Законодательство о стейблкоинах: правила для эмитентов и влияние на рынок

Законодательство США о стейблкоинах теперь предусматривает отдельную федеральную нормативно-правовую базу для платежных стейблкоинов в соответствии с GENIUS Act, подписанным 18 июля 2025 года. Эти правила важны для держателей стейблкоинов, эмитентов, финансовых учреждений и поставщиков услуг цифровых активов. Они определяют, кто может выпускать платежные стейблкоины, какие резервные активы разрешены, а также как должны осуществляться погашение, раскрытие информации и комплаенс.

Ключевые выводы

• GENIUS Act в целом ограничивает выпуск стейблкоинов в США разрешенными эмитентами платежных стейблкоинов и устанавливает федеральный путь регулирования, а также соответствующие требованиям режимы регулирования на уровне штатов.

• Разрешенные эмитенты платежных стейблкоинов обязаны поддерживать резервы, покрывающие выпущенные в обращение платежные стейблкоины как минимум в соотношении 1:1. Для этого можно использовать указанные высококачественные ликвидные активы, включая доллары США, казначейские векселя, соответствующие требованиям соглашения об обратном выкупе и фонды денежного рынка.

• Эмитенты обязаны ежемесячно публиковать информацию о составе резервов и раскрывать правила погашения и применимые комиссии. Для соответствующих требованиям эмитентов с консолидированным объемом выпуска более 50 млрд $ также требуется ежегодный аудит финансовой отчетности.

• Эмитенты, соответствующие требованиям штата и имеющие консолидированный объем выпущенных в обращение стейблкоинов не более 10 млрд $, могут использовать утвержденный режим регулирования на уровне штата, который в значительной степени соответствует федеральной нормативно-правовой базе.

• По состоянию на сентябрь 2026 года основные нормативные акты, необходимые для реализации закона, все еще находились на стадии разработки. GENIUS Act вступает в силу не позднее 18 января 2027 года, если только окончательные нормативные акты не установят более раннюю дату вступления в силу.

Текущий статус регулирования стейблкоинов в США

GENIUS Act устанавливает федеральную нормативно-правовую базу для платежных стейблкоинов. Ее реализация предполагает участие нескольких основных федеральных регуляторов рынка стейблкоинов, включая Совет управляющих Федеральной резервной системы, Федеральную корпорацию страхования депозитов (FDIC), Управление контролера денежного обращения (OCC) и Национальную администрацию кредитных союзов.

Предлагаемые нормативные акты OCC по GENIUS Act на 2026 год охватывают резервные активы, погашение, управление рисками, хранение активов, аудит, надзор и иностранных эмитентов платежных стейблкоинов. Отдельные предлагаемые правила посвящены Закону о банковской тайне, требованиям по противодействию отмыванию денег и соблюдению санкций Управления по контролю за иностранными активами.

Эта нормативно-правовая база действует наряду с более широким регулированием цифровых активов со стороны SEC и CFTC. Это различие важно, поскольку законодательство о стейблкоинах регулирует прежде всего выпуск платежных стейблкоинов, а не все категории криптоактивов.

Кто может выпускать платежные стейблкоины?

Как правило, выпускать платежные стейблкоины в США может только разрешенный эмитент платежных стейблкоинов. К допустимым организационно-правовым формам относятся дочерние компании застрахованных депозитных учреждений, соответствующие требованиям федеральные небанковские эмитенты и эмитенты, соответствующие требованиям штата.

Эмитенты на уровне штата с консолидированным общим объемом выпущенных в обращение стейблкоинов не более 10 млрд $ могут оставаться под надзором утвержденного режима регулирования на уровне штата. Если объем выпуска превышает этот порог, эмитент, как правило, должен перейти к федеральному регулированию, если не применяется предусмотренное законом исключение.

Таким образом, нормативно-правовая база охватывает банки, кредитные союзы, незастрахованные национальные банки и другие законно учрежденные организации. Надзор передается соответствующему федеральному банковскому агентству или регулятору платежных стейблкоинов на уровне штата.

Требования к резервам, погашению и раскрытию информации

Эмитенты платежных стейблкоинов обязаны поддерживать резервы, достаточные для обеспечения выпущенных в обращение платежных стейблкоинов как минимум в соотношении 1:1.

К разрешенным резервным активам относятся банкноты Федеральной резервной системы, банковские депозиты в соответствующих требованиям депозитных учреждениях, краткосрочные казначейские ценные бумаги, соответствующие требованиям соглашения об обратной продаже, государственные фонды денежного рынка и некоторые другие высококачественные ликвидные активы с государственной поддержкой. Эти требования призваны помочь эмитентам удовлетворять потребность в ликвидности и снизить риск массового погашения.

Эмитенты также обязаны:

• обособлять резервные активы и обеспечивать их надлежащую сохранность;

• ежемесячно публиковать отчеты о составе резервов;

• раскрывать правила погашения, а также комиссии за покупку или погашение;

• поддерживать системы управления рисками и операционные меры контроля; и

• соблюдать применимые требования по противодействию отмыванию денег и санкционные требования.

GENIUS Act также запрещает эмитентам выплачивать процентный доход или доходность исключительно за хранение, использование или удержание платежного стейблкоина.

Иностранные эмитенты платежных стейблкоинов и правоприменение

Иностранный эмитент платежных стейблкоинов, который стремится получить доступ к рынку США, как правило, должен регулироваться в соответствии с сопоставимым иностранным режимом, признанным Министерством финансов США, зарегистрироваться в OCC, соблюдать законные распоряжения властей США и хранить достаточные резервы в финансовом учреждении США, если не применяется соглашение о взаимности.

