## Тайванський рекорд підвищення ставок: чому США завжди роблять перший крок?

2024 рік вже на порозі, і ринок знову обговорює стару тему — чи продовжить США підвищувати ставки? Це питання звучить банально, але для тайванських інвесторів воно є найважливішим, адже кожен крок США у політиці ставок безпосередньо впливає на наші гаманці.

## Безумні три роки підвищення ставок у США: швидкість від 0 до 5% наскільки швидка?

Повернемося до березня 2022 року. Тоді інфляція у США досягла найвищого рівня за 40 років, Федеральна резервна система (ФРС) не могла сидіти склавши руки і розпочала найагресивніший цикл підвищення ставок у історії. До кінця 2023 року ФРС вже підвищила ставки на 20 базисних пунктів (тобто 500 базисних пунктів), базова ставка зросла з 0–0.25% до 5.00–5.25%.

Наскільки швидким був цей темп підвищення? Попередні три цикли підвищення ставок не були такими швидкими. Найбільш безглуздим був червень, липень, вересень і листопад 2022 року, коли ФРС чотири рази поспіль підвищувала ставку одразу на 75 базисних пунктів. Такі дії були досить "жорсткими", але й справді зупинили інфляцію — у 2023 році цифри інфляції щомісяця знижувалися.

## Чи продовжиться підвищення ставок у 2024 році? Як це бачить ринок

За прогнозами CME FedWatch, у 2024 році ФРС ймовірно ще більше коригуватиме ставки. Хоча інфляція вже знизилася з високих рівнів, до цілі 2% ще далеко. Крім того, банківська криза 2023 року дала ФРС сигнал — підвищення ставок має бути помірним, щоб не перестаратися.

Очікується, що у 2024 році ставки поступово знизяться з 5.50% до приблизно 4.00%, тобто у першій половині року ФРС ймовірно триматиме їх на поточному рівні, а у другій — почне знижувати.

## Як підвищення ставок поступово знецінює тайванський долар?

Багато хто не розуміє, чому підвищення ставок у США так тісно пов’язане з ростом цін у Тайвані. Насправді логіка дуже проста:

**Зміцнення долара → знецінення тайванського долара → зростання цін на імпортні товари → внутрішня інфляція**

Коли ставки у США зростають, іноземні інвестори масово купують долари, щоб отримати відсотки у банках, попит на долар зростає, і він природно зміцнюється. У 2022 році індекс долара піднявся на 8.5%. Водночас тайванський долар знецінювався — раніше 100 тайванських доларів можна було обміняти на 3.7 долара, а тепер — лише на 3.3 долара.

Проблема у тому, що Тайвань — економіка, яка дуже залежить від імпорту. Сільськогосподарська продукція, енергоносії, сировина — майже все імпортується і оцінюється у доларах. Зміцнення долара безпосередньо підвищує вартість імпортних товарів. У 2022 році 22.8% імпортованих сільськогосподарських продуктів у Тайвані походить з США, і коли долар зростає, ціна на яйця, борошно і інше зростає. Тому у 2022 році індекс споживчих цін (CPI) на продукти харчування у Тайвані зріс на 6%, а ціна яєць — аж на 26%.

## Безвихідь Тайванського центробанку: чому підвищення ставок не зупиняє знецінення тайванського долара?

Побачивши таке агресивне підвищення ставок у США, Тайванський центральний банк теж не міг залишитися осторонь і з 2022 року підвищив ставки п’ять разів на 75 базисних пунктів. Але ця сума — всього 75 базисних пунктів — у порівнянні з 500 у США — зовсім мізерна.

Результат — тайванський долар продовжує знецінюватися, імпортні товари дорожчають, а купівельна спроможність населення знижується. Причина проста — Тайвань не може собі дозволити таку ж агресивну політику підвищення ставок, як США, бо економіка дуже чутлива до змін ставок. Надмірне підвищення може безпосередньо знизити інвестиційну активність місцевих компаній.

## Втеча капіталу: друга причина знецінення тайванського долара

Якщо інфляція — це прямий наслідок підвищення ставок, то витік капіталу — опосередкований.

Уявіть, що ви — іноземець, обміняли 10 тисяч доларів на 270 тисяч тайванських доларів і купили тайванські акції. За рік ви заробили 30 тисяч тайванських доларів — непогано. Але якщо врахувати, що тайванський долар знецінився на 11%, то тепер ці 3 мільйони тайванських доларів можна обміняти лише на 9.7 тисяч доларів — програш 3000 доларів!

