Глибоке розуміння механізму припинення торгів на американських фондових біржах: від Чорного понеділка до чотирьох послідовних зупинок у 2020 році

Історія американського ринку акцій знає кілька вражаючих випадків різких обвалів, з яких найвражаючим є серія з чотирьох зупинок торгів у короткий період у 2020 році. Що ж ховається за цими подіями? Чому було створено механізм熔斷? Чи справді він здатен захистити інвесторів? У цій статті ви дізнаєтеся все про таємниці механізму熔斷 на американському ринку.

Від «Чорного понеділка»: народження механізму熔斷

19 жовтня 1987 року американський ринок зазнав темної дати. Індекс Dow Jones Industrial Average за один торговий день обвалився на 508.32 пунктів, що становить 22.61%. Цей крах, відомий як «Чорний понеділок», швидко поширився по всьому світу: біржі різних країн за кілька годин зазнали різких падінь, викликавши безпрецедентну паніку на ринках.

Саме ця катастрофічна криза змусила регуляторів усвідомити необхідність створення аварійного механізму для запобігання неконтрольованим обвалам. Так з’явився механізм熔斷. Його концепція запозичена з електричних автоматичних вимикачів — при перевантаженні струму вони автоматично відключають живлення, щоб запобігти пожежі. Аналогічно, цей принцип застосували і до фондового ринку.

Як працює механізм熔斷 на американському ринку

Основна ідея熔斷 — у момент екстремальних коливань ринку він «натискає паузу». Регулятори встановили три рівні тригера для індексу S&P 500.

Під час звичайної торгівлі (з 9:30 до 16:00 за східним часом США) механізм реагує на зниження індексу відносно попереднього закриття і ділиться на три рівні:

Перший рівень熔斷 активується при падінні індексу на 7%. Тоді всі торги акціями призупиняються на 15 хвилин. Якщо це трапиться після 15:25, пауза не застосовується.

Другий рівень熔斷 — при падінні індексу на 13% у той самий день. Так само — 15-хвилинна зупинка, якщо падіння сталося до 15:25, — ні.

Третій рівень熔斷 — при падінні на 20%. Це найсуворіша міра: торги на день припиняються повністю. В будь-який час, коли це станеться, ринок закривається.

Зверніть увагу, що рівні 7% і 13% можуть активуватися лише один раз за день. Наприклад, якщо падіння на 7% активує перший рівень, і торги відновляться, то повторне падіння ще на 7% не знову активує熔斷, якщо не досягне 13% або 20%.

Чому потрібен механізм熔斷

Зовні механізм熔斷 — це просто «пауза», але за ним стоїть глибока логіка. Головна мета — запобігти надмірним емоційним реакціям інвесторів, які можуть спричинити катастрофічні наслідки для ринку.

При великих коливаннях ціни часто керуються панікою. Побачивши різке падіння, інвестори починають масово продавати, що швидко поширюється і призводить до ірраціонального краху ринку та викривлення цін.

Механізм熔斷 втручається і «зупиняє» ринок. Ці 15 хвилин або час до закриття дають інвесторам можливість заспокоїтися, переоцінити ситуацію і не приймати рішення під впливом страху.

Крім того,熔斷 допомагає уникнути так званих «флеш-кріш» — раптових різких обвалів цін. Наприклад, 6 травня 2010 року через високочастотну торгівлю один трейдер створив масивні короткі позиції, що спричинили обвал індексу Dow Jones на 1000 пунктів за 5 хвилин. Завдяки熔斷ам такі ситуації стали малоймовірними.

Двоякий вплив熔斷

З одного боку,熔斷 — це захисний механізм, що допомагає стабілізувати ринок, знижуючи паніку і надмірний продаж активів. Це дає час для переоцінки і повернення до раціональних рішень.

З іншого — іноді інвестори, побачивши, що ринок близький до熔斷у, починають ще активніше продавати, побоюючись застрягти у паузі. Це може посилити волатильність і створити «ловушку熔斷у». В окремих випадках очікування на熔斷 стає додатковим ризиком.

Загалом,熔斷 — це меч із двома лезами: він має за мету стабілізацію, але ефективність залежить від реакції учасників ринку.

Огляд випадків熔斷

З моменту впровадження у 1988 році, у США сталося 5 випадків熔斷:

27 жовтня 1997 року — через фінансову кризу в Азії індекс Dow Jones знизився на 7.18%, активувавши перший рівень熔斷, і торги були призупинені на 15 хвилин.

9, 12, 16, 18 березня 2020 року — через поширення COVID-19 у світі відбулися чотири послідовні перерви у торгівлі рівня першого熔斷у. Це стало рекордом за кількістю таких випадків за короткий час.

Найбільш вражаючий випадок — 18 березня 2020 року. Індекс S&P 500 упав на 7%, активувавши четвертий рівень熔斷у. Попри урядові заходи та програми підтримки, паніка не минула. Наступного вівторка індекс знизився ще на 6%, і знову спрацював熔斷, а індекс Dow Jones знизився на 2999 пунктів (12.9%).

До 18 березня 2020 року Nasdaq знизився на 26% від максимуму у лютому, S&P 500 — на 30%, Dow Jones — на 31%. Причинами стали цінова війна на нафті (через розрив переговорів Саудівської Аравії та Росії) і поширення коронавірусу, що погіршило економічні очікування.

Відмінність між熔斷ом окремих акцій і всього ринку

Крім загальноринкових熔斷ів для індексу S&P 500, у США існує також механізм熔斷 для окремих акцій (LULD — Limit Up-Limit Down).

Загальноринковий熔斷 — системний захист, що активується при досягненні певного рівня падіння індексу. А熔斷 для окремих акцій — це обмеження для окремих цінних паперів: встановлюються межі зростання і падіння ціни, і якщо ці межі перетинаються, торги цим активом призупиняються на 15 секунд, а якщо не відновлюються — на 5 хвилин.

Чи чекати нових熔斷ів у майбутньому

Інвестори часто питають: чи станеться ще раз熔斄? Вірогідність є.

熔斷 зазвичай спрацьовує у разі непередбачуваних великих подій — пандемій, фінансових криз, «чорних лебедів». Також — при несподіваних зовнішніх шоках, наприклад, несподіваних економічних даних або різких змін у політиці.

Зараз ринок все ще турбує рецесія, тому ризик熔斷у залишається.

Якщо знову станеться熔斷, інвесторам слід:

• не панікувати;
• дотримуватися стратегії «гроші — це король», зберігаючи капітал і ліквідність;
• не намагатися «злити» ситуацію у перші хвилини, а зберігати терпіння і готуватися до довгострокових інвестицій.

Підсумки

Механізм熔斄 — важливий інструмент самозахисту ринку. Він автоматично призупиняє торги при досягненні певних рівнів падіння, даючи час для переоцінки ситуації. Три рівні — 7%, 13%, 20% — створюють багаторівневу систему захисту.

Від «Чорного понеділка» 1987 року до пандемії 2020-го — механізм熔斄 став свідком найскладніших моментів ринку. Хоча він не є ідеальним рішенням, він суттєво знижує ризик екстремальних коливань. Розуміння його роботи допомагає інвесторам приймати більш раціональні рішення під час ринкових бур.