Как ключ к интеграции блокчейна и финансов, нормативно-правовая база стейблкоинов привлекла внимание всего мира. Гонконг и США имеют свои собственные подходы к регулированию резервов активов, контролю рисков и инновациям. Основываясь на недавних обсуждениях в Space, эта статья подводит итог тому, как Рита Лю, генеральный директор Yuanbi Technology, Паоло Чен, экологический партнер Shengli Securities, Линь Цзюньцзе, партнер по Web3 Huaying Securities, Шао Цзяйо, партнер юридической фирмы Mankiw, и Ву Чен, соучредитель EX.IO, анализируют различия в регулировании и будущие тенденции между двумя местами один за другим.
Рита Лю (генеральный директор Yuanbi Technology): Прогнозируемость и гибкость регулирования Гонконга
Рита Лю отметила, что «Закон о надзоре за стейблкоинами фиатной валюты» в Гонконге вступил в стадию лицензирования и находится на переднем крае мира. Гонконг имеет три основные характеристики с точки зрения резервных активов: во-первых, он не ограничен якорной валютой, что позволяет использовать мультивалютные привязки, такие как доллар США, евро и офшорный юань, что отличается от ограничения единой валюты в Сингапуре; Во-вторых, резервные активы должны быть низкорисковыми и высоколиквидными, включая банковские депозиты, облигации, выпущенные регулирующими органами, и их токенизированные формы (например, токенизированные облигации США); В-третьих, необходимо явно принять токенизацию реальных активов (RWA), отражающую поддержку инноваций в области блокчейна. Кроме того, Гонконг установил порог капитала в размере 25 миллионов гонконгских долларов (исключение для банковских учреждений), требуя от эмитентов назначать местных генеральных директоров, замещающих генеральных директоров и управляющих стейблкоинами, которые являются постоянными жителями Гонконга, для обеспечения локального надзора. Рита подчеркнула, что Гонконг запрещает алгоритмические стейблкоины, фокусируется на стейблкоинах фиатной валюты в качестве платежного инструмента и запрещает эмитентам выплачивать проценты держателям валюты с четкими целями регулирования. Она оптимистично настроена в отношении того, что Гонконг будет продвигать финансовую интеграцию через RWA и мультивалютную эмиссию, и ожидает, что стейблкоины изменят систему трансграничных расчетов в «третьем поколении платежей», объединив публичные цепочки (такие как Ethereum) и кроссчейн-технологии для достижения эффективных одноранговых платежей.
Паоло Чен сказал, что как самая активная брокерская компания в области виртуальных активов в Гонконге, Victory Securities занимает первое место в Гонконге по объему торгов и инкубирует соответствующую лицензионную биржевую платформу. В области стейблкоинов и RWA Shengli Securities, Xunying Group и Ant International Cooperation запустили проект RWA с новым энергетическим свопом батарей в качестве базового актива для изучения приложений в блокчейне. Он считает, что нормативно-правовая база Гонконга демонстрирует открытость экосистеме Web3 за счет поддержки RWA и мультивалютной привязки, в то время как введение законопроекта о стейблкоинах в США больше связано со стратегическими соображениями для поддержания статуса доллара США. Что касается алгоритмических стейблкоинов, то в качестве примера Паоло привел «смертельную спираль» Luna/UST, указав, что им не хватает ликвидности и антирисковых залоговых активов, которые подвержены системным перетокам рисков. В результате основные юрисдикции, такие как Гонконг, запрещают алгоритмические стейблкоины и отдают приоритет финансовой стабильности.
Линь Цзюньцзе (партнёр Web3 в Huaying Securities): Практика токенизированных активов и расширение сценариев платежей
Линь Цзюньцзе поделился, что Huaying Securities, как одно из первых учреждений в Гонконге, развернувших виртуальные активы, совместно выпустило первый в Гонконге токенизированный продукт денежного рынка с ChinaAMC Fund и Standard Chartered Bank, что считается важной попыткой в развитии местных стейблкоинов. Продукт планируется применять в таких сценариях, как операции репо, открывая путь для применения стейблкоинов в сфере платежей и финансовых инструментов. Он считает, что Гонконг с его преимуществами в системе привязанных обменных курсов и финансовых резервах подходит для выпуска мультивалютных стейблкоинов, особенно в таких сценариях, как трансграничная торговля. В отличие от этого, регулирование на уровне штатов США фрагментировано, что ограничивает трансграничную экспансию стейблкоинов. Линь Цзюньцзе отметил, что, хотя стейблкоины могут ослабить платежную функцию традиционных банков, основные виды деятельности, такие как кредитование, по-прежнему трудно заменить, и необходимо изучить, как включить стейблкоины, обеспеченные криптоактивами, в надзор в будущем.
