Регулювання законопроекту CLARITY: сценарії для BTC, ETH, SOL та XRP у ключовому вікні 2026 року

Коли доля законопроекту здатна переписати всю рамкову структуру галузі, увага ринку вже не зосереджена лише на порядку денному Вашингтона. З моменту зняття законопроекту CLARITY (Digital Asset Market Clarity Act) з порядку денного Сенату 15 квітня 2026 року, дискусії навколо цієї законодавчої ініціативи щодо структури криптовалютного ринку перетворилися з питання «чи пройде» у питання «коли пройде» та «що означають два можливі результати». Станом на 20 квітня 2026 року ймовірність ухвалення законопроекту CLARITY у 2026 році на Polymarket становить 58%, що суттєво знизилася з високих 82% на початку року. Сенатор Цинтия Луміс чітко попередила: якщо законопроект не буде прийнятий у поточному вікні, наступна можливість з’явиться щонайменше у 2030 році.

Огляд процесу законопроекту: довгий шлях від Палати до Сенату

Законопроект CLARITY був ухвалений у Палаті представників у липні 2025 року з підтримкою 294 голосів проти 134. Основна мета — покінчити з багаторічним суперечкою між Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC) та Комісією з товарних ф’ючерсів (CFTC), чітко класифікувавши цифрові активи як цифрові товари, інвестиційні контракти та стабільні монети з дозволом.

Однак, після потрапляння до Сенату процес затримується. Початковий запланований на 15 січня 2026 року маркування (markup) у Сенатському банківському комітеті було відкладено без визначеного терміну. До середини квітня 2026 року законопроект знову був знятий із щоденного порядку Сенату, голова комітету Тім Скотт назвав три невирішені питання: положення щодо стабільних монет, DeFi та узгодження позицій республіканців у комітеті.

Сенатор Берні Морено чітко заявив, що законопроект має бути внесений до загального засідання Сенату до травня, інакше він буде відкладений через політичні фактори серед проміжних виборів 2026 року. Galaxy Research оцінює, що перед серединою жовтня залишилось лише близько 18 робочих тижнів.

Важливою новиною є останні дії Білого дому. 19 квітня 2026 року Білий дім відкрито закликав банки відмовитися від блокування положень щодо доходів стабільних монет, прямо назвавши банки, що перешкоджають ухваленню закону, «жадібними». Цей політичний сигнал з адміністративного рівня додав новий імпульс законодавчому процесу.

Дослідження JPMorgan від 17 квітня вважає, що переговори щодо законопроекту вже близькі до завершення, і кількість суперечливих питань зменшилася з понад десяти до 2-3 ключових. Помічники у Сенаті стверджують, що проект «дуже близький» до досягнення консенсусу.

На противагу цьому, команда досліджень TD Cowen у Вашингтоні вже в січні 2026 року попереджала, що через проміжні вибори структура законодавства щодо криптовалют може бути відкладена до 2027 року. Крім того, Рей Даліо прогнозує, що демократи можуть у листопаді 2026 року повернути контроль над Палатою представників, і тоді криптовалютне законодавство може втратити пріоритетність.

Ключові етапи процесу ухвалення законопроекту CLARITY

2024 рік: FIT 21 (H.R. 4763) ухвалений у Палаті, не отримав голосування у Сенаті 118-го скликання;

2025 рік: Законопроект CLARITY (H.R. 3633) ухвалений у Палаті з підтримкою 294 голосів проти 134;

2025 рік: Закон GENIUS підписаний у закон, забороняючи стабільним монетам виплачувати відсотки безпосередньо власникам;

12 січня 2026 року: голова Сенатського банківського комітету Тім Скотт оприлюднив текст поправок до законопроекту CLARITY;

15 січня 2026 року: заплановане маркування було відкладено без визначеного терміну;

22 березня 2026 року: Тілліс і Алсобрукс досягли компромісу щодо положень про доходи стабільних монет;

8 квітня 2026 року: Білий дім оприлюднив аналітичний звіт щодо заборони доходів стабільних монет;

10 квітня 2026 року: генеральний директор Coinbase Браян Армстронг відкрито підтримав законопроект CLARITY;

15 квітня 2026 року: законопроект було знято з порядку денного Сенату;

19 квітня 2026 року: Білий дім відкрито закликав банки відмовитися від перешкод, і боротьба за доходи стабільних монет перейшла у вирішальну фазу.

Аналіз даних і структури: багаторівнева гра законопроекту

Вплив ключових положень на різні типи активів

Значний вплив законопроекту CLARITY залежить від класифікації токенів у рамках закону.

