Glassnode Insights: สภาพคล่องของ Likquidity

2023-09-12, 07:46

สรุปผู้บริหาร

สภาพคล่อง ความผันผวน และปริมาณการซื้อขายย่อยลงต่อเนื่องในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล โดยมีหลายตัวชี้วัดที่ลดลงกลับสู่ระดับก่อนเกิดกระแสตลาดปี 2020

สเตเบิ้ลคอยน์กำลังประสบการณ์การลดลงที่ต่อเนื่อง เนื่องจากการแลกคืนเงินทั้งหมดของสินทรัพย์สเตเบิ้ลคอยน์ที่สำคัญทั้งหมด ยกเว้น เทเธอร์ (USDT)

กลุ่มผู้ถือครองระยะยาวเป็นคนที่มั่นคงในการถือครองสินทรัพย์ของพวกเขา ใช้จ่ายน้อยมากอย่างน่าประหลาด

ผู้ถือหุ้นระยะสั้นในทางตรงข้ามกำลังอยู่บนขอบของกำไร โดยมีส่วนใหญ่ของสินค้าที่ได้รับมาอยู่เหนือช่วงราคาปัจจุบัน

ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลได้กลับสู่ช่วงการซื้อขายที่แคบอย่างน่าทึ่งประสบกับความผันผวนที่บีบอัดและปริมาณที่เบาเป็นพิเศษ สรุปแล้วอาจเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ว่าความไม่แยแสและความเบื่อหน่ายสุดขีดอธิบายความรู้สึกที่เกิดขึ้นได้ดีที่สุด ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาเราได้สํารวจว่าสิ่งนี้แสดงออกอย่างไรในตลาดอนุพันธ์ (WoC 32) และข้อมูลแบบ on-chain (WoC 33) ในรายงานวิดีโอของสัปดาห์ที่แล้วเราได้ให้รายละเอียดเกี่ยวกับปัจจัยขับเคลื่อนบางส่วนซึ่งส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับระบอบการปกครองของการไหลออกของเงินทุนสุทธิ

ในฉบับนี้เราจะสำรวจสภาพคล่องที่ลดลงเพิ่มเติม และวิธีที่เราสามารถใช้ข้อมูล on-chain เพื่อลักษณะที่ดีขึ้นของโครงสร้างตลาดนี้

คล่องตัวที่เสถียรลดลง

เราจะเริ่มการศึกษาของเราด้วยมุมมองแบบมาโครของการไหลเข้าสู่อุตสาหกรรม ที่นี่เราพิจารณาส่วนรวมของเงินลงทุนที่ถืออยู่ภายในสามสินทรัพย์สำคัญ บิตคอยน์, Ethereum, และ Stablecoins.

🟢 Stablecoins ได้รับการลดลงต่อเนื่องในการจัดหาตั้งแต่เมษายน 2022 เนื่องจากการไถ่ถอนเริ่มต้นหลังจากการล่มสลายของ LUNA-UST
ทั้ง 🟠 BTC และ 🔵 ETH ได้รับการนำเข้าเงินสุทธิตั้งแต่เริ่มต้นของปี โดยเห็น Realized Cap เพิ่มขึ้นได้ถึง 6.8 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน (BTC) และ 4.8 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน (ETH)
ตั้งแต่สิ้นเดือนสิงหาคมที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม ทรัพย์สินทั้งสามได้เห็นการเข้าสู่สภาพคล่องหรือการไหลเวียนที่เป็นลบ ซึ่งแสดงว่าการหยุดชะงักและความไม่แน่ใจได้รับการควบคุม

หากเราแยก Stablecoins ออกมา เราจะเห็นว่ามีเงินทุนทั้งหมด 43 พันล้านเหรียญดอลลาร์ถูกแลกคืน ซึ่งเป็นการลดลงทั้งหมด 26% ตั้งแต่สูงสุดที่ตั้งไว้ในเดือนมีนาคม 2022 นี้ สาเหตุของมันอาจจะมาจากเงินทุนที่ออกไปเนื่องจากเงื่อนไขตลาดหมี แต่ก็เป็นการสะท้อนถึงต้นทุนโอกาสที่สูงขึ้น ซึ่งไม่ได้ถูกผ่านไปยัง Stablecoins ที่ไม่ทำให้ได้ดอกเบี้ย

แยกวิเคราะห์สามสกุลเงิน Stablecoins ที่ใหญ่ที่สุด เราสามารถเห็นได้ว่าเอกลักษณ์เหล่านี้ไม่กระจายอย่างเท่าเทียมกัน:

🟢 การจัดหา USDT ของเราจริงๆ ได้ขยายตัวเพิ่มขึ้นทั้งหมด +$13.3B ตั้งแต่ต่ำสุดในรอบปัจจุบันที่ตั้งไว้ในเดือนพฤศจิกายน 2022.

🔵 USDC ได้เห็นการลดลงเกือบเท่า และขาดลอยเกิดขึ้นในอัตรา -16.7 พันล้านเหรียญสหรัฐอเมริกา, ซึ่งอาจเป็นส่วนหนึ่งของการเคลื่อนไหวของสถาบันในสหรัฐฯ ที่ย้ายทุนไปสู่ตลาดดอกเบี้ยสูง

🟡BUSD ลดลงอย่างรุนแรงถึง $20.4 พันล้านเหรียญ (-89%) โดยใหญ่มากเนื่องจากผู้ออกใบรับรอง Paxos ไปเข้าสู่โหมดการแลกเปลี่ยนเท่านั้นหลังจากการปฏิบัติของ SEC

หากเรามองดูผ่านมุมมองของความเด่นสัมพันธ์ เราจะเห็นได้ว่าการขยายตลาดของเทเธอร์เป็นสิ่งที่สำคัญมาก ปัจจุบัน USDT แทน 69% ของตลาดสเตเบิ้ลคอยน์ ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนจาก การเสื่อมถอยลงถึง 44% ในเดือนมิถุนายน 2022

ความสำคัญของ BUSD ลดลงเป็น 2.1% และ USDC เหลือเพียง 21.7% เป็นการลดลงที่สำคัญจากจุดสูงสุดที่ถึง 38% เมื่อเกินปีกว่าๆ ที่ผ่านมา

ในมุมมองขนาดเวลาที่สั้นกว่า เราสามารถมองไปที่ด้านการซื้อที่สัมพันธ์กับการขายที่สามารถไหลเข้าสู่ตลาดสำหรับสามสินทรัพย์ใหญ่ ๆ นี้ ที่นี่เราทำสมมติฐานชุดง่าย ๆ

เราสมมติว่ามูลค่า USD ของ BTC และ ETH ที่ไหลเข้าสู่ตลาดเป็นตัวแทนของกำลังขายด้านขาย

เราสมมติว่ามูลค่าของสเตเบิลคอยน์ในดอลลาร์สหรัฐที่ไหลเข้าสู่ตลาดแลกเปลี่ยนเป็นตัวแทนของความกดดันทาง‘ฝั่งซื้อ’

แผนภูมิด้านล่างคำนวณความแตกต่างของสกุลเงินเหรียญคงที่เข้า (+) กับ BTC + ETH เข้าเงินสด USD สุทธิ สิ่งที่เรากำลังมองหาคือความถี่ที่น้อยลง (เพราะจะมีแถบความผิดพลาดรอบๆ สมมติฐานเหล่านี้) แต่กว่าจะเป็นการเปลี่ยนแปลงระบบที่สำคัญมากกว่า

🟢 ค่าที่เป็นบวกแสดงถึงสภาพคล่องของฝั่งการซื้อขายที่เค้าโครงของ Stablecoins เกินฝั่งการขาย BTC+ETH

🔴 ค่าลบแสดงถึงสภาวะขายด้านลบที่เหลืออยู่ในเครื่องขายขาย BTC+ETH น้อยกว่าด้านซื้อของ Stablecoins

วงจรลูกโครมีของปี 2021 ได้รับการควบคุมโดยความดันจากฝั่งขายบ้างชัดเจนเนื่องจากนักลงทุนได้กำไรระหว่างวิกฤติของการเพิ่มขึ้น การพังทลองเล้งของ LUNA-UST และ 3AC ในช่วงกลางปี 2022 แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงกลับมาสู่การสะสมเชิงบวกเนื่องจากนักลงทุนทำงานเพื่อสร้างพื้นฐานของตลาด

ตั้งแต่เดือนเมษายนของปีนี้เป็นต้นมา ตลาดกลับมาสู่ระดับที่เป็นสีเทาในระดับที่เป็นธรรมชาติ จัดเรียงกับการลดลงของเงินทุน BTC และ ETH และตลาดกลายเป็นเฉยๆ และไม่แน่ใจมากขึ้น

มันเงียบสงบบนโซ่…

แม้จะมีความผันผวนเพิ่มขึ้นในช่วงการขายล่าสุดที่ $26k และอีกครั้งในช่วงหลังจากความท้าทายที่ประสบความสําเร็จของ Grayscale ของ SEC ในศาล Realized Volatility ยังคงอยู่ในระดับต่ําอย่างน่าทึ่ง ตลาดยังอยู่ในสภาพแวดล้อมที่มีความผันผวนต่ําในอดีต ซึ่งมักจะเป็นสารตั้งต้นของความผันผวนที่เพิ่มขึ้นตามท้องถนน

สภาพคล่องและความไม่มีความต้านทานที่ต่ำนี้ยังสะท้อนในปริมาณการตั้งถิ่นฐานของระบบบิตคอยน์อีกด้วย ปริมาณเงินสุทธิใน USD ของเหรียญที่เปลี่ยนมือ (โดยใช้การจัดกลุ่มการปรับแต่งของเอนทิตี) กำลังอยู่ในระดับต่ำสุดของวงจรที่ 2.44 พันล้านดอลลาร์ต่อวัน และกลับมาสู่ระดับในตุลาคม 2020

หากเรามองค่าที่เกิดขึ้นจริงที่ถูกตัดทิ้งบนเชือก (ซึ่งเป็นความแตกต่างระหว่างราคาของการได้รับเหรียญและการกำจัด) เราจะเห็นว่าสภาพคล่องนี้ยังคงเงียบมาก ไม่มีกำไรหรือขาดทุนที่ถูกล็อคไว้โดยตลาดโดยรวม แนะนำให้เหรียญส่วนใหญ่ที่ทำธุรกรรมอยู่อยู่ใกล้เคียงกับราคาการได้รับเริ่มต้นของพวกเขา

กำไรและขาดทุนที่เกิดขึ้นเป็นอย่างเดียวกับระดับที่เทียบเท่ากับตลาดปี 2020 ที่ย้ำให้เห็นว่ามันอาจเป็นการล้างสิ้นสุดสิ้นของความกระตือรือร้นจากตลาดปี 2021

เรายังสามารถติดตามความไม่สามารถของเครือข่ายและอารมณ์ที่ไม่สนใจในโซนที่มีเงินที่มีความเคลื่อนไหวและเป็นสินค้าในตลาดส่วนหนึ่งที่เคลื่อนไหวและเป็นสินค้ามากที่สุด โคฮอต (เหรียญที่ย้ายภายในสัปดาห์ที่ผ่านมา)

มูลค่าที่เกิดขึ้นในกลุ่ม ‘Hot Supply’ นี้ที่อาศัยอยู่ในระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ แนะนำว่าเหรียญที่มีอายุมากกว่า 1 สัปดาห์มีการทำธุรกรรมน้อยมากในปัจจุบัน

มันเงียบๆ นอก Chain ด้วย…

เมื่อย้ายมายังตลาดดิไวเดอร์ทิเวอร์ที่ออฟเชนเราสามารถเห็นได้ว่าปริมาณการซื้อขายฟิวเจอร์ถูกผลัดถลาลงมาถึงระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ที่ 12 พันล้านดอลลาร์ต่อวัน ช่วงเวลาที่มีปริมาณการซื้อขายน้อยกว่านี้คือช่วงที่สงบเงียบปลายปี 2022 ที่ผ่านมา ราคาบิตคอยน์ ซื้อขายภายในช่วงระหว่าง $557 เป็นเวลากว่าสองสัปดาห์ (WoC 2)

เราสังเกตเห็นความแตกต่างที่น่าสนใจในตลาดตัวเลือก โดยที่ปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นอย่างมีความหมายในปี 2023 ที่ปัจจุบันอยู่ที่ 437 ล้านดอลลาร์ต่อวัน สิ่งนี้อาจเป็นการสะท้อนถึงตลาดที่เลือกใช้การเปิดตัวและประสิทธิภาพของทุนเพื่อแสดงความคิดของตนในช่วงเวลาของเงินทุนที่ตึงเข้มอย่างรวดเร็วทั้งหมด

สำคัญที่จะทราบว่าในขณะที่ตลาดตัวเลือกมีความสำคัญในการเปรียบเทียบกับตลาดฟิวเจอร์ ปริมาณการซื้อขายตัวเลือกยังคงเล็กกว่าหลักสูตรหลักหนึ่ง

อีกครั้ง, ถึงกระแสที่แข็งแกร่งของวันหลังสุดสัปดาห์ที่ผ่านมาจะเพิ่มขึ้น, ตลาดตัวเลือกยังคงประเมินราคาความผันผวนที่เชื่อว่าต่ำสูงสุด การเพิ่มเติมเร็ว ๆ นี้ในค่าเบี้ยเผื่อความผันแปรศาสตร์ยังคงสั้น 1 เดือนความผันแปรศาสตร์เครื่องหมายกลับมาที่ระดับต่ำสุดในอดีตอย่างน้อย 33.9% อีกครั้ง

ตลาด HODLs บน

ด้วยทั้งโดเมนบนและนอกเชืองที่เงียบสงบอย่างยิ่ง ไม่แปลกใจที่จำนวนที่ Long-Term Holder ถือครองได้เป็น ATH ใหม่สูงสุดอย่างหนึ่ง 14.74M BTC ในทางกลับกัน จำนวนที่ Short-Term cohort ถือครองซึ่งเป็นส่วนที่มีการเคลื่อนไหวมากกว่าในตลาด ลดลงเป็นจำนวนต่ำสุดตั้งแต่ปี 2011

การถือครอง (HODLing) ยังคงเป็นแรงจูงใจหลักในตลาดที่สัญญาณให้เห็นถึงความเชื่อมั่นที่มั่นคงของผู้ถือที่มีอยู่แล้ว แต่ย้ำให้เห็นว่านักลงทุนเหล่านี้เป็นคนที่เหลือเพียงผู้เดียว

เราสามารถพบความเข้ากันได้ภายในตัวชี้วัดความสดชื่น ซึ่งเปรียบเทียบสมดุลของการทำลายเหรียญตลอดเวลากับการสร้างเหรียญตลอดเวลาอย่างสวยงาม กล่าวอีกอย่าง Liveliness แทนสมดุลเชิงสัมพันธ์ของ ‘เวลาการถือครองของนักลงทุน’ ทั่วทั้งตลาด

สอดคล้องกับระบบขายเพิ่มข้างบนที่เรากล่าวถึงข้างต้น ปี 2021 เป็นปีที่มีการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในเชิงชีวิตชีวา เนื่องจากเหรียญที่เก่ากว่านั้นถูกใช้จ่ายและได้กำไร ภายในช่วงเวลาที่ตลาดหมีปี 2022 เกิดขึ้นระหว่างเดือนพฤษภาคมและธันวาคม 2021 เกิดการเปลี่ยนแนวโน้มลดลงอย่างแข็งแกร่ง สถานที่จุดสำคัญจากตลาดของนักเทรดไปสู่ตลาดของ HODLer

สภาพคล่องตอนนี้เริ่มรีเซ็ตใหม่เหมือนเมื่อปลายปี 2020 และกำลังเห็นแนวโน้มการลดลงที่เข้มข้นขึ้นเรื่อย ๆ ซึ่งแสดงให้เห็นว่า ‘เวลาที่นักลงทุนถือครอง’ ทั้งหมดกำลังเพิ่มขึ้นและนักลงทุนกำลังไม่พร้อมที่จะใช้จ่ายและแยกตัวจากเหรียญที่ถือครองไป

ความคิดที่สำคัญจากงานนี้คือการพัฒนาราคาเฉลี่ยของตลาดจริง (True Market Mean price) ซึ่งเราอ้างว่าเป็นแบบจำลอง ‘ค่าทุนเริ่มต้น’ ที่แม่นยำที่สุดสำหรับนักลงทุน Bitcoin ที่ใช้งานอย่างเต็มที่ โดยราคาดังกล่าวในขณะนี้อยู่ที่ 29.6k และเป็นระดับความต้านทานทางจิตวิทยาตั้งแต่เดือนเมษายนของปีนี้ สำหรับราคาที่เกิดขึ้นจริงแบบดั้งเดิมอยู่ที่ 20.3k โดยทั้งสองแบบจำลองนี้เกี่ยวข้องกับราคาของปีนั้นๆ

ความไวต่อความไวของตลาด

หากเราใช้แบบจำลองราคาสองแบบเหล่านี้เป็นขอบเขตทางจิตวิญญาณกับแผนภูมิ URPD เราสามารถลักษณะที่ดีขึ้นเกี่ยวกับการจัดหาในช่วงระหว่างแบบจำลองทั้งสองเหล่านี้ ณ ปัจจุบันมีมากกว่า 4.81 ล้าน BTC มีฐานทุนค่าใช้จ่ายอยู่ระหว่าง $20.3k และ $29.6k

นอกจากนี้เรายังสามารถเห็นได้ว่าด้วยราคาที่ซื้อขายต่ํากว่า $ 26k ในขณะที่เขียนผู้ถือ🔴ระยะสั้นเกือบทั้งหมดอยู่ใต้น้ําในตําแหน่งของพวกเขา อาจเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ว่าสิ่งนี้ทําให้กลุ่มที่อ่อนไหวต่อราคานี้เล็กน้อยบนขอบ

แผนภูมิด้านล่างแสดงเปอร์เซ็นต์ของการจัดหาของผู้ถือระยะสั้นในกำไร เราสามารถเห็นได้ว่าส่วนใหญ่ของการจัดหาของพวกเขาได้ถูกพลังลงในการสูญเสียที่ไม่เป็นความจริงเท่านั้น โดยมีเพียง 16.3% ของการจัดหาของพวกเขาที่ยังคงถือ ‘ในกำไร’

สำหรับกลุ่มผู้ถือระยะยาว กำไรของพวกเขากำลังเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ อย่างไรก็ตาม กำไรยังคงต่ำในมุมมองประวัติศาสตร์และเพียงเกินกว่าค่าเฉลี่ยมาตรฐานลบหนึ่งเดือนก่อนหน้านี้เท่านั้น ขณะที่นี่เป็นแนวโน้มที่สร้างสรรค์ มากกว่า 26.7% ของการจัดหาที่เก็บเอาไว้ยังอยู่ใต้ราคาที่ซื้อมา และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยทั้งหมด

ในขณะที่ปี 2023 ได้เป็นการฟื้นตัวที่สมเหตุสมผลสำหรับบิตคอยน์และสินทรัพย์ดิจิทัล ข้อพบนี้จะชี้ให้เห็นว่ายังมีอุปสรรคทางจิตวิญญาณในการกำหนดต้นทุนที่ต้องเผชิญอยู่

สรุปและสรุปผล

ความผันผวน สภาพคล่อง ปริมาณการซื้อขาย และปริมาณการตกลงในเชือกโซ่ อยู่ในระดับสูงสุดที่ต่ำที่สุด สิ่งนี้เสริมความเป็นไปได้ที่ตลาดเข้าสู่ช่วงขาดความกระตือรือร้นอย่างสุด ความเมื่อยล้า และสามารถจะเบื่อได้

กลุ่มผู้ถือรักษาเพียงระยะยาวยังคงมั่นคง ไม่มีการปล่อยความสามารถของพวกเขาเลย กลุ่มผู้ถือรักษาเพียงระยะสั้นอีกอย่างหนึ่งกำลังยอยตามขอบของกำไรได้ โดยมีเหรียญมากมายถือค่าฐานทุนเหนือช่วงการซื้อขายปัจจุบันที่ $26,000 ซึ่งแสดงให้เห็นว่ากลุ่มนี้มีความไวต่อราคามากขึ้น และว่ามีราดีของระดับราคาจิตวิญญาณที่ยังไม่สามารถเอาชนะได้

ข้อความประกาศ: รายงานนี้ไม่ให้คำแนะนำในการลงทุนใด ๆ ข้อมูลทั้งหมดให้เพื่อใช้เป็นข้อมูลและวัตถุประสงค์ทางการศึกษาเท่านั้น ไม่ควรพิจารณาเป็นหลักการตัดสินใจในการลงทุนจากข้อมูลที่ให้ไว้ที่นี่และคุณมีความรับผิดชอบเองเกี่ยวกับการตัดสินใจในการลงทุนของคุณเอง

ผู้เขียน: ข่าวสาร Glassnode

บรรณาธิการ: ทีมบล็อก Gate.io

*บทความนี้แสดงเพียงมุมมองของนักวิจัยเท่านั้น และไม่มีการแนะนำให้ลงทุนใดๆ

แชร์