Чому молоді гірничі проєкти не отримують фінансування

Вступ

Лише один із п’яти тисяч — десяти тисяч початкових дослідницьких проектів у галузі здобичі руди коли-небудь стає діючою шахтою. Більшість із них ніколи не побачать дробильний завод або вантажівку. Найбільший бар’єр, який вони не здатні подолати, — це не свердловина, а чекова книжка. Розуміння чому молоді гірничі проекти не отримують фінансування так само важливе, як і розуміння породи.

Молоді гірничі компанії знаходяться на етапі досліджень та раннього розвитку. Вони не отримують доходів протягом років, іноді навіть десятиліть. За цей час вони живуть або помирають на зовнішньому капіталі. Коли фінансування припиняється, проекти зупиняються, лістинги знімаються, а інвестори залишаються з паперами, що нікуди не ведуть.

"Гірничий бізнес — не для слабких серцем; більше грошей втрачається, ніж заробляється між відкриттям і виробництвом." — галузева приказка, яку часто повторюють ресурсоінвестори

Знову і знову з’являються одні й ті самі теми — як показано в аналізах чому так багато гірничих проектів зазнають невдачі ще до початку. Погані геологічні основи, слабке управління та бізнес-планування, суворі цикли ринку, проблеми з дозволами та ESG, а також недбала підготовка інвесторів — все це веде до одного результату: відсутність капіталу. Ця стаття розбиває ці категорії невдач простими словами і показує, як партнер, такий як Equis Capital Finance, допомагає серйозним проектам перейти від “цікавої історії” до банківської можливості.

Геологічні та технічні бар’єри, що руйнують довіру інвесторів

Для гірничих компаній на етапі досліджень геологія та інженерія — перший фільтр. Якщо земля та технічний план не мають сенсу, фінансування гірничих досліджень припиняється ще до початку серйозної зустрічі з інвесторами. Це один із найбільших бар’єрів для молодих гірничих компаній.

Одним із перших рішень є визначення, чи проект є зеленим полем (greenfield), чи коричневим (brownfield). Зелені проекти розташовані в районах з малою або взагалі без попередніх видобутків. Вони пропонують великий потенціал, але мають дуже низькі шанси на успіх, що ускладнює їх фінансування. Проекти на коричневих полях розташовані поруч із існуючими або історичними шахтами, тому мають реальні дані та менший ризик, але й менше шансів на проривне відкриття.

Оцінка руди сама по собі недостатня. Металургія визначає, скільки металу фактично витягується з породи і за якою ціною. Високоякісний родовищ з поганими показниками вилучення або складною обробкою може бути безцінним.

Загальні фізичні труднощі, що можуть перетворити хороші результати свердловин у поганий бізнес-кейс, включають:

• глибина та коефіцієнти зняття, що підвищують витрати

• вузькі жилки, важкі для чистого видобутку

• дуже тверда порода, що сповільнює розробку

• віддалені місця, що потребують нових доріг, електропостачання або злітних смуг

• екстремальні погодні умови, що скорочують сезон роботи

Кожен із цих факторів підвищує витрати на видобуток і зменшує маржу, навіть коли результати свердловин виглядають вражаюче на папері.

Серйозні інвестори очікують чіткої драбини зменшення ризиків. Це означає поступовий прогрес від Попередньої економічної оцінки (PEA) до Передпроектного дослідження (PFS), потім до повного Обґрунтування доцільності (Feasibility Study) і, нарешті, до Досконалого обґрунтування (DFS). Кожен крок має звужувати цифри і підтверджувати попередні припущення. Якщо дослідження показує слабкі показники прибутковості або його взагалі не публікують, інвестори сприймають це як ознаку неекономічності проекту і припиняють фінансування. В кінці кінців, важливою є кількість відновлюваного металу за вигідною ціною, а не яскравий заголовок із високим вмістом руди.

Збої управління і слабка бізнес-стратегія

Навіть за наявності хороших порід багато молодих гірничих проектів не отримують фінансування через недовіру інвесторів до команди. Коли починається перевірка інвесторами, важливішими стають люди, ніж результати свердловин. Для серйозного капіталу інвестори підтримують управління задовго до того, як підтримають акції.