Розподіл юрисдикції SEC і CFTC — основний механізм закону. CFTC отримує ексклюзивний контроль над цифровими товарами, включаючи антифродові заходи та нагляд за біржами і брокерами; SEC зберігає контроль над регулюванням інвестиційних контрактів під час випуску цифрових активів. За чинним проектом, щоб отримати статус «цифрового товару» під юрисдикцією CFTC, блокчейн-система має довести, що за останні 12 місяців сукупна кількість голосів, що належать емісії та пов’язаним сторонам, не перевищує 20%.

Щодо класифікації токенів, у проекті закону є важливий пункт: цифрові активи, які стануть ETF-об’єктами та будуть зареєстровані на національних фондових біржах станом на 1 січня 2026 року, будуть вважатися «неприлюдними активами» і звільнятимуться від додаткових вимог щодо розкриття інформації. Відповідно до цього положення, BTC, ETH, XRP, SOL, LTC, HBAR, DOGE, LINK з дня набуття чинності закону отримають однаковий режим регулювання. Це означає, що XRP і SOL можуть отримати довгострокову позицію «цифрового товару», яку раніше мали лише BTC і ETH.

Економічний аспект заборони доходів стабільних монет

Заборона пасивних доходів стабільних монет — головна перешкода для ухвалення законопроекту CLARITY протягом майже року. Основна ідея компромісу Тілліса і Алсобрукса — розділити «пасивний дохід» і «активні винагороди»: заборонити виплати відсотків за просто зберігання стабільних монет, але дозволити активні стимули та винагороди, пов’язані з використанням платформи.

Головна турбота банків — ризик втрати депозитів. Американська асоціація банкірів і інші організації посилаються на дослідження Мінфіну, що у разі дозволу стабільних монет на отримання нерегульованих доходів, американські банки можуть втратити до 6,6 трлн доларів депозитів.

Аналіз Білої ради від 8 квітня дає інший висновок: заборона пасивних доходів стабільних монет збільшить кредитний портфель банків США лише на 21 мільйон доларів (0,02% від загального обсягу), і щорічно призведе до втрат для споживачів у розмірі близько 800 мільйонів доларів, коефіцієнт витрат і вигод становить 6,6. Навіть за сценарію, коли ринок стабільних монет зросте у шість разів, додатковий кредитний обсяг становитиме лише 5310 мільярдів доларів (4,4% від загального). Це зменшує аргументи банківських опонентів на політичному рівні.

Політична арифметика проміжних виборів

Листопадові проміжні вибори 2026 року створюють жорсткий часовий рамковий фактор для ухвалення законопроекту CLARITY. Якщо демократи знову отримають контроль над Палатою або Сенатом, підтримка криптовалютної галузі з боку Трампа може бути скасована. Навіть якщо законопроект пройде через маркування у банківському комітеті Сенату, потрібно буде подолати 60 голосів у Сенаті, узгодити з версіями у сільськогосподарському комітеті та Палаті, а потім отримати підпис президента.

Аналіз громадської думки: боротьба сил

Підтримуючі сили

Сенатор Цинтия Луміс — один із найстійкіших прихильників законопроекту CLARITY. Вона кілька разів у квітні попереджала, що «це наш останній шанс ухвалити цей закон, щонайменше до 2030 року», і наголошувала: «Ми не можемо дозволити собі ризикувати майбутнім фінансів США».

Міністр фінансів Скот Бессент у колонці 9 квітня назвав законопроект CLARITY питанням національної безпеки, зазначивши, що невизначеність регулювання вже сприяє тому, що криптоіндустрія переїжджає до регіонів з більш чіткими правилами, таких як Абу-Дабі та Сінгапур.

Голова Ripple Бред Гарлінгхаус переніс очікуваний термін ухвалення закону з квітня на кінець травня, зберігаючи оптимізм. Генеральний директор Coinbase Браян Армстронг, який у січні відкрито виступав проти, 10 квітня офіційно знову підтримав законопроект CLARITY.

Опозиційні сили та сумніви

Лобістські сили банківського сектору — найбільший опір положенням щодо доходів стабільних монет. Асоціація банкірів Північної Кароліни закликала своїх членів телефонувати до офісу сенатора Тілліса з вимогою повністю заборонити доходи стабільних монет.

У криптоіндустрії також існують розбіжності. Управляючий партнер a16z Crypto Кріс Діксон у січні, після відкладення слухань, заявив: «Крипто-розробникам потрібні чіткі правила гри», натякаючи, що частина галузі схильна прийняти недосконале законодавство, ніж залишатися без нього. Засновник Cardano Чарльз Хоскінсон 19 квітня різко критикував структуру законопроекту CLARITY, назвавши його «гіршим за поганий закон, ніж його відсутність».

Колишній головний бухгалтер SEC Лінн Тернер перед слуханням у січні попереджав, що поточний проект «серйозно недостатній» у захисті інвесторів і може створити умови для ще однієї афери типу FTX.

