【Хуачуань Цзяо Юнь* Оцінка результатів діяльності】Shunfeng Holdings: чистий прибуток за 25Q4, що належить материнській компанії, зросла на 10% у порівнянні з попереднім роком, стратегія коригування вже дає результати, міжнародний бізнес демонструє часті новини та цікаві моменти

(Джерело: Huachuang Transportation)

1. Компанія опублікувала річний звіт за 2025 рік: 4 квартал 2025 року показав кращі за очікуваннями результати

1. Доходи: у 2025 році компанія досягла доходу 3082 мільярдів юанів, зростання на 8,4%; доходи швидкої логістики 2286 мільярдів юанів, зростання на 11,1%; доходи ланцюга постачання та міжнародного сегменту 729 мільярдів юанів, +3,5%. У 4 кварталі компанія отримала доход 829,7 мільярдів юанів, +7,0% у порівнянні з попереднім роком.

За видами діяльності: у 2025 році дохід від термінової доставки склав 1311 мільярдів юанів, +7,2%, компанія продовжує активно розвивати сфери культури та туризму, спортивних подій, промисловості та інших сегментів, що стимулює зростання бізнесу. Доходи економічної доставки склали 321 мільярд юанів, +17,6%. Доходи швидкої вантажної доставки 421 мільярд юанів, +11,9%, обсяг вантажу зріс більш ніж на 27%. Доходи холодної та медичної логістики 106 мільярдів юанів, +8,1%. Доходи місцевої миттєвої доставки 127 мільярдів юанів, +43,4%.

2. Прибутки: у 2025 році чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав 111,2 мільярдів юанів, +9,3%; у 4 кварталі — 28,1 мільярдів юанів, +10,0%.

За видами діяльності: прибуток від швидкої доставки та великогабаритних вантажів у 2025 році склав 106,0 мільярдів юанів, -3,5%, що переважно зумовлено стратегією розширення ринку та довгостроковими інвестиціями; сегмент місцевої миттєвої доставки отримав 2,8 мільярдів юанів, +109,7%, подвоєння; ланцюг постачання та міжнародний сегмент — 1,9 мільярдів юанів, що стало прибутковим, у порівнянні з 2024 роком зросло на 9,5 мільярдів. Крім того, у період звітності компанія передала три своїх повністю належних дочірніх компанії з нерухомістю у рамках REIT, отримавши 5,9 мільярдів юанів доходу від продажу активів (податки враховані).

За кварталами: чистий прибуток, що належить материнській компанії, у 1-4 кварталах склав відповідно 22,3; 35,0; 25,7; 28,1 мільярдів юанів, чистий прибуток за вирахуванням особливих статей — 19,7; 25,8; 22,3; 24,9 мільярдів юанів, приріст у 4 кварталі — 11,6% у порівнянні з попереднім кварталом, результати перевищили очікування.

3. Операційні дані: у 2025 році обсяг логістичних операцій склав 167 мільярдів посилок, +25,4%; середній дохід за посилку — 13,7 юанів, -11,4%, що зумовлено змінами у структурі продуктів.

2. Деталізоване управління дає результати

1. У 2025 році валова маржа компанії склала 13,32%, зниження на 0,61 п.п. у порівнянні з попереднім роком, що переважно зумовлено активною стратегією розширення ринку та довгостроковими інвестиціями; у 4 кварталі валова маржа зросла до 14,28%.

У записі для інвесторів від 30 березня компанія зазначила, що серія стратегічних інвестицій у другому та третьому кварталах вплинула на валову маржу у короткостроковій перспективі, але швидко була скоригована, що дозволило досягти найвищого рівня валової маржі у четвертому кварталі, що стало можливим завдяки наступним заходам:

a) Постійні інвестиції у високоякісні термінові послуги для забезпечення операційної стабільності та зміцнення конкурентних переваг.

b) Стратегія «спершу — якість, потім — оптимізація» та механізм «активації управління», що дозволяє компанії активно коригувати структуру бізнесу, підвищувати частку високоякісних послуг та оптимізувати операційні моделі, забезпечуючи точне співвідношення ресурсів та бізнесу.

c) Глибока робота з клієнтськими ланцюгами постачання та міжнародними потребами, активне залучення стратегічних ресурсів для зміцнення ланцюга постачання та міжнародних сервісів, що сприяє реалізації другого кривого зростання.

