Регулирование стейблкоинов в США: 10 новых правил для крипторынков

В США регулирование стейблкоинов теперь оформлено в отдельной федеральной системе — GENIUS Act, подписанной в закон 18.07.2025. Для эмитентов стейблкоинов, поставщиков услуг в сфере цифровых активов, бирж и других участников рынка ключевые изменения касаются лицензирования, состава резервов, прав на погашение, раскрытия информации, надзора со стороны штатов, требований к иностранным эмитентам и мер по противодействию отмыванию денег.

Ключевые выводы

• GENIUS Act в основном запрещает выпуск платежных стейблкоинов в США организациями, не являющимися уполномоченными эмитентами.

• Эмитенты обязаны иметь резервы минимум 1 к 1, сформированные из квалифицированных ликвидных активов, и предоставлять права на погашение.

• Эмитенты, работающие по регуляторной модели штата и с совокупным объемом не более 10 млрд $, могут пользоваться утвержденной системой штата.

• Иностранные эмитенты подпадают под более строгие требования по сопоставимости регулирования, регистрации в OCC и применению мер принудительного исполнения в США.

• Ожидаемая дата вступления в силу — 18.01.2027; расширение ограничений для поставщиков услуг в сфере цифровых активов предусмотрено с 18.07.2028.

10 новых правил США о стейблкоинах, влияющих на крипторынки

1. Выпускать платежные стейблкоины могут только уполномоченные эмитенты

Наиболее существенное изменение — требования к лицензированию. Рамки GENIUS Act в общем запрещают выпуск платежных стейблкоинов в США, если организация не имеет статуса уполномоченного эмитента платежных стейблкоинов.

Подходящие структуры включают дочерние компании застрахованных депозитарных учреждений, квалифицированные небанковские организации и некоторые кредитные союзы. Федеральные регуляторы — Совет управляющих Федеральной резервной системы, OCC, FDIC и NCUA — совместно осуществляют надзор в рамках федеральной системы.

2. Стейблкоины должны быть обеспечены резервами в соотношении 1 к 1

Эмитенты платежных стейблкоинов обязаны поддерживать резервы, чья стоимость по меньшей мере равна фиксированной денежной стоимости выпущенных стейблкоинов.

Квалифицируемые резервные активы включают валюту США, банковские депозиты, векселя Казначейства и другие соответствующие казначейские бумаги, соглашения о выкупе и обратные соглашения, государственные фонды денежного рынка и допустимые денежные эквиваленты. Для отдельных активов действуют ограничения по сроку до погашения и риску контрагента.

Цель правила — сократить риски, связанные с недостаточно обеспеченными криптоактивами, и повысить финансовую стабильность.

3. Резервные активы должны храниться отдельно

Резервы стейблкоинов нельзя смешивать с операционными средствами. GENIUS Act требует сегрегированных резервов, то есть отделения активов, обеспечивающих платежные стейблкоины, от обычных рабочих средств.

Такой подход усиливает защиту держателей, поскольку резервные активы, гарантирующие обещанную фиксированную сумму, становятся отчетливо идентифицируемыми, а не рассматриваются как общие активы предприятия.

4. Держатели стейблкоинов получают право на погашение

Уполномоченные эмитенты обязаны установить процедуры, позволяющие держателям погашать стейблкоины по их фиксированной денежной стоимости.

Прозрачные права на погашение являются краеугольным элементом регламента. Для долларово-привязанного платежного стейблкоина эмитент должен разъяснить механизм погашения и условия, при которых держатели получат соответствующие фиатные валюты или фиксированную сумму.

5. Эмитенты обязаны публиковать информацию о резервах

Эмитенты обязаны публиковать ежемесячные отчеты о составе резервов на постоянной основе.

Соответствующие аттестации и требования к финансовой отчетности повышают прозрачность в части векселей Казначейства, депозитов, денежных эквивалентов и других активов, обеспечивающих выпуск. Крупные эмитенты также подлежат ежегодной финансовой отчетности с привлечением зарегистрированной аудиторской фирмы.

6. Эмитенты не могут выплачивать проценты только за владение стейблкоинами

GENIUS Act запрещает уполномоченным эмитентам выплачивать проценты или доходность исключительно за факт владения платежным стейблкоином.

Это разграничение отделяет платежные стейблкоины от банковских депозитов и других доходных продуктов. Оно также важно для банковской системы, поскольку стейблкоины часто выступают мостом между фиатом и цифровыми активами.

7. Для эмитентов, регулируемых штатами, установлен порог в 10 млрд $

Штаты и их регуляторы сохраняют значимую роль.

Эмитент с совокупным объемом не более 10 млрд $ выпущенных платежных стейблкоинов обычно может функционировать в рамках законодательства штата, если регуляторная модель штата существенно сопоставима с федеральной.

Комитет по сертификации стейблкоинов оценивает такие модели. Эмитенты, превышающие указанный порог, обычно переводятся под федеральный надзор.

8. Иностранным эмитентам стейблкоинов требуется одобрение США

Иностранные банки и другие зарубежные эмитенты могут участвовать, но под более жесткими условиями.

Обычно иностранный эмитент должен находиться под надзором сопоставимой иностранной регуляторной системы и зарегистрироваться в OCC, прежде чем получать право предлагать платежные стейблкоины через поставщиков услуг в сфере цифровых активов в США.

Министр финансов имеет до 210 дней с момента получения существенно полного запроса на определение сопоставимости иностранного регулирования. Иностранные эмитенты также обязаны соответствовать требованиям юрисдикции, надзора и принудительного исполнения в США.

9. К эмитентам стейблкоинов применяются правила AML и KYC

GENIUS Act относит уполномоченных эмитентов к категории финансовых учреждений в рамках Закона о банковской тайне.

Предложение Совета Федеральной резервной системы по идентификации клиентов требует эффективных программ идентификации клиентов, а Министерство финансов и другие федеральные органы разрабатывают правила по противодействию отмыванию денег и санкциям.

Эти предлагаемые правила влияют на выпуск стейблкоинов, сопутствующие финансовые операции, трансграничные платежи и обязательства по соблюдению норм в экосистеме цифровых активов.

10. Для криптоплатформ вводятся новые ограничения на стейблкоины

Требования распространяются не только на эмитентов. С 18.07.2028 поставщики услуг в сфере цифровых активов в целом не могут предлагать или продавать несоответствующие требованиям платежные стейблкоины лицам из США, если не действуют предусмотренные законом исключения.

Это заставляет биржи, кастодиальные платформы и другие финансовые сервисы проверять, соответствует ли эмитент стейблкоина федеральным требованиям.

Платежные стейблкоины от уполномоченных эмитентов исключены из определения ценной бумаги по соответствующим положениям Securities Act и Securities Exchange Act. Это ограничивает роль SEC в отношении квалифицируемых платежных стейблкоинов, тогда как другие конструкции цифровых активов потребуют отдельного анализа.

Что будет дальше?

Закон был принят 18 июля 2025 года и в целом обязал федеральных регуляторов разработать нормативные акты в течение одного года. В 2026 году оставались активными несколько предложений правил и процессов их подготовки.

Предложение Министерства финансов США от августа 2026 года указывает 18.01.2027 как ожидаемую дату вступления в силу, если окончательные нормативы не приведут к более раннему наступлению действия GENIUS Act в соответствии с его статутной формулой.

Бремя соблюдения требований, включая требования к капиталу, резервам, аудитам, лицензированию и мерам AML, может создать преимущества для хорошо капитализированных эмитентов, а более ясное регулирование может способствовать широкому институциональному принятию стейблкоинов.

Как Gate может помочь

Стейблкоины остаются ключевым инструментом в торговле криптоактивами, так как предоставляют токенизированную стабильную стоимость для расчетов между цифровыми активами. Участники рынка могут сравнивать поддерживаемые рынки стейблкоинов, ликвидность и торговые пары через Gate Markets, а также отдельно оценивать резервы эмитента, его регуляторный статус, структуру погашения и юрисдикцию.

Регулирование снижает часть рисков эмитента, но не устраняет риск утраты привязки, риск ликвидности и риск контрагента.

Заключение

GENIUS Act вводит 10 ключевых изменений в регулирование стейблкоинов в США: лицензированный выпуск, резервы 1 к 1, сегрегированные активы, права на погашение, ежемесячные раскрытия, запрет на выплату доходности эмитентом, надзор со стороны штатов и федеральный надзор, контроль иностранных эмитентов, соответствие требованиям AML и новые обязательства для поставщиков криптоуслуг.

Реализация продолжается посредством окончательных нормативов, поэтому участникам рынка важно различать собственно статутные требования и предлагаемые правила, которые могут измениться до вступления в силу.

Часто задаваемые вопросы

Когда GENIUS Act был подписан как закон?

GENIUS Act был подписан в закон 18.07.2025 и стал первым федеральным законом, специально вводящим регуляторную систему для платежных стейблкоинов в США.

Когда GENIUS Act вступает в силу?

GENIUS Act вступает в силу в более раннюю из двух дат: 18.01.2027, то есть через 18 месяцев после принятия закона, или через 120 дней после того, как основные федеральные регуляторы платежных стейблкоинов издадут квалифицирующие окончательные нормативы.

Нужны ли эмитентам стейблкоинов в США резервы в соотношении 1 к 1?

Да. Уполномоченные эмитенты обязаны поддерживать резервы, стоимость которых как минимум равна объему выпущенных платежных стейблкоинов, с использованием квалифицированных высококачественных ликвидных активов.

Могут ли иностранные эмитенты стейблкоинов продавать стейблкоины в США?

Да, при соблюдении строгих условий. Квалифицирующийся иностранный эмитент платежных стейблкоинов должен действовать в рамках сопоставимого регуляторного режима, зарегистрироваться в OCC и соответствовать применимым требованиям по юрисдикции, надзору и принудительному исполнению в США.

Когда вступают в силу правила для криптобирж и поставщиков услуг?

Широкое ограничение GENIUS Act, запрещающее поставщикам услуг в сфере цифровых активов предлагать или продавать несоответствующие требованиям платежные стейблкоины лицам из США, вступает в силу 18.07.2028, с учетом предусмотренных законом исключений.