Китайські IPO в США падають на тлі розслідування схем маніпуляцій

Публікації китайських компаній на американських фондових біржах припинилися після двох років буму, оскільки регулятори обох країн посилили контроль через побоювання щодо маніпуляцій з акціями.

З початку січня в Нью-Йорку зареєстровано лише дві китайські компанії, порівняно з 19 у тому ж періоді минулого року, згідно з аналізом FT публічних записів. У 2024 та 2025 роках відбулося рекордне 126 первинних публічних пропозицій (IPO) китайських компаній.

Зупинка сталася після місяців посиленого контролю з боку китайського регулятора цінних паперів за офшорними листингами внутрішніх компаній, з жодними новими дозволами з грудня. Nasdaq також посилив стандарти листингу, підвищивши мінімальні пороги залучення коштів і розширивши дискрецію для затримки або відмови у IPO, які можуть бути вразливими до маніпуляцій.

Політичний тиск у Вашингтоні також посилився, законодавці закликали SEC обмежити доступ китайських компаній до американських ринків капіталу, посилаючись на захист інвесторів і національну безпеку.

Спад китайських IPO у Нью-Йорку є останнім ознакою фінансового роз’єднання між двома найбільшими економіками світу, різким поворотом від епохи, коли багато відомих китайських компаній виходили на американські біржі.

«Це частина довгострокової тенденції зменшення взаємодії між китайською фінансовою системою та американською», — сказав Ендрю Коллієр, старший співробітник Центру бізнесу та уряду Моссавар-Рахмани при Гарвардській школі державного управління.

Ця тенденція значно охолонула у другій половині минулого року, коли Комісія з цінних паперів Китаю посилила розгляд заявок на закордонний листинг внутрішніх компаній, ставлячи детальні питання щодо можливості внутрішньої торгівлі акціями працівників і чому деякі групи не сплатили повністю соціальні внески.

Шанхайський юрист, який працював із регулятором цінних паперів, сказав: «Багато компаній тепер або відхиляються під час розгляду CSRC, або довго чекають без відповіді, що змушує деяких з них відкликати свої заявки.»

Він додав, що терміни розгляду зросли з приблизно двох місяців до «невідомого» періоду.

Тим часом, минулого вересня Nasdaq запровадив заходи, що ускладнили вихід китайських компаній на біржу, зокрема правило, яке вимагає щонайменше 25 мільйонів доларів залучених коштів — значно вище за суми, зібрані більшістю китайських емітентів у останні роки.

«Це чітке повідомлення, що маленькі китайські компанії не бажані на Nasdaq», — сказав Деніел МакКлорті, керівник відділу Китаю в каліфорнійській компанії Boustead Securities, яка працювала з китайськими IPO на цій біржі.

Регулятори обох країн частково реагували на побоювання щодо маніпуляцій із китайськими акціями малих капіталізацій, які торгуються у Нью-Йорку і завдали збитків американським роздрібним інвесторам.

«Пірамідальні схеми з китайськими акціями досить серйозні», — сказав Джеймі Селвей, директор відділу торгівлі та ринків SEC, додавши, що з минулого літа агентство отримувало повідомлення від великих роздрібних брокерів про те, що ця проблема спричиняє значні збитки інвесторів.

Побоювання щодо маніпуляцій з акціями є однією з причин посилення контролю CSRC за американськими листингами, оскільки ця проблема стала новим джерелом критики з боку Вашингтона.

«Багато малих китайських компаній не змогли пройти внутрішній листинг і звернулися до менш суворих майданчиків, таких як Nasdaq, що спочатку не було пріоритетом для Пекіна», — сказав керівник одного з провідних китайських інвестиційних банків, який працює з компаніями, що виходять на американські IPO. «Але коли американські політики почали звинувачувати китайські компанії у шахрайстві на американських ринках, CSRC довелося посилити контроль, щоб уникнути додаткових критичних зауважень.»

CSRC заявила, що маніпуляції з китайськими акціями у Нью-Йорку належать юрисдикції американських регуляторів і мають «жорстко розглядатися відповідно до закону», додавши, що вона допомагає SEC у розслідуваннях щодо можливих схем піраміди.

Посилення регуляторного контролю змусило багато китайських компаній відкласти плани виходу на публічний ринок у США, хоча Нью-Йорк залишався їхнім найзручнішим місцем для IPO, оскільки багато з них не могли зареєструватися у Шанхаї і отримати нижчу оцінку у Гонконгу.

Китайські групи, що прагнуть виходу на американські ринки, повинні отримати схвалення місцевого регулятора цінних паперів і SEC США. З жовтня CSRC не отримала нових заявок на US IPO.

«Ми змушені чекати і дивитися, хоча це може призвести до пропуску нашого вікна для виходу на ринок», — сказав керівник шанхайської компанії, яка спочатку планувала розмістити акції на Nasdaq у першій половині цього року.

Незважаючи на обмеження, регулятори США залишають відкритими двері для китайських емітентів, що відповідають стандартам листингу.

Селвей з SEC сказав: «Ви не хочете викинути немовля з водою, кажучи, що всі китайські компанії — поганий вибір для інвестицій. Це було б глибоко неправильно. Китайські компанії все ще можуть виходити на американський ринок капіталу, але не ті токсичні малі капіталізаційні компанії, що маніпулюють акціями.»