CITIC Securities: 2026, контроль цінової політики — це контроль усього

炒股就看金麒麟分析师研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

出品｜中訪網

審核｜李曉燕

3月19日至20日，北京，中信證券2026年春季資本市場論壇如期召開。這場匯聚400餘家上市公司、百餘位行業專家的盛會，在全球地緣格局重塑、國內經濟轉型攻堅的關鍵節點，為市場勾勒出清晰的年度圖景。論壇圍繞"改革破局，產業躍升"核心主線，從宏觀經濟、投資策略到產業布局，釋放出一系列重磅判斷，其中"中國優勢製造定價權重估"成為貫穿全場的核心邏輯。

宏觀圖景：波動中復甦，政策精準發力

2026年作為"十五五"開局之年，中國經濟正處於結構轉型的關鍵窗口期。中信證券首席經濟學家明明在《全球經濟再平衡》主題演講中指出，中國經濟將在波動中持續復甦，全年實際GDP增速有望保持在4.9%左右，呈現"V形"增長節奏，通脹回升將有效提振名義GDP，GDP平減指數有望由負轉正。

政策層面呈現"財政積極、貨幣靈活"的協同格局。明明明確，財政政策將保持積極力度，赤字率維持4%，專項債重點向項目建設傾斜，8000億元政策性金融工具將持續發力，通過准財政手段撬動投資止跌回穩。貨幣政策方面，存在"靈活高效運用"降準降息的空間，預計全年降息1-2次、降準1次，結構性工具將在支持科技創新、綠色發展等領域發揮更大作用。

全球視角下，經濟格局正迎來再平衡。美國經濟面臨結構性矛盾，通脹高企與增長放緩的雙重壓力使得美聯儲降息節奏趨於謹慎。在此背景下，大類資產配置邏輯清晰：權益資產在經濟復甦與通脹回升的周期中性價比顯著強於債券；國債利率短期或在1.8%附近震盪，後續基本面因素將提供支撐；人民幣匯率有望在美元走弱的環境下實現溫和升值。

策略核心：A股進入利潤率驅動新階段

"春季是信心重塑期和指數決斷期。"中信證券首席A股策略師裘翔開宗明義，指出當前A股正處於關鍵轉折點——估值修復空間有限，企業利潤率回升將成為接續牛市的核心驅動力。這一判斷背後，是全球供應鏈擾動與國內產業升級的雙重作用。

地緣衝突成為市場風格切換的重要催化劑。在全球能化成本上升、金融條件走弱的背景下，低估值與定價權成為資產配置的兩大核心要素。裘翔強調，當前市場正面臨三大關鍵命題：全球供應鏈擾動下A股的上行動力、金融條件走弱對市場風格的影響、AI顛覆式創新對資產配置的重構，而答案直指"低估值+定價權"兩大核心。

從產業邏輯看，中國製造業正經歷從"份額優勢"到"定價權優勢"的關鍵升級。2024年數據顯示，中國製造業增加值佔全球28%，但淨利潤佔比僅18%，與美國16%增加值佔比、37%淨利潤佔比形成鮮明對比。在全球供應鏈重構背景下，中國優勢製造業迎來定價權重估的重要契機，這一邏輯在化工、有色、電力設備、新能源等領域尤為凸顯。

配置策略上，論壇明確兩大主線：一是圍繞中國優勢製造定價權重估布局，以漲價為核心交易線索，重點關注份額優勢顯著、海外供給彈性小、產能重置成本高的賽道；二是增加低估值因子敞口，布局保險、券商、電力等具備修復空間的板塊。裘翔特別指出，海外市場關注的HALO資產邏輯並不完全適配A股，中國核心資產的價值在於競爭優勢轉化為定價權與利潤率的能力。

改革縱深：產業升級與政策紅利共振

中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆指出，當前宏觀與政策形勢呈現"改革破局，產業躍升"的鮮明格局，改革多線縱深推進將為經濟增長注入持久動力。

國內層面，需求側溫和復甦態勢明確，政府工作報告目標平穩，財政政策與去年保持一致。化債背景下地方加杠杆受限，政策性金融工具的撬動效應進一步凸顯，成為穩定投資的關鍵抓手。同時，收入分配改革持續深化，著力縮小收入差距、擴大中等收入群體；財稅改革強化中央統籌調節能力，優化財力分配格局，為經濟高質量發展提供制度保障。

產業升級迎來多重機遇。傳統產業優化提升與新興產業培育壯大雙輪驅動，智能經濟新形態加速成型。聚焦能源安全與航天強國戰略，現代化產業體系建設提速，算電協同、衛星互聯網、新型儲能、未來能源等領域成為政策重點支持方向。"反內卷"工作兼顧短期產能調控與長期體制變革，推動行業擺脫困境，實現高質量發展。

全球視角下，中東地緣格局長期重塑，美國中期選舉將影響年內政策重心。二季度後選舉進入白熱化階段，國內關注度或進一步提升，年內中美有望迎來多次元首會晤，雙邊關係有望保持穩定。中企出海與人民幣國際化的戰略共振，正為中國資產的系統性估值重塑打開廣闊空間。

資產配置：聚焦優勢製造，把握結構性機遇

結合宏觀、策略與產業判斷，2026年春季資產配置需緊扣"定價權重估"與"政策紅利"兩大核心。權益市場方面，A股應聚焦中國優勢製造領域，重點布局具備全球競爭力的化工、有色、電力設備、新能源龍頭，同時配置低估值的金融、電力板塊，構建"價值+成長"的均衡組合。

大宗商品領域，供給端擾動風險與需求端溫和復甦並存，金油比、金銅比或在歷史高位後出現回落，實物資產性價比逐步顯現。黃金作為避險資產，在全球地緣不確定性上升背景下仍具備配置價值。

債券市場方面，國債利率短期震盪，下破1.8%需政策催化，後續基本面因素將提供支撐，建議以穩健配置為主，把握利率波段機會。匯率市場中，人民幣匯率在美元走弱環境下有望溫和升值，可關注跨境資產配置機會。

以確定性應對不確定性

2026年春季，資本市場既面臨全球地緣衝突、金融條件走弱的外部挑戰，也擁有中國經濟復甦、產業升級、改革深化的內部機遇。中信證券春季論壇釋放的信號清晰表明，市場正從估值驅動轉向利潤率驅動，從存量博弈轉向增量配置。

對於投資者而言，核心策略應是聚焦中國優勢製造的定價權提升，把握改革紅利下的產業升級機遇，以低估值為安全墊，以定價權為增長引擎，在複雜市場環境中構建穩健的資產組合。正如中信證券黨委委員朱烨辛所言，在資本市場生態持續優化、中國資產吸引力不斷提升的背景下，以高質量發展的確定性應對外部不確定性，將是穿越周期的關鍵。