Ответственность зависит от характера нарушения. Поставщикам услуг цифровых активов могут назначаться гражданско-правовые штрафы в размере до 100 000 $ за каждое нарушение за каждый день за определенные запрещенные операции с иностранными стейблкоинами, не соответствующими требованиям. Для нарушений со стороны соответствующих требованиям иностранных эмитентов штрафы могут достигать 1 млн $ за каждое нарушение за каждый день. За осознанное участие в запрещенном выпуске без лицензии также могут быть назначены штрафы до 1 млн $ и тюремное заключение на срок до пяти лет.

Влияние законодательства о стейблкоинах на рынок

Четкие правила регулирования стейблкоинов могут повысить определенность для платежной инфраструктуры и операций с цифровыми активами. При этом они способны изменить конкурентную среду в банковской системе.

Банки выразили обеспокоенность тем, что более широкое распространение стейблкоинов может привести к оттоку средств с традиционных банковских депозитов, особенно если третьи стороны предлагают доходность, связанную со стейблкоинами. GENIUS Act напрямую запрещает доходность, выплачиваемую эмитентом. Вопросы вознаграждений от третьих сторон остаются связанными с более широким законодательством о структуре рынка.

Капитализация рынка стейблкоинов достигла примерно 297 млрд $ к середине 2026 года. Более ранние прогнозы Citi предполагали рост до 3,7 трлн $ в оптимистичном сценарии к 2030 году. Впоследствии Citi повысила эту оценку до 4 трлн $, что показывает, насколько неопределенными остаются долгосрочные прогнозы распространения стейблкоинов.

Европа придерживается другой модели: нормативно-правовая база ЕС о рынках криптоактивов регулирует стейблкоины главным образом через категории токенов, привязанных к активам, и токенов электронных денег.

Как Gate может помочь

Изменения в регулировании стейблкоинов могут влиять на перечень активов, которые поддерживают биржи, а также на условия доступности платежей и торговли со стейблкоинами. Пользователи, сравнивающие стейблкоины, номинированные в долларах США, могут проверить текущую ликвидность и рыночные условия на спотовом рынке USDC/USDT на Gate. Перед совершением операций следует отдельно изучить регуляторный статус эмитента, информацию о резервах и условия погашения.

Заключение

Законодательство о стейблкоинах переводит платежные стейблкоины в США в четко определенные границы регулирования, основанные на лицензированных эмитентах, резервном обеспечении 1:1, прозрачной информации о резервах, правах на погашение, защите потребителей и надзоре на федеральном уровне или уровне соответствующего требованиям штата. GENIUS Act устанавливает законодательную основу. Нормативные акты, необходимые для его реализации, остаются важными, поскольку именно они определяют, как федеральные регуляторы, регуляторы стейблкоинов на уровне штатов и иностранные эмитенты будут применять эти требования на практике.

Часто задаваемые вопросы

Когда вступает в силу GENIUS Act?

GENIUS Act вступает в силу в более раннюю из следующих дат: 18 января 2027 года или через 120 дней после издания основными федеральными регуляторами платежных стейблкоинов окончательных нормативных актов, необходимых для реализации закона. По состоянию на 21 сентября 2026 года основные нормативные акты OCC, необходимые для реализации закона, оставались предлагаемыми, а не окончательными.

Требуются ли эмитентам стейблкоинов резервы в соотношении 1:1 в соответствии с GENIUS Act?

Да. Разрешенные эмитенты платежных стейблкоинов обязаны поддерживать идентифицируемые резервные активы, обеспечивающие выпущенные в обращение платежные стейблкоины как минимум в соотношении 1:1. К допустимым резервам могут относиться валюта США, депозиты в соответствующих требованиям финансовых учреждениях, краткосрочные казначейские ценные бумаги США, а также определенные соглашения об обратной продаже или обратном выкупе.

Могут ли эмитенты стейблкоинов выплачивать процентный доход или доходность?

GENIUS Act запрещает разрешенным эмитентам платежных стейблкоинов выплачивать процентный доход или доходность исключительно потому, что лицо владеет, использует или удерживает платежный стейблкоин. Законодательное ограничение касается доходности, выплачиваемой эмитентом. К отдельным вознаграждениям, предоставляемым другими организациями, могут применяться дополнительные регуляторные требования.

Могут ли эмитенты стейблкоинов, регулируемые на уровне штата, работать в соответствии с GENIUS Act?

Да. Эмитент платежных стейблкоинов, соответствующий требованиям штата, с консолидированным общим объемом выпущенных в обращение стейблкоинов не более 10 млрд $ может, как правило, работать в соответствии с отвечающим требованиям режимом регулирования на уровне штата, который признан в значительной степени соответствующим федеральной нормативно-правовой базе. Эмитенты, превысившие этот порог, как правило, должны перейти под федеральный надзор с учетом предусмотренных законом исключений и процедур предоставления освобождения от требований.

Какую информацию обязаны раскрывать эмитенты платежных стейблкоинов?

Разрешенные эмитенты платежных стейблкоинов обязаны публично раскрывать правила погашения и применимые комиссии, а также ежемесячно публиковать информацию о составе резервов. GENIUS Act также требует, чтобы зарегистрированная аудиторская фирма ежемесячно проверяла информацию о резервах. Крупные эмитенты могут подпадать под дополнительные требования по ежегодному аудиту финансовой отчетности.