Tiger Research：Чи може біткойн, який різко впав через геополітичну кризу, ще називатися «цифровим золотом»?

null

Написано Tiger Research, у лютому 2026 року ціна золота зросла, а ціна біткоїна різко впала після іранських авіаударів. Чи можемо ми досі вірити, що біткоїн — це «цифрове золото»? Ми розглянемо, які умови Bitcoin має виконати, щоб стати «наступним золотом».

Основні висновки

З кожною геополітичною кризою ціна на золото зростає, а ціна біткоїна стрімко падає. Після шести тестів твердження про «цифрове золото» так і не було підтверджене даними.

Країни накопичують золото, але виключають біткоїн зі своїх резервів. Для інвесторів біткоїн має асиметрію: він падає разом з акціями, але не з нею. Три структурні асиметрії заважають Bitcoin отримати статус безпечного притулку: надлишок деривативів (структура ринку), домінування трейдера з кредитним плечем (склад учасників) та відсутність повторюваної поведінкової історії (накопичення поведінки).

Біткоїн не є активом-притулком, але це «корисний актив у кризі», який може суттєво відігравати роль у разі закриття кордонів і банкрутства.

Якщо ці три асиметрії звузяться, Bitcoin може перестати бути копією золота, а новим «наступним поколінням золота». Зміна поколінь і широке застосування алгоритмів є ключовими чинниками, які можуть прискорити цей процес.

1. Чи справді Bitcoin є «цифровим золотом»?

28 лютого 2026 року Сполучені Штати та Ізраїль здійснили авіаудари по Ірану. Одразу після оголошення акції ціна на золото зросла. Натомість ціна біткоїна впала до $63,000 за день і відновилася протягом дня.

Те саме має діаметрально протилежну реакцію.

Під час геополітичних шоків, таких як війни, біткоїн рухається інакше, ніж золото.

Біткоїн зазвичай швидко відновлюється після початкового падіння, але ефект хвилі, спричинений тим, що трейдери з кредитним плечем змушені ліквідувати свої позиції, може зробити це падіння ще більшим. Ціни на біткоїн зазнали внутрішньоденного падіння на 9,3% під час ірансько-ізраїльського конфлікту та на 7,6% під час війни в Україні. У різкому контрасті ціни на золото зросли в той самий період.

Біткоїн часто є першим активом, який падає під час кризи, чи можемо ми все ще називати його «цифровим золотом»?

2. Біткоїн — це не «цифрове золото» для країн чи інвесторів.

Біткойн не був створений як «цифрове золото». Білий документ Сатоші Накамото 2008 року під назвою «Bitcoin: Однорангова електронна грошова система». Її відправна точка — це як механізм передачі, а не збереження вартості.

Концепція «цифрового золота» в тому вигляді, в якому ми його знаємо сьогодні, стала популярною у 2020 році в епоху нульових процентних ставок і кількісного пом'якшення. Оскільки занепокоєння щодо девальвації валюти досягають піку, біткоїн набирає популярності як засіб збереження вартості. Однак на практиці ні держава, ні інвестори не вважають біткоїн «цифровим золотом».

2.1. Суверенні заяви: накопичення золота без розгляду Bitcoin

За даними Світової ради золота, центральні банки ніколи не припиняли купувати золото з року в рік. Однак жоден великий центральний банк не включив Bitcoin до всього свого резервного активу.

Можна стверджувати, що Сполучені Штати формалізували «Стратегічний резерв біткоїна» у березні 2025 року через виконавчий указ. У тексті наказу навіть зазначено, що «Bitcoin часто називають 'цифровим золотом'». Але конкретика — ні. Обсяг резервів обмежується активами, вилученими в кримінальних та цивільних процедурах конфіскації. Замість купівлі нових біткоїнів уряди просто тримають конфісковані біткоїни замість продажу.

Варто зауважити, що Європа та Китай активно купують золото, оскільки привабливість казначейських облігацій США знижується, але біткоїн поки що не включений до їхнього списку альтернативних варіантів.

2.2 Інвестори: падіння, але зростання інакше

Друга половина 2025 року є вирішальною. Nasdaq досяг нового історичного максимуму, тоді як Bitcoin впав більш ніж на 30% від жовтневого максимуму $125,000. Обидва активи почали розходитися.

Але справжня проблема не в самому роз'єднанні, а в напрямку. Біткоїн також падає, коли фондовий ринок падає, але не зростає, коли фондовий ринок зростає. Для інвесторів це найгірше поєднання. Немає сенсу тримати такий актив, який бере на себе і ризик падіння, і втрачає потенціал зростання. Далеко не як безпечний притулок, привабливість біткоїна ставиться під сумнів, навіть як ризикованого активу.

3. Чому Bitcoin не став «цифровим золотом»

Активи-притулки — це не просто активи, які зростають у ціні. В академічному плані це стосується активів, кореляція яких з іншими активами впала до нуля або навіть стала негативною під час екстремального економічного спаду. Ключове питання — чи є її реакція в кризових разів передбачуваною. За цим стандартом розрив між золотом і біткоїном очевидний.

Золото відповідає всім чотирьом вимогам. Біткоїн, очевидно, виконує лише одну з них: фіксовану пропозицію. Ліквідність є умовною. Решта двох вимог не були виконані. Три структурні асиметрії пояснюють цей розрив.

Асиметрія структури ринку: фізичний попит на золото підтримує цінову пологу, а його ф'ючерсне плече низьке. Обсяг торгівлі деривативами біткоїна приблизно у 6,5 разів більший за обсяг спотової торгівлі, а ринок торгується цілодобово, що часто робить його першим активом, який продається під час кризи.

