, що якщо емітенти стабільних монет несуть ризики, подібні до банківських, то їх потрібно регулювати за схожими правилами. Деякі емітенти стабільних монет можуть застосовувати «легкі» підходи до KYC і відповідності. JPMorgan позиціонує JPM Coin як «превзойдену альтернативу» стабільним монетам, підкреслюючи, що він інтегрує банківську систему з десятиліттями регуляторної та комплаєнс-інфраструктури, включаючи санкційний контроль, AML і звітність.

Об’єктивна оцінка: оптимізм банків і реальні бізнес-інтереси

Обидва керівники демонструють позитивні сигнали, але потрібно критично оцінювати їхні заяви: по-перше, обсяги цифрових платежів ще дуже малі порівняно з традиційними системами і не дають суттєвого доходу; по-друге, критика JPMorgan щодо стабільних монет має бізнес-логіку — JPM Coin фактично є депозитним токеном, і критика недоліків регулювання стабільних монет підсилює позицію банківських токенів; по-третє, «відкрита співпраця» Citi також має прагматичний підтекст — через партнерство з Coinbase і іншими криптоінституціями Citi може зменшити інвестиції у технології і швидше охопити ринок за рахунок вже існуючих інфраструктур.

Глибокі зміни: вплив на традиційні платежі, регулювання і клієнтські потреби

Структурні виклики традиційної системи розрахунків

CEO JPMorgan Jamie Dimon у листі до акціонерів у квітні 2026 року чітко зазначив, що нові конкуренти на базі блокчейну — стабільні монети, смарт-контракти і токенізовані активи — створюють структурний виклик для ключових функцій банку, таких як платежі, торгівля і управління активами. Dimon попереджає, що токенізація і майже миттєві розрахунки можуть зменшити доходи від посередницьких операцій і замінити традиційні депозити.

Глобальний керівник платіжних сервісів Citi Khaliq також зазначає, що з мобілізацією ліквідності клієнти очікують більшої гнучкості у зберіганні і переміщенні коштів, і якщо цінність може миттєво переміщатися, вона має бути безперешкодно доступною через їхню мережу.

Швидкий розвиток регуляторної бази

У липні 2025 року було підписано «Закон про керівництво і створення національної інноваційної рамки для стабільних монет у США», що заклав регуляторну основу для платіжних стабільних монет на федеральному рівні. У грудні 2025 року Федеральна корпорація страхування депозитів (FDIC) дозволила американським банкам випускати доларові стабільні монети, включаючи їх у регульовану банківську систему. Ці регуляторні кроки створюють передумови для легітимності банківської інфраструктури для блокчейн-платежів і прискорюють інвестиції традиційних фінансових установ у цю сферу.

Потреби клієнтів і інфраструктурне оновлення

Nisha Surendran, керівник Citi Digital Assets Custody, підкреслює, що клієнти більше зацікавлені у доступі до цифрових активів у рамках знайомої банківської системи, ніж у безпосередньому управлінні гаманцями і приватними ключами. Citi пропонує інтеграцію біткоїна у стандартні системи зберігання, звітності і податкового обліку, а також API і SWIFT для автоматизації команд клієнтів, що дозволяє банкам обробляти всі операції з розрахунками і клірингом.

Такий підхід — «банківський рівень обгортки» — стає домінуючим для традиційних фінансових інститутів, що прагнуть увійти у цифрові активи, не змінюючи принципи роботи клієнтів, а інтегруючи їх у існуючу систему.

Шляхи розвитку: від двовекторної конкуренції до AI-агентів у чотирьох сценаріях майбутнього

Сценарій 1: конвергентна конкуренція двох шляхів

У найближчі 3-5 років JPMorgan і Citi продовжать розвивати «глибоку власну розробку з інтеграцією» і «відкриту екосистему співпраці», але з часом ці підходи можуть частково зійтися.

JPMorgan вже розгорнула JPM Coin у публічних мережах Base і Canton, що свідчить про відкритість власної розробки. Citi ж інвестує у власну інфраструктуру Citi Token Services, що демонструє прагнення до співпраці, але з збереженням автономії. За умов регуляторної гармонізації, різниця у технічних можливостях депозитних токенів може зменшитися, і конкуренція зосередиться на клієнтській базі і масштабах екосистем.

Сценарій 2: злиття стабільних монет і депозитних токенів

Закон про стабільні монети у США відкриває шлях для банків до випуску стабільних монет, а депозитні токени вже мають функціональні характеристики стабільних монет. За умов регуляторних і ринкових потреб ці інструменти можуть злитись.

Федеральна корпорація страхування депозитів дозволила американським банкам випускати доларові стабільні монети, Citi заявила про готовність обслуговувати стабільні монети для трансграничних платежів, а JPMorgan визнає стабільні монети і токенізовані активи як «структурний виклик». За умови чіткого регулювання капітальних вимог і захисту споживачів, банки зможуть пропонувати і депозитні токени, і стабільні монети, створюючи багаторівневу систему платіжних інструментів.

Сценарій 3: тиск з боку крипто-орієнтованих гравців

Конкуренція JPMorgan і Citi — не єдине поле битви. Visa підтримує понад 130 стабільно монетних карт, Stripe описує стабільні монети як «зручний інструмент» для трансграничних платежів, і у 2024-2025 роках зафіксувала близько 9 трильйонів доларів у платежах.

Якщо платіжні мережі і фінтехи зможуть знизити бар’єри для створення платіжних систем на базі стабільних монет, роль банків як посередників може послабитись. Це — один із ключових ризиків, що стимулює JPMorgan прискорювати комерціалізацію Kinexys.

Сценарій 4: AI-агенти і потреба у інфраструктурі

Khaliq з Citi зазначає, що «агентна економіка» з автономним виконанням транзакцій набирає обертів, і до 2030 року її масштаб може змінити правила гри. Вона створить величезний попит на цілодобову, програмовану платіжну інфраструктуру, і переможець у цій гонці визначатиметься не лише обсягами обробки, а здатністю масштабувати і складність транзакцій.

Висновки

Конкуренція JPMorgan і Citi у сфері інфраструктури блокчейн-платежів переосмислює роль традиційних банків у глобальній системі платежів. Вибір стратегій — глибока власна розробка і інтеграція або відкриті екосистеми, — а також ставлення до стабільних монет і стабільних токенів — відображають їхні організаційні гени і стратегічні орієнтири, задаючи різні сценарії розвитку галузі.

Обсяги цифрових платежів поки що малі і не дають значного доходу, але ця боротьба сприяє структурним змінам: від потокового щоденного розрахунку до миттєвого ончейн-клірингу, від ізольованих активів до міжактивних і міжланцюгових інтеграцій, від функції «обробляти транзакції у вікні» до «постійного управління потоком цінностей».

З ухваленням закону про стабільні монети, зростанням інституційного попиту і появою AI-агентів, токенізація інфраструктури платежів швидко переходить від експериментів до реалізації. Це — не лише бізнес-конкуренція двох банків, а й глибока трансформація глобальної фінансової архітектури.