Чутливий період додаткового фінансування! Наскільки серйозною є цінність цільової компанії, яку придбаває Mingyang Intelligent?

【Огляд】Чутливий період: додаткове фінансування капіталу! Яка “якість” придбаного активу в угоді з Mynyang Smart?

Стажер-репортер Лю Мо

Через те, що британський уряд відхилив інвестування 15 мільярдів фунтів стерлінгів у шотландський проєкт морської вітроенергетики, компанія Mynyang Smart (601615) перебуває під пильною увагою ринку. Як лідер у сфері морської вітроенергетики Китаю, Mynyang Smart відома масштабними інвестиціями в проєкти морської вітроенергетики. Щодо відхилення цього проєкту Mynyang Smart заявила, що станом на 27 березня ще не вкладала кошти у вищезазначений проєкт.

Насправді, справжні ринкові суперечки щодо Mynyang Smart викликає не це, а схема пов’язаної угоди щодо придбання активу, яку вона оприлюднила 23 січня. У ній ідеться про предмет угоди, який не лише має збитки, але й передбачає дії з додатковим фінансуванням у чутливий період.

Додаткове фінансування капіталу в чутливий період

23 січня Mynyang Smart опублікувала попередній план щодо випуску акцій і оплати грошовими коштами для придбання активів, а також залучення додаткового фінансування в межах відповідного пакету коштів через пов’язану угоду. Планується шляхом випуску акцій і оплати грошима придбати загалом 100% часток Zhongshan Dewa Chips у контрагента, а також випустити акції для залучення супровідного фінансування не більше ніж для 35 визначених інвесторів, при цьому ціна розміщення акцій для придбання активів становить 14,46 юаня/акція.

Згідно з останніми даними, оприлюдненими Mynyang Smart, час підготовки цієї великої угоди щодо реорганізації активів до зупинки торгів, про яку йдеться в розкриттях, розпочався 8 січня 2026 року і завершився після того, як 23 січня було опубліковано попередній план. Цей проміжок часу належить до “чутливого періоду інсайдерської інформації”.

Малюнок 1:

Варто звернути увагу, що в межах чутливого періоду компанія Zhongshan Dewa Chips завершила одне збільшення статутного капіталу 21 січня. Інвестори Anhui Huiyuan та Zhongshan Guoyuan Chuangtou з державною підтримкою отримали частки в компанії Zhongshan Dewa Chips у розмірі 2,31% і 1,35% відповідно, внісши 2,2637 млн юаня та 1,3205 млн юаня. Одночасно, відповідно до оприлюдненого попереднього плану Mynyang Smart, Anhui Huiyuan та Zhongshan Guoyuan Chuangtou у цій угоді вийдуть з неї грошовим способом, а не шляхом обміну акцій на акції Mynyang Smart.

Малюнок 2: 21 січня — додаткові акціонери Zhongshan Dewa Chips завершили зміни в реєстрації в торгівельно-промисловій інспекції

Один із представників передінвестиційного банку, який довгий час стежить за великими угодами з реорганізації активів на ринку капіталів, у розмові з репортером зазначив, що додаткове фінансування в чутливий період не означає інсайдерську торгівлю, оскільки це не є прямою угодою з акціями публічної компанії. Але додаткове фінансування цієї компанії відбулося в межах чутливого періоду щодо угоди з придбанням публічної компанії; за часом воно надзвичайно збігається з повідомленням про придбання. Тому варто звернути увагу на мотивацію, обґрунтованість ціни та незалежність ухвалення рішень, особливо враховуючи, що таке додаткове фінансування зазвичай приховує підтвердження оцінки компанії-об’єкта.

