ВступПід управлінням активами мається на увазі управління активами клієнта відповідно до умов, вимог та обмежень, передбачених договором. Ця послуга зазвичай передбачає надання цінних паперів, коштів та інших фінансових продуктів при стягненні певних комісій. У традиційному управлінні активами переважають цінні папери та фонди. У міру того, як керуючий управляє активами, інвестори втрачають контроль над цією частиною своїх коштів, а це означає, що традиційне управління активами накладає певні бар'єри на вхід для інвесторів і менеджерів фондів, включаючи вимоги до коштів і досвіду інвесторів, а також базову кваліфікацію для менеджерів фондів. Крім того, залучення стороннього банку-зберігача необхідне для запобігання необдуманим діям керуючого фондом, обмеження шахрайської поведінки та вирішення питань довіри між керуючим фондом та інвесторами, таким чином певною мірою забезпечуючи безпеку коштів обох сторін. Однак це також призводить до збільшення витрат і збільшення часу обробки транзакцій.
У міру того, як ринок DeFi розширюється, на сцену виходить багато інвестиційних інститутів, які поступово переносять традиційні фінансові операції у сферу блокчейну. Наразі загальна заблокована вартість (TVL) на ринку DeFi становить до 100 мільярдів доларів, а проєкти з управління активами становлять близько 600 мільйонів доларів, що вказує на значний потенціал для зростання. Для інвесторів ринок DeFi пропонує нижчі вхідні бар'єри та вищу прибутковість, ніж традиційні фінансові продукти, але він також пов'язаний з високими ризиками через інформаційну асиметрію. Для менеджерів фондів створення своїх інвестиційних продуктів на DeFi, як правило, не вимагає кваліфікації для входу, а інвестиційна стратегія має більший простір і свободу. В результаті з'явилися проєкти з управління активами, які в основному використовують смарт-контракти для вирішення проблем довіри між інвесторами та менеджерами фондів, зменшуючи витрати на регулювання та аудит традиційних фінансових ринків, а також збільшуючи витрати в мережі, такі як комісія GAS. dHEDGE, запущений у 2020 році, за ці роки пройшов кілька ітерацій. У цій статті ми розглянемо продуктову стратегію, проаналізуємо економічну модель та поточний розвиток.
Що таке dHEDGE?dHEDGE почався як децентралізований протокол управління активами на ланцюгу блоків, заснований на Synthetix, який має на меті надання платформи управління активами стороннім фондовим менеджерам та інвесторам для зниження бар'єрів до інвестицій. Офіційний продукт, v1, запущений на головній мережі Ethereum в жовтні 2020 року з ліквідністю активів, наданою Synthetix; в травні 2021 року v2 був реалізований на Polygon, пізніше розширившись на Optimism. Версія v1 недавно була оголошена про офіційне закриття та проведення міграції активів, з поточною підтримкою продукту для мереж Polygon, Optimism, Arbitrum, Ethereum та Base.
Команда була створена в липні 2020 року, а до листопада того ж року завершила раунд фінансування насіння на суму 1,8 мільйона доларів, яким керувала IOSG; у жовтні 2021 року вони також отримали 2 мільйони доларів фінансування під керівництвом Synthetix. Працюючи протягом трьох років, протокол спочатку привернув значну суму коштів та користувацьку базу, але його зростання зупинилося, утримуючи невелику частку ринку та стикаючись з розвитковими перешкодами.
Технічна архітектураПротокол dHEDGE в основному складається з контрактів Factory та Funds. Менеджери фондів повинні використовувати контракт Factory для створення пулів активів та контракт Funds для роботи в межах цих пулів. Інвестори взаємодіють з контрактом Funds, щоб приєднатися або вийти з пулів активів. Крім цих двох основних смарт-контрактів, архітектура включає компоненти фронтенду та бекенду, відповідальні за взаємодію та обробку даних.
Джерело：dhedge документи
Стратегія продуктуУ головному інтерфейсі платформи dHEDGE є шість функцій: (1) Інвестори можуть переглядати інформацію про різні пули активів і вибирати інвестування через модуль «Explore», де пули активів – це сховища, створені менеджерами фондів, які реалізують певні інвестиційні стратегії; (2) Інвестори можуть переглянути статус своїх інвестицій у розділі «Мій депозит»; (3) Менеджери фондів можуть вільно створювати та керувати своїми продуктами пулу активів за допомогою модуля «Управління»; (4) Брати участь у стейкінгових заходах DHT та Performance Mining за допомогою модуля «Legacy DHT»; (5) Власники DHT можуть брати участь в управлінні громадою через модуль «Управління».
Нижче будуть деталізовані функції стратегії, які наразі запущені на платформі dHEDGE:
Створення активних пулівФондові менеджери можуть створювати активні пули на платформі dHEDGE через контракт Factory, який здатний виконувати певні інвестиційні стратегії. Більшість активних пулів відкриті для всіх інвесторів, але фондові менеджери також можуть встановлювати білісти, щоб обмежити певних інвесторів входити. Фондові менеджери можуть налаштовувати назву активного пулу, символ токена та ім'я фондового менеджера під час створення і встановлювати комісію за результативність активного пулу, яка може становити від 0 до 50%. Ці параметри можна змінювати після створення активного пулу.
