Чому я все ще довгостроково позитивно ставлюся до HYPE під час медвежого ринку: це не просто «монета», а фінансова інфраструктура на блокчейні, яка поглинає торговий трафік

Якщо потрібно однією фразою узагальнити мою оцінку HYPE, то вона така: ведмежий ринок найлегше вбиває наратив, але найважче вбиває грошовий потік. І HYPE якраз є одним із небагатьох крипто-токенів, які вже перейшли з рівня «наративних активів» у «активи грошових потоків». Наразі ціна HYPE все ще тримається приблизно біля 38 доларів, ринкова капіталізація — приблизно в діапазоні від 9,0 до 9,8 млрд доларів; ціна, звісно, коливатиметься, але порівняно з самою ціною важливіше інше: стан протоколу, що стоїть за ним, не «провалився», а навпаки — дедалі більше зміцнюється на ведмежому ринку.

Спочатку подивімося на загальну картину. З 2026 року до теперішнього моменту це не ринок, який підходить для зростання «за рахунок уяви». У повідомленні Reuters за лютий зазначалося, що на той час біткоїн знизився на 28% за рік, ефір — наближався до 38%, а весь крипторинок з 2025 року 10-місячного максимуму «втратив» близько 2 трлн доларів. Іншими словами, ринок уже перейшов із етапу «можна купувати все підряд» до етапу «готові платити лише за те, що реально має дохід, користувачів і бар’єри». Саме на цьому фоні сила HYPE виглядає ще більш переконливою: це не той випадковий «щасливчик», який росте разом з усіма монетами, коли є попутний вітер, а одна з небагатьох активів, які здатні встояти навіть у зустрічному вітрі.

Причому це «встояти» — не лише словами, а й ціною та фундаменталами одночасно. MarketWatch минулого тижня прямо написав, що в 2026 році HYPE виріс приблизно на 60% на тлі ширшого ведмежого ринку, тоді як біткоїн і ефір за той самий період знизилися приблизно на 20% і 28% відповідно. Сьогодні DL News додає ще актуальніші дані: HYPE у березні виріс на 44%, обсяг торгів Hyperliquid за цей час досяг 50 мільярдів доларів, активних користувачів — близько 100 тисяч. Для мене цей сигнал дуже важливий: ринок не оцінює історію, яка потенційно може успішно реалізуватися, а переоцінює вже працюючий торговий рушій.

Чому HYPE здатний бути стійкішим на ведмежому ринку? Ключова причина в тому, що він по суті не «beta бичачого ринку», а «beta торгової інфраструктури». Зростання багатьох альткоїнів залежить від безперервного припливу нових грошей, від перетікання настроїв, від того, що всі хочуть купувати спот; а Hyperliquid — не так. Він живиться запитами на торгівлю, волатильність, плечі, хеджування, продаж без покриття, купівлю, розширення активів тощо. Поки на ринку є волатильність, навіть якщо це волатильність у падінні, платформа з безстроковими контрактами все ще може добре існувати. Останні кілька тижнів ескалація іранського конфлікту та стрибки цін на нафту — MarketWatch зазначав, що в цей період Hyperliquid показав помітне зростання використання, особливо в спекуляціях, пов’язаних із нафтою; це не випадковість, а ознака того, що Hyperliquid підхоплює попит на «глобальну торгівлю ризиками 24/7».

Ще важливіше: Hyperliquid — це не просто протокол із високим обсягом торгів, який не дає цінності назад. Наразі поточна сторінка DefiLlama показує, що Hyperliquid Perps за останні 30 днів мали комісії приблизно на 64,68 млн доларів, дохід за останні 30 днів — близько 58,14 млн доларів, дохід за останні 7 днів — близько 12,32 млн доларів; обсяг торгів безстроковими контрактами за останні 30 днів — приблизно 200,5 млрд доларів, за останні 7 днів — близько 45,22 млрд доларів. Ці цифри в ончейн-протоколах уже не просто «нормальні», а саме рівня справжніх лідерів. Можна розглядати багато альткоїнів як «історії для фінансування», але HYPE за його спиною вже має дуже чіткий рушій доходів.