Останнє додаткове фінансування компанії-об’єкта відбулося в липні 2022 року, і тоді був чітко визначений договір “взаємного зобов’язання щодо прибутковості” (договір про “договірні гарантії”). Компанія-об’єкт має до 31 грудня 2026 року досягти відповідного IPO, або відповідного виходу на біржу через злиття/придбання (shell acquisition), або відповідного загального продажу; інакше великий акціонер компанії-об’єкта Ruide Chuangye або визначена третя сторона повинні будуть взяти на себе зобов’язання викупу. Хоча цього разу додаткове фінансування також супроводжувалося підписанням договору “взаємного зобов’язання щодо прибутковості”, однак по суті нові акціонери продають грошовим способом публічній компанії ті частки в компанії-об’єкті, які вони щойно отримали внаслідок додаткового фінансування; тому короткострокові арбітражні риси виражені значніше.

Яка “якість” Zhongshan Dewa Chips?

Чому компанія-об’єкт не збільшувала статутний капітал протягом 4 років, але завершила його за 48 годин до оголошення про придбання? У стані збитків на яких підставах нові акціонери наважилися швидко зайти? Чи не знали заздалегідь про план грошового придбання?

Спочатку давайте подивимося, яка саме компанія — Zhongshan Dewa Chips.

Згідно з даними, оприлюдненими Mynyang Smart, Zhongshan Dewa Chips була створена 27 серпня 2015 року, статутний капітал — 9790,416 млн юаня, фактичний контролер — Чжан Чао. Чжан Чао одночасно обіймає посаду директора та віцепрезидента Mynyang Smart; він є близьким родичем фактичного контролера Mynyang Smart Чжан Чуаньвея.

Згідно з описом, основні продукти Zhongshan Dewa Chips включають підкладки (епітаксіальні пластини) для сонячних батарей із арсеніду галію, чипи для сонячних батарей із арсеніду галію як твердотільні, так і гнучкі, а також сонячні матриці та сонячні крила тощо. Компанія має технології епітаксії для сонячних батарей, повний замкнений цикл можливостей — від проєктування систем електроживлення, виробництва, валідації до забезпечення; може здійснювати контроль якості та вартості виробництва систем електроживлення від початку до кінця. Також компанія має переваги швидкого реагування та індивідуальної розробки. Mynyang Smart заявляє, що її епітаксійні підкладки та чипи систем електроживлення вже досягли масових поставок, продукція систем електроживлення була скомплектована для кількох завдань і пройшла верифікацію; клієнтами є кілька відомих виробників.

Втім фінансові показники Zhongshan Dewa Chips не відображають конкурентоспроможності, про яку йдеться в описі зазначених продуктів.

У 2024 році та в січні—вересні 2025 року компанія отримала дохід від операційної діяльності відповідно 5297,87 млн юаня та 9059,69 млн юаня; чистий прибуток відповідно становив -4257,50 млн юаня та -2022,62 млн юаня. Клієнтська база дуже сконцентрована: серед основних клієнтів, клієнт A у 2023 році, 2024 році та в січні—вересні 2025 року забезпечив відповідно 94,35% доходу від операційної діяльності, 92,64% і 70,30%.

Малюнок 3:

Малюнок 4: Основні напрямки співпраці з ключовими клієнтами Zhongshan Dewa Chips

Mynyang Smart зазначає, що на цьому етапі через те, що замовлення з боку нижньої ланки ще не досягли масового зростання, масштаб виручки компанії-об’єкта є невеликим, а також компанія постійно нарощує будівництво виробничих ліній і збільшувала інвестиції в дослідження та розробки, через що компанія-об’єкт у період звітування має збитки та наразі не має можливості забезпечувати стабільну прибутковість у короткостроковій перспективі. Із швидким розвитком галузі нижньої ланки є підстави очікувати покращення прибутковості компанії-об’єкта.

Станом на сьогодні робота, пов’язана з відповідним аудитом, оцінкою та юридичною належною перевіркою активів, які охоплює ця угода Mynyang Smart, все ще триває; сторони угоди ще не підписали офіційні угоди.

Потужний обсяг новин і точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance (新浪财经APP)