Досвід — це важлива частина ризиків молодих гірничих компаній, як описано у дослідженнях про виклики та можливості молодих гірничих компаній. Команда талановитих геологів може бути чудовою у пошуку родовищ, але не у веденні складних інженерних досліджень, залученні капіталу або управлінні будівництвом. Керівники великих виробників можуть мати труднощі з обмеженими бюджетами та швидкими рішеннями, необхідними для молодої компанії. Невідповідність між навичками команди та стадією проекту — червоний прапорець, що зупиняє угоди.

"У ресурсних інвестиціях ви часто ставите більше на жокея, ніж на коня." — поширена приказка серед гірничих інвесторів

Фінансисти шукають п’ять основних компетенцій:

2. Чітка стратегія. Реалістичний бізнес-план, що пояснює, як проект пройде від початкових досліджень до досліджень і, якщо все піде добре, до виробництва або продажу.

3. Технічне вирішення проблем. Здатність реагувати, коли результати свердловин, металургія або інженерія йдуть не за планом, замість того щоб замерзнути або перебільшувати.

4. Досвід на ринках капіталу. Історія залучення коштів за вищими цінами з часом, а не постійних зниженнях, що карають існуючих акціонерів.

5. Дисципліновані витрати. Орієнтація на вкладення коштів у буріння, дослідження та створення цінності, а не на роздутий адміністративний та стиль життя.

6. Чесні відносини з інвесторами. Постійна, фактична комунікація замість мовчання, змінюваних історій або безрозсудної реклами.

Багато молодих компаній потрапляють у пастку одного активу. Маючи один проект і одну історію для розповіді, керівництво відчуває тиск підвищувати його цінність навіть тоді, коли дані стають негативними. Така поведінка руйнує довіру і оцінку молодої гірничої компанії, що важко виправити. Погане розподілення капіталу погіршує ситуацію, коли компанії переслідують низькопрохідні цілі лише для підтримки новинного потоку. З точки зору інвестора, слабкий або нечіткий бізнес-план — один із найшвидших причин відмови, незалежно від того, наскільки гарна геологія.

Ринкова динаміка, обмеження капіталу та коливання цін на товари

Молодий гірничий бізнес — це бізнес, що потребує багато готівки. Ці компанії можуть існувати 10–20 років, перш ніж отримають перший долар операційного грошового потоку. За цей час вони залежать від нових емісій акцій для збору капіталу на гірничі проекти. Ця постійна потреба у грошах лежить в основі багатьох викликів ринків капіталу у гірничій галузі.

Більшість початкового фінансування здійснюється через випуск нових акцій. Це розводить існуючих власників і сильно залежить від настрою ринку. Коли настрої щодо інвестицій у молоді гірничі акції позитивні, гроші швидко надходять, і оцінки зростають. Коли настрій змінюється, навіть хороші проекти можуть торгуватися нижче за готівку і майже неможливо залучити нові кошти без значних знижок.

Ціни на товари додають ще один рівень ризику. Обґрунтування доцільності може показати високі прибутки за однієї ціни, але якщо ринкова ціна опуститься нижче за повну собівартість, історія змінюється. Шахти можуть перейти у режим “догляду та обслуговування”, що означає відсутність доходу, але з постійними витратами для підтримки безпеки об’єкта. Позичальники та інвестори знають це, тому тестують проекти за різними сценаріями цін і часто відмовляються, якщо маржа здається тонкою.

"Лікування низьких цін — це низькі ціни; вони витісняють пропозицію і створюють передумови для наступного підйому." — стара приказка з товарного ринку

Розподіл капіталу у секторі також має значення. Значна частина фінансування на ринках, таких як Канада, спрямована у золото та інші дорогоцінні метали, тоді як фінансування проектів критичних мінералів, таких як мідь і літій, відстає. Водночас понад 2000 молодих гірничих компаній по всьому світу змагаються за обмежений пул інвесторів. Це фрагментація, у поєднанні з неправильним розподілом капіталу, зробила важким виділення сильних проектів. Навіть високоякісні активи можуть залишитися без фінансування, якщо їм потрібні гроші під час спаду товарних ринків або коли інвестори зосереджені на іншому металі.