Це ще не кінець. Те, що по-справжньому змушує мене дивитися на HYPE довгостроково, — не лише те, що Hyperliquid зароблятиме, а те, що між його способом заробітку та механізмом захоплення вартості HYPE вже сформувався доволі сильний замкнений цикл. Офіційна документація Hyperliquid написана дуже прямо: у більшості протоколів комісії в основному йдуть на користь команді та інсайдерам; але в Hyperliquid комісії «entirely directed to the community», тобто спрямовуються на спільноту — у HLP, Assistance Fund і для deployers. Найкритичніше ж те, що Assistance Fund автоматично конвертує торгові комісії в HYPE, а HYPE всередині Assistance Fund спалюється, назавжди зменшуючи обіг і загальну пропозицію. Тобто доки платформа продовжує мати торгівлю, механізм купівлі HYPE та його спалення працює безперервно. Це не абстрактна фраза про «дефляційний наратив», а прямий механізм повернення вартості, прописаний на рівні протоколу.

Якщо сказане вище — це «торговий бізнес надає HYPE оцінку», то HyperEVM — це відкриття другого шару джерел вартості для HYPE. Офіційна документація для розробників зазначає, що HyperEVM та HyperCore спільно використовують консенсус HyperBFT, а HYPE є нативним gas для HyperEVM; водночас базова комісія EIP-1559 буде спалюватися, і навіть пріоритетна комісія на HyperEVM теж спалюватиметься. Іншими словами, HYPE — це не лише «токен платформи», а й фундаментальне паливо, коли на цьому ланцюгу розширюється рівень застосунків. Поки на HyperEVM буде більше застосунків, більше взаємодій і більше осідання коштів, логіка цінності HYPE вже не зводитиметься лише до повернення торгових комісій, а додатково накладатиметься на запит на ончейн-використання.

Багато людей недооцінюють це: HYPE фактично робить ставку одразу на два наративи — «біржу» і «публічний ланцюг». Але найбільша відмінність від звичайних публічних ланцюгів у тому, що у Hyperliquid спершу з’являється торговий потік, а вже потім зверху ростуть застосунки, а не навпаки: спочатку намалювати «екосистемний пиріг», а потім шукати користувачів. Офіційна документація Hyperliquid дуже чітко описує, що виконання стану поділяється на HyperCore і HyperEVM; HyperCore має повністю ончейн безстрокові та спотові book-ордера, усі операції з ордерами — розміщення, скасування, виконання, кліринг — відбуваються прозоро, і він має one-block finality; поточна підтримка — 200 тис. ордерів/сек. HyperEVM підключає середовище EVM-смартконтрактів, щоб розробники могли напряму використовувати ліквідність і фінансові примітиви HyperCore. Суть цієї структури полягає не в тому, щоб «зробити ще один EVM-ланцюг», а в тому, щоб під’єднати високо-частотну торгову ліквідність і програмовані фінансові застосунки до одного й того ж стану.

Ось чому я давно вважаю, що конкурентами Hyperliquid є не лише кілька perp DEX, а щось більше. У традиційній крипті багато протоколів вирішують одну точкову проблему: дехто — матчинг, дехто — AMM, дехто — гаманці, дехто — позики, дехто — EVM. Те, що хоче вирішити Hyperliquid, — це помістити «торгівлю, ліквідність, випуск активів і рівень застосунків» в єдину систему. Офіційна домашня сторінка це формулює дуже виразно: їхня мета — fully onchain open financial system, а в підсумку — «house all of finance». Ця фраза раніше звучала як слоган, але останні дії продукту все більше схожі на те, що вони реально рухаються в цьому напрямі.

Найкраще це підтверджує те, що Hyperliquid уже почав переходити від «лише торгівлі криптою» до «торгівлі коливаннями в усьому світі». 18 березня S&P Dow Jones Indices офіційно оголосила, що надала дозвіл Trade[XYZ] запустити на Hyperliquid перший і єдиний офіційно дозволений безстроковий контракт на S&P 500, а також підкреслила, що це 24/7 ончейн-продукт, орієнтований на відповідних неамериканських інвесторів, на основі інституційного рівня даних індексів. Значення цього кроку дуже велике: це не просто додавання ще однієї торгової пари, а сигнал того, що Hyperliquid переносить у свою торгову мережу найбільш базовий актив-орієнтир із традиційних фінансів. Для HYPE це означає, що його якір оцінки більше не лише «лідер perp на ланцюгу», а починає зміщуватися в бік «рівня глобальної торгівлі ризиковими активами 24/7».