Найрозумніше рішення — продати тайванські акції і повернутися до США з доларами. Коли більшість так робить, капітал починає масово виходити з Тайваню. За даними, у 2022 році з країни вийшло 416 мільйонів доларів — найвищий показник у Азії.

## Як підвищення ставок впливає на розподіл тайванського ринку: переможці та програвші

Підвищення ставок — це подвійний удар по тайванському ринку: з одного боку, витік капіталу знижує цінність акцій, з іншого — підвищення ставок зменшує їхню оцінку. У 2022 році тайванський індекс знизився на 21%, посівши шосте місце з кінця у світі.

Але це не означає, що підвищення ставок не має переможців. Навпаки, **банківські акції, зокрема фінансовий сектор, отримують вигоду**. Причина проста: чим вищі ставки, тим більша різниця між ставками за депозитами і кредитами, а значить — більша прибутковість банків. Наприклад, у 2022 році дохід банку Таїваньського банку склав 33.3 мільярда нових тайванських доларів, що на 38% більше ніж торік, а його акції за рік зросли на 20%.

Навпаки, технологічні та зростаючі компанії з високою оцінкою зазнають найсильнішого удару. Адже підвищення ставок зменшує теперішню вартість майбутніх грошових потоків, і їхні оцінки зменшуються значно.

## "Зворотні операції" з золотом і облігаціями

Багато вважають, що підвищення ставок — це завжди погано для золота і облігацій, але це не зовсім так.

Ключовий фактор для золота — не підвищення ставок, а очікування їхнього зростання. Коли ринок очікує, що ФРС посилить підвищення ставок, ціна на золото падає; але коли очікування змінюється на "ФРС зменшить темпи підвищення або почне знижувати ставки", золото починає рости. Тому у 2022 році до листопада ціна на золото падала, а потім почала зростати.

З облігаціями ситуація схожа. Підвищення ставок підвищує рівень відсоткових ставок, а ціна облігацій — навпаки, знижується. У 2023 році одним із джерел банківської кризи стала велика кількість довгострокових облігацій, які втратили у ціні через підвищення ставок, що зменшило активи банків.

## Як звичайним інвесторам діяти у цьому циклі підвищення ставок?

Оскільки підвищення ставок — неминучий тренд, що робити? Ось кілька ідей:

**Перше, — коригуйте портфель.** У циклі підвищення ставок високовартісні акції — найбільші поразки. Варто зменшити частки технологічних і зростаючих компаній, збільшити частки у фінансовому секторі, комунальних підприємствах та інших високоприбуткових інструментах, щоб отримувати дивіденди і зменшити ризик зниження оцінки.

**Друге, — використовуйте валютні можливості.** Зміцнення долара — це стабільний прибуток у циклі підвищення ставок. Інвестуйте у доларовий індекс або купуйте USD/JPY, щоб отримати вигоду від зростання долара.

**Третє, — застосовуйте хеджування.** Тайванський ринок дуже тісно корелює з американським (зокрема, з NASDAQ 100). У періоди тиску на ринок можна використовувати короткі позиції на NASDAQ для хеджування втрат від падіння тайванського ринку. Такий підхід підходить для ризикових інвесторів.

**Четверте, — слідкуйте за завершенням циклу підвищення і початком зниження ставок.** Зазвичай цикл підвищення ставок не триває вічно. Коли ФРС почне сигналізувати про зниження ставок, облігаційний ринок швидко відреагує зростанням цін, а ринок акцій почне формувати дно. Попереднє розміщення на цей момент дозволяє максимально використати можливості.

## Висновок: підвищення ставок — не завжди погано, важливо — як реагувати

Підвищення ставок у США справді впливає на економіку Тайваню — знецінення тайванського долара, зростання цін на імпорт, тиск на фондовий ринок, витік капіталу. Але з інвестиційної точки зору це також створює нові можливості: зростання долара, вигідні фінансові акції, інструменти для коротких позицій.

Головне — правильно розпізнавати особливості циклу підвищення ставок і своєчасно коригувати стратегію. У 2024 році очікування підвищення ставок поступово змінюється на очікування зниження, і ринок змінює напрям. Для проникливих інвесторів це може стати чудовою можливістю для розміщення капіталу. І наостанок — пам’ятайте, що початок зниження ставок зазвичай є початком розвороту, і краще встигнути зреагувати заздалегідь.