Дозвільна система, ризики ESG і зовнішні бар’єри для фінансування

Після того, як геологія та управління пройшли перший тест, інвестори швидко переходять до зовнішніх ризиків. Банківська здатність гірничого проекту тепер значною мірою залежить від дозволів, відносин з громадськістю та екологічної відповідальності. Для багатьох інституційних інвесторів ці питання можуть бути так само важливі, як і якість руди та тоннаж.

Кожен етап життя шахти потребує дозволів, зокрема:

• буріння для досліджень

• будівництво доріг і таборів

• будівництво об’єктів переробки та хвостосховищ

• використання та скидання води

• зберігання відходів і плани закриття

Ці перевірки захищають працівників, громади та навколишнє середовище, але також займають час. Затримки у дозволах на гірничі проекти можуть з’їсти обмежені кошти, збільшити прогалини у фінансуванні ресурсних проектів і відлякати обережних інвесторів, які не хочуть фінансувати адміністративні витрати, поки папери лежать на столі.

Ризик юрисдикції — ще один важливий аспект. Зміни у владі, нові податки, зміни правил роялті або раптові політичні коливання щодо власності на ресурси можуть зруйнувати економіку проекту. Інвестори віддають перевагу стабільним, передбачуваним правовим системам, де контракти поважаються, а правила не змінюються без попередження. Проекти у регіонах з історією ресурсного націоналізму або слабкими судами мають набагато складніший шлях до фінансування.

Соціальна ліцензія на діяльність об’єднує все це. Проект без підтримки місцевих громад може зіткнутися з протестами, юридичними позовами і новими умовами дозволів, які важко виконати. Стандарти ESG і соціальної відповідальності стали важким фільтром для багатьох банків і фондів. Закриття Pascua Lama компанії Barrick Gold у Чилі та Аргентині, яке сталося у 2020 році після років опору та інвестицій, є яскравим попередженням. Фінансисти дивляться на такі приклади і уникають проектів, що не враховують ESG і відносини з громадськістю з самого початку.

Як Equis Capital Finance допомагає молодим гірничим проектам подолати бар’єри фінансування

Багато причин чому молоді гірничі проекти не отримують фінансування мають мало спільного з геологією і багато — з підготовкою, структурою та доступом до правильного типу капіталу. Саме тут Equis Capital Finance зосереджує свою роботу з молодими та середніми ресурсними компаніями.

Equis Capital Finance переважно працює у сфері небанківського фінансування. Це включає субординований і мезаніновий борг, проектний капітал та інші гнучкі структури, що розташовані поруч або позаду старших кредитів. Для проектів, що здаються занадто ризикованими або занадто ранніми для традиційних банків, ці інструменти можуть заповнити прогалину і допомогти проекту рухатися до дослідження доцільності або передпроектного етапу.

Ключовою перевагою є мережа кредиторів і інвесторів Equis Capital Finance. Їхні зв’язки охоплюють банки, страхові компанії, пенсійні фонди, кредитні спілки, трастові компанії та приватних кредиторів у Північній Америці та основних міжнародних фінансових центрах. Мінімальні запити починаються від $3 мільйонів США, і активний інтерес проявляється у Канаді, Карибському басейні, Мексиці та Європі, що добре співпадає з багатьма регіонами молодого гірничого видобутку.

Ще одним поширеним місцем невдачі є слабка підготовка інвесторів. Equis Capital Finance допомагає компаніям розробляти інвестиційні бізнес-плани, фінансові прогнози, кредитні або пропозиційні меморандуми та презентації, що витримують перевірку приватними інвестиційними фондами, венчурними групами і комерційними фінансовими компаніями. Така підтримка особливо цінна на етапах PEA і PFS, коли чіткі плани фінансування доцільності можуть зробити або зламати угоду.