І ринок уже, по суті, цінисе цей напрям. DL News у своїх повідомленнях за останні дні пише, що тижневий обсяг торгів Hyperliquid досяг 50 млрд доларів, а HYPE у березні виріс на 44%; в інших новинах згадано, що після запуску ринку безстрокових контрактів на S&P 500 на Hyperliquid він дуже швидко досягнув добового обсягу понад 100 млн доларів і стрімко увійшов до топ-10 найактивніших ринків платформи. Це показує, що Hyperliquid не лише «підбадьорює себе» всередині крипто-нативного кола, а реально знаходить місце в «ціновідкритті під тиском ринку у вихідні, вночі та під геополітичними шоками». У традиційних ринках, щойно торги зупиняються, вартість ончейн-ринку 24/7 раптом стає дуже конкретною.

Тому, якщо мені треба буде заново обґрунтувати «чому я дивлюся на HYPE довгостроково позитивно», я стислив би логіку до чотирьох речень:

Перше: у нього є реальний бізнес, а не лише чистий наратив. За останні 30 днів обсяг безстрокових угод 200,5 млрд доларів і 58,14 млн доларів доходу протоколу — цього обсягу вже достатньо, щоб здійснити перехід від «історії-активу» до «активу грошових потоків».

Друге: у нього є сильний механізм повернення вартості, а не тільки зростання користувачів. Торгові комісії автоматично конвертуються в HYPE та спалюються, а HyperEVM ще й робить HYPE газовим активом, причому базова комісія та пріоритетна комісія теж спалюються. Це означає: доки платформа продовжує використовуватися, співвідношення попиту та пропозиції для HYPE постійно перебудовуватиметься на рівні протоколу.

Третє: бізнес-модель підходить до ведмежого ринку. Чистий спотовий наратив на ведмежому ринку найлегше втрачає кров, але торгові платформи якраз можуть вигравати з волатильності, хеджування та крос-активних ризикових уподобань. MarketWatch зазначав, що HYPE на ширшому ведмежому ринку навпаки зріс приблизно на 60%, а Hyperliquid під час іранського конфлікту через нафтові спекуляції показав сплеск використання — і це якраз підтверджує логіку «волатильність = потік, потік = дохід».

Четверте: простір для уяви ще не вичерпано. Офіційна авторизація безстрокових контрактів на S&P 500 — це лише початок. Поки Hyperliquid продовжуватиме переносити на ланцюг фондові індекси, товарні активи, валютно-стилеві активи, а також навіть більше традиційних ризикових експозицій, «стеля» для HYPE більше не визначатиметься бичачим чи ведмежим циклом у крипто-внутрішньому середовищі, а прив’язуватиметься до ширшого питання: чи продовжать торгувати на ланцюгу глобальні учасники.

Звісно, окрім опису позитивних очікувань, потрібно також чітко проговорити ризики. По-перше, в офіційній документації Hyperliquid про ризики прямо зазначений ризик manipulations з боку оракулів: якщо оракули, якими опікуються верифікатори, будуть маніпульовані, позначена ціна може постраждати, що в свою чергу може спричинити помилкові ліквідації. По-друге, хоча в офіційній документації прописано, що запуск верифікаційних вузлів є permissionless, а активний набір верифікаторів за якістю визначається прозоро — топ-24 за стейком — це все одно означає, що безпека системи, її активність і еволюція управління значною мірою залежать від структури верифікаторів. По-третє, в офіційних Terms також зазначено, що інтерфейс не відкритий для Restricted Persons, і MarketWatch також писав, що користувачі в США обмежені; як саме надалі еволюціонуватимуть регуляторні межі — все ще залишається змінною, яка висить над усіма протоколами ончейн-деривативів. По-четверте, навіть якщо фундаментальні показники дуже сильні, на даному етапі HYPE вже має близько 10 млрд доларів ринкової капіталізації та сотні мільярдів доларів FDV; якщо в майбутньому швидкість торгів сповільниться, а темп розширення переліку активів буде нижчим за очікування, стиснення оцінки також прийде.

Але в сукупності я зараз навіть більше, ніж багато інших, здатен зрозуміти, чому HYPE все ще такий «твердий» на ведмежому ринку. Бо ринок більше не ставить на те, «чи зроблять вони це», а поступово визнає: «вони вже зробили це частково, і саме ця частина — найдефіцитніше на ведмежому ринку»: реальні користувачі, реальні угоди, реальні доходи, реальне спалення, плюс торговий фундамент, який усе ще розширюється у бік більшого фінансового ринку. Саме це і є фундаментальною причиною моєї довгострокової позитивної ставки на HYPE.