Готовність регуляторів

SEC і CFTC заздалегідь завершили підготовку меморандумів про взаєморозуміння, необхідних за законом, і опублікували спільне пояснення щодо розмежування «інвестиційних контрактів» і «цифрових товарів». Глава SEC Пол Аткінс 16 квітня відкрито заявив, що SEC і CFTC «готові до запуску, і як тільки Конгрес ухвалить цей закон, він може бути негайно застосований».

Відмінності у вигідних сценаріях для різних токенів

Нижче наведено аналіз впливу чинного проекту закону на основні криптоактиви у разі його ухвалення.

Біткойн (BTC)

Станом на 20 квітня 2026 року ціна BTC становить 74 246,3 доларів, ринкова капіталізація — 1,49 трлн доларів, частка ринку — 56,37%.

BTC найменше піддається впливу з боку закону з трьох причин: по-перше, він найменш централізований і майже беззаперечно відповідає визначенню цифрового товару; по-друге, його ринкова капіталізація і ліквідність достатні для протистояння короткостроковій політичній невизначеності; по-третє, його образ «цифрового золота» не залежить від будь-якого окремого регуляторного шляху.

Ухвалення закону принесе для BTC переваги не у вигляді прямого цінового імпульсу, а у вигляді опосередкованого системного забезпечення — включаючи: створення більш чіткої правової бази для випуску ETF на BTC, зниження витрат на відповідність вимогам; усунення правової невизначеності для інституційних інвесторів, що може прискорити входження традиційних фінансових капіталів. Головний інвестиційний директор Bitwise Метью Хоган назвав законопроект CLARITY «першим сигналом до довгого зимового періоду для ринку криптовалют» і зазначив, що провал закону може продовжити нинішню низхідну динаміку.

Ефір (ETH)

Станом на 20 квітня 2026 року ціна ETH — 2 270,34 доларів, ринкова капіталізація — 275,69 млрд доларів, частка — 10,41%.

ETH у рамках закону має більше шансів і ризиків, ніж BTC. З точки зору можливостей, стандарти визначення «зрілого блокчейну» як цифрового товару (контроль голосів протягом 12 місяців не більше 20%) дають чіткий шлях для отримання статусу цифрового товару. Крім того, закон забезпечує чіткий захист для розробників програмного забезпечення і вводить адаптовані стандарти управління ризиками і відповідності для взаємодії з DeFi, що позитивно впливає на довгостроковий розвиток екосистеми Ethereum.

З точки зору ризиків, регулювання DeFi ще не закріплено остаточно. Coinbase у січні відкликала підтримку через побоювання щодо положень, що стосуються DeFi. Якщо остаточний варіант закону накладе надмірні обмеження на DeFi, це може обмежити децентралізовані протоколи на Ethereum. Заборона доходів стабільних монет безпосередньо вплине на інновації у застосуваннях стабільних монет — хоча активні винагороди дозволені, межі між «пасивним» і «активним» доходом залишаються розмитими, і регулятори зберігають за собою право визначити правила упродовж 12 місяців після набуття чинності.

Solana (SOL)

Станом на 20 квітня 2026 року ціна SOL — 83,92 долара, ринкова капіталізація — 48,26 млрд доларів, частка — 1,98%.

SOL — один із найбільш потенційно вигідних активів у разі ухвалення закону. Основний фактор — положення про «неприлюдний актив» у проекті закону, яке надає SOL таку саму регуляторну позицію, як і BTC і ETH, для вже ETF-активів.

Це означає дві ключові зміни: по-перше, SOL перейде з невизначеного статусу у чіткий правовий режим «цифрового товару»; по-друге, зменшаться витрати на відповідність вимогам завдяки звільненню від додаткових вимог щодо розкриття інформації. З точки зору ринкової поведінки, ухвалення закону може спричинити переоцінку SOL інституційними інвесторами — у грудні 2025 року, під час затримки ухвалення закону, фонди, пов’язані з SOL, отримали чистий приплив у 48,5 мільйонів доларів, що свідчить про диференційовані очікування ринку. Якщо закон ухвалять і закріплять статус SOL як товару, його вигода може бути найвищою серед чотирьох основних токенів.

Ріпл (XRP)

Станом на 20 квітня 2026 року ціна XRP — 1,4 долара, ринкова капіталізація — 85,95 млрд доларів, частка — 5,30%.

XRP у рамках закону має схожу, але більш складну ситуацію, ніж SOL. Подібно до SOL, XRP потрапляє під положення про «неприлюдний актив», і після ухвалення закону отримає таку саму регуляторну позицію, як і BTC і ETH. Це фактично покінчить із багаторічним судовим конфліктом Ripple із SEC і надасть XRP довгоочікувану регуляторну визначеність.