Щодо варіантів фінансування молодих дослідників, структура також має значення. Equis Capital Finance може організувати проектний капітал, коли капітал надається в обмін на визначену частку грошового потоку або вартості проекту, що корисно, коли перші іпотеки вже досягли межі. Маючи понад 20 років досвіду у структуризації, переговорах і завершенні складних комерційних фінансувань, компанія допомагає клієнтам проходити через вимоги кредиторів і документацію, що інакше могла б уповільнити або заблокувати фінансування.

Висновок

Рішення щодо фінансування молодих гірничих компаній рідко залежать від однієї проблеми. Геологія і технічне проектування, якість управління і бізнес-планування, умови ринків капіталу, зовнішні ризики, такі як дозволи і ESG, а також якість підготовки інвесторів — все це пов’язано між собою. Коли кілька з цих аспектів слабкі одночасно, стає зрозуміло, чому молоді гірничі проекти не отримують фінансування.

Обнадійливий факт полягає в тому, що багато з цих невдач можна запобігти. Чіткі плани, чесна комунікація, дисципліновані витрати і добре оформлена документація значно підвищують довіру серйозних інвесторів. Обдумане фінансування та доступ до широкої мережі кредиторів і інвесторів допомагають сильним проектам перейти від “цікавої ідеї” до профінансованої реальності.

Для дослідницьких і розвідувальних компаній, які готові ставитися до фінансування так само серйозно, як і до буріння, Equis Capital Finance може стати цінним партнером. Поєднуючи альтернативні джерела капіталу, досвід у структуризації та інвестиційне планування рівня, що відповідає вимогам інвесторів, компанія допомагає перетворити проекти, здатні отримати фінансування, у фінансовані. Щоб обговорити поточний або запланований проект — будь то на етапі передпроектної доцільності або пізнішому — розгляньте можливість зв’язатися для обговорення потенційних можливостей.

Часті запитання

Яка найпоширеніша причина, чому молоді гірничі проекти не отримують фінансування?

Найпоширеніша причина — слабке управління і погана підготовка інвесторів. Багато команд підходять до інвесторів із цікавою геологією, але без чіткого бізнес-плану, слабких фінансових моделей і нечітких пояснень ризиків. Фінансисти часто відмовляють у проекті ще до того, як ознайомляться з технічними звітами. Коли сильна технічна робота поєднується з чіткою, професійною презентацією, шанси на фінансування значно зростають.

Які варіанти фінансування доступні для молодих гірничих компаній, що не мають доступу до банківських кредитів?

Коли банки відмовляють, у молодих гірничих компаній є кілька шляхів. Субординований і мезаніновий борг, проектний капітал, приватні кредитори, спільні підприємства, роялті та угоди про ферма‑аут — усе це може входити до складу фінансування молодих гірничих проектів. Такі компанії, як Equis Capital Finance, зосереджуються на небанківському капіталі для проектів із хорошими фундаментальними показниками, але з обмеженим доступом до традиційного кредитування. Мінімальні суми проектів зазвичай починаються від $3 мільйонів США.

Як коливання цін на товари впливають на фінансування молодих гірничих проектів?

Фінансисти знають, що коливання цін на товари — це частина бізнесу, тому вони тестують економіку проекту при різних рівнях цін. Якщо невелике падіння зменшує прибутковість майже до нуля або нижче за повну собівартість, проект здається крихким і може бути важким для фінансування. Під час спадів сектору навіть сильні проекти можуть мати труднощі. Проекти з консервативними витратами і міцною обґрунтованістю мають найкращі шанси залучити капітал у різні цикли цін.

Що таке соціальна ліцензія на діяльність і чому вона важлива для фінансування гірничих проектів?

Соціальна ліцензія на діяльність означає постійне схвалення проекту місцевими громадами, корінними групами та екологічними організаціями. Без неї компанії можуть зіткнутися з протестами, юридичними позовами і затримками у дозволах. Інституційні інвестори дуже обережні щодо цих ризиків. Закриття Pascua Lama компанії Barrick Gold у Чилі та Аргентині, яке сталося у 2020 році після років опору та інвестицій, є яскравим попередженням. Фінансисти враховують такі приклади і уникають проектів, що не враховують ESG і відносини з громадськістю з самого початку.