2. Витрати на період — 8,9%, зниження на 0,3 п.п. у порівнянні з попереднім роком; чистий прибуток, що належить материнській компанії, — 3,61%, зростання на 0,03 п.п.; у 1-4 кварталах відповідно 3,2%; 4,5%; 3,3%; 3,4%; у 2025 році чистий прибуток, що належить материнській компанії, без урахування особливих статей, склав 3,0%, зниження на 0,21 п.п.

3. Увага до акціонерів, дивідендна політика 40%, значне збільшення викупу акцій

1. Дивіденди: загальна сума грошових виплат за 2025 рік очікується на рівні 4,46 мільярдів юанів (дивідендна ставка 40%), разом із викупом акцій на 1,64 мільярда юанів — загалом це становить близько 55% чистого прибутку.

2. Викуп: компанія планує подвоїти максимум програми викупу акцій A-акцій до 60 мільярдів юанів (з 15-30 млрд до 30-60 млрд юанів), а також запустити план викупу акцій H-типу на 500 мільйонів гонконгських доларів.

4. Міжнародний бізнес: нові можливості

1. Відновлення прибутковості сегменту. У 2025 році ланцюг постачання та міжнародний сегмент отримали 1,9 мільярдів юанів, без урахування фактору KEX, чистий прибуток цього сегменту зріс на 53,50% у порівнянні з попереднім роком.

2. SF Express та J&T Express уклали стратегічне партнерство, що характеризується високою координацією стратегій та ресурсним взаємодоповненням, що дозволить посилити можливості SF у міжнародних електронних комерційних доставках, покращити досвід клієнтів за кордоном.

3. Від продукту до бренду — зростає попит на високоефективну та надійну міжнародну логістику, враховуючи глибоку роботу на хабі в Ечжоу, початкові інвестиції поступово принесуть плоди.

5. Компанія має здорову капітальну структуру та стабільний вільний грошовий потік

Наприкінці 2025 року рівень заборгованості знизився до 49%, а вільний грошовий потік залишився на рівні 179 мільярдів юанів, що підтверджує цінність компанії з точки зору вільного грошового потоку. Також вважаємо, що майбутнє «безпілотних автомобілів + коробкових машин + гнучких локальних ресурсів» може спричинити нові інновації.

6. Інвестиційні рекомендації:

1. Прогноз прибутку. Ми очікуємо, що у 2026-2028 роках чистий прибуток, що належить материнській компанії, становитиме 120,6; 136,2; 155,0 мільярдів юанів відповідно, а коефіцієнти P/E — 16, 14, 12.

2. Цільова ціна: ми зберігаємо оцінку EV/EBITDA — орієнтуючись на міжнародного лідера у швидкій доставці UPS, — 8X для 2026 року, після коригування чистих зобов’язань та готівки цільова ринкова вартість A-акцій становитиме 2669 мільярдів юанів, ціна цільова — 52,96 юанів, що дає потенціал зростання на 39% від поточної ринкової вартості, зберігаємо рейтинг «сильна рекомендація».

Ризики: швидкість зростання сегменту термінової доставки може бути нижчою за очікувану, витрати можуть перевищити прогноз.

Детальніше про інвестиційні рекомендації дивіться у звіті дослідницького відділу Huachuang Securities від 1 квітня 2026 року «SF Holding: 4 квартал 2025 року — чистий прибуток +10%, стратегія оптимізації вже дає результати, міжнародний бізнес — у центрі уваги».

Юридична заява:

Ця інформація взята з дослідницького звіту Huachuang Securities. У разі будь-яких розбіжностей у витягах з звіту слід керуватися повним текстом звіту, опублікованим у день його випуску. Зауважте, що ця інформація відображає лише оцінки на день публікації, і аналітичні думки та припущення можуть змінюватися без попереднього повідомлення у подальших звітах Huachuang Securities. Інші підрозділи або афілійовані структури Huachuang Securities можуть приймати незалежні інвестиційні рішення, що суперечать цій інформації. Ціни, вартість та доходи цінних паперів або фінансових інструментів, згаданих у цій документації, можуть зростати або падати, минулі результати не гарантують майбутніх. Ця інформація призначена лише для ознайомлення підписників і не є пропозицією або запрошенням до купівлі або продажу цінних паперів або інших фінансових інструментів. Підписники не повинні покладатися виключно на цю інформацію, а повинні самостійно приймати інвестиційні рішення та нести відповідальність за ризики. Huachuang Securities не несе відповідальності за будь-які прямі або опосередковані збитки, що виникли у зв’язку з використанням цієї інформації.