Topstrong Group здійснює ризиковану крос-бюджетну угоду на 268 мільйонів юанів: покупка з премією у 10 разів, результати прориву під тиском основного бізнесу ще мають бути підтверджені | Передова лінія злиттів і поглинань

Джерело: Титан Медіа

13 березня ввечері Topguda Juchuang (300749.SZ) оголосила про намір придбати 51,5488% акцій компанії Xi’an Sidan De Information Technology Co., Ltd. (далі — “Сиданде”) за 268 мільйонів юанів готівкою, офіційно розпочавши вихід у сектор електронної інформації з домашнього господарства.

Однак, оцінка з приростом вартості на рівні 1025,67% у поєднанні з реальним станом справ обох сторін зробила цю угоду об’єктом великої уваги та суперечок ще з моменту її оголошення. Різка реакція ринку наступного дня — ціна акцій сягнула однієї з найнижчих позначок за останній час, знизившись на 6,71%, що чітко відображає складне ставлення інвесторів.

Це не просто розширення бізнесу. На тлі тиску на основний напрямок діяльності Topguda Juchuang і коливань у фінансових показниках, ця покупка розглядається як ключовий крок у побудові “другої кривої зростання”. Однак, за ілюзорною стратегією, глибокий аналіз деталей угоди, якості цільової компанії та платоспроможності показує, чи може ця міжгалузева операція стати ключем до прориву, або ж принесе нові виклики у майбутньому — залишається під питанням і вимагає холодного аналізу.

Хвиля високого преміуму та високих зобов’язань

Структура цієї угоди досить проста: використання чисто готівкових платежів у кілька етапів, при цьому основна оцінка та ризики майже цілком залежать від трирічної обіцянки щодо майбутніх фінансових результатів. Така чистота дизайну означає, що її успіх або провал цілком залежить від того, чи зможе компанія виконати обіцяний фінансовий план.

Головна увага ринку привернула неймовірна оцінка з преміумом. За оцінкою, станом на 30 вересня 2025 року, за методикою доходів, вартість всього капіталу Сиданде становила 521 мільйон юанів, що у 10 разів перевищує її балансову чисту вартість у 46,2837 мільйона юанів, — приріст понад 1025,67%.

Компанія пояснює це традиційною логікою оцінки високотехнологічних компаній з легкими активами, де основна цінність — технології, кадри та клієнтська база, а активи важко оцінити за балансовою вартістю. Однак, таке завищення у понад десять разів безпосередньо покладає відповідальність за обґрунтованість на майбутнє зростання.

Це майбутнє конкретизується у чіткій фінансовій обіцянці: акціонери Сиданде обіцяють, що чистий прибуток компанії у 2026–2028 роках не буде нижчим за 37, млн, 43 млн і 50 млн юанів відповідно, а за три роки сумарно — не менше 130 млн юанів. Недотримання цих зобов’язань передбачає грошову компенсацію, а перевищення — нагороду для менеджменту.

Різниця між обіцянками та історичними даними — ключ до оцінки їхньої реальності. Фінансові дані показують, що у 2024 році чистий прибуток Сиданде склав 3,73 млн юанів, а за січень–вересень 2025 року — 9,71 млн юанів. Навіть якщо екстраполювати цей показник на весь 2025 рік, різниця з обіцяним у 2026 році зростає у кілька разів. Вимоги до зростання — дуже круті, що ставить під серйозний виклик здатність компанії виконати обіцянки.

Ще більш тривожно — фінансовий стан самої Сиданде. Передусім — високий рівень дебіторської заборгованості. Станом на кінець вересня 2025 року, її сума становила 1,24 мільярда юанів, що складає 64,44% від загальних активів. По-друге, — постійний негативний операційний грошовий потік. За 2024 рік і січень–вересень 2025 року, чистий грошовий потік від операційної діяльності становив відповідно — 12,81 млн і — 12,07 млн юанів.

Це означає, що, хоча на папері компанія отримує прибуток, її реальна діяльність “втратить кров”, і якість прибутку викликає сумніви. Недостатня “золотоцінність” прибутку — важливий фактор при оцінці здатності компанії виконати обіцянки.

Основний бізнес під тиском: спроба міжгалузевого прориву

Діяльність Topguda Juchuang у цьому міжгалузевому кроці слід розглядати у контексті її власної ситуації. Як компанія, що значною мірою залежить від ринку нерухомості, вона переживає період коливань.

Фінансові показники нестабільні. У 2024 році доходи знизилися на 20,06%, чистий збиток склав 1,75 мільярда юанів. У перших трьох кварталах 2025 року компанія змогла частково виправити ситуацію, але без врахування разових доходів, основний бізнес залишався у збитку. За прогнозами на весь 2025 рік, прибуток здебільшого очікується з державних субсидій та інших разових доходів, а основний бізнес ще не відновився.

Крім того, фінансовий стан грошових коштів компанії залишає бажати кращого. На кінець третього кварталу 2025 року, у компанії було 2,67 мільярда юанів готівки, але існує короткостроковий борг і негативний грошовий потік від операцій. У повідомленні зазначено, що частина коштів на цю покупку залучена через банківські кредити для злиття та поглинання. Це означає, що після завершення угоди баланс компанії поповниться боргами з відсотками, і при незавершеному відновленні основної здатності генерувати грошовий потік, фінансове навантаження може посилитися.

Цей крок у міжгалузеву сферу не є випадковим. Його мотиви частково зумовлені “плюсом” від попередніх інвестицій у цю сферу. У 2025 році Topguda інвестувала близько 64 мільйонів юанів у компанію Hangju Technology, що працює у галузі комерційного космосу. В цей час концепція комерційного космосу активно популяризується на ринку, і ціна акцій Topguda зросла більш ніж на 190% з початку року.

Однак ринок дав зовсім іншу відповідь. Після оголошення угоди 16 березня ціна акцій різко впала, сягнувши однієї з найнижчих позначок за останній час, знизившись на 6,71%, з високою торгівельною активністю та обігом. Це ясно показує, що інвестори не довіряють такій безсистемній, завищеній оцінці та слабкому фінансовому стану покупця.

Загалом, ця угода — це гра у двох протистояннях. Покупець, Topguda Juchuang, зупинився у розвитку основного бізнесу і має проблеми з грошовими потоками, і шукає зовнішнє зростання; компанія-об’єкт, Сиданде, має технологічний потенціал, але фінансові ризики високі, а обіцянки високого зростання — під великим питанням через дебіторську заборгованість і грошові витоки. Використання цінних грошових ресурсів і збільшення боргів для купівлі високовартісного активу з невизначеними перспективами — чи є співвідношення ризиків і вигод цим виправданим? — залишається відкритим питанням.