Джерело: dhedge
Після завершення фондові менеджери автоматично беруть участь у рейтинговому конкурсі dHEDGE, результати якого публікуються на дошці лідерів. Рейтинги ґрунтуються на балі менеджера фонду (Бал), який обчислюється за допомогою формули платформи, переважно на основі коригованих за ризик прибутків, щоб ранжувати найкращих менеджерів першими.
Дохід менеджерів фондів надходить від комісій за ефективність, які стягуються у відсотках від загального прибутку, отриманого пулом активів, і виплачуються як токени пулу активів. Це означає, що комісія за продуктивність ефективна лише тоді, коли вартість токенів пулу активів перевищує позначку високої води; Якщо він падає нижче цього значення, комісія не стягується. Крім того, найефективніші менеджери фондів можуть отримувати винагороди DHT. Performance Mining Rewards – це винагороди DHT, які надаються інвесторам у добре працюючі пули активів, які блокуються на три місяці. Цей механізм покликаний стимулювати участь.
Платформа dHEDGE збирає комісію у розмірі 10% від управлінської плати, яку отримують фондові менеджери, і ці кошти використовуються щокварталу для фінансування нагород DHT та нагород за видобуток продуктивності платформи.
Інвестування в активні пулиПлатформа dHEDGE пропонує різноманітні інвестиційні продукти та відповідну інформацію для допомоги інвесторам. Інвестори входять у розділ "Дослідження", де спочатку відображаються найкращі активні пули платформи (Найкращий сховище), включно з розміром активного пула, рівнями доходності та коефіцієнтами ризику, при цьому для пулів з меншими негативними коливаннями встановлюється коефіцієнт ризику 1, а для тих, де історична волатильність вища, - до 5.
Джерело: dhedge
Наступним є розділ Лідерборд, в якому активні пули ранжуються за балами продуктивності. Крім того, інвестори можуть переглядати загальну вартість активних пулів, доходи за різні періоди, індекси ризику та деталі щодо комісій.
Джерело: dhedge
Економічна модельНативний токен dHEDGE, DHT, був запущений у вересні 2020 року з загальним обсягом випуску 100 мільйонів токенів. Згідно з розподілом токенів, приблизно половина токенів все ще має бути розподілена, що становить 51,1%. З розподілених токенів найбільшу частку отримала основна команда, 18,5% від загального обсягу, за якою слідують інвестори першого раунду насіння на 13,01%; токени, продані на аукціоні, складають 6,69%; 5,4% DHT виділено на майбутні стратегічні розвиток протоколу; торгові партнери отримали 3,75%; а радники були виділені 1,5%.
Джерело: dhedge документи
У графіку розблокування DHT токени, призначені для основної команди, ранніх інвесторів та стратегічного розвитку, будуть лінійно випущені протягом трьох років; токени, продані на аукціоні, не мають періоду блокування; токени, розподілені партнерам, будуть лінійно випущені протягом одного року; токени, утримувані консультантами, будуть випущені протягом двох років. У таблиці показано графік розблокування DHT, не включаючи майбутні винагороди чи інші інцентивні плани:
Джерело: dhedge документи
DHT в основному виконує дві функції: утримувачі можуть збирати плату за управління платформою та отримувати винагороди за стейкінг (право голосу та щоквартальні винагороди). Плата за управління платформою становить 10%, а винагорода за стейкінг токенів варіюється в залежності від періоду блокування (від 1 місяця до 3 років), при цьому більш тривалі періоди блокування забезпечують більший вплив на управління та прибутковість.
Користувачі, які ставлять DHT та токени Vault DHVT (токен Vault dHEDGE), отримають vDHT, який зростає лінійно з часом. Користувачі можуть додавати до свого стейку DHT у будь-який час. Кількість vDHT впливає на права управління.
Для максимізації винагород за стейкінг DHT протокол управління для vDHT встановив загальні винагороди за стейкінг позицій, які відповідають наступним умовам: (1) термін стейкінгу становить щонайменше дев'ять місяців; (2) доходи від DHVT з моменту початку стейкінгу перевищують 50%; (3) вартість vDHT в доларах США відносно початкового DHVT перевищує шість разів.
Поточний розвитокНа даний момент платформа dHEDGE підтримує мережі, такі як Ethereum, Optimism та Arbitrum, з загальною заблокованою вартістю приблизно $38 мільйонів на 2605 активних пулах. Ці пули в основному розподілені в мережі Optimism, що становить понад 50% від TVL з 587 активними пулами.
Джерело: dhedge
Протокол має понад 1700 фондових менеджерів, які загалом заробили 4,43 мільйона доларів у винагороди за результатами, тоді як платформа зібрала менше 500 000 доларів у винагороди за управління. Це демонструє прибутковість платформи, хоча вона в основному походить від Ethereum (v1), прибуток від інших мереж навіть не досягає 10 000 доларів. Поточні дані про бізнес-виконання не є оптимістичними, що свідчить про наявність розвиткового тупика.
ВисновокdHEDGE в основному виступає як платформа з управління активами сторонніх фондових менеджерів та інвесторів, що дозволяє фондовим менеджерам вільно створювати інвестиційні продукти. Платформа має досить об'єктивну систему оцінки, яка дозволяє інвесторам знаходити добре виконуючі та відповідні активні пули на основі рейтингової системи платформи. Трек управління активами все ще знаходиться на ранніх етапах розвитку. Після запуску в 2020 році протокол займає лише обмежену частку ринку, маючи проблеми з приверненням нових користувачів і стикаючись з тупиком у зростанні. Дивлячись у майбутнє, йому потрібно знаходити прориви.