Більш складним є зв’язок XRP із ринком стабільних монет. Стейблкоін RLUSD, випущений Ripple, вже має капіталізацію 1,3 мільярда доларів і забезпечує рекордний обсяг транзакцій на XRP Ledger. Остаточна позиція щодо доходів стабільних монет у законі безпосередньо вплине на конкурентоспроможність RLUSD — чим більше простору для активних винагород, тим сильнішою буде диференціація. Навпаки, якщо буде прийнято жорстку заборону, це обмежить цінність RLUSD і платіжної екосистеми Ripple.

Звернемо увагу, що під час затримки ухвалення закону у грудні 2025 року, фонди XRP отримали чистий приплив у 62,9 мільйонів доларів, що свідчить про вже закладену у ринок очікуваність вигідного регуляторного статусу XRP, хоча це ще не відобразилося у ціні.

Моделювання сценаріїв: шлях до ухвалення або провалу

Нижче наведено умовний аналіз на основі поточної інформації та історичних подій (наприклад, процес затвердження ETF на фізичний біткойн). Зазначаємо: це не прогнози, а сценарії, реальні реакції ринку залежать від багатьох факторів і можуть відрізнятися.

Сценарій 1: Законопроект CLARITY ухвалено у травневому вікні

Умови: Сенатський банківський комітет завершить маркування до кінця квітня, у травні досягне голосування у Сенаті (60 голосів), узгодить з версіями у аграрному комітеті і Палаті, і підпише президент.

Короткострокова реакція (1-4 тижні після ухвалення): очікується підвищення системної невизначеності, що проявиться у ринкових коливаннях. Найбільше — у SOL і XRP, оскільки їхній статус «неприлюдних активів» стане структурною перевагою, яка раніше не була цінована. ETH — також, але з урахуванням можливих розбіжностей у остаточних положеннях щодо DeFi. BTC залишиться більш стабільним, оскільки його регуляторний статус вже частково врахований. За даними Gate, станом на 20 квітня всі чотири активи за 24 години знизилися на 1,73–2,66%, ринок у стані очікування.

Середньостроковий вплив (3-12 місяців після ухвалення): SEC і CFTC розпочнуть спільне регулювання протягом 18 місяців. Інституційні інвестори прискорять входження у регульований сегмент. Платформи, що залежать від стабільних монет, завершать адаптацію продуктів. Важливо, що запуск регуляторних правил відбуватиметься поступово.

Довгостроковий вплив (1-3 роки): США закріплять лідерство у глобальній конкуренції за криптовалютне регулювання, що може повернути назад іноземні проекти, які переїхали до регіонів з більш чіткими правилами. Зменшиться арбітраж регуляторних переваг, зростуть витрати на відповідність, що прискорить консолідацію галузі.

Сценарій 2: Законопроект CLARITY не ухвалено

Умови: не досягнуто компромісу щодо доходів стабільних монет, або відкладено через політичні причини, або не завершено маркування до 25 квітня, і законопроект втратить вікно ухвалення у 2026 році.

Короткострокова реакція (1-4 тижні): ринок зазнає розчарування, можливе падіння цін. За період затримки у грудні 2025 року, зняття з ухвалення призвело до відтоку 952 мільйонів доларів із фондів, пов’язаних із BTC і ETH. Якщо провалиться остаточно, падіння може бути більшим. XRP і SOL — ще більш чутливі до втрат очікуваних позитивних сценаріїв.

У середньостроковій перспективі (2026–2027): без закону регулювання повернеться до режиму enforcement, але вже підготовлені меморандуми і пояснення допоможуть у координації. Галузь ризикує потрапити у «юридичну невизначеність», що може тривати роками. Політична ситуація після виборів додасть невизначеності.

Довгострокові ризики (3-5 років): без закону США можуть відстати у глобальній конкуренції, регуляторний вакуум сприятиме відтоку інновацій за кордон, а кризи типу FTX можуть повторитися через відсутність регулювання.

Висновки

Доля закону CLARITY визначає не лише його текст, а й майбутнє криптоіндустрії у США. Станом на 20 квітня 2026 року переговори близькі до завершення — кількість суперечливих питань зменшилася до 2-3, політичний тиск з боку Білого дому змінює баланс сил, але час вичерпаний. Для основних активів — BTC, ETH, SOL, XRP — ухвалення або провал матимуть суттєві структурні наслідки, причому SOL і XRP мають найбільший потенціал для різниці у прогнозах через положення про «неприлюдний актив». Як би там не було, процес закріплення регулювання вже незворотній, і законопроект CLARITY — лише один із ключових етапів цієї траєкторії. Втрата поточного вікна означає щонайменше чотири роки очікування. Вибір ринку — це не пасивне спостереження, а ймовірнісне судження за умов неповної інформації. Ймовірність у 58% на Polymarket — це динамічне число, що відображає зміну сил на переговорних майданчиках Вашингтона.