Асиметрія учасників: Покупцями під час кризи золота є терплячий капітал, такий як центральні банки, пенсійні фонди та суверенні фонди. Головними гравцями на ринку біткоїна є трейдери з кредитним плечем і хедж-фонди, які першими вийшли з ринку, коли спалахнула криза.

Поведінкова асиметрія накопичення: поведінкова модель «купувати золото під час кризи» повторюється десятиліттями і зрештою стає фіксованою закономірністю. Біткоїну потрібен час, щоб заслужити таку ж довіру.

4. Небезпечно, але доведено корисно

Щодо безпеки, важко назвати біткоїн «цифровим золотом». Але її роль у кризі беззаперечна.

Одразу після початку російсько-української війни у 2022 році Центральний банк України обмежив електронні перекази та зняв гроші з банкоматів. Відділення банків закриті, і люди навіть не можуть зняти свої депозити. Деякі біженці перетнули кордон з USB-накопичувачами з фразами Bitcoin-seed. Прибувши до Польщі, вони, за повідомленнями, обміняли біткоїн на місцеву валюту через банкомати або P2P-транзакції, щоб покрити витрати на життя.

УВКБ ООН пішла далі, розповсюджуючи USDC, стейблкоїн, переміщеним особам і запровадивши програму, яка дозволяє їм обмінювати його на місцеву валюту в точках MoneyGram. Під час операції Epic Rage у 2026 році відтік коштів з Nobitex, найбільшої криптовалютної біржі Ірану, зрос на 700% одразу після авіаудару.

Ці випадки показують, що люди звертаються до біткоїна не тому, що це актив-притулок, а через його здатність функціонувати, коли фінансова система зазнає краху.

У фінансовому секторі «активи-безпечні гаванні» — це активи, ціни на які можуть залишатися стабільними під час кризи. Це відрізняється від поняття активів, які можна використовувати під час кризи. Біткойн явно забезпечує функціональну вартість для переказів і переказів у воєнний час, але не може гарантувати власну ціну. Справжнім активом-притулком є не корисність, а передбачуваність цінового руху. У Bitcoin є перше, але друге не гарантовано.

5. Сценарій «золота наступного покоління» біткоїна

У кожній кризі біткоїн рухався у протилежному напрямку до золота. Ні держава, ні інвестори не вважають його «цифровим золотом». Однак у регіонах, де кордони закриті, а банки закриті, корисність біткоїна не можна ігнорувати. Враховуючи цей потенціал, якщо ці три асиметрії зменшити, відкриється шлях до «наступного покоління золота».

5.1 Зміна структури ринку

Обсяг торгівлі деривативами досяг у 6,5 разів від спотового, що запускало ланцюговий продаж у кожній кризі. Останнім часом обсяг відкритого інтересу у ф'ючерсах зменшився, а механізм визначення ціни також демонструє ознаки зміщення на спот та ETF. Але справжнім тестом є те, чи відновиться коефіцієнт кредитного плеча на наступному бичачому ринку.

5.2. Переведення учасників

Після затвердження спотових ETF у 2024 році інституційний капітал почав надходити, і біткоїн став основним фінансовим активом. Але це породжує парадокс: чим більше інституційних інвесторів включають Bitcoin у свої портфелі, тим легше продати його разом з акціями, коли уникнення ризику дуже високо. Доступність біткоїна покращилася, але його незалежна цінова волатильність зникла. Ось у чому парадокс фінансізації.

Золоті ETF також стали мейнстрімом, але під час кризи золото рухається в протилежному напрямку від акцій, оскільки «кризове купівля» — це модель, яка формувалася понад півстоліття. Щоб подолати цей парадокс, склад учасників має перейти від трейдерів із кредитним плечем до терплячого капіталу.

Ось змінна, яку легко пропустити: зміна поколінь. Коли покоління Z починає успадкувати та керувати реальним багатством, золото може залишатися безпечним притулком для їхніх батьків. Першим інвестиційним рахунком цього покоління був не рахунок цінних паперів, а криптовалютна біржа. Щоб перше покоління, яке отримало доступ до біткоїна як активу, вони можуть інстинктивно обрати Bitcoin замість золота, коли настане криза. Цей зсув учасників може починатися не з прийняття рішень інституції, а зі зміни міжпоколінної поведінки.

5.3 Кумулятивна зміна поведінки

Після шоку Ніксона знадобилося близько 50 років, щоб сформувалася модель «кризової купівлі золота». Чи займає біткоїн стільки ж часу? Не обов'язково. Конфлікт між США та Іраном був шостим випробуванням, і результат знову був тим самим: внутрішньоденне падіння, а потім відскок. Як повторюється ця закономірність, зростає переконання, що «воно впаде, але завжди буде стрибати».

Більш важливою змінною є алгоритм. Сьогодні значна частина обсягу торгівлі біткоїном припадає на агентів ШІ та алгоритмічну торгівлю. Якщо стратегія «купівлі біткоїна під час кризи» закладена в ці алгоритми, то цей шаблон можна сформувати без накопичення людської поведінки. У цьому випадку довіра будується в коді перед людьми.

Сьогодні біткоїн не є «цифровим золотом». Але якщо структура ринку, склад учасників і поведінкові моделі накопичення зміняться залежно від доведеної корисності, він має потенціал стати «наступним поколінням золота». Це не копія золота, а народження зовсім нової категорії.