Шао Цзя Дянь (партнер юридической фирмы Мэнкун): уточнение регулирования в Гонконге и глобальный запрет на алгоритмические стейблкоины
Г-н Шоу добавил, что правила стейблкоинов в Гонконге более подробны с точки зрения требований к капиталу, персонала и правил розничных продаж, и более работоспособны, чем законопроект в Соединенных Штатах, который все еще находится на стадии проекта. Например, Гонконг требует, чтобы у эмитентов была местная команда менеджеров, и только лицензированные эмитенты могут продавать стейблкоины или рекламировать их розничным пользователям. Что касается алгоритмических стейблкоинов, г-н Шао отметил, что основные юрисдикции, включая Гонконг, Европейский союз, Сингапур, Японию и США, как правило, запрещают их, потому что инцидент с Luna/UST обнажает риск «смертельной спирали» волатильности рынка, и трудно соответствовать нормативным требованиям высокой ликвидности и низкого риска. Что касается процентных стейблкоинов, то Гонконг исключает их из рамки стейблкоинов фиатной валюты и подпадает под действие банковского законодательства или законодательства о ценных бумагах, что отражает нормативную ясность.
У Вэнь Чэнь (соучредитель и CEO EX.IO): Фрагментация американского регулирования и опасения системных рисков
Согласно анализу Ву Чена, предлагаемый «Genius Stable Act» в США устанавливает порог в $10 млрд, который разделен на два уровня регулирования, что может открыть путь для технологических гигантов (таких как Twitter и Google) к выпуску стейблкоинов. Если законопроект будет принят, более мелкие эмитенты столкнутся с меньшим регулированием, но выпуск монет крупными корпорациями может спровоцировать набег на акции, аналогичный финансовому кризису 2008 года. Он отметил, что фрагментация регулирования в США (сосуществование федерации и штатов) привела к появлению арбитражного пространства, которое ограничивает экспансию стейблкоинов в трансграничных сценариях. В сочетании с ролью лицензированной гонконгской платформы для торговли виртуальными активами (VATP) Ву Чен считает, что нормативные несоответствия будут препятствовать масштабному развитию стейблкоинов технологических компаний, и в краткосрочной перспективе будет сложно заменить традиционные банковские функции.
Рита Лю (генеральный директор Yuanbi Technology) добавила: третье поколение платежей и многосетевую экосистему
Рита Лю также предположила, что рынок стейблкоинов должен «расцвести», чтобы удовлетворить огромный спрос на трансграничные платежи. Она делит платежную систему на три поколения: первое поколение опирается на SWIFT и банки-посредники; Второе поколение ускоряется финтехом через пул капитала; Третье поколение фокусируется на стейблкоинах, цифровых валютах центральных банков и токенизированных депозитах для создания эффективной трансграничной платежной сети. Постановление Гонконга не ограничивает валюту стейблкоинов, а гонконгские доллары, доллары США и офшорные юани могут быть выпущены в соответствии с правилами. Рита рассказала, что Yuanbi Technology отдает приоритет Ethereum для выпуска стейблкоинов и с оптимизмом смотрит на применение многоцепочечной и кроссчейн-архитектуры в платежных сценариях. Она подчеркнула, что регулирование, как правило, будет локализовано, проекты стейблкоинов, работающие в Гонконге, должны будут получать местные лицензии, а RWA on-chain будет способствовать миграции средств в блокчейн.
Заключение
У Гонконга и США свои приоритеты в регулировании стейблкоинов: Гонконг привлекает экосистему Web3 гибкими вариантами валют, поддержкой RWA и высокими барьерами для входа; США полагаются на доллар США и строгое раскрытие информации для поддержания доминирования на рынке. С точки зрения контроля рисков, Гонконг придает большое значение превентивному предотвращению, в то время как Соединенные Штаты полагаются на подотчетность после события. С точки зрения инноваций, Гонконг способствует интеграции RWA и финансов, в то время как Соединенные Штаты консолидируют рынок с помощью технологических итераций. В будущем стейблкоины будут играть большую роль в трансграничных платежах, торговле и других сценариях, а интеграция и конкуренция путей регулирования между этими двумя местами будут способствовать цифровой трансформации глобальных финансов.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Гонконг и США одобрили проект регулирования стейблкоинов: поэтапный анализ требований к резервам, управления рисками и путей инноваций.
Как ключ к интеграции блокчейна и финансов, нормативно-правовая база стейблкоинов привлекла внимание всего мира. Гонконг и США имеют свои собственные подходы к регулированию резервов активов, контролю рисков и инновациям. Основываясь на недавних обсуждениях в Space, эта статья подводит итог тому, как Рита Лю, генеральный директор Yuanbi Technology, Паоло Чен, экологический партнер Shengli Securities, Линь Цзюньцзе, партнер по Web3 Huaying Securities, Шао Цзяйо, партнер юридической фирмы Mankiw, и Ву Чен, соучредитель EX.IO, анализируют различия в регулировании и будущие тенденции между двумя местами один за другим.
Рита Лю (генеральный директор Yuanbi Technology): Прогнозируемость и гибкость регулирования Гонконга
Рита Лю отметила, что «Закон о надзоре за стейблкоинами фиатной валюты» в Гонконге вступил в стадию лицензирования и находится на переднем крае мира. Гонконг имеет три основные характеристики с точки зрения резервных активов: во-первых, он не ограничен якорной валютой, что позволяет использовать мультивалютные привязки, такие как доллар США, евро и офшорный юань, что отличается от ограничения единой валюты в Сингапуре; Во-вторых, резервные активы должны быть низкорисковыми и высоколиквидными, включая банковские депозиты, облигации, выпущенные регулирующими органами, и их токенизированные формы (например, токенизированные облигации США); В-третьих, необходимо явно принять токенизацию реальных активов (RWA), отражающую поддержку инноваций в области блокчейна. Кроме того, Гонконг установил порог капитала в размере 25 миллионов гонконгских долларов (исключение для банковских учреждений), требуя от эмитентов назначать местных генеральных директоров, замещающих генеральных директоров и управляющих стейблкоинами, которые являются постоянными жителями Гонконга, для обеспечения локального надзора. Рита подчеркнула, что Гонконг запрещает алгоритмические стейблкоины, фокусируется на стейблкоинах фиатной валюты в качестве платежного инструмента и запрещает эмитентам выплачивать проценты держателям валюты с четкими целями регулирования. Она оптимистично настроена в отношении того, что Гонконг будет продвигать финансовую интеграцию через RWA и мультивалютную эмиссию, и ожидает, что стейблкоины изменят систему трансграничных расчетов в «третьем поколении платежей», объединив публичные цепочки (такие как Ethereum) и кроссчейн-технологии для достижения эффективных одноранговых платежей.
Паоло Чен (партнёр экосистемы Victory Securities): Инновации RWA и риски алгоритмических стейблкоинов
Паоло Чен сказал, что как самая активная брокерская компания в области виртуальных активов в Гонконге, Victory Securities занимает первое место в Гонконге по объему торгов и инкубирует соответствующую лицензионную биржевую платформу. В области стейблкоинов и RWA Shengli Securities, Xunying Group и Ant International Cooperation запустили проект RWA с новым энергетическим свопом батарей в качестве базового актива для изучения приложений в блокчейне. Он считает, что нормативно-правовая база Гонконга демонстрирует открытость экосистеме Web3 за счет поддержки RWA и мультивалютной привязки, в то время как введение законопроекта о стейблкоинах в США больше связано со стратегическими соображениями для поддержания статуса доллара США. Что касается алгоритмических стейблкоинов, то в качестве примера Паоло привел «смертельную спираль» Luna/UST, указав, что им не хватает ликвидности и антирисковых залоговых активов, которые подвержены системным перетокам рисков. В результате основные юрисдикции, такие как Гонконг, запрещают алгоритмические стейблкоины и отдают приоритет финансовой стабильности.
Линь Цзюньцзе (партнёр Web3 в Huaying Securities): Практика токенизированных активов и расширение сценариев платежей
Линь Цзюньцзе поделился, что Huaying Securities, как одно из первых учреждений в Гонконге, развернувших виртуальные активы, совместно выпустило первый в Гонконге токенизированный продукт денежного рынка с ChinaAMC Fund и Standard Chartered Bank, что считается важной попыткой в развитии местных стейблкоинов. Продукт планируется применять в таких сценариях, как операции репо, открывая путь для применения стейблкоинов в сфере платежей и финансовых инструментов. Он считает, что Гонконг с его преимуществами в системе привязанных обменных курсов и финансовых резервах подходит для выпуска мультивалютных стейблкоинов, особенно в таких сценариях, как трансграничная торговля. В отличие от этого, регулирование на уровне штатов США фрагментировано, что ограничивает трансграничную экспансию стейблкоинов. Линь Цзюньцзе отметил, что, хотя стейблкоины могут ослабить платежную функцию традиционных банков, основные виды деятельности, такие как кредитование, по-прежнему трудно заменить, и необходимо изучить, как включить стейблкоины, обеспеченные криптоактивами, в надзор в будущем.
Шао Цзя Дянь (партнер юридической фирмы Мэнкун): уточнение регулирования в Гонконге и глобальный запрет на алгоритмические стейблкоины
Г-н Шоу добавил, что правила стейблкоинов в Гонконге более подробны с точки зрения требований к капиталу, персонала и правил розничных продаж, и более работоспособны, чем законопроект в Соединенных Штатах, который все еще находится на стадии проекта. Например, Гонконг требует, чтобы у эмитентов была местная команда менеджеров, и только лицензированные эмитенты могут продавать стейблкоины или рекламировать их розничным пользователям. Что касается алгоритмических стейблкоинов, г-н Шао отметил, что основные юрисдикции, включая Гонконг, Европейский союз, Сингапур, Японию и США, как правило, запрещают их, потому что инцидент с Luna/UST обнажает риск «смертельной спирали» волатильности рынка, и трудно соответствовать нормативным требованиям высокой ликвидности и низкого риска. Что касается процентных стейблкоинов, то Гонконг исключает их из рамки стейблкоинов фиатной валюты и подпадает под действие банковского законодательства или законодательства о ценных бумагах, что отражает нормативную ясность.
У Вэнь Чэнь (соучредитель и CEO EX.IO): Фрагментация американского регулирования и опасения системных рисков
Согласно анализу Ву Чена, предлагаемый «Genius Stable Act» в США устанавливает порог в $10 млрд, который разделен на два уровня регулирования, что может открыть путь для технологических гигантов (таких как Twitter и Google) к выпуску стейблкоинов. Если законопроект будет принят, более мелкие эмитенты столкнутся с меньшим регулированием, но выпуск монет крупными корпорациями может спровоцировать набег на акции, аналогичный финансовому кризису 2008 года. Он отметил, что фрагментация регулирования в США (сосуществование федерации и штатов) привела к появлению арбитражного пространства, которое ограничивает экспансию стейблкоинов в трансграничных сценариях. В сочетании с ролью лицензированной гонконгской платформы для торговли виртуальными активами (VATP) Ву Чен считает, что нормативные несоответствия будут препятствовать масштабному развитию стейблкоинов технологических компаний, и в краткосрочной перспективе будет сложно заменить традиционные банковские функции.
Рита Лю (генеральный директор Yuanbi Technology) добавила: третье поколение платежей и многосетевую экосистему
Рита Лю также предположила, что рынок стейблкоинов должен «расцвести», чтобы удовлетворить огромный спрос на трансграничные платежи. Она делит платежную систему на три поколения: первое поколение опирается на SWIFT и банки-посредники; Второе поколение ускоряется финтехом через пул капитала; Третье поколение фокусируется на стейблкоинах, цифровых валютах центральных банков и токенизированных депозитах для создания эффективной трансграничной платежной сети. Постановление Гонконга не ограничивает валюту стейблкоинов, а гонконгские доллары, доллары США и офшорные юани могут быть выпущены в соответствии с правилами. Рита рассказала, что Yuanbi Technology отдает приоритет Ethereum для выпуска стейблкоинов и с оптимизмом смотрит на применение многоцепочечной и кроссчейн-архитектуры в платежных сценариях. Она подчеркнула, что регулирование, как правило, будет локализовано, проекты стейблкоинов, работающие в Гонконге, должны будут получать местные лицензии, а RWA on-chain будет способствовать миграции средств в блокчейн.
Заключение
У Гонконга и США свои приоритеты в регулировании стейблкоинов: Гонконг привлекает экосистему Web3 гибкими вариантами валют, поддержкой RWA и высокими барьерами для входа; США полагаются на доллар США и строгое раскрытие информации для поддержания доминирования на рынке. С точки зрения контроля рисков, Гонконг придает большое значение превентивному предотвращению, в то время как Соединенные Штаты полагаются на подотчетность после события. С точки зрения инноваций, Гонконг способствует интеграции RWA и финансов, в то время как Соединенные Штаты консолидируют рынок с помощью технологических итераций. В будущем стейблкоины будут играть большую роль в трансграничных платежах, торговле и других сценариях, а интеграция и конкуренция путей регулирования между этими двумя местами будут способствовать цифровой трансформации